Hinter der hundert Milliarden Dollar schweren "Übernahme" von Marvell (MRVL.US) und Lumentum (LITE.US): Der Laser-Markt ist "extrem angespannt"

Das Finanzportal Intellifinanz berichtete, dass der Chiphersteller Marvell Technology (MRVL.US) am Montag bekannt gab, dass er den Hersteller von Datenzentrum-Lasern, Lumentum Holdings (LITE.US), in einem reinen Aktientausch im Wert von etwa 115 Milliarden US-Dollar übernehmen wird. Sollte die Übernahme erfolgreich abgeschlossen werden, wäre dies eine der größten Technologieübernahmen der Geschichte. Hintergrund der Transaktion ist die steigende Nachfrage nach Hochgeschwindigkeits-Optikverbindungen und Laserlieferungen in KI-Datenzentren.

Von der 1-Milliarde-Dollar-Abspaltung zum 115-Milliarden-Dollar-Übernahmeziel

Lumentum ist hervorgegangen aus einer optischen Komponenten- und kommerziellen Laserabteilung des Silicon-Valley-Hardwareunternehmens JDSU. 2015 hat das Management von JDSU diesen Bereich ausgegliedert und war der Ansicht, dass das Unternehmen unabhängig bessere Wachstumsmöglichkeiten verfolgen kann. Als Lumentum damals an die Börse ging, betrug die Marktkapitalisierung etwa 1 Milliarde US-Dollar und der bereinigte Quartalsnettogewinn lag bei circa 15,3 Millionen US-Dollar.

Nach zehn Jahren hat Lumentum allein im letzten Quartal einen Umsatz von über einer Milliarde US-Dollar erzielt, der bereinigte Quartalsgewinn belief sich auf 461,1 Millionen US-Dollar – und Lumentum wurde zum Ziel einer Übernahme durch Marvell Technology im dreistelligen Milliarden-Bereich.

Das Kerngeschäft von Lumentum sind Laser. Über Jahre hinweg vertrauten Telekommunikationsunternehmen auf das in San Jose, Kalifornien, ansässige Unternehmen für Laser, Module und Schalter, um Daten über Langstrecken-Glasfaserkabel zu übertragen. Mit dem weltweiten Ausbau von Datenzentren für KI-Systeme wird die Technologie von Lumentum dazu verwendet, riesige Datenmengen zwischen Chips und Servern mit sehr hoher Geschwindigkeit zu übertragen.

Laser-Lieferengpässe, einige Komponenten sind bis Anfang 2029 „vollständig ausverkauft“

Der unmittelbarste Hintergrund dieser Transaktion ist die starke Nachfrage nach optischen Komponenten in KI-Datenzentren. Lumentum-CEO Michael Hurlston erklärte zuvor, dass bestimmte Komponenten bis Anfang 2029 noch immer „vollständig ausverkauft“ seien und Kunden bereits Bestellungen für das Jahr 2030 sichern würden.

In dieser Situation ist der direkteste Weg, die Warteschlange zu umgehen und Lieferungen zu gewährleisten, das gesamte Unternehmen zu übernehmen. Wolfe Research betonte nach Bekanntgabe der Transaktion, dass die Hauptlogik von Marvell Technology beim Kauf von Lumentum darin besteht, in einem derzeit „extrem angespannten“ Lasermarkt die vertikale Integration zu realisieren. Die Integration der Fähigkeiten von Lumentum in das eigene Unternehmen verschafft Marvell Technology im Wettbewerb mit Broadcom eine stärkere Position, denn Broadcom produziert ebenfalls Laser-Komponenten.

Wolfe Research hebt zudem hervor, dass Optikverbindungen fast die Hälfte des Umsatzplans von Marvell Technology für das Geschäftsjahr 2031 ausmachen – eine stabile Versorgung mit Hochleistungs-Lasern schafft einen Wettbewerbsvorteil. Für Marvell Technology bedeutet der Kauf von Lumentum, die Versorgung bei entscheidenden Komponenten für optische KI-Datenzentrum-Verbindungen zu sichern, statt einfach auf die Expansion externer Zulieferer zu warten.

Aufstieg der Silizium-Photonik: Kupferverbindungen stoßen an Grenzen, Optikverbindungen beschleunigen ihren Einsatz

Das Interesse an Lumentum hängt mit dem Aufstieg der Silizium-Photonik-Technologie zusammen. Traditionelle Verbindungen verwenden Kupfer und übertragen Daten durch elektronische Impulse – bei kurzen Strecken ist dies weiterhin schnell und günstig. Doch KI-Systeme benötigen enorme Datenübertragungen zwischen Chips und Servern, und Kupfer nähert sich den Grenzen der effizienten Informationsübertragung.

Laser selbst verbrauchen zwar nicht wenig Strom, aber die engere Integration optischer Komponenten auf Silizium senkt die Kosten und den Bedarf an teurer Hardware. Mit den Engpässen bei Kupferverbindungen und sinkenden Kosten für optische Technologien werden die Mehrkosten durch optische Lösungen zunehmend wirtschaftlicher. Nvidia als weltweit größter Anbieter von KI-Chips treibt den Einsatz von optischen Verbindungen zwischen Komponenten aktiv voran. Je effizienter die Datenübertragung, desto höher ist der Wert der Chips und Serversysteme.

Eine große Hürde für den breiten Einsatz optischer Verbindungen ist weiterhin deren deutlich höhere Baukosten im Vergleich zu Kupferverbindungen. Um die Lieferkette zu stärken, die Produktion zu beschleunigen und Skaleneffekte bei Silizium-Photonik zu erreichen, investierte Nvidia dieses Jahr 2 Milliarden US-Dollar in Marvell Technology und Lumentum. Lumentum selbst sucht aktiv nach Standorten zur Kapazitätserweiterung. Hurlston erklärte, dass das Unternehmen nach umbaubaren alten Elektronikanlagen gesucht habe, erwog den Kauf von Einrichtungen in Japan und prüfte Subventionen zur Erweiterung der Produktion; dabei äußerte er auch, dass eine Übernahme in Betracht gezogen werden müsse, um weiteres Wachstum zu erreichen.

Die Marktreaktionen sind nicht positiv

Obwohl die Übernahme von Analysten durchaus als logisch angesehen wird, sind die Marktreaktionen wenig enthusiastisch. Nach Bekanntgabe der Transaktion fiel die Marvell Technology-Aktie zeitweise um 14% auf 168,82 US-Dollar und Lumentum sogar um 19% auf 685 US-Dollar. Dies spiegelt die Befürchtung der Investoren bezüglich einer möglichen KI-Blase wider; zudem stellen Analysten den Kosteneinsparungsspielraum nach der Fusion der beiden Unternehmen in Frage. Die Übernahme soll 2028 abgeschlossen sein, was auch bedeutet, dass die regulatorische Prüfung alles andere als ein Selbstläufer wird.