¿Una señal peligrosa? Los tres fundadores de CoreWeave vendieron acciones por 3.300 millones de dólares tras el IPO
El momento en que los fundadores vendieron sus acciones les permitió, objetivamente, evitar una caída del 60% en el precio de las acciones, y algunos ya han hecho efectivo cerca del 40% de su patrimonio. Detrás de este contraste letal, la empresa carga una deuda gigantesca de 52.000 millones de dólares, con una probabilidad de incumplimiento a cinco años superior al 60%. Actualmente, la deuda alcanza los 52.000 millones de dólares, y se estima que el flujo de caja libre negativo acumulado entre 2026 y 2028 llegará a 71.000 millones de dólares. Su modelo de “pedir prestado al 9% para ganar un 1%” ha sido duramente criticado y catalogado como la “subprime” del mundo de la inteligencia artificial, y el juego del financiamiento de capacidad de cómputo con alto apalancamiento se enfrenta ahora al escrutinio definitivo del mercado.
Los tres cofundadores de CoreWeave realizaron grandes ventas de acciones la misma semana en que el riesgo crediticio de la empresa alcanzó su máximo histórico, y la escala total de efectivo obtenida junto con las señales de advertencia del mercado crediticio están generando profundas dudas en el mercado sobre la sostenibilidad del modelo de financiación con alto apalancamiento en la potencia de cómputo de IA.
Según informó Bloomberg el 16 de octubre, desde la oferta pública inicial (IPO) de marzo de 2025, los cofundadores de CoreWeave, Michael Intrator, Brian Venturo y Brannin McBee, han vendido acciones de la compañía por un valor acumulado de 3.300 millones de dólares, de los cuales solo en 2026 monetizaron 2.400 millones de dólares.
Tras el anuncio, el precio de las acciones de CoreWeave cayó el miércoles 15,46 % en un solo día y continuó a la baja el jueves. El trasfondo de estas grandes ventas por parte de los fundadores es el deterioro simultáneo de los indicadores de riesgo crediticio de CoreWeave: el diferencial de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) a cinco años, que mide el riesgo crediticio de la empresa, alcanzó los 1.194,5 puntos básicos durante la semana del 14 de octubre, el valor intradiario más alto registrado, lo que implica una probabilidad de impago superior al 60 % en cinco años.
Los analistas señalan que los tres fundadores conocen mejor que cualquier inversor externo la estructura de la deuda de la empresa, la duración de los contratos de los clientes y la velocidad de depreciación de los activos de GPU. En la misma semana en que el diferencial del CDS tocó máximos históricos y la empresa hablaba abiertamente de “dinero ilimitado”, vendieron 2.400 millones de dólares en acciones en 12 meses. Casi el 40 % de la riqueza personal de McBee ahora se mantiene en efectivo o equivalentes.
Los fundadores optaron por liquidar parte de su participación, mientras que el mercado de bonos optó por poner precio al riesgo de impago: ambos movimientos apuntan en la misma dirección. Los análisis de las consultoras CreditSights y DA Davidson señalan la misma preocupación estructural: en un escenario de sobreconstrucción de capacidad de cómputo, la lógica de una expansión con alto apalancamiento se enfrenta a un desafío fundamental.
Magnitud de las ventas y cambios en la tenencia de los tres fundadores
El nivel cuantitativo de las ventas de los tres fundadores es particularmente destacado.
Intrator ha vendido más de 907 millones de dólares en acciones desde el 1 de enero de 2026, situándose entre los cinco mayores insiders vendedores de empresas estadounidenses en los últimos dos trimestres. Desde la IPO, ha vendido acciones equivalentes al 16,5 % de su participación no diluida.
McBee es quien más ha vendido entre los tres. Desde la IPO, se ha desprendido de acciones por 1.060 millones de dólares, de los cuales 577 millones de dólares fueron en 2026, lo que representa el 40,4 % de su participación no diluida al momento de la salida a bolsa. De acuerdo con el Índice de Riqueza de Bloomberg, cerca del 40 % de la fortuna personal de McBee ahora se encuentra en efectivo o equivalentes.
Venturo vendió acciones por 734 millones de dólares solo en el segundo trimestre de 2026, convirtiéndose en el segundo mayor insider vendedor entre empresas estadounidenses en ese período; desde la IPO, ha sumado una monetización total de más de 1.200 millones de dólares, equivalente a más del 35 % de su tenencia al momento de la oferta pública inicial.
Cabe destacar que, antes de la salida a bolsa, los tres ya habían generado 488 millones de dólares en efectivo a través de dos ofertas públicas de adquisición en 2023 y 2024.
En respuesta a estas ventas, un portavoz de la empresa afirmó que los tres fundadores aún mantienen alrededor del 20 % de las acciones de CoreWeave, ubicándose entre los seis mayores accionistas, y que todas las ventas fueron preestablecidas, debidamente informadas y en conformidad con el plan de negociación 10b5-1, considerándose decisiones de planificación financiera personal “que cualquier fundador responsable con alta concentración accionaria tomaría”.
La evolución del precio de las acciones de CoreWeave ha sido extremadamente volátil. En los tres meses posteriores a la IPO, las acciones subieron alrededor de un 359 % desde el precio de salida, lo que elevó el patrimonio neto de Intrator a 11.800 millones de dólares y llevó a los tres al ranking de los 500 multimillonarios globales de Bloomberg.
Sin embargo, tras su pico en junio de 2025, el precio de las acciones retrocedió más del 60 % y cayó cerca de 50 % en el año pasado. El valor en libros combinado de los tres fundadores se redujo en aproximadamente 15.000 millones de dólares desde su valor máximo.
No obstante, gracias a las ventas progresivas, han consolidado 3.300 millones de dólares en efectivo. Según estimaciones de Bloomberg, al precio actual de las acciones, el valor de mercado de los títulos vendidos es casi un tercio menor que el monto bruto monetizado, lo que indica que la elección del momento para vender protegió objetivamente una parte significativa de su patrimonio.
Advertencia histórica del mercado crediticio
El trasfondo de las grandes ventas de los fundadores es el empeoramiento simultáneo de los indicadores de riesgo crediticio de CoreWeave.
El 14 de octubre, McBee afirmó en una entrevista con Financial Times que la empresa busca obtener “financiamiento ilimitado” de compañías aseguradoras para apoyar la expansión de la potencia de cómputo de IA, describiendo este tipo de capital como “ilimitado, ese es todo el dinero del mundo”. Al día siguiente, el diferencial del CDS a cinco años de CoreWeave tocó un máximo histórico intradiario de 1.194,5 puntos básicos, lo que implica que el mercado está valorando una probabilidad de más del 60 % de incumplimiento en cinco años.
Al mismo tiempo, la deuda de la compañía continúa expandiéndose. Al 30 de junio de 2026, la deuda consolidada y los pasivos por arrendamiento de CoreWeave ya alcanzaban aproximadamente 52.000 millones de dólares. En agosto de 2026, la empresa aumentó su previsión de gasto de capital anual en 4.000 millones hasta un máximo de 39.000 millones de dólares, mayormente para compras de GPU y ampliación de infraestructura de cómputo de IA. Según el consenso del mercado de Visible Alpha, el flujo de caja libre negativo acumulado de CoreWeave entre 2026 y 2028 llegará a 71.000 millones de dólares.
Varios analistas han planteado críticas específicas a la estructura de financiamiento de CoreWeave.
El analista de DA Davidson, Gil Luria, ha calificado anteriormente a CoreWeave como el “subprime” del sector de IA. Señala que el costo de endeudamiento de CoreWeave ronda el 9 %, pero su retorno de inversión es solo del 1 %. Incluso si la empresa logra su objetivo de rendimiento del 4 % al 5 %, esto seguirá sin cubrir el coste de financiación. Luria compara este modelo con “pedir un préstamo al 9 % para comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos que rinden un 5 %”, señalando que en cada paso se destruye valor.
El analista Jordan Chalfin de CreditSights, en cambio, subraya otro problema estructural: existe un descalce de plazos entre los arrendamientos a largo plazo de los centros de datos de CoreWeave y los contratos a corto plazo con los clientes. “Si hay un exceso de construcción de capacidad, ¿por qué los clientes renovarían contratos con CoreWeave?”
La aprobación de Jensen Huang y la divergencia con el mercado crediticio
Cabe destacar que en la misma semana en que el mercado de bonos valoraba la probabilidad de incumplimiento de CoreWeave en más del 60 %, Jensen Huang, CEO de Nvidia, dio un juicio completamente opuesto en una entrevista en Estocolmo.
“La fortaleza de CoreWeave mejora cada día”, afirmó. “Soy muy optimista. De hecho, su costo de capital está disminuyendo”. Añadió que Nvidia no considera necesario brindar apoyo financiero a CoreWeave.
Nvidia posee alrededor del 10 % de las acciones de CoreWeave, es su proveedor de GPU, su segundo mayor accionista y, además, se ha comprometido a adquirir servicios en la nube de CoreWeave por un valor de 6.300 millones de dólares. Esta relación múltiple ha generado preocupación en el mercado sobre una posible “financiación circular”: el proveedor de chips invierte en su cliente downstream, que utiliza esos fondos para comprar productos al proveedor, ampliando artificialmente la escala aparente de la demanda de infraestructura de IA.
El optimismo expresado por Jensen Huang contrasta marcadamente con las señales de riesgo transmitidas por el mercado crediticio, aunque no aportó datos financieros específicos para fundamentar su afirmación de que “el costo de capital está disminuyendo”.
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