L’alerte des analystes : la bulle de l’IA est en train de gonfler, le risque de financement devient la principale préoccupation.

Selon des informations de Tech Contrarians, l’analyste Sara Awad indique que la frénésie d’investissement dans l’intelligence artificielle (IA) montre des signes évidents de formation d’une bulle de plus en plus importante. Les structures de financement de plus en plus innovantes soulèvent des doutes sur le marché : combien de capitaux supplémentaires peuvent encore être investis sans perspectives de retour plus claires ?

Awad précise que le risque de bulle est plus marqué dans le domaine des dépenses d’investissement en IA que dans le secteur plus large des semi-conducteurs. Elle souligne un décalage croissant entre les sommes engagées dans les infrastructures IA et la rentabilité de ces investissements.

Awad déclare : « Je pense qu’en ce qui concerne la bulle, elle est bel et bien présente et continue de s’amplifier. » Selon elle, le risque est surtout concentré sur les dépenses d’investissement en IA et sur la manière dont les entreprises financent ces projets d’infrastructure.

Awad observe que les flux de capitaux au sein de l’écosystème IA présentent de plus en plus des caractéristiques circulaires. Elle cite en exemple Nvidia (NVDA.US), qui a envisagé un soutien financier d’environ 250 milliards de dollars pour OpenAI, et qui mène des négociations allant jusqu’à 350 milliards de dollars pour équiper des centres de données en puces. De plus, Nvidia investit dans des sociétés dites de « nouveau cloud » comme Nebius et CoreWeave.

Elle explique qu’il est préoccupant de voir les fabricants de puces proposer de plus en plus fréquemment des financements à leurs propres clients pour l’achat de leurs produits. « Il semble que Nvidia finance de plus en plus sa propre clientèle, » affirme Awad, qui se demande alors : combien de capitaux supplémentaires peuvent être mobilisés pour construire des infrastructures IA, tant que les retours sur investissement restent faibles ?

Awad signale également que la situation financière des grandes entreprises technologiques se détériore. Les flux de trésorerie disponibles de Google et Amazon sont devenus négatifs, et la discussion chez Meta sur la location de capacités de calcul excédentaires a soulevé la question d’un possible excès de dépenses dans l’infrastructure IA.

Autre nouveauté notable selon Awad : Nvidia s’est associée à six grandes banques de Wall Street pour créer une plateforme indépendante de financement de la puissance de calcul, visant à mobiliser progressivement plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers pour la construction d’infrastructures IA. Cette collaboration vise à offrir à la clientèle de Nvidia des financements à des taux avantageux, le PDG Jensen Huang ayant déjà qualifié les puces d’actif investissable.

Awad estime que l’ampleur des dépenses d’infrastructures IA envisagées rend les questions de financement de plus en plus cruciales. Elle signale qu’actuellement, les investissements en capital dans l’IA dépassent 740 milliards de dollars, alors même que les coûts d’utilisation des modèles IA sont en baisse.

Elle évoque aussi l’intensification de la concurrence des modèles IA chinois, qui accentue la pression. Selon un rapport de Jefferies, le prix moyen des services d’inférence IA est passé de 2,04 à 1,45 dollars par million de tokens entre fin mai et mi-juillet, puis à 1,16–1,18 dollars en août. La baisse des prix montre que, même avec des dépenses d’infrastructure élevées, le secteur IA devient de plus en plus sensible aux coûts.

Ainsi, selon Awad, l’éclatement potentiel de la bulle serait davantage lié à la durabilité du financement derrière la construction d’infrastructures IA qu’à un événement isolé. Elle affirme : « Je pense que le point-clé pour l’éclatement de la bulle, c’est la façon dont nous allons financer la construction des infrastructures IA, en passant de la trésorerie disponible au crédit… ce qui nous conduit vers un univers plus risqué. »

En d’autres termes, le vrai risque ne réside pas dans le potentiel technologique de l’IA, mais dans la provenance et la viabilité des capitaux soutenant cette course effrénée. L’IA est certes une technologie révolutionnaire, mais lorsque les logiques financières prennent le dessus sur l’innovation, le marché doit nécessairement repenser ses critères de valorisation. Et ce moment pourrait bien être plus proche qu’on ne le croit.