En attente des débuts de Walsh : quels changements et quelles constantes

Morning FX

Jeudi à l’aube, heure de Pékin, Walsh participera à sa première réunion FOMC depuis sa prise de fonction. Bien que le consensus du marché estime que la réunion de juin maintiendra la politique actuelle, l'attention ne porte pas sur le taux d'intérêt, mais sur le changement de paradigme que Walsh apporte à la Fed.

Illustration : Walsh effectuera sa première apparition jeudi matin

I. Le point le plus surveillé par le marché : comment le dot plot sera-t-il dessiné

À chaque réunion FOMC de fin de trimestre, les indications de taux d’intérêt sont publiées comme à l’accoutumée. Avec l’inflation et l’emploi en hausse, le marché anticipe actuellement une hausse des taux dans l'année (probabilité de 78 %), et aucune baisse prévue avant la seconde moitié de l’année prochaine. Les derniers comptes rendus montrent qu'une majorité de membres soutient le maintien des taux, sans que la hausse ne l’emporte sur la neutralité. Alors que la BCE a déjà relevé ses taux et que l’ouverture du détroit d'Hormuz est imminente, la question centrale est de savoir si la Fed dispose d’un plan clair pour une hausse de taux.

Illustration : attentes de hausse des taux pour l’année

L’environnement actuel de la Fed est effectivement incertain. La montée de l’inflation est attribuée au prix du pétrole, si le détroit rouvre comme prévu, la Fed n’aura pas de besoin urgent de relever les taux. À l’inverse, le redressement de l’emploi ne nécessite pas non plus une baisse des taux. Lors de cette première apparition, Walsh pourrait adopter une position neutre, évitant d’orienter la politique dans un sens ou dans l’autre.

II. Changement plus profond : la disparition des indications prospectives

Le dot plot, introduit en 2012 par Bernanke, exige que les 19 membres du FOMC soumettent chaque trimestre des prévisions de taux allant d’un an à long terme. Ce mécanisme perdure et influence significativement le prix des actifs de long terme.

Illustration : dot plot de mars

Mais Walsh est clairement opposé à ce type de prévision. Selon lui, la Fed affiche un taux de réussite trop faible, et persiste dans l'erreur lorsqu’elle diverge de la réalité. Lors des auditions, il a déclaré ouvertement, ne pas croire aux prévisions, ni penser que la Fed devrait donner des orientations. Pour marquer sa position, Walsh pourrait refuser de soumettre sa propre prévision dot plot et entamer une réforme du système de communication lors de la conférence de presse.

De ce point de vue, le niveau actuel, au plus bas historique, de la volatilité des paires de devises pourrait être exposé à un risque de hausse. La question de savoir si Walsh conservera son attachement à l’inflation à moyenne tronquée reste également un point d’attention majeur.

Illustration : la volatilité sur le Forex atteint un nouveau plus bas

III. Conclusion

(1) Walsh effectuera son premier passage lors de la réunion FOMC de jeudi à l’aube ; il sera difficile qu’il se prononce de façon claire dans un contexte de bons indicateurs économiques et de réouverture imminente du détroit, il choisira probablement de rester neutre.

(2) Le changement le plus profond avec l’arrivée du nouveau président concerne la méthode de communication. Walsh pourrait refuser de livrer un dot plot et des indications prospectives ; l’incertitude de la politique monétaire va défier l’actuelle faible volatilité du marché.

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