Le marché boursier sud-coréen grimpe de 22% en 10 jours, entrant dans un marché haussier technique : le secteur des puces IA fait-il un retour en force ?
L'indice KOSPI sud-coréen a rebondi d'environ 22 % en dix jours, tandis que Samsung Electronics et SK Hynix ont tous deux enregistré des hausses proches ou supérieures à 5 % en une seule journée. L'augmentation continue des dépenses en capital dans l’IA par les géants technologiques mondiaux, la modération des données sur l’inflation aux États-Unis, le resserrement de la réglementation sud-coréenne sur les ETF à effet de levier, ainsi que les plans massifs de retour aux actionnaires à cent billions de wons annoncés prochainement par les deux principaux fabricants de puces, ont ensemble favorisé un rebond vigoureux du marché après la chute historique de juillet.
L'indice de référence sud-coréen KOSPI a progressé de 3,6 % jeudi, enregistrant un rebond cumulé d'environ 22 % par rapport au point bas du 30 juillet, entrant officiellement en marché haussier technique. Samsung Electronics et SK Hynix ont été les principaux moteurs de ce rebond, les deux poids lourds du secteur des semi-conducteurs ayant bondi d'environ 5 % ou plus en une seule séance.
Ce rebond survient après une période de turbulences extrêmes. Le KOSPI a chuté de 22 % au seul mois de juillet, enregistrant sa pire performance mensuelle depuis la crise financière mondiale. À cette époque, les positions à effet de levier sur les semi-conducteurs ont été liquidées de force, provoquant des épisodes de ventes en chaîne et l’activation de coupe-circuits, entraînant une forte diminution de la richesse des investisseurs particuliers.
Cette phase de reprise est soutenue par de multiples facteurs favorables : les derniers résultats financiers des géants mondiaux de la tech montrent que les investissements dans l’intelligence artificielle restent soutenus, les données sur l’inflation américaine, plus modérées, ont atténué l’inquiétude concernant un relèvement des taux par la Fed, les autorités ont resserré les règles sur les ETF à effet de levier à titre individuel, et le marché anticipe l’annonce prochaine de plans de retour aux actionnaires par Samsung et SK Hynix.
De la chute libre au marché haussier : un renversement spectaculaire en un mois
Il y a à peine un mois, la Bourse sud-coréenne était au plus bas. Le KOSPI avait reculé de 22 % en juillet, sa pire performance mensuelle depuis la crise financière mondiale.
Le facteur déclencheur de cette chute a été la liquidation forcée des positions à effet de levier. De nombreux investisseurs particuliers détenaient massivement des ETF à effet de levier sur une seule action indexés sur les titres des semi-conducteurs. Quand la tendance s'est retournée, des liquidations en chaîne ont entraîné des fluctuations intrajournalières dépassant fréquemment 5 %, l'activation à plusieurs reprises des coupe-circuits et l’évaporation de plusieurs milliards de dollars de patrimoines particuliers en peu de temps.
Les régulateurs sont rapidement intervenus. Les autorités ont relevé le niveau de marge minimum pour les ETF à effet de levier sur une seule action, entraînant une chute marquée des volumes quotidiens sur ces produits. Parallèlement, les investisseurs ont réduit eux-mêmes leur niveau d’effet de levier, ramenant la volatilité du marché à son plus bas niveau depuis avril.
Kang DaeKwun, PDG de Life Asset Management, a déclaré : "Je pense que le marché a surréagi à la baisse lors de la liquidation des positions à effet de levier. Avec la stabilisation des flux de capitaux, le rebond actuel relève d'un rétablissement naturel."
Les dépenses dans l’IA restent élevées, la logique de demande pour les semi-conducteurs est intacte
La base fondamentale de ce rebond provient de la vigueur persistante de la demande liée à l’IA.
Les derniers résultats des géants mondiaux de la technologie montrent que les investissements dans l’infrastructure de l’IA ne ralentissent pas, ce qui soutient directement les anticipations de demande pour les puces AI telles que la mémoire à large bande passante (HBM). Depuis le début de l’année, l’indice boursier sud-coréen a progressé de plus de 60 %, principalement sous l’impulsion des particuliers, mais le KOSPI reste cependant à environ 25 % de son sommet de fin juin.
Qian Zhang, spécialiste des marchés actions émergents chez Baillie Gifford, souligne : "Avec l’essor de l’IA et des agents intelligents, la demande en mémoire a explosé, mais au moment d’entrer dans cette phase, les capacités d’offre sont particulièrement limitées—c’est là le goulet d’étranglement". "Nous ne disons pas que le monde bâtira indéfiniment des data centers à ce rythme, mais il s’agit d’une véritable contrainte physique, et seules quelques entreprises mondiales sont capables d’y répondre."
L’intensification de la concurrence chinoise avait temporairement freiné la dynamique haussière des valeurs de la mémoire, mais les analystes estiment que les perspectives de la demande restent robustes. La généralisation des applications d’IA et leur utilisation plus fréquente au quotidien continuent d’alimenter la croissance de la demande en semi-conducteurs.
Hausse des attentes sur le retour aux actionnaires : Samsung et SK Hynix pourraient annoncer des plans d’un montant de cent mille milliards de wons
Outre la thématique IA, l’annonce imminente par les deux géants sud-coréens des semi-conducteurs de leur stratégie de retour aux actionnaires devient également un important catalyseur du sentiment de marché.
Samsung Electronics a indiqué lors de la conférence sur ses résultats du deuxième trimestre que "le conseil d’administration et la direction discutent activement de solutions concrètes, y compris le versement d’un dividende exceptionnel ainsi que du prochain plan de retour aux actionnaires." La politique actuelle, couvrant la période 2024-2026, arrive à échéance cette année.
Selon les calculs de DS Investment Securities, le free cash-flow (FCF) de Samsung Electronics devrait atteindre 263,2 mille milliards de wons cette année. Après déduction des dividendes réguliers, l’espace disponible pour des retours supplémentaires aux actionnaires, correspondant à 50 % du FCF cumulé sur trois ans, serait d’environ 131,8 mille milliards de wons. KB Securities estime de son côté que le montant annuel des retours aux actionnaires de Samsung se situerait au minimum à 100 mille milliards de wons, voire jusqu’à 200 mille milliards de wons, soit une multiplication par plus de 10 par rapport aux 9,8 mille milliards de wons actuellement restitués chaque année.
SK Hynix a, quant à lui, annoncé "étudier activement de nouveaux dispositifs de retour aux actionnaires, dont les détails seront déterminés et dévoilés au cours du troisième trimestre." Mirae Asset Securities anticipe que le FCF de SK Hynix atteindrait 180 mille milliards de wons en 2024, avec une trésorerie nette de 173 mille milliards de wons en fin d’année, évaluant les fonds disponibles pour le retour aux actionnaires à environ 40 mille milliards de wons. Daishin Securities estime pour sa part qu’en combinant rachats d’actions et dividendes exceptionnels, le montant restitué pourrait atteindre au maximum 100 mille milliards de wons.
Kim Young-gun, analyste de Mirae Asset Securities, fait remarquer que le cours de Samsung Electronics "a perdu 39 % par rapport à ses plus hauts, ce qui justifie pleinement à ce stade de nouveaux retours aux actionnaires—en nette amélioration tant en termes de rendement que d’utilité concrète". Il précise également que pour SK Hynix, "avec une chute de 51 % par rapport à ses pics, c'est le moment idéal pour mettre en œuvre de telles mesures, et plus elles seront importantes, plus le marché y verra un signe de confiance de l’entreprise dans sa capacité future à créer du cash-flow".
La position des investisseurs étrangers reste ambivalente, la pérennité du rebond demeure incertaine
L’évolution des capitaux étrangers mérite attention. Les investisseurs étrangers ont été acheteurs nets jeudi sur les actions coréennes, mais ils restent vendeurs nets depuis le début de l’année, pour un montant total dépassant 100 milliards de dollars—la surchauffe et les valorisations élevées du marché ayant été des motifs majeurs. Avec la récente correction, les valorisations redeviennent plus attractives, incitant certains flux internationaux à revenir.
Cependant, la persistance du rebond boursier reste incertaine. Kang DaeKwun précise : "Avant que la dynamique autour de l’IA et la politique de taux américains ne se stabilisent, il sera difficile de maintenir une hausse soutenue du marché."
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