¡De alimentar la IA a alimentar todo! Morgan Stanley: El "superciclo" de la energía eléctrica está subestimado por el mercado

La electrificación se ha desvinculado del mero relato de la IA, y un festín de creación de riqueza de hasta 500.000 millones de dólares está acelerándose en el mercado eléctrico mundial, mientras que los modelos de valoración de Wall Street van a la zaga de la realidad. Aquellas empresas que poseen energía de base fiable y controlan nodos clave de la red eléctrica están entrando en el superciclo de flujo de caja más vigoroso desde la industrialización del siglo pasado.

Según Noticias de Trading Dinámico, el equipo global de servicios públicos de Morgan Stanley emitió una señal clara en su último informe de investigación del 2 de noviembre: la tensión en el sector eléctrico a nivel mundial superará ampliamente las expectativas. La próxima ola de ascenso en el “superciclo” de la electrificación ha evolucionado de simplemente “alimentar la IA” a “alimentar todo”.

Los analistas de Morgan Stanley, como Mayank Maheshwari y Stephen C Byrd, señalan en el informe que los motores del "superciclo" de la electricidad se han ampliado significativamente más allá de los centros de datos de IA, y ahora la demanda industrial y la refrigeración doméstica, junto con la IA, constituyen las tres fuerzas impulsoras del crecimiento de la demanda, una tendencia que aún no ha sido totalmente reflejada en el mercado de valores.

Morgan Stanley ha elevado de nuevo sus previsiones de consumo eléctrico mundial en un 10%, estimando que para 2030 el consumo global alcanzará los aproximadamente 36 billones de kWh, con un crecimiento compuesto anual del 4,2%. El informe destaca cuatro “sorpresas” principales:

La fuente de demanda se expande de la IA a “todo”; los combustibles fósiles retoman cuota; cambios estructurales en el esquema de precios eléctricos; el poder de fijar precios pasa de los proveedores de equipos a los operadores de infraestructuras eléctricas.

Morgan Stanley estima que estas tendencias crearán unos 500.000 millones de dólares en valor a nivel mundial y provocarán que las previsiones de beneficios por acción para 2028 de las empresas relacionadas se revisen al alza en aproximadamente un 14%. Actualmente, los valores de las “acciones beneficiadas por la IA” en el sector eléctrico asiático han experimentado un recorte de valoración este año, pero las previsiones de beneficios van al alza, generando una clara oportunidad de inversión debido a la divergencia.

A nivel regional, Asia absorberá alrededor del 64% del incremento global de la demanda eléctrica entre 2025 y 2030, mientras que Estados Unidos, el sudeste asiático y la India lideran tanto la tasa de crecimiento de la demanda como el nivel de tensión del mercado eléctrico, constituyendo las principales regiones de inversión destacadas en el informe.

Explosión de la demanda: el motor “3A” impulsa el consumo eléctrico más allá de lo previsto

El crecimiento de la demanda eléctrica ha superado con creces el ámbito de los centros de datos. Esta es la primera gran sorpresa del informe. Los datos revelan que la previsión de consumo eléctrico global se ha elevado un 10%, previendo para 2030 un ritmo de crecimiento compuesto anual (CAGR) del 4,2% hasta aproximadamente 36 billones de kWh.

Morgan Stanley resume los motores de esta expansión de la demanda en tres “A”: Agentic AI (IA Agente), Allshoring (relocalización industrial) y Aircons (refrigeración por aire acondicionado). Estos tres factores están trasladando el crecimiento de la demanda eléctrica de los centros de datos a escenarios industriales y civiles más amplios.

En cuanto a la IA, el informe destaca que la curva de adopción de IA en Asia es una de las más rápidas del mundo. Aunque el coste de cálculo por token sigue bajando, la carga de trabajo de las IA agentes ha incrementado significativamente el consumo de tokens por tarea, elevando el total de la demanda computacional y haciendo de la electricidad el principal cuello de botella para la expansión de la IA.

Se espera que el consumo de electricidad de los centros de datos en Asia-Pacífico crezca a una tasa compuesta anual del 27%, alcanzando cerca de 133.000 millones de kWh en 2030, lo que requerirá una capacidad de suministro de centros de datos de 84 GW, cuatro veces el nivel de 2025 y una tasa que iguala el 26% de crecimiento anual de EE. UU.

Sobre la relocalización industrial, el informe la identifica como el mayor motor actual del rápido crecimiento del consumo industrial de electricidad en Asia. Morgan Stanley prevé que el consumo eléctrico industrial en Asia aumentará a un CAGR cercano al 4% anual, representando el 43% de la nueva demanda eléctrica, creciendo a una velocidad 2,7 veces mayor que la de los centros de datos. Los datos muestran que, desde 2025, países como India y el sudeste asiático han acelerado notablemente su tasa de crecimiento del consumo industrial de electricidad.

En cuanto a la demanda de refrigeración, el informe la califica como “una fuente de demanda subestimada”. En 2030, el incremento del consumo de electricidad destinado a la refrigeración de espacios se acercará al incremento del consumo en centros de datos y aportará unos 40 puntos básicos adicionales al CAGR de demanda eléctrica en Asia; a nivel global, la proporción de electricidad empleada en refrigeración subirá del 10% actual al 12%.

Previsión mundial de electricidad al alza, Asia lidera el aumento de demanda

Morgan Stanley ha revisado al alza la previsión de crecimiento de la demanda eléctrica para 2026-2030 en casi todas las regiones clave. Los tres mercados con mayores incrementos son India (+454 puntos básicos), EE. UU. (+169 pb) y Australia (+141 pb); tanto Europa como Japón, tras años de estancamiento o retroceso, muestran ahora signos de un crecimiento moderado.

En términos absolutos, se prevé que Asia consuma aproximadamente el 64% del incremento global de electricidad entre 2025 y 2030. Morgan Stanley calcula que la oferta eléctrica asiática necesita crecer a un ritmo compuesto anual del 5%, unos 140 puntos básicos más rápido que la media actual.

Los combustibles fósiles retoman cuota, se duplica la demanda de “fuentes propias”

La segunda gran “sorpresa” del informe es la creciente importancia de los combustibles fósiles en la estructura eléctrica. Morgan Stanley prevé que, para 2030, los combustibles fósiles sigan representando cerca de la mitad del mix eléctrico global, y en Asia, el 60% del suministro a centros de datos proviene de carbón y gas natural, contradiciendo así la expectativa de muchos inversores de una rápida sustitución por energías limpias.

El informe señala que, a medida que el mercado eléctrico se ajusta, la generación fiable a partir de combustibles fósiles está adquiriendo una prima de escasez. El gas natural y el carbón colaboran a mayor escala con el almacenamiento en baterías y las energías renovables. En mercados sensibles al precio, como Asia, la combinación de carbón y almacenamiento puede ofrecer costes de generación muy competitivos de 50 a 60 dólares estadounidenses por megavatio hora las 24 horas del día.

Al mismo tiempo, el problema del déficit de energía para desarrolladores de centros de datos en EE. UU. está trasladándose a Asia. Morgan Stanley estima que, más allá de las soluciones existentes, los desarrolladores estadounidenses de centros de datos enfrentarán un déficit de 43 GW de energía en 2028 que se ampliará a 80 GW en 2029, lo que impulsará el traslado de grandes capacidades de centros de datos al extranjero.

De ese déficit, unos 15 GW podrían trasladarse a Asia, principalmente al sudeste asiático (alrededor de 8 GW) e India. Esta tendencia ya ha comenzado a ser visible: grandes proveedores de servicios en la nube estadounidenses y chinos, así como nuevos actores, han contratado unos 10,6 GW de capacidad de centros de datos en Asia, más del 70% concentrado en India y el sudeste asiático.

La demanda de “fuentes propias” (Behind-the-Meter) también está creciendo rápidamente. Ante la presión continua sobre las redes eléctricas, Morgan Stanley prevé que la demanda de generación propia en EE. UU. alcance los 47 GW en 2030, y en Asia, unos 8 GW, generando oportunidades de negocio significativas para proveedores de suministro local de energía.

Los precios de la electricidad vuelven a terreno alcista, el poder de fijación de precios pasa a los generadores

La tercera y cuarta gran “sorpresa” identificadas por el informe apuntan a una transformación estructural del sistema de precios. Con la oferta y demanda cada vez más ajustadas, se espera que en 2026 los precios mayoristas de la electricidad en los principales mercados aumenten un 20% anual; Morgan Stanley prevé que, para 2028, las diferencias de precios comerciales se amplíen un 15% más.

En cuanto al panorama de mercado, tras la caída temporal posterior al pico de la crisis energética de 2022, los precios mayoristas en India, China, Malasia, Singapur, Japón, Europa y otros mercados han vuelto a fortalecerse, sustentando la expansión de la rentabilidad de los generadores.

Respecto al poder de fijar precios, el informe apunta a que los operadores de infraestructuras eléctricas están recuperando el control de los precios de manos de los fabricantes de equipos. En los últimos 18 meses, los precios de los fabricantes de equipos aumentaron rápidamente, pero ahora esta tendencia está trasladándose a los generadores, cuyos precios de venta siguen subiendo.

El informe también señala que los grandes proveedores de servicios en la nube son relativamente poco sensibles a las fluctuaciones de los precios eléctricos: los cálculos muestran que una variación del 20% en los precios eléctricos solo impacta alrededor del 1% de los beneficios de estos gigantes de la nube de IA, lo cual ofrece espacio a las eléctricas para negociar tarifas más elevadas.

Mientras tanto, la tradicional “curva del pato” de las energías renovables está evolucionando hacia una “curva de camello de doble pico”:

La demanda de electricidad en las primeras horas de la mañana y la noche aumenta considerablemente en los momentos previos y posteriores al periodo solar, ampliando las oportunidades de beneficio para activos de generación y almacenamiento flexibles, mientras que la rentabilidad de los productores puramente renovables se ve presionada.