La justification de la hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale est renforcée ! L’IPP américain d’août enregistre la plus forte augmentation en trois mois, l’énergie en étant le principal moteur ; le CPI de demain pourrait être décisif.

L'application d'information financière Zhihui a appris qu'en raison de la reprise des prix des produits énergétiques, l'indice des prix à la production (PPI) des États-Unis a continué de s'accélérer en août, prolongeant une série de chiffres élevés depuis la reprise des hostilités entre les États-Unis et l'Iran. Cela pourrait renforcer davantage les arguments en faveur d'une hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale lors de la réunion de la semaine prochaine.

Selon les données publiées jeudi par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis, le PPI a augmenté de 0,4 % en août sur un mois, soit la plus forte progression depuis mai et conforme aux attentes des économistes ; la hausse de juillet a été révisée à 0,1 %. En glissement annuel, il progresse de 5,4 %, supérieur aux 4,8 % de juillet. Le PPI core hors alimentation et énergie a progressé de 0,2 % sur le mois, en dessous des attentes du marché de 0,3 %, et de 4,6 % sur un an.

Dans le détail, les prix de l'énergie ont constitué le principal moteur de la hausse du PPI en août. Les prix de l'énergie ont grimpé de 4,2 % sur le mois, alors qu'ils avaient reculé pendant deux mois consécutifs. La reprise des hostilités entre les États-Unis et l'Iran a fait grimper les prix du pétrole, entraînant ainsi la remontée du coût de l'énergie. Les prix de gros des produits alimentaires ont légèrement augmenté de 0,1 % sur un mois, après une baisse de 0,9 % en juillet.

Le prix des biens dans l'ensemble a augmenté de 1,1 %, dont une hausse de 0,4 % hors composants volatils de l'alimentation et de l'énergie. Les prix des services n'ont augmenté que de 0,1 % sur le mois, bien que certaines composantes aient enregistré de fortes hausses. Par ailleurs, un indice PPI excluant l'alimentation, l'énergie et les services commerciaux, donc moins volatil, a augmenté de 0,3 %.

L'essor de la construction de centres de données fait partie cette année des sources de pression sur les prix. Les coûts des composants et accessoires électroniques ont augmenté de 3,4 %, les prix des ordinateurs et équipements informatiques de 0,2 %. L’indice plus large du coût de la construction n’a presque pas varié.

Le rapport montre également que l’indicateur des prix des billets d’avion a augmenté de 0,7 % le mois dernier, tandis que la catégorie des soins de santé a connu des performances mitigées. Ces sous-catégories sont particulièrement surveillées par la Réserve fédérale, car elles sont intégrées à son indicateur d’inflation préféré — l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE).

Les détails concernant les marges bénéficiaires du commerce de gros et de détail dans le rapport PPI font aussi l’objet d’un suivi étroit, afin de déterminer si les entreprises absorbent les coûts liés aux droits de douane ou les répercutent sur leurs clients. En août, la marge bénéficiaire a diminué de 0,2 %.

Bien que de nombreux droits de douane aient été annulés plus tôt dans l'année par la Cour suprême, l’administration Trump continue d’utiliser d’autres pouvoirs juridiques pour imposer des tarifs à l’importation. Les négociations de trêve commerciale entre les États-Unis et le Canada ont échoué en août, amenant l’administration Trump à appliquer des droits de douane de 50 % sur des milliards de dollars de produits canadiens. Le Canada a répliqué avec des droits de 15 à 50 % sur des centaines de produits américains.

Ajustement du calcul du PCE, baisse possible du cœur du PCE

La Réserve fédérale utilise l’indice des prix PCE comme référence pour son objectif d’inflation de 2 %. Certaines composantes du PPI sont prises en compte dans le calcul de l’inflation PCE. Mais à partir d’août, le gouvernement américain ajustera la méthode de calcul des prix pour la gestion de portefeuille et les services de conseil en investissement, les services juridiques, ainsi que les logiciels et accessoires informatiques, ce qui modifiera l’impact du PPI sur l’inflation PCE.

Plus précisément, la composante de gestion de portefeuille, qui a provoqué d’importantes variations du cœur du PCE, sera remplacée par une valeur estimée. Lou Crandall, économiste en chef de Wrightson ICAP, précise : « Parallèlement, de nouveaux indices estimés fondés sur le PPI pour les services juridiques familiaux et les logiciels informatiques seront intégrés. Par conséquent, notre confiance dans la conversion des données du PPI d’août pour leur contribution au PCEPI sera inférieure à la normale. »

Les économistes de Morgan Stanley estiment que cet ajustement méthodologique pourrait conduire à une révision à la baisse de l’inflation du PCE pour les quatre premiers mois de l’année, sans modifier substantiellement les données de mai à août.

Ils estiment dans leur rapport que les taux annuels d’inflation du cœur du PCE sur 12 mois et 6 mois (jusqu’à juillet) pourraient être révisés à la baisse, passant d’environ 3,3 % et 3,5 % actuellement à environ 3,1 % et 3,2 %. Étant donné qu’aucune révision significative n’est attendue sur les données mensuelles de mai à juillet, le rythme annualisé sur trois mois jusqu’à juillet devrait rester autour de 3,0 % à 3,1 %.

Certains responsables de la Réserve fédérale se concentrent sur les variations sur trois mois de l’inflation PCE. Le Bureau d'analyse économique des États-Unis (BEA) publiera les données mises à jour de l’inflation PCE, ainsi que celles révisées du produit intérieur brut (PIB), le 30 septembre.

Pari sur une hausse des taux renforcé, le marché surveille le CPI et la réunion de la Fed

Avec une inflation toujours supérieure à l’objectif et un marché du travail reprenant vigueur en août, certains économistes estiment que la Réserve fédérale devrait relever ses taux la semaine prochaine, afin de marquer son indépendance. Ils ajoutent que l’incertitude autour de la politique de la Fed a déjà fait grimper les rendements des bons du Trésor à long terme.

Scott Anderson, économiste en chef chez BMO Capital Markets, déclare : « Le ton hawkish de (le président de la Fed) Walsh lors de la réunion de Jackson Hole lui laisse peu de marge de manœuvre pour la prochaine réunion. S’il souhaite conserver sa crédibilité anti-inflationniste sur le marché obligataire, alors que toutes les données, en particulier sur l’inflation, convergent vers une hausse, il sera contraint d’agir. »

Avant la publication du rapport PPI, selon l’outil FedWatch du CME, les marchés financiers anticipaient à environ 62 % la probabilité d’une hausse de 25 points de base de la Fed lors de la réunion des 15 et 16 septembre. Le taux directeur de la Fed se situe actuellement dans une fourchette comprise entre 3,50 % et 3,75 %.

Suite à la publication des données du PPI, les contrats à terme sur indices boursiers américains ont reculé, les rendements des bons du Trésor ont progressé et les investisseurs ont renforcé leurs paris sur une hausse des taux de la Fed.

Le lendemain de la publication du PPI, le dernier indice des prix à la consommation (CPI) sera dévoilé. Le consensus du marché table sur une inflation de base relativement modérée, bien que la hausse des prix de l’essence puisse faire progresser l’indicateur global. Certains responsables de la Fed ont déjà suggéré que la prochaine décision sur les taux lors de la réunion des 15 et 16 septembre pourrait dépendre des résultats publiés cette semaine.

Le président de la Fed, Walsh, a déclaré dans une intervention le mois dernier que si les décideurs ne sont pas convaincus d’une amélioration substantielle de la tendance sous-jacente de l’inflation, la Fed aurait encore « du travail à accomplir ». Dans un contexte d’hostilités persistantes entre les États-Unis et l’Iran, la nouvelle flambée des prix du pétrole complique encore davantage les perspectives.

Un autre rapport gouvernemental publié jeudi montre que le nombre de nouvelles inscriptions au chômage a peu changé (206 000), ce qui signifie que les licenciements restent à un niveau bas et continuent de soutenir le marché du travail.

Depuis la mi-juillet, les nouvelles demandes d’allocations chômage évoluent dans une fourchette étroite de 189 000 à 212 000, tendance qui corrobore le rebond du marché du travail après les heurts du printemps et d’une bonne partie de l’été. Les chiffres publiés la semaine passée par le gouvernement américain indiquent que les créations d’emplois non agricoles ont atteint 162 000 en août, soit leur plus forte hausse en cinq mois, après +21 000 en juillet. Le taux de chômage est resté stable à 4,1 %.

Malgré la reprise de la création d’emplois, le problème du chômage de longue durée reste élevé, la médiane de la durée du chômage en août atteignant son plus haut niveau depuis près de quatre ans et demi. Les chiffres montrent qu’à la semaine du 29 août, le nombre de bénéficiaires d’allocations chômage continues (un indicateur alternatif du rythme des embauches) a diminué de 1 000, à 1,774 million après correction des variations saisonnières.