Eine einzige Aussage „Die Inflation ist erreicht“ treibt den Yen an, der Markt wettet darauf, dass die Bank of Japan nur noch einen Schritt von einer Zinserhöhung im Dezember entfernt ist.
Die Bank of Japan hat den Zinssatz unverändert gelassen, deutet jedoch darauf hin, dass das Inflationsziel erreicht wird und ebnet damit den Weg für eine Zinserhöhung im Dezember. Der Verkauf von ETFs hat sich unerwartet beschleunigt, und Strategen erwarten, dass der Yen sich im Bereich zwischen 155 und 160 stabilisieren könnte.
Das APP von Intelligente Finanzen (智通财经APP) weist darauf hin, dass der Yen nach der Entscheidung der Bank of Japan, den Leitzins mit 8 zu 1 Stimmen unverändert zu lassen, seine Kursgewinne weitgehend halten konnte. Die Bank of Japan deutete gleichzeitig an, dass die potenzielle Inflation das Ziel von 2% erreicht habe und öffnete damit die Tür für eine Zinserhöhung im Dezember. Nun richtet sich der Fokus des Marktes auf die Pressekonferenz des Gouverneurs der Bank of Japan, Kazuo Ueda, die um etwa 15:30 Uhr Ortszeit stattfinden wird.
Bei der Entscheidung der Bank of Japan am 30. Oktober war nicht die Zinspolitik die größte Überraschung, sondern die Beschleunigung des ETF-Verkaufs. Die Zentralbank kündigte an, das Tempo des ETF-Verkaufs auf etwa 860 Milliarden Yen pro Jahr (ca. 5,5 Milliarden US-Dollar) zu erhöhen, was die bisherigen Markterwartungen durchbrach und gegensätzliche Interpretationen hervorrief.
Die Bank of Japan hält seit Langem große Mengen an ETFs – ein Markenzeichen ihrer jahrelang lockeren Geldpolitik. Zuvor hatte die Zentralbank deutlich gemacht, dass diese Bestände über mehr als 100 Jahre schrittweise verkauft werden, um Preisschocks am Aktienmarkt zu vermeiden. Diese Aussage hatte den Investoren langanhaltende Sicherheit gegeben.
Jetzt, da das Verkaufstempo erhöht wird, wird diese „Sicherheitspille“ zurückgenommen. Die Bedeutung dieses Signals wird am Markt verschieden bewertet.
Die „Veränderung“ und das „Unveränderte“ der Entscheidung
Unverändert bleibt der Zinssatz selbst, verändert haben sich zwei Schlüsselsignale. Erstens deutet die politische Erklärung darauf hin, dass die potenzielle Inflation nahe dem 2%-Ziel der Preisstabilität liegt, was auf eine weitere Straffung hinweist; zweitens wurde das Tempo des ETF-Verkaufs von der beruhigenden Anordnung „in 100 Jahren abgeschlossen“ plötzlich auf etwa 860 Milliarden Yen pro Jahr beschleunigt. Ersteres markiert eine substanziellere Wendung in der Geldpolitik, letzteres beschleunigt die Normalisierung der Bilanz, zusammen ergibt dies einen „hawkischen“ Hintergrund dieser Entscheidung.
Inflation „erreicht das Ziel“: Weg für Zinserhöhung im Dezember geebnet
Der Senior Macro-Stratege Long Odaha gibt die klarste Einschätzung: Die Aussage, dass die Inflation das Zielniveau erreicht hat, entspricht im Wesentlichen einer Erklärung, dass die seit 2012 begonnenen Bemühungen zur Re-Inflation – die Ära der Abenomics – erfolgreich waren. Diese „Siegeserklärung“ und die Bewertung der Risiken eines Preisanstiegs ebnen den Weg für eine Wiederaufnahme der Zinserhöhung im Dezember.
Der Devisenstratege der Oversea-Chinese Banking Corporation, Shen Maoxiong, vertritt eine ähnliche Meinung. Er glaubt, die Entscheidung beinhalte keine Überraschungen, aber der Hinweis, dass das offizielle Inflationsziel erreicht sei, werde weitere Straffungen der Politik nach sich ziehen, was dem Yen zugutekommen sollte.
Strategist Shogo Karitani von der Hongkong Bank ist etwas neutraler und weist darauf hin, dass die Formulierung zur Inflation in der Erklärung weitgehend den Erwartungen entspricht; die Bank of Japan hat lediglich festgestellt, dass die potenzielle Inflation nahe dem 2%-Ziel der Preisstabilität liegt.
Beschleunigter ETF-Verkauf: Ein Streit um Signale
Der beschleunigte ETF-Verkauf ist der unerwartetste Teil dieser Entscheidung und wird am Markt unterschiedlich interpretiert.
Shogo Karitani steht auf der „hawkischen“ Seite: Die Beschleunigung des ETF-Verkaufs sei „unerwartet“ und ein weiterer Schritt zur Normalisierung der Geldpolitik, was als hawkisches Signal zu werten sei und bereits einige moderate Yen-Käufe ausgelöst habe. Er fügt jedoch hinzu, dass der ETF-Verkauf im Wesentlichen eher ein Problem des Aktienmarktes als des Devisenmarktes darstelle.
Strategist Kazuki Sawamura von Shinkin Asset Management liefert eine komplexere Bewertung. Einerseits befürchtet er, dass die bisherige Position „in 100 Jahren abgeschlossen“ Investoren beruhigt habe, nach der Beschleunigung könnten Investoren nun erwarten, dass bei weiter steigenden Aktienkursen der Verkauf schneller erfolgt. Dieses sich selbst verstärkende Feedback könnte das Wachstumspotenzial des Marktes langfristig begrenzen. Andererseits berechnet er ruhig, dass das Verkaufsvolumen etwa 10 Milliarden Yen pro Tag beträgt, während das durchschnittliche Handelsvolumen am Hauptmarkt der Tokioter Börse etwa 10 Billionen Yen pro Tag ausmacht. Der Verkauf entspricht nur 0,1%, der tatsächliche Einfluss auf Angebot und Nachfrage ist also begrenzt.
Yen-Ausblick: Begrenzter Handlungsspielraum und externe Störfaktoren
Am klarsten äußert sich Homin Lee zum weiteren Weg des Yen. Er erwartet, dass Kazuo Ueda in der Nachmittags-Pressekonferenz die „hawkische“ Ausrichtung noch deutlicher herausarbeitet, um die Markterwartungen an die Dezember-Sitzung zu verankern und im Vergleich zu Interventionen am Devisenmarkt unnötige Komplexität zu vermeiden. Er glaubt, das Quartals-Zinserhöhungsszenario der Bank of Japan sollte den Yen gegenüber dem US-Dollar im Bereich 155 bis 160 stabilisieren, zumal die Aufwärtsdynamik des US-Dollars gegenüber dem Yen durch glaubhafte Marktinterventionen begrenzt wird.
Shen Maoxiong hebt externe Störfaktoren hervor: Die Ölpreise erschweren derzeit die Prognose für den US-Dollar/Yen-Kurs. Die Risiken einer erneuten Zuspitzung der US-Iran-Konflikte nach den US-Midterm-Wahlen treiben die Ölpreise nach oben und könnten verhindern, dass der US-Dollar/Yen-Kurs vollständig von der durch KI-Bedenken ausgelösten US-Dollar-Schwäche profitiert.
Shogo Karitani richtet den Fokus wieder auf das Gegenwärtige: Der beschleunigte ETF-Verkauf ist vor allem ein Thema für den Aktienmarkt. Für den Devisenmarkt liegt der Schwerpunkt nun auf der Pressekonferenz von Gouverneur Ueda, um Hinweise auf die künftige Richtung der Geldpolitik zu finden.
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