29 de septiembre de 2025, Hong Kong — Tras casi dos meses desde la implementación oficial de la “Ley de Stablecoins”, el mercado comienza a mostrar ajustes estructurales. Se sabe que al menos cuatro instituciones financieras chinas, incluyendo Guotai Junan International, han salido discretamente o han pausado sus solicitudes de licencia para stablecoins, y al mismo tiempo han reducido su despliegue en negocios relacionados con activos del mundo real (RWA). Esta tendencia no es un fenómeno aislado, sino una manifestación directa de las recientes directrices prudentes emitidas por los reguladores del continente.
I. Giro de las instituciones chinas: retirada de solicitudes y desaceleración de negocios RWA
Desde finales de septiembre, varias instituciones chinas que previamente mostraron gran interés han adoptado una actitud más cautelosa. Un alto ejecutivo bancario chino reveló que algunas instituciones, tras presentar cartas de intención al Hong Kong Monetary Authority el 31 de agosto, optaron por pausar los procesos de solicitud posteriores. Guotai Junan International ha decidido internamente posponer su plan de emisión de stablecoins, reenfocando su negocio en los servicios financieros transfronterizos tradicionales. Este ajuste está estrechamente relacionado con las directrices de los reguladores del continente. Según se informa, dichas directrices exigen que las instituciones chinas actúen de manera “discreta y prudente” en el ámbito de las stablecoins, prohíben explícitamente operar dentro del continente y buscan evitar flujos transfronterizos desordenados de capital continental a través de este canal, enfatizando que la casa matriz debe asumir responsabilidad solidaria en el cumplimiento normativo.
El ámbito de los RWA, relacionado con las stablecoins, también se ha visto afectado. Un profesional de una firma de corretaje señaló que algunas instituciones chinas han pausado proyectos piloto de tokenización de private equity y otros RWA en Hong Kong. Analistas del sector creen que la intención regulatoria es evitar una expansión descontrolada del negocio y prevenir riesgos sistémicos potenciales. Anteriormente, bancos con capital chino como Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia) y CCB International exploraron el negocio de stablecoins, pero tras la clarificación regulatoria, su ritmo se ha ralentizado notablemente.
II. Marco regulatorio de Hong Kong: buscando el equilibrio entre innovación y solidez
El Hong Kong Monetary Authority ha establecido un camino claro para la regulación de stablecoins. La “Ley de Stablecoins” entra en vigor el 1 de agosto de 2025, exigiendo que los emisores cuenten con licencia, que los activos de reserva estén respaldados al 100% y sujetos a auditorías estrictas. La autoridad ha fijado dos fechas clave: las instituciones deben expresar su intención antes del 31 de agosto y presentar la solicitud formal antes del 30 de septiembre. Desde el lanzamiento del mecanismo sandbox en marzo de 2024, 77 instituciones han manifestado su interés en participar. Sin embargo, el ajuste estratégico de las instituciones chinas podría reducir el número final de solicitudes formales.
En el ámbito de los RWA, la práctica en Hong Kong es más temprana y prudente. Desde el inicio de los proyectos piloto en 2023, existen entre 30 y 40 proyectos en el mercado, principalmente en el mercado primario, involucrando la tokenización de activos como bonos del Tesoro estadounidense y oro, con un tamaño promedio por proyecto de entre 10 y 20 millones de HKD. El mercado secundario aún está en una etapa exploratoria inicial.
III. Posicionamiento de Hong Kong en el contexto global
A nivel global, los principales centros financieros presentan diferentes estrategias y avances en los campos de stablecoins y RWA. La siguiente tabla muestra claramente una comparación de los indicadores clave entre Hong Kong, Estados Unidos y Europa:
Indicador | Hong Kong | Estados Unidos | Europa |
Número de intenciones de solicitud de stablecoin | 77 instituciones (agosto 2025) | No existe una licencia unificada, PayPal y otros ya han emitido más de 1.1 billions de USDC | 9 bancos lanzarán euro stablecoin en conjunto (emisión en 2026) |
Número de proyectos RWA | 30-40 (mercado primario) | Cientos, emisión de RWA de bonos del Tesoro estadounidense supera los 50 billions (Robinhood, etc.) | En fase piloto, se espera explosión bajo el marco MiCA en 2026 |
Tamaño de mercado (cientos de millones de USD) | Tamaño total de los pilotos: aproximadamente 200-400 millones de HKD | Valor total de RWA supera los 100 billions (Q3 2025) | El euro stablecoin apunta a cubrir el 10% del mercado de pagos de la UE |
Ritmo regulatorio | Primera tanda de licencias a finales de año/inicio del próximo | En pleno auge, Nasdaq apoya el comercio de RWA | Impulsado por MiCA, prioridad a la autonomía estratégica |
La comparación muestra que Hong Kong es más prudente en la apertura del mercado. El mercado estadounidense es el más agresivo en el desarrollo de RWA, donde plataformas como Robinhood han permitido a los inversores minoristas acceder a clases de activos previamente inalcanzables mediante proyectos de tokenización. Europa, por su parte, avanza de manera sistemática a través de un marco regulatorio claro (MiCA), con el objetivo de mejorar la competitividad digital del euro.
IV. Evolución del panorama de participantes en el mercado de Hong Kong
A pesar de la “retirada” de algunas instituciones chinas, el ecosistema de criptoactivos de Hong Kong sigue avanzando. Desde la implementación del régimen de licencias para Proveedores de Servicios de Activos Virtuales (VASP), instituciones pioneras como HashKey y OSL han operado por más de dos años. La aprobación de los ETF de bitcoin al contado también ha atraído a instituciones financieras tradicionales como China Asset Management y Bosera Asset Management. En los campos de stablecoins y RWA, brokers de internet como Futu Securities y Tiger Brokers están construyendo activamente ecosistemas de trading apoyados en licencias VASP. Instituciones como Yunfeng Financial también exploran activamente el sector de activos digitales, y sus recientes movimientos han generado gran atención en el mercado.
V. Perspectivas a futuro
Analistas del sector señalan que la estrategia actual de las instituciones chinas puede verse como un ajuste temporal ante un entorno regulatorio complejo. Se espera que la primera tanda de licencias de stablecoin se otorgue a finales de este año o principios del próximo, momento en el que instituciones como Futu y Victory Securities podrían ser de las primeras en obtenerlas, formando así un ciclo cerrado de negocio “VASP + stablecoin”.
El rápido desarrollo del mercado internacional, especialmente el impulso de Estados Unidos y Europa en los campos de stablecoins y RWA, podría ejercer presión sobre Hong Kong, acelerando la maduración y apertura de su mercado local. El Hong Kong Monetary Authority ha enfatizado repetidamente que su objetivo regulatorio es equilibrar la innovación y el riesgo. Los ajustes parciales actuales del mercado pueden estar sentando las bases para un desarrollo más sostenible y saludable. Con la emisión de las primeras licencias, se espera que el mercado de criptoactivos de Hong Kong entre en una nueva etapa de desarrollo.
