L’or peut-il rebondir jusqu’à 5 000 dollars ?

Forex.cn, le 27 août —— Sur fond de « trade de dépréciation monétaire », l'or s'envole vers de nouveaux sommets historiques : l'affaiblissement du dollar, une inflation supérieure à l'objectif de la Fed et des flux records vers les ETF sur l’or poussent le cours de l'or à attaquer la barre des 5 000 dollars.

Sur fond de « trade de dépréciation monétaire », l'or atteint des sommets historiques : le dollar américain s'affaiblit, l'inflation dépasse l’objectif de la Fed, et les entrées de capitaux records vers les ETF aurifères poussent le prix de l’or vers 5 000 dollars.

Le prix de l’or profite de la faiblesse du dollar, bien que le rendement des bons du Trésor américain augmente en parallèle. Les ETF liés à l'or attirent des milliards de dollars d'investissements.

Il convient de noter que la combinaison « dollar faible + rendement des Treasuries en hausse » est historiquement rare — normalement, la hausse des rendements des Treasuries pèse sur l'or, car le coût d’opportunité de détenir de l’or non rémunérateur augmente. Le fait que le prix de l'or ignore actuellement ce facteur baissier montre précisément que la logique de fuite vers la sécurité et de « dépréciation monétaire » domine les prix du marché, tandis que la corrélation négative traditionnelle taux-or s’affaiblit temporairement.



Le dollar a récupéré près de la moitié de ses pertes subies suite à l’annonce par le Département du Trésor américain de son intention d’intervenir sur le marché obligataire pour contrôler les rendements. Les investisseurs restent sceptiques quant à l’ampleur et à l’efficacité de ces mesures, ce qui, paradoxalement, restaure la confiance dans le dollar. Les chiffres de l’inflation offrent un soutien supplémentaire. En juillet, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) a progressé de 3,7% sur un an, et le PCE de base de 3,3% sur un an. Ces deux indicateurs restent depuis longtemps bien au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed. Après cette publication, les marchés dérivés intègrent environ 40% de probabilité d’un relèvement des taux par la Fed en septembre.

Cela signifie que, si une nouvelle hausse de taux intervient en septembre, ce serait un nouveau revirement inattendu dans le cycle actuel de resserrement — le marché s’attendait auparavant à ce que ce cycle soit déjà terminé, mais les données PCE remettent en cause ce scénario et aggravent la sensibilité du cours de l’or à la trajectoire des politiques monétaires.

La Maison-Blanche exerce une nouvelle pression sur la Fed — le gouvernement tente une fois de plus de démettre Lisa D. Cook du poste de gouverneure à la FOMC, un échange téléphonique entre Trump et Waller, ainsi que la volonté récente du Trésor d’utiliser des moyens non conventionnels pour faire baisser le rendement des Treasuries — tout cela sape la confiance du marché dans le dollar, et déclenche le fameux « trade de dépréciation monétaire ». Dans cette stratégie, les investisseurs se détournent des devises et des obligations pour se tourner vers les actifs comme les métaux précieux.

En d’autres termes, la crainte du marché ne se limite plus à l’inflation, mais réside dans le risque d’une perte d’indépendance des politiques publiques et d’une « domination budgétaire » : lorsque le gouvernement tente d’interférer dans les décisions de la banque centrale et la détermination des prix des obligations par des moyens administratifs, la crédibilité du pouvoir d’achat de la monnaie fiduciaire s’affaiblit, renforçant ainsi la légitimité de l’or comme « ultime valeur refuge ».



Au cours des cinq dernières séances, les ETF sur l'or et sur les crypto-monnaies ont attiré près de 7 milliards de dollars de capitaux, ce qui n’est pas surprenant. Sur ce total, 3,4 milliards de dollars (près de la moitié) ont afflué vers le SPDR Gold Shares ETF de State Street Global Advisors. Les métaux précieux profitent de l’incapacité du dollar à tirer parti des rendements élevés des treasuries, affichant ainsi une performance solide.

Il est à noter que la concentration des capitaux sur le SPDR Gold Shares, ce produit emblématique du marché, montre que les nouveaux entrants ne sont pas seulement des fonds spéculatifs, mais aussi de grands investisseurs institutionnels axés sur la liquidité et la taille des encours — ce comportement d’« achat physique, achat d'ETF or large-cap » est généralement perçu comme un signal de durabilité du mouvement, et non de simple spéculation à court terme.


La banque souligne que cette vague de hausse s’était enclenchée avant même que le Trésor américain n’annonce des achats minimums plus élevés de titres à long terme. Le mouvement haussier a été soutenu par une série de données économiques américaines décevantes, modifiant les attentes du marché à terme. Auparavant, le marché des produits dérivés anticipait deux cycles de resserrement monétaire ; désormais, même la simple perspective d’un resserrement supplémentaire est remise en question.

Selon la logique de Natixis, la hausse du prix de l’or n'est pas le résultat d’un seul déclencheur, mais l’issue croisée de « données économiques affaiblies + changement d’attentes sur la politique ». Si l’emploi et l’inflation s’affaiblissent davantage, entraînant l’abandon total des anticipations de hausse de taux, l’or pourrait voir son potentiel haussier renforcer. À l’inverse, si l’inflation persiste et fait grimper les probabilités de hausse de taux, l’objectif de prix sera exposé à un risque de correction.



La raison en est que toutes les conditions ne sont pas réunies. Un des signes en est la correction du prix de l’or survenue avant le discours de Christopher Waller à Jackson Hole.

La réunion annuelle de Jackson Hole est considérée comme un moment clé de la communication de la politique des banques centrales à l’échelle mondiale, et les propos de Waller pourraient réorienter directement les anticipations du marché quant à la trajectoire de la Fed. Implicitement, TD Securities souligne que la dynamique actuelle du marché intègre déjà une importante prime liée aux attentes d’intervention de la politique, et qu’en cas de signal hawkish ou si ces attentes sont déçues, le cours de l’or pourrait corriger rapidement ; acheter à des niveaux élevés dans un climat euphorique n’est donc pas une stratégie gagnante.