De nouveau en juillet ! Goldman Sachs : les actions de stockage aux « mauvaises performances » sont les plus attractives, la finance et les actifs tangibles deviennent les nouveaux centres d’intérêt

Goldman Sachs met en garde : les fissures de la dynamique IA apparaissent déjà et les investisseurs doivent rester extrêmement vigilants face à l'écart croissant entre les cours des actions et le bénéfice par action. Parallèlement, les capitaux commencent à affluer vers des secteurs précédemment négligés, comme les actions bancaires européennes et japonaises, les producteurs d’or et de cuivre, qui deviennent progressivement de nouveaux points chauds du marché.

La tendance de cette semaine a été qualifiée de "désendettement typique" par Natasha Tiwana, trader chez Goldman Sachs, d'une intensité qui a pris de court les marchés qui pensaient que la correction de juillet appartenait déjà au passé.

L’indice Momentum Haute Bêta de Goldman Sachs (GSPRHIMO) a chuté de 12% cette semaine, et son portefeuille de couverture IA a perdu 10% en cinq jours.

Goldman Sachs souligne que l'effondrement de la stratégie momentum en cours ressemble fortement à la logique sous-jacente observée en juillet. Bien que l'effet de levier du secteur IA ait déjà baissé depuis des sommets extrêmes, les flux d’inertie continuent de soutenir une politique "buy the dip" indistincte et rapide.

Goldman Sachs estime que l’ajustement actuel des positions, conjugué à la solidité fondamentale de l’IA, jette des bases plus saines pour une reprise des prises de risque en septembre.

En parallèle, la narration autour du trading IA connaît une mutation rapide : la baisse continue du coût de la puissance de calcul a déplacé l’attention du marché de "qui sont les gagnants de l’investissement massif" à "qui bénéficiera réellement de la démocratisation de l’IA".

Ecart de valorisation IA : stockage et data centers, les plus attractifs tactiquement

Goldman Sachs estime que le trading IA est loin d’être terminé, mais sa structure, ses dynamiques et ses marges de sécurité sont en pleine mutation en temps réel.

D’un point de vue tactique, Goldman Sachs recommande de s’intéresser aux opportunités où les cours s’écartent sensiblement des profits par action, et souligne que les secteurs du stockage (GSTMTMEM) et des data centers (GSTMTDAT) présentent les gaps de valorisation les plus prononcés, constituant actuellement les opportunités tactiques les plus attractives.

Selon la comparaison interne de Goldman Sachs entre le bénéfice net moyen pondéré et la capitalisation boursière moyenne pondérée, ces deux segments n’ont pas encore pleinement intégré la reprise des profits dans leurs cours.

Les résultats trimestriels de Nvidia seront le prochain catalyseur clé, tandis que la période intense des conférences sectorielles de septembre offrira également un soutien important au marché.

En parallèle, la couche application de l’IA commence à attirer l’attention. Cette semaine, Moderna (MRNA) et Merck (MRK) ont annoncé un partenariat pour développer des médicaments assistés par IA, suscitant un vif intérêt pour le segment HealthTech doté d’IA.

Les données de Goldman Sachs montrent que la révision des profits pour les bénéficiaires de l’IA médicale (GSXGHDDD) s’élargit, et que l’amélioration du sentiment des investisseurs professionnels commence à attirer les investisseurs généralistes sur le segment R&D de l’IA médicale.

Rotation discrète du facteur momentum : le logiciel prend le relais des semiconducteurs

Goldman Sachs note que la structure interne du facteur momentum traverse actuellement son remaniement le plus marqué depuis des années.

Les données révèlent qu’en 2026, le facteur momentum a déjà connu plus de journées de baisse supérieure à 5% qu’au total des cinq années précédentes.

Fait plus notable encore, le taux de recouvrement entre les actions les plus performantes sur 12 mois et celles sur 3 mois est tombé à son plus bas de plusieurs années, tandis que la superposition entre les leaders à 12 mois et les perdants à 3 mois approche un record historique – ce qui signifie que les gagnants de l’an passé deviennent rapidement les perdants récents.

Dans la structure factorielle, le logiciel a remplacé les semiconducteurs pour devenir le principal poids du portefeuille momentum 3 mois (GSXUHMO3) ; tandis que les semiconducteurs et le complexe IA sont désormais passés en position vendeuse (GSXULMO3).

La divergence structurelle entre momentum court et long terme reflète le large désaccord des investisseurs sur le "leadership du marché dans la prochaine phase", et alimente une demande persistante pour des outils de couverture plus affinés.

Essor des bancaires : opportunité structurelle pour les financières européennes et japonaises

Selon Goldman Sachs, alors que le marché digère à nouveau l’anticipation d’une Fed maintenant ses taux élevés plus longtemps, la valeur stratégique d’une allocation sur les banques européennes et japonaises se révèle désormais.

Au-delà de la logique sur les taux, Goldman Sachs apprécie également l’amélioration fondamentale des revenus hors intérêts des banques européennes et japonaises. Une forte croissance des commissions, un ratio d’efficacité optimisé et un potentiel de retour aux actionnaires conséquent composent l’attrait de cette allocation.

Les banques japonaises ont surpassé simultanément l’indice TOPIX et le secteur des semiconducteurs japonais durant les trois derniers mois, avec une volatilité moindre ; une inflation persistante et les anticipations de hausse de taux offrent un soutien supplémentaire à leur performance future.

En Europe, la valorisation des bancaires affiche toujours une décote d’environ 15% par rapport aux homologues américaines.

La préférence de Goldman Sachs dans la région va aux banques grecques, dont la valorisation converge vers celles du cœur de la zone euro, mais reste décotée d’environ 10%, avec un potentiel haussier supplémentaire en cas de M&A.

Il convient de noter que le niveau d’allocation sur les bancaires européennes est tombé à son plus bas depuis deux ans, renforçant davantage leur attractivité.

Rattrapage des actifs tangibles : producteurs d’or et de cuivre avec marge de progression

Les actifs tangibles deviennent un autre axe majeur dans cette phase de marché polarisé.

Goldman Sachs est déjà optimiste sur les producteurs d’or, justifiant son opinion par la reprise de la demande chinoise et la perspective d'un assouplissement monétaire de la Fed. Ce portefeuille a progressé de 32% ce mois-ci, mais reste à environ 12% des plus hauts historiques, avec un PER prospectif de seulement 11x, soit environ 20% de décote par rapport à la moyenne sur cinq ans.

Goldman Sachs considère que l’élargissement du programme de rachat d’obligations du Trésor américain affaiblira le dollar, constituant la principale force motrice pour une hausse supplémentaire des producteurs d’or. Par ailleurs, les risques géopolitiques persistants augmentent la demande de positions longues sur l’or comme outil de couverture d’ici la fin de l’année.

Concernant le cuivre, les prix ont atteint cette semaine un sommet historique, soutenus par les risques tarifaires américains et un resserrement de l’offre hors États-Unis.

Cependant, depuis février, les actions des producteurs de cuivre sous-performent le prix du cuivre et ses solides fondamentaux, freinées principalement par les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et la pression du trading IA.

Goldman Sachs souligne qu’au niveau micro, le déséquilibre offre/demande reste en faveur d'une hausse ; au niveau macro, les minutes du FOMC de juillet montrent encore un manque de consensus pour relever les taux, de sorte que toute anticipation d’un changement de ton de la Fed bénéficierait aux métaux industriels : les producteurs de cuivre disposent donc d’un fort potentiel de rattrapage entre le prix de l’action et les bénéfices.

Risque politique en France : un risque extrême sous-estimé

Goldman Sachs pointe également vers un risque encore sous-évalué par le marché : la scène politique intérieure française.

Depuis cet été, les paris à la baisse sur les obligations françaises se multiplient, l’écart OAT-Bund atteignant environ 85 points de base, un sommet temporaire. Pourtant, jusque récemment, les portefeuilles actions domestiques français demeuraient indifférents, la volatilité n’apparue que ces derniers jours.

Goldman Sachs estime que la valorisation des actions françaises évolue proche du 90e centile sur cinq ans. Avant que l’incertitude électorale ne soit pleinement intégrée, le marché ne valorise pas le risque politique associé.

Les prochaines échéances politiques seront des jalons à surveiller, dont l’université d’été du Medef le 27 août et le rendez-vous d’été du ministre de la Justice Darmanin le 30 août.

Les données historiques montrent que les portefeuilles actions domestiques réagissent bien plus fortement au risque politique que l’indice CAC 40 ; en période d’incertitude politique, leur corrélation avec les spreads de crédit grimpe nettement, impliquant un risque significatif de contraction de valorisation.