Reservas de oro por 12.9 mil millones de dólares, un aumento de 7.6 mil millones en nueve meses: este gigante de las stablecoins está acumulando oro a una velocidad que supera a la de los Estados soberanos, construyendo un sistema de “banco central sin fronteras” sin precedentes.
El emisor de la mayor stablecoin del mundo, USDT, Tether, está acumulando oro físico a un ritmo impresionante. Según el informe del tercer trimestre de 2025, sus reservas de oro pasaron de aproximadamente 5.3 mil millones de dólares a fines de 2024 a 12.9 mil millones, lo que representa un aumento neto de más de 7.6 mil millones en solo nueve meses.
Esta velocidad de acumulación supera incluso a la de la mayoría de los bancos centrales de los Estados soberanos.
Tether hace tiempo que dejó de ser una simple empresa de criptomonedas. Utilizando los bonos del Tesoro estadounidense como motor de ganancias y oro y bitcoin como “núcleo duro” de valor, está construyendo un sistema de “banco central sin fronteras” sin precedentes.
I. Imperio del oro: escala y despliegue
La estrategia de oro de Tether no solo se refleja en la cantidad que posee, sino también en su penetración en toda la cadena de valor del oro, desde la minería hasta el comercio, construyendo un ecosistema completo.
Reservas de oro que superan a países
La velocidad de acumulación de oro de Tether es asombrosa. El análisis de mercado indica que, en el último año, Tether ha añadido más de una tonelada de oro por semana, superando incluso a la mayoría de los bancos centrales de los Estados soberanos.
● Hasta el tercer trimestre de 2025, las reservas de oro de Tether alcanzaron los 12.9 mil millones de dólares, un aumento de más del 140% respecto a los aproximadamente 5.3 mil millones de dólares de finales de 2024.
● Este volumen de oro coloca a Tether entre los países de tamaño medio en reservas de oro, superando las reservas oficiales de países como Indonesia.
Despliegue en toda la cadena de valor
● En junio de 2025, Tether anunció la adquisición de hasta un 37.8% de participación estratégica en la empresa canadiense cotizada Elemental Altus Royalties Corp., y se reservó el derecho de aumentar su participación hasta el 51.8%.
● Este modelo de regalías permite a Tether obtener una parte estable de la producción de oro durante décadas sin asumir los riesgos operativos de la minería, asegurando así el suministro de sus reservas de oro desde la fuente.
● Además de los recursos mineros, Tether también “fichó” a dos de los mejores traders de metales preciosos del mundo desde HSBC, incluyendo al jefe global de trading de metales de HSBC y actual miembro de la junta directiva de la London Bullion Market Association (LBMA), Vincent Domien.
Productos de tokenización de oro
● Tether también lanzó el producto de oro tokenizado Tether Gold (XAUT), con una capitalización de mercado superior a 2.1 mil millones de dólares. Este token está respaldado por oro físico, permitiendo a los usuarios poseer y comerciar oro de forma digital.
● Tether, junto con la empresa de servicios financieros de Singapur Antalpha, planea recaudar al menos 200 millones de dólares para un proyecto llamado “Digital Asset Treasury” (DAT), con el objetivo de establecer una “solución de préstamos respaldados por oro a nivel institucional” para el token XAUT.
II. Modelo de negocio: el círculo cerrado “Bonos del Tesoro-Oro”
Tether ha construido un círculo cerrado de modelo de negocio casi perfecto, lo que la convierte en una de las empresas más eficientes del mundo en generación de ganancias.
Absorbiendo fondos en dólares a nivel global
● A través de la emisión de la stablecoin USDT, Tether ha absorbido cerca de 180 mil millones de dólares del mercado global. Esto le proporciona un enorme fondo de capital para futuras inversiones.
Ganancias por inversión en bonos del Tesoro estadounidense
● Tether invierte la mayor parte de los fondos captados en bonos del Tesoro estadounidense de alta liquidez y seguridad. Hasta el segundo trimestre de 2025, su exposición total a bonos del Tesoro estadounidense alcanzó los 127 mil millones de dólares, convirtiéndose en uno de los mayores tenedores privados de deuda del gobierno estadounidense en el mundo.
● Este volumen la posiciona como el séptimo mayor tenedor de bonos del Tesoro estadounidense, superando a países y regiones como Canadá y Taiwán.
● Durante el ciclo de altas tasas de interés de la Reserva Federal, Tether puede ganar fácilmente varios miles de millones de dólares en intereses “sin riesgo” cada año por sus tenencias de bonos del Tesoro. Solo en el segundo trimestre de 2025, Tether logró un beneficio neto de 4.9 mil millones de dólares.
Conversión de ganancias en oro
● Tether utiliza parte de sus ganancias para acumular oro y expandirse en la industria del oro, con el fin de cubrirse ante el riesgo de depreciación o reducción de tasas de los bonos del Tesoro. Al acumular oro y bitcoin, Tether logra una tasa de reservas excedente, reforzando aún más la seguridad y el valor de marca de su stablecoin, lo que finalmente promueve la emisión de más stablecoins.
III. Desempeño financiero: el origen de las ganancias multimillonarias
El desempeño financiero de Tether en 2025 es asombroso: en los primeros nueve meses, su beneficio neto superó los 10 mil millones de dólares, llevando su valoración a 500 mil millones de dólares, comparable a OPENAI.
Análisis de la composición de las ganancias
● Las ganancias de Tether provienen principalmente de dos fuentes: primero, los ingresos estables por intereses de los aproximadamente 135 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense que posee; segundo, las enormes ganancias no realizadas de sus reservas de oro y bitcoin durante el mercado alcista de 2025.
● De estos, los bonos del Tesoro estadounidense pueden aportar alrededor de 4 mil millones de dólares (calculando a una tasa anual del 4%). El oro, sin embargo, ha sido especialmente destacado. A principios de 2025, el precio del oro era de aproximadamente 2,624 dólares por onza, y para el 30 de septiembre, el precio se disparó a 3,859 dólares, un aumento del 47%.
● Basado en las reservas de oro de 5.3 mil millones de dólares que Tether tenía a fines de 2024, solo esa “vieja reserva” generó aproximadamente 2.5 mil millones de dólares en ganancias no realizadas. Sumando el oro adquirido en 2025, entre 3 y 4 mil millones de dólares de las ganancias multimillonarias de Tether provienen de la apreciación del oro.
Contribución de bitcoin
● Las ganancias no realizadas de BTC rondan los 2 mil millones de dólares. Esta diversificación de activos permite a Tether mantener una fuerte capacidad de generación de ganancias en cualquier entorno de mercado.
IV. Grietas en el imperio perfecto
Detrás de este aparentemente perfecto imperio comercial, la visión de Tether de un “banco central sin fronteras” enfrenta una triple amenaza: regulación, mercado y competencia.
El muro regulatorio
Las reservas de oro han traído enormes ganancias a Tether, pero también se han convertido en el mayor obstáculo en su camino hacia el cumplimiento normativo.
● En julio de 2025, Estados Unidos firmó la LEY GENIUS, que exige que los emisores de stablecoins que operan en EE.UU. respalden sus reservas al 100% con “activos líquidos de alta calidad”, es decir, efectivo en dólares o bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo.
● Según el informe del tercer trimestre de Tether, sus reservas totales alcanzaron los 181.2 mil millones de dólares, con USDT emitidos por 174.4 mil millones. De esto, 12.9 mil millones en oro y 9.9 mil millones en bitcoin son considerados “activos no conformes” bajo la definición de la LEY GENIUS.
● Esto ya ocurrió en Europa. Debido a que las reservas de Tether no cumplen con la regulación MiCA de la UE, desde finales de 2024 hasta marzo de 2025, casi todos los exchanges principales, incluyendo Coinbase, eliminaron USDT en el Espacio Económico Europeo (EEE).
● A medida que los detalles de la LEY GENIUS se implementen en los próximos 18 meses, todos los exchanges estadounidenses regulados se verán obligados a tomar la misma decisión. La reacción de Tether confirma la realidad de esta amenaza. En septiembre de 2025, Tether anunció la creación de Tether America y planea lanzar en diciembre una nueva stablecoin llamada USAT. Esta USAT será 100% conforme (solo respaldada por bonos del Tesoro) y estará destinada exclusivamente al mercado estadounidense.
Riesgo de mercado
● La composición de las ganancias de Tether también implica grandes riesgos. Si la tendencia del mercado cambia en 2026, el crecimiento de las ganancias de Tether podría desacelerarse o incluso convertirse en pérdidas. Varias instituciones financieras importantes predicen que la Reserva Federal entrará en un ciclo de reducción de tasas en 2026. Se estima que una reducción de 25 puntos básicos en las tasas de la Fed reduciría los ingresos anuales de Tether en 325 millones de dólares.
● Por otro lado, los mercados de oro y bitcoin experimentaron un mercado alcista frenético en 2025; si estos activos entran en un ciclo bajista, las ganancias de Tether también se reducirán drásticamente.
Amenaza competitiva
● El endurecimiento regulatorio está remodelando el panorama del mercado de stablecoins. El mayor beneficiario es USDC de Circle. Como líder en cumplimiento, USDC ha sido bien recibido por los reguladores.
● El informe financiero del tercer trimestre de 2025 de Circle muestra que la circulación de USDC alcanzó los 73.7 mil millones de dólares al final del trimestre, con un crecimiento interanual del 108%.
● En comparación, aunque Tether sigue siendo el líder, su crecimiento muestra signos de desaceleración. Según la tasa actual de emisión de stablecoins, USDC podría superar a USDT alrededor de 2030.
V. Decisiones estratégicas en la encrucijada
Frente a múltiples desafíos, Tether se encuentra en una encrucijada estratégica. Su dirección futura puede depender de los siguientes factores:
Adaptabilidad regulatoria
● Tether ya ha comenzado a responder a los desafíos regulatorios, incluyendo la creación de Tether America para encargarse del cumplimiento en EE.UU. y el lanzamiento de la stablecoin USAT respaldada al 100% por bonos del Tesoro estadounidense.
● Esta estrategia de “doble vía” —proteger la estrategia de reservas de oro y bitcoin de USDT a nivel global, mientras que con USAT ingresa al mercado regulado estadounidense— podría ser la principal dirección de desarrollo de Tether en el futuro.
Optimización de la asignación de activos
● A pesar de la presión regulatoria, Tether no ha abandonado su estrategia de oro. Por el contrario, continúa expandiendo en paralelo sus activos en bitcoin y oro. La mayor parte de sus reservas sigue en instrumentos líquidos como bonos del Tesoro estadounidense, asegurando una fuerte liquidez y, al mismo tiempo, añadiendo una capa de protección con activos duros.
Perspectivas de mercado
● Según instituciones como JPMorgan y Goldman Sachs, el ciclo de reducción de tasas de la Fed en 2026 no solo no provocará un mercado bajista, sino que podría ser el “combustible” que impulse a los precios del oro y bitcoin a nuevos máximos históricos. Si el mercado evoluciona según este guion, la “estrategia de oro” de Tether la llevará a nuevas alturas.
El modelo de círculo cerrado “Bonos del Tesoro-Oro” de Tether no solo desafía al sistema financiero tradicional, sino que también redefine el futuro de las finanzas descentralizadas. Sus reservas de oro aportaron entre 3 y 4 mil millones de dólares en ganancias no realizadas en los primeros tres trimestres de 2025, convirtiéndose en el pilar clave de sus ganancias multimillonarias.
Con el muro regulatorio en aumento, Tether ya ha comenzado a establecer defensas: creó Tether America y se prepara para lanzar la stablecoin USAT totalmente conforme. Si esta doble vía puede atravesar simultáneamente el estrecho canal entre cumplimiento e innovación, determinará hasta dónde puede llegar este “banco central sin fronteras”.
