¿El índice principal de acciones de EE.UU. está llamando a los 8000 puntos? Wilson de Morgan Stanley insiste en la compra: independientemente de quién gane las elecciones de mitad de mandato, se debe comprar en las caídas.

Según información de la app financiera Zhitong, Mike Wilson de Morgan Stanley señaló que observa varios "eventos de depuración" en el horizonte del mercado accionario, que podrían hacer caer momentáneamente el mercado y así crear buenas oportunidades de regreso para los inversores. El estratega jefe de acciones estadounidenses de la firma indicó que una serie de factores podría provocar que el S&P 500 retroceda alrededor de un 9% desde su último máximo, hasta los 7100 puntos —principalmente por las elecciones de medio término, la presión alrededor de los gastos en inteligencia artificial y las restricciones de liquidez.

Sin embargo, aunque la guerra en curso en Irán genera incertidumbre y ejerce presión sobre el mercado estadounidense durante el año, Wilson sigue siendo optimista: cree que, una vez finalizados estos eventos de depuración que han venido afectando al mercado "de manera subterránea durante meses", el mercado impulsará al S&P 500 hasta los 8000 puntos.

Wilson se incorporó a Morgan Stanley como banquero de inversión en 1989, y desde febrero de 2017 se desempeña como estratega jefe de acciones estadounidenses. Brindó una entrevista en la que habló sobre los riesgos y oportunidades actuales del mercado.

Pregunta: Has estado hablando de una serie de eventos de depuración que podrían hacer caer primero al mercado y luego provocar su repunte. Hablemos de las elecciones de medio término como uno de esos eventos de depuración.

Respuesta: Las elecciones de medio término históricamente siempre han sido un viento en contra. Incluimos ese archivo en el informe, puedes ver la tabla —después de las elecciones de medio término el mercado siempre sube, y en un rango de 6 a 12 meses el récord es perfecto. Pero entre noviembre y el 31 de diciembre no siempre es positivo, 2018 es un buen ejemplo. Además, diría que esta elección de medio término es algo única porque el presidente ha dicho que esperará hasta después de las elecciones para hacer algo. Es el típico estilo de Trump, como decir: “Voy a hacer algo grande, pero nadie sabe qué es”. Así que ese factor de incertidumbre está pesando sobre la gente.

Pregunta: ¿Qué tan grande es la amenaza para las operaciones con AI y el mercado en general si los demócratas controlan el Congreso? ¿Una venta impulsada por las elecciones de medio término afectaría solo a las operaciones con AI o arrastraría a todo el mercado?

Respuesta: Primero, esto ya no es ninguna sorpresa. El mercado ya descuenta que los demócratas probablemente ganen la Cámara de Representantes, y ahora también probablemente el Senado, aunque sea por poco. Así que diría que un resultado 52-48 ya está reflejado en el mercado. Un 55-45, probablemente no. Si los números se mueven hacia ese nivel, ¿podría ser más destructivo? ¿Podría impulsar ciertos movimientos políticos a nivel estatal o local que dificulten la construcción de centros de datos? Es posible. También podrían aparecer otras cuestiones, como más regulaciones. Se va a ver resistencia a toda clase de expansión, a toda clase de actividades de crecimiento—y eso es justamente lo que necesitamos para salir de los problemas de deuda. Así que creo que podrían surgir obstáculos.

Pero tengo otro argumento: creo que lo que vemos ahora mismo es “el máximo dolor”, es la mayor resistencia a los centros de datos, porque es un tema político. Muchos candidatos están usando esto en sus campañas, diciendo: “No construyan en mi patio trasero” (NIMBY), “no queremos que suban los precios en nuestra comunidad, así que no se preocupen, yo soy tu candidato y te voy a proteger”. Luego, cuando ganan, “¿Dónde está mi plata?”

Pregunta: Hablaste de que, históricamente, los 6 a 12 meses después de las elecciones de medio término siempre han sido positivos. Durante esta guerra, ¿tienes confianza en ese 100%?

Respuesta: Bueno, no tengo certeza absoluta sobre nada, pero diría que el récord histórico es bastante sólido. Y agregaría que, en los momentos de elecciones de medio término, también han sucedido cosas negativas, y al final todo se ha resuelto. Tal vez primero tengamos que bajar para luego subir, pero tengo bastante confianza en que tendremos al menos un período decente de 6 meses, tal vez 12; si se extiende a 12 meses, ya lo veremos. Pero sí, después de las elecciones de medio término, espero un rebote.

Pregunta: Vemos IPOs de Meta, SpaceX y ahora Anthropic, con grandes volúmenes de emisión de acciones. ¿Te preocupa esta cantidad de nuevas emisiones? ¿La oferta podría superar a la demanda?

Respuesta: Por ahora, no. Primero, tenemos emisiones provenientes de grandes compañías, pero también hay mucha oferta en fusiones y adquisiciones no relacionadas a AI. El capital está siendo absorbido por una economía mucho más amplia, porque nuestro crecimiento del PBI nominal es de 7,5%. Es decir, por primera vez en mucho tiempo, la economía real de verdad está absorbiendo mucho capital. La pregunta aquí es, ¿en qué punto del ciclo de captación de capital estamos? Ya hemos hecho bastante este año, así que diría que probablemente estamos en una etapa avanzada. Por eso digo que, en los próximos 30 días, puedo argumentar que terminaremos con esto. Habrá una pausa.

Pregunta: Algunas de esas empresas ahora son emisores netos en vez de recomprar acciones. ¿Te preocupa esto?

Respuesta: Bueno, todavía están recomprando acciones, pero sí, a nivel neto ahora son consumidores de capital. Pero no están emitiendo acciones por ingeniería financiera, lo hacen para financiar gastos, así que eso implica crecimiento. Creo que una de las principales razones por las que subieron las tasas de interés este año es que la economía está creciendo demasiado rápido. No es lo que piensa la mayoría. La mayoría cree que la suba de tasas responde al enorme endeudamiento del gobierno y toda esa emisión.

Esa es parte de la razón, pero no olvidemos que mucho de ese financiamiento está yendo directamente a la economía real. Así que el mercado accionario lo tolera, porque su lógica es: “Sí, las tasas son altas, pero el crecimiento es mejor.” Así que si el PBI nominal crece al 7%-8% y el rendimiento de los bonos a 10 años está al 5%, eso no está mal. No es bueno para todos, por eso estamos viendo rotación hacia calidad. Es bueno para las compañías sólidas, porque pueden crecer en este entorno; pero es malo para las pequeñas compañías de baja calidad, no pueden operar con tasas de financiamiento del 8%, 9%, 10%—y justo eso es lo que están pagando ahora. Así que aquí hay una dinámica de economía de tipo K, que no solo se ve a nivel del consumidor, sino también a nivel de empresas.

Pregunta: ¿Ves similitudes con la época de burbuja de internet y la gran emisión de acciones?

Respuesta: Como alguien que vivió esa época—porque básicamente yo trabajaba en esas operaciones, de hecho éramos el banco de inversión tecnológico más grande de Wall Street—depende. El mercado es el árbitro, y actualmente el mercado está financiando estas cosas. Es decir, esas transacciones están sobresuscritas. ¿Las emisiones de deuda de la noche a la mañana? Boom, 40 mil millones de dólares. Mi reacción: bueno, parece razonable. Digo, por ahora está bien. Esto puede cambiar. El precio es parte de eso. Por eso vemos que los diferenciales se amplían. Esto significa: “Bien, tú, jugador más débil, ahora tienes que pagar X. ¿Aún quieres hacer esta operación? Probablemente no. No me conviene. Así que no la haré.” Hay un mecanismo de ajuste natural, probablemente me sienta mejor en 30 días.

Si hoy sos inversor en bonos, hay dos cosas distintas. Primero, a finales de los 90 el gobierno tenía un montón de superávit, ahora no es así. Entonces hay competencia por el capital. Ahora tienen flexibilidad: pueden emitir a corto plazo, pueden hacer algunos trucos, y realmente lo están haciendo. Pero no subestimes que es una “pelea mano a mano por el capital”, y eso no es ideal. Pero por otro lado, hoy la tasa real es una de las más atractivas de los últimos 20 años, por eso el capital va y viene entre crédito y acciones. Entonces, si el mercado accionario empieza a ahogarse, y dice: “¿Sabés qué?, no queremos que emitas más acciones”, y los precios caen, estos tipos no son tontos, dirán “Bueno, emitimos más deuda”. Y los compradores tienen un gran apetito por estos nombres a un costo total de fondos del 7% u 8%.

Estos grupos ahora alternan entre deuda y acciones, y en realidad eso es constructivo porque están atentos. Van a decir: “Hey, ahora es más barato financiarse con deuda. Saquemos 40 mil millones de dólares de ese lado.” Y luego dicen: “¿Sabés qué? Nuestra estructura de capital está rara. Probemos con acciones.”