Le PDG de JPMorgan, Dimon, lance un nouveau avertissement sur le marché obligataire : les emprunteurs d'entreprise vont commencer à ressentir la pression.

Selon les informations de Zhitong Finance APP, alors que le marché obligataire mondial subit une nouvelle pression, Jamie Dimon, le PDG de JPMorgan Chase, a averti ce mardi 6 octobre à Londres, lors d'une pause lors d'un événement, que la concurrence mondiale pour le capital pourrait commencer à comprimer les emprunteurs d'entreprise. Dimon a indiqué que les investisseurs continueront d'exiger des rendements plus élevés, et que cette pression finira par se répercuter sur les obligations d'entreprise et les spreads de crédit.

Dimon avait déjà alerté à plusieurs reprises sur les risques du marché obligataire : le 28 avril, lors de la conférence du Fonds souverain norvégien, il avait prédit une "certaine crise obligataire". Déjà en 2025 lors d'une interview, il avait également averti que la volatilité du marché obligataire pourrait nuire aux financeurs, y compris les petites entreprises, et avait admis qu'il était impossible de savoir si les difficultés surviendraient dans six mois ou dans six ans. Cette fois-ci, il a désigné le groupe qui pourrait être le prochain sous pression.

Dernier avertissement de Dimon : Les emprunteurs d'entreprise vont commencer à ressentir la pression

Lors d'une pause entre deux sessions d'un événement JPMorgan Chase à Londres, le 6 octobre, Dimon a déclaré que la concurrence mondiale pour le capital pourrait commencer à comprimer les emprunteurs d'entreprise. Il a précisé que les investisseurs continueront de demander des rendements plus élevés, et qu'à un certain moment, cette pression se transmettra aux obligations d'entreprise et aux spreads de crédit.

Les spreads de crédit désignent la partie supplémentaire du taux d'emprunt d'une entreprise par rapport au taux d'emprunt du gouvernement. Lorsque ces spreads s’élargissent, le coût d'un refinancement ou de nouveaux prêts pour les entreprises augmente.

Le conseil de Dimon est d’agir rapidement. Il déclare : "Le meilleur moyen de faire face à ces problèmes, c’est de les régler avant qu’ils ne deviennent une crise." Il ajoute que si cela devient une véritable crise, les problèmes seront tout de même résolus, mais de manière beaucoup plus douloureuse.

Pression déjà présente sur le marché obligataire : Bons du Trésor américain, junk bonds, prêts à effet de levier, tous tendus

Les commentaires de Dimon interviennent alors que le marché obligataire mondial fait face à une vague de ventes. Cette période a débuté après l’éclatement de la guerre en Iran, qui a alimenté l'inflation. Le rendement de référence des bons du Trésor américain à 30 ans a récemment atteint son plus haut niveau depuis 2007. Les bonnes performances de l’économie américaine, ainsi que la demande de capital stimulée par la vague autour de l’intelligence artificielle, aggravent encore la pression.

La dette plus risquée montre déjà des signes de tension. Selon les données de LSEG compilées par Yardeni Research, le coût pour assurer contre le défaut de paiement des obligations à haut rendement américaines sur le marché des credit default swaps (CDS) a fortement augmenté.

Les stratèges de JPMorgan Chase ont déjà quantifié ce problème à l'aide de données. Le montant des prêts à effet de levier négociés en dessous de 60 cents pour un dollar de valeur nominale a atteint 65 milliards de dollars, contre 40 milliards il y a un an, soit le montant le plus élevé depuis mars 2020.

Le bassin plus large des prêts détériorés est encore plus important. Le total des prêts se négociant à 80 cents ou moins pour un dollar de valeur nominale s'élève à 139,8 milliards de dollars, soit près de 90 % de plus qu'il y a douze mois et à seulement 4 milliards de dollars du pic de mai 2020.

Le secteur technologique est le maillon faible. Ce secteur représente 39 % du total des prêts en difficulté, soit 54,4 milliards de dollars. Au total, 141 émetteurs voient leurs prêts négociés en dessous de 80 cents pour un dollar, soit 35 de plus que l'année précédente.

La banque s'attend à une nouvelle augmentation des défauts de paiement des entreprises. Ses stratèges anticipent que le taux de défaut sur les obligations à haut rendement passera de 2,25 % cette année à 2,75 % en 2027. Le taux de défaut sur les prêts à effet de levier devrait également atteindre 4,50 % en 2027.

Les obligations notées CCC — la tranche la plus basse des junk bonds — offrent un rendement de 15,58 %, soit le niveau le plus élevé depuis novembre 2022.

Pourquoi l'argent coûte-t-il plus cher ? Trois grands moteurs et stratégies de réponse

L'analyse de Dimon commence par l'offre et la demande. En mai de cette année, il a souligné que l'épargne mondiale était passée d'un excédent à une pénurie. Il a averti que les taux d'intérêt pourraient être bien plus élevés que les niveaux de l'époque. À ce moment-là, le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans avait déjà atteint son plus haut point depuis 2007.

Il cite trois facteurs majeurs : les prix élevés du pétrole, les inquiétudes concernant les dépenses des gouvernements japonais, britanniques et américains, et la croissance tirée par l'intelligence artificielle. De plus, le fardeau croissant de la dette des États-Unis amplifie encore cette pression. Le 28 avril à Oslo, lors de ses commentaires, la dette fédérale américaine s'élevait à 39 000 milliards de dollars ; selon les données publiées en août par le Trésor américain, ce chiffre a franchi pour la première fois la barre des 40 000 milliards de dollars.

Il a également cité la crise des gilts britanniques de 2022 : Les rendements ont grimpé en quelques jours, obligeant la Banque d’Angleterre à intervenir. Selon lui, ce genre de phénomène peut évoluer très rapidement.

L'inflation constitue une autre couche de pression. Dans sa lettre aux actionnaires du 6 avril, Dimon qualifie l'inflation de "le trouble-fête de la soirée". Il craint qu’en 2026, les prix continuent d’augmenter au lieu de baisser, la guerre en Iran ayant fait grimper les coûts de l’énergie.

Pour les entreprises, le test proposé par Dimon est simple. Qu'elles aient recours à l'effet de levier ou non, toute entreprise ayant besoin de refinancer sa dette ou de contracter un prêt doit se demander si elle est prête à faire face à des spreads de crédit plus élevés. Cela ne concerne pas seulement les entreprises dont le bilan est tendu, mais aussi celles à la situation financière saine.

Jusqu'à présent, les dommages restent relativement contrôlables. Après la hausse des taux par la Fed en septembre, Dimon a déclaré que les coûts d'emprunt pourraient continuer à augmenter. Mais la force relative du marché de l’emploi montre que ces coûts ne se sont pas encore traduits par une pression économique plus large.

Il ne pense toutefois pas que ce calme dure éternellement. Il s'est écoulé beaucoup de temps depuis la dernière crise du crédit. En avril, Dimon affirmait que lorsque la prochaine crise du crédit surviendra, "elle sera pire que ce que les gens imaginent".

Compte tenu de l'ampleur du risque actuel, cet avertissement prend tout son sens. Le seul marché du crédit privé pèse déjà près de 1 700 milliards de dollars, et ce chiffre ne cesse d’augmenter.