¡No luches contra los ciclos de ganancias! ¿Las acciones estadounidenses romperán los 8000 puntos este año?

Wall Street podría estar subestimando gravemente la fuerza explosiva del actual ciclo de ganancias.

Según informes de la mesa de trading Catch the Wind, Jefferies emitió una clara advertencia en su más reciente informe del 14 de septiembre: No luches contra el ciclo de ganancias. Impulsado por la fiebre de inversión en IA y el inesperado y fuerte crecimiento de las utilidades empresariales, se espera que el índice S&P 500 se dispare hasta los 8.000 puntos a finales de este año (2026) y alcance los 9.000 en 2027.

El informe señala que, a pesar de los vientos en contra a nivel macro como el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años, la persistencia de la inflación y las elecciones de medio mandato, los fundamentos empresariales seguirán siendo el principal motor de las rentabilidades.

La lógica central de Jefferies es clara y contundente: en un ciclo donde el crecimiento de las utilidades supera más del doble el promedio histórico, ir en contra de la tendencia de ganancias es peligroso.

Además, Jefferies considera que la expansión de utilidades impulsada por la IA se está extendiendo de los “Siete Magníficos” a un mercado más amplio, lo que proporciona una base más sólida para el mercado. Se debe centrar la atención en sectores con sobreponderación como tecnología, finanzas, salud y materiales, que cuentan con fuertes revisiones de ganancias y soporte macroeconómico, aprovechando este raro superciclo de utilidades a pesar de las preocupaciones por la contracción de valoraciones.

Sin embargo, Jefferies también destaca en su informe dos riesgos clave: primero, una desaceleración sustancial en el crecimiento de ganancias de las empresas relacionadas con IA, lo que minaría la base lógica del actual mercado alcista; segundo, una subida continua de los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años, que ejercería presión sistémica sobre el mercado accionario a través de la contracción de valoraciones.

Las expectativas de ganancias están siendo gravemente subestimadas: S&P 500 apunta a los 8.000 puntos

La proyección base de Jefferies es sumamente agresiva y está completamente impulsada por las ganancias.

El informe indica que, para finales de 2026, el objetivo del S&P 500 es de 8.000 puntos, una previsión basada en ganancia por acción (EPS) de 373 dólares (un 35% de crecimiento interanual, superior al consenso de mercado de un 29%) y una relación precio/beneficio de 21,5 veces. De cara a 2027, el escenario base prevé que el índice alcance los 9.000 puntos sobre la base de un EPS de 450 dólares (crecimiento del 20,8%) y un PER de 20,0 veces.

En el escenario más optimista, el “mercado alcista” de 2027, el S&P 500 podría incluso superar los 10.500 puntos (EPS de 500 dólares, un 34,2% de crecimiento); mientras que en el escenario bajista de una fuerte desaceleración de utilidades, el índice podría retroceder a los 6.900 puntos.

La lógica principal del banco es: el mercado está valorando que el S&P 500 logre cinco años consecutivos de rendimientos de doble dígito, muy por encima del promedio, algo que desde 1970 solo se había visto durante el auge tecnológico de 1995-1999.

Mientras las expectativas de ganancias se mantengan fuertes, el nivel de valoración actual (el modelo ponderado se encuentra en el percentil 76) es manejable.

La IA sigue siendo el motor central, pero la amplitud del mercado se está ampliando significativamente

El argumento central del informe es: existe una subestimación sistémica del poder del ciclo de utilidades y aún hay mucho margen al alza.

Jefferies considera que la clave de la historia de las ganancias sigue siendo la inteligencia artificial (IA), pero que ya no es exclusiva de unos pocos gigantes. Los datos muestran que, aproximadamente el 46% del peso del S&P 500 tiene exposición directa o indirecta al gasto en IA y centros de datos; se espera que las utilidades de estas empresas relacionadas con IA se disparen un 60% este año y se moderen al 24% en 2027.

Al mismo tiempo, la amplitud del mercado está mejorando notablemente. Aunque los “Siete Magníficos” prevén un crecimiento de ganancias del 45% en 2026, las expectativas de crecimiento de utilidades del resto de los componentes del S&P 500 también han mejorado considerablemente hasta cerca del 24%. Para 2027, se prevé que más del 40% de las empresas del índice experimente una aceleración de utilidades.

Jefferies opina que este ajuste al alza en las expectativas de utilidades y ventas en varios sectores indica que los fundamentales se están volviendo más saludables y diversificados.

Los “Siete Magníficos” enfrentan presión de relevo, pero sus valoraciones han caído a mínimos plurianuales

Aunque los “Siete Magníficos” aún representan alrededor del 33% del S&P 500, el entorno que les permitió superar al mercado se ha vuelto más complejo. Por la inversión récord en IA, actualmente los “Siete Magníficos” representan alrededor del 40% del gasto de capital total del S&P 500 (frente al 16% en junio de 2023), lo que ha llevado a que los principales proveedores de nube (Hyperscalers) tengan flujo de caja libre (FCF) negativo, con previsión de recuperación solo hacia 2028. Además, se estima que el crecimiento de sus utilidades caiga del 45% en 2026 al 17% en 2027.

Sin embargo, para los inversores contrarios hay una buena noticia: las valoraciones de los “Siete Magníficos” se han reajustado sustancialmente. En términos absolutos, actualmente se sitúan en el percentil 43, el nivel más bajo desde enero de 2023; respecto al resto del S&P 500, su valoración relativa ha caído del percentil 98 de hace un año al percentil 9 actual.

Vientos macro en contra: el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años y el déficit fiscal son los mayores riesgos extremos

En cuanto a la Reserva Federal, actualmente el mercado estima una probabilidad de alrededor del 85% de una subida de tasas en septiembre, y del 83% de otra subida antes de enero de 2027, pero la tasa terminal sólo estaría entre 50 y 75 puntos básicos por encima del nivel actual. El economista de Jefferies, Tom Simons, tiene una visión contraria y cree que la Fed podría no necesitar subir tasas este año y prevé que la política se tilde hacia recortes dentro del año.

El banco opina que el verdadero desafío macro no son las acciones a corto plazo de la Fed, sino el costo de financiamiento a largo plazo. Los datos históricos muestran que, cuando el rendimiento del bono estadounidense a 10 años sube más de 100 puntos básicos en 12 meses, la relación PER suele contraerse en al menos un punto (en lo que va del año, el rendimiento ya ha subido más de 60 puntos básicos).

Una crisis más profunda reside en el deterioro fiscal: la deuda nacional de Estados Unidos ha superado los 40 billones de dólares, y en los últimos cinco años el costo total de servicio de la deuda se ha disparado de unos 350 mil millones de dólares a más de 1,1 billones, equivalente al gasto anual en defensa.

La Oficina de Presupuesto del Congreso prevé que el déficit federal alcanzará unos 1,9 billones de dólares en 2026 y subirá a unos 3,1 billones en 2036. Este continuo gasto deficitario y la enorme emisión de bonos tecnológicos infundirán presión al alza en los rendimientos a largo plazo, lo que podría obligar a ver nuevas contracciones en las valoraciones.

Enfrentando inflación y elecciones: los datos históricos revelan “puertos seguros”

Ante una inflación persistente y las inminentes elecciones de medio mandato, no hay motivo para el pánico excesivo.

Respecto a la inflación, el informe considera que el entorno actual es más similar a finales de los 80 / principios de los 90 y mediados de los 2000, y no a la era de "gran inflación" de los 70. Los datos históricos muestran que en esos dos períodos, el S&P 500 otorgó un rendimiento anual promedio de 17% y 15%, respectivamente, permitiendo a los inversores lograr buenas ganancias aun con inflación por encima del objetivo.

En el ámbito político, los mercados de predicción apuntan a que tras las elecciones de medio mandato probablemente habrá un “Congreso dividido” (con un 87,5% de probabilidad de que los Demócratas controlen la Cámara y un 47,5% de que los Republicanos retengan el Senado), por tanto, el escenario más probable es un gobierno dividido.

Jefferies considera que los datos históricos muestran que el estancamiento legislativo suele reducir la incertidumbre de políticas, lo que beneficia a los activos de riesgo. El año siguiente a las elecciones intermedias, el S&P 500 promedia una rentabilidad de 13%.

Datos históricos: Desde 1978, en los 12 meses tras las elecciones de medio mandato, el S&P 500 tuvo una rentabilidad promedio y mediana del 13,1%, ambas muy superiores al promedio histórico. Los sectores con mejor desempeño tras las elecciones suelen ser tecnología, consumo discrecional y materiales.