La decisión sobre las tasas de interés está por anunciarse; el mercado apuesta con un 94% de probabilidad a un aumento de tasas. Si permanecen sin cambios, podría convertirse en la mayor sorpresa “dovish” en más de 30 años.

Según informó la APP de información financiera Zhihui Caijing, a medida que la Reserva Federal de EE. UU. se prepara para anunciar su decisión sobre las tasas de interés este miércoles, los operadores de bonos casi han dado por hecho que una subida de tasas es el resultado final. Los swaps de tasas de interés vinculados a la fecha de la reunión de la Reserva Federal muestran que el mercado estima alrededor de un 94% de probabilidad de que el presidente de la Fed, Walsh, y sus colegas aumenten la tasa de referencia en 25 puntos básicos, lo que equivale a que el mercado ya ha descontado un endurecimiento de unos 23 puntos básicos.

Actualmente, el rango objetivo de la tasa de fondos federales de EE. UU. es del 3.50%-3.75%. Si la Reserva Federal sube las tasas 25 puntos básicos como espera el mercado, el rango de la tasa de política se elevará hasta 3.75%-4.00%. La experiencia histórica muestra que, cuando las expectativas del mercado para una subida de tasas alcanzan el nivel actual, la Reserva Federal casi nunca ha decepcionado a los operadores. Según datos compilados por Bloomberg desde 2008, cada vez que la probabilidad de una subida de tasas implícita en el mercado ha alcanzado este nivel, la Fed finalmente subió las tasas de interés.

Estrategas de Deutsche Bank, basándose en datos de futuros de fondos federales, señalaron además que, si la Reserva Federal elige inesperadamente mantener las tasas este miércoles, sería la “sorpresa dovish más grande en una reunión de política regular” desde que la Fed empezó a anunciar formalmente decisiones de tasas de interés al final de sus reuniones en 1994.

Caesar Maasry, jefe de investigación de inversiones de Lunate, declaró: “El mercado no está preparado para que las tasas se mantengan sin cambios o para una subida de tasas de tono dovish”.

La probabilidad de subida de tasas sube al 94% y Wall Street cambia de postura tras datos de inflación

La expectativa de una subida de tasas en septiembre no siempre fue tan firme. El día de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal a finales de julio de este año, los operadores solo otorgaban una probabilidad del 38% a una subida de tasas, y finalmente la Fed optó por mantenerlas sin cambios. Debido a la cierta ambigüedad de Walsh sobre cómo lidiar con la inflación, en ese momento los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo sufrieron una venta evidente.

Pero esta vez, la situación es completamente diferente. Las expectativas de subida para septiembre empezaron a aumentar considerablemente el mes pasado. En ese momento, Walsh declaró que la Reserva Federal aseguraría que la inflación se enfriara “a una velocidad suficientemente rápida”, lo que llevó al mercado a apostar aún más por un endurecimiento monetario adicional.

Al pasado viernes, tras la publicación de los datos del índice de precios al consumidor de EE. UU., prácticamente todos los operadores apostaban a que la Fed subiría las tasas en septiembre. Los datos mostraron que la inflación en EE. UU. aún no daba señales claras de enfriamiento, y la tasa de inflación ha estado por encima del objetivo de la Fed durante más de cinco años consecutivos.

Después de la publicación de los datos, varias grandes instituciones financieras de Wall Street modificaron rápidamente sus previsiones de tasas, cambiando sus pronósticos originales de una pausa en septiembre por una subida de 25 puntos básicos. Esto elevó la probabilidad implícita de una subida de tasas en el mercado hasta el nivel actual, alrededor del 94%.

Walsh cambia la forma de comunicación de la Fed y aumentan los riesgos de sorpresas en la política

Durante mucho tiempo, la Reserva Federal generalmente ha evitado sorprender a los mercados financieros con sus decisiones sobre tasas de interés, especialmente cuando sube las tasas, ya que un endurecimiento repentino de la política monetaria podría causar gran volatilidad en los mercados de bonos, acciones y divisas.

Sin embargo, desde que Walsh asumió la presidencia de la Reserva Federal en mayo de este año, la incertidumbre en las decisiones de política ha aumentado. Walsh cambió la estrategia de comunicación de la Fed, vigente durante mucho tiempo, y ya no señaliza claramente con anticipación los siguientes pasos de política al mercado. Esto significa que, incluso si el mercado tiene expectativas altamente consensuadas, los operadores aún deben enfrentarse a la posibilidad de sorpresas en la decisión.

La reunión de política de julio fue un ejemplo evidente. En ese momento, hasta el mismo día del anuncio, el mercado atribuía una probabilidad del 38% a una subida de tasas, pero la Reserva Federal finalmente no tomó acción.

No obstante, en comparación con julio, la confianza actual del mercado en una subida es significativamente mayor. El 94% de probabilidad implícita significa que, para la gran mayoría de los operadores de bonos, la pregunta para el miércoles ya no es “¿subirá la Fed las tasas?”, sino más bien qué señales políticas emitirá Walsh después del aumento.

Algunos operadores se protegen contra un “cisne negro” y aumenta la demanda de opciones sobre tasas a corto plazo

A pesar de que la subida de tasas está prácticamente descontada por el mercado, algunos inversores todavía se están cubriendo ante la posibilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios.

El martes, la demanda de opciones sobre tasas de corto plazo que permiten obtener ganancias si la Fed sorprende manteniendo las tasas se incrementó considerablemente, lo que muestra que algunos operadores están dispuestos a pagar para cubrirse frente a sucesos de baja probabilidad.

La razón es que, si la Reserva Federal realmente mantiene las tasas en un contexto en el que el mercado ya descontó una probabilidad de subida del 94%, el impacto sobre los precios de los activos podría ser mucho mayor que el de una reunión de política normal. Por un lado, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo podría caer rápidamente; por otro, como el mercado estaba seguro de que la política sería aún más restrictiva, una pausa inesperada podría interpretarse como un claro giro dovish.

Por ello, aunque la probabilidad de este escenario es baja, la volatilidad potencial del mercado sigue siendo suficiente para atraer a algunos inversores a protegerse de forma anticipada.

El aumento del precio del petróleo agrava las preocupaciones por la inflación y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años sube a su nivel más alto desde 2007

La reunión de la Fed de esta vez es especialmente crucial para el mercado de bonos porque las tasas de largo plazo de EE. UU. han subido a niveles raramente vistos en los últimos 20 años.

El martes, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó su nivel más alto desde 2007. El reciente repunte de los precios del petróleo ha intensificado las preocupaciones del mercado sobre un nuevo repunte inflacionario, impulsando también a los inversores a reevaluar la trayectoria futura de las tasas de interés de la Fed.

El aumento de los precios de la energía podría trasladarse al conjunto de los precios a través de la gasolina, el transporte y los costes de producción empresarial. Si la inflación sigue por encima del objetivo, la Reserva Federal no solo podría subir las tasas en septiembre, sino que el mercado podría aumentar aún más sus expectativas de futuras subidas.

Por lo tanto, para el mercado de bonos, la decisión de política de este miércoles es sólo el primer nivel de riesgo. Más importante es si Walsh insinuará que esta subida es una acción aislada o forma parte de un nuevo ciclo de endurecimiento.

Alex Cohen, estratega de divisas de Bank of America, señaló: “La reunión de la Fed de mañana será la más importante en algún tiempo. Si la Fed decide mantener las tasas sin cambios cuando el mercado ya descuenta una probabilidad de subida cercana al 90%, sería un hecho casi sin precedentes”.

El mercado enfoca su atención en la senda de política posterior a la subida

Esta reunión de la Reserva Federal también tiene un trasfondo político inusual.

El presidente estadounidense Trump nominó personalmente a Walsh como presidente de la Reserva Federal, pero durante el mandato de su predecesor Powell, Trump pidió públicamente en varias ocasiones recortes agresivos de tasas. Ahora, apenas unos meses después de que Walsh asumiera el mando, el mercado está casi seguro de que el banco central continuará subiendo las tasas, lo que marca un contraste evidente con el prolongado respaldo de Trump a las tasas bajas.

Para el mercado, si la Fed sube las tasas en 25 puntos básicos como se espera el miércoles, lo que verdaderamente determinará la evolución posterior de los bonos del Tesoro, el dólar e incluso las acciones estadounidenses probablemente será la guía de Walsh sobre la senda de la política tras la subida.

En un contexto de inflación persistente, aumento de los precios del petróleo que agregan presión a la inflación, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en su nivel más alto desde 2007, los inversores prestarán especial atención a si la Fed sigue enfatizando la lucha contra la inflación y si existe la posibilidad de más subidas de tasas este año.

Con la probabilidad de subida actual cercana al 94%, los 25 puntos básicos ya están muy descontados por el mercado. En cambio, si la Fed mantiene las tasas inesperadamente, o si Walsh emite señales claramente dovish, esto podría convertirse en el mayor riesgo de mercado de esta reunión.