Avec le réapprovisionnement du Treasury General Account presque terminé, la tendance « up only » peut reprendre : Arthur Hayes
Les marchés crypto sont restés quelque peu atones alors que le Trésor américain a drainé la liquidité du système. Mais à mesure qu’il approche de l’achèvement du remplissage de son Treasury General Account (TGA), ce que l’ancien PDG de BitMEX, Arthur Hayes, a qualifié de « drainage de liquidité », la trajectoire « up only » pourrait reprendre son cours.
Le TGA est essentiellement le compte courant du gouvernement auprès de la Réserve fédérale. Lorsque le TGA a besoin d’être renfloué, le Trésor émet de nouvelles dettes, retirant ainsi de la liquidité du système financier au sens large.
En 2025, le Trésor a fixé un objectif de remplissage à 850 milliards de dollars. Atteindre ce seuil signifiait absorber des centaines de milliards en liquidités en vendant des Treasury Bills et des obligations ; des liquidités qui, autrement, auraient pu dynamiser les marchés actions et crypto à la place.
Lorsque le compte courant du gouvernement est renfloué, cet argent reste en marge, indisponible pour les investisseurs, et la liquidité du marché se contracte.
Le remplissage du TGA a-t-il provoqué un ralentissement des marchés ?
Oui, du moins en partie. Le remplissage du TGA a créé un vide temporaire de liquidité. Bitcoin est tombé à environ 113 500 dollars après avoir dépassé 124 000 dollars plus tôt dans l’année. Le Nasdaq a également chuté d’environ 1,4 %. Ce drainage a coïncidé avec un repli de la plupart des actifs à risque, non pas en raison d’un changement fondamental majeur, mais simplement parce qu’il y avait moins de liquidités disponibles pour la spéculation.
Pendant ce temps, la Réserve fédérale a annoncé sa première baisse de taux de 2025, abaissant le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 4,00 % à 4,25 %. Les marchés anticipent au moins deux autres baisses d’ici la fin de l’année.
Cela marque un net changement après deux années de resserrement, et historiquement, des taux plus bas ont été un puissant moteur pour les actifs à risque comme les actions et les crypto.
La Fed a évoqué un marché du travail en ralentissement et des données économiques en affaiblissement comme principales raisons de cette baisse, signalant que la politique vise à soutenir à nouveau la croissance, même si l’inflation n’est pas encore totalement maîtrisée.
Le robinet à mille milliards de dollars pour la crypto
Peut-être la plus grande raison de la thèse « up only » : le capital attend. Les fonds monétaires ont atteint un record de 7,5 trillions de dollars à la mi-septembre 2025 ; un argent qui a généré du rendement dans des environnements à faible risque mais qui pourrait être déployé sur les actions, les obligations ou la crypto dès que l’appétit pour le risque reviendra.
Lorsque la marée de liquidité s’inverse, comme cela semble être le cas actuellement, ces liquidités pourraient déclencher un rallye féroce.
Avec le remplissage du TGA en grande partie terminé, le drainage de liquidité est sur le point de s’inverser. En combinant cela avec une Réserve fédérale plus conciliante et des trillions de dollars en attente sur la touche, le terrain est prêt pour une nouvelle dynamique de prise de risque.
Le retrait de liquidité touche à sa fin, le cycle de baisse des taux a commencé, et l’énorme réserve de liquidités du marché est prête à rechercher du rendement et du potentiel de hausse à nouveau. Ou, comme le dit Hayes, « up only peut reprendre ».
L’article original With the Treasury General Account refill almost done, ‘up only can resume’: Arthur Hayes est apparu en premier sur CryptoSlate.
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