Après six semaines consécutives de baisse du cours des actions, une opportunité se présente ? Goldman Sachs parie sur la croissance décennale de Pepsi Cola (PEP.US), mettant en avant la résilience du leader de la consommation face au vent contraire de l'inflation.
PepsiCo fait récemment face à une pression sur sa marge bénéficiaire due à la hausse des coûts et aux défis liés aux boissons, mais Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat.
Selon l’application financière intelligente, PepsiCo (PEP.US) pourrait mettre fin à une série de six semaines consécutives de baisse du cours de son action. Bien que Goldman Sachs ait revu à la baisse son objectif de cours pour ce géant américain des boissons, de l’alimentation et des snacks, la banque maintient sa recommandation la plus optimiste, à savoir “acheter”. L’amélioration des ventes au troisième trimestre, les progrès opérationnels globaux et le potentiel de croissance pour la prochaine décennie soutiennent cette perspective optimiste ; cependant, la hausse des coûts, la pression sur les marges et les persistants défis majeurs dans l’exécution de l’activité boissons pèsent sur les résultats à court terme.
À la clôture de Wall Street jeudi, le cours de PepsiCo a grimpé de 3,73 % pour s’établir autour de 128 dollars, soit une hausse cumulée de près de 2 % sur la semaine, avec une capitalisation boursière avoisinant 175 milliards de dollars. Depuis le début de l’année, le titre a perdu environ 10 %. Si l’on se base sur le cours de clôture de jeudi, même après l’abaissement, le nouvel objectif de Goldman Sachs implique un potentiel de hausse substantiel d’environ 28,6 %.
PepsiCo traverse une phase de transition, marquée à la fois par une amélioration des ventes et une pression sur les bénéfices. Au troisième trimestre, la croissance organique du chiffre d’affaires a atteint 3,1 %, dépassant le consensus du marché qui anticipait environ 2,9 %, et le chiffre du trimestre précédent qui était de 2,4 %. Mais la hausse des coûts, une structure de vente des produits défavorable et une exécution insuffisante dans le secteur des boissons en Amérique du Nord ont contraint l’entreprise à réviser à la baisse ses prévisions de croissance annuelle du bénéfice.
Le dernier rapport trimestriel de PepsiCo, publié jeudi, met en lumière une contradiction fondamentale : la croissance du chiffre d’affaires ne se traduit pas encore pleinement en croissance des bénéfices. Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires s’élève à 25,274 milliards de dollars, en hausse de 5,6 % sur un an ; le bénéfice de base par action atteint 2,34 dollars, soit une progression annuelle de 2 %, tandis que la marge opérationnelle de base recule de 35 points de base à 16,9 %. L’entreprise resserre sa prévision de croissance organique annuelle du chiffre d’affaires de 2-4 % à environ 3 %, tout en maintenant le point médian, mais abaisse la croissance anticipée du bénéfice par action à taux de change constant de la fourchette basse précédente de 4-6 % à 1-2 %. Cela signifie que la demande reprend, mais que les coûts, les investissements marketing et la structure des ventes absorbent le bénéfice supplémentaire généré.
PepsiCo pourrait mettre un terme à six semaines de baisse consécutives ! Goldman Sachs abaisse son objectif de cours mais reste confiant pour la “croissance de la décennie” à venir
Bonnie Herzog, analyste chez Goldman Sachs, a abaissé l’objectif de cours de PepsiCo de 180 à 165 dollars, tout en réitérant sa recommandation d’“achat”. Par rapport au dernier cours de clôture, cet objectif implique une hausse d’environ 28 %. Au troisième trimestre, la croissance organique du chiffre d’affaires de PepsiCo a atteint 3,1 %, dépassant le consensus des analystes qui tablait sur 2,9 % et la performance du trimestre précédent de 2,4 %, délivrant ainsi un message positif sur la progression des ventes de la société.
Goldman Sachs estime que PepsiCo pourrait enregistrer, au cours des dix prochaines années, une croissance organique annuelle moyenne du chiffre d’affaires dans le bas de la fourchette à un chiffre. Ce jugement de long terme indique que la dynamique de croissance devrait se renforcer au fur et à mesure que la société résout les défis actuels.
PepsiCo s’attend désormais à une croissance organique du chiffre d’affaires d’environ 3 % sur l’exercice 2026, contre une fourchette précédente comprise entre 2 et 4 %. La direction a également revu à la baisse sa prévision de croissance du bénéfice par action à taux de change constant à 1-2 % (précédemment de 4 à 6 %), et anticipe désormais une croissance effective proche du bas de la fourchette.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre, le directeur financier de PepsiCo, Hugh Johnston, a indiqué que l’entreprise augmente ses investissements pour stimuler les ventes, tout en mettant en garde contre la hausse des coûts. Lors de la présentation, il a souligné que l’entreprise fait face actuellement à une augmentation des coûts, une structure de vente défavorable et des problèmes d’exécution des activités.
“La performance des marges est inférieure à nos attentes. Les coûts d’intrants sont en augmentation et la structure des ventes représente un obstacle particulier.”
PepsiCo prévoit de continuer à financer des initiatives commerciales importantes. Hugh Johnston a indiqué que les budgets publicitaires et marketing de l’entreprise ont augmenté tant en Amérique du Nord que sur les marchés internationaux.
Ramon Laguarta, PDG de PepsiCo, a déclaré que la croissance des volumes est inférieure aux attentes initiales de l’entreprise, reflétant un environnement de consommation difficile ainsi que des manquements dans l’exécution commerciale.
“Actuellement, nous ne sommes pas satisfaits de la performance de notre activité boissons. Comme souligné dans notre présentation des résultats, nous présentons des atouts compétitifs dans certains segments comme les boissons hydratantes et les boissons énergétiques, mais nos performances dans le secteur des boissons gazeuses sont décevantes. Nous agissons donc avec une grande urgence pour concentrer nos efforts sur l’amélioration des performances dans les boissons gazeuses.”
PepsiCo examine l’ensemble de ses dépenses organisationnelles, y compris les frais de gestion du siège et les coûts de mutualisation centralisés. Ramon Laguarta a indiqué que les fonds économisés seront réalloués pour soutenir les investissements dans les activités boissons et aliments en Amérique du Nord.
Sur la plateforme de discussion boursière Stocktwits, le sentiment des investisseurs particuliers à l’égard de PepsiCo est passé de “hautement haussier” à “haussier”.
Un investisseur particulier a écrit : “J’ouvre une petite position aujourd’hui. J’aime le dividende de cette valeur.”
Un autre particulier a partagé : “Bien que le contexte soit difficile, l’entreprise parvient à générer des profits solides et une croissance moyenne à élevée des revenus, mais le titre est vendu. Cela n’a aucun sens. Avec les tarifs douaniers et la flambée des prix de l’énergie qui alimentent la croissance des ventes, jusqu’où l’action peut-elle encore baisser et pour combien de temps ? Je n’en sais rien. Tout ce que je peux faire, c’est acheter lorsque le cours recule.”
Redressement des ventes face aux vents contraires des coûts : Le rebond du titre PepsiCo attend encore la concrétisation des profits
Goldman Sachs a abaissé son objectif de cours de 180 à 165 dollars tout en maintenant sa recommandation d’“achat”, estimant que PepsiCo a toujours le potentiel de réaliser, sur dix ans, une croissance organique annuelle dans le bas de la fourchette à un chiffre – ces deux évaluations concernent des temporalités différentes : le redressement des profits sera plus lent que prévu à court terme, mais la valeur des marques et des canaux de distribution reste reconnue sur le long terme.
Pour les investisseurs, la recommandation d’achat de Goldman Sachs équivaut à un pari global sur la reprise de la marque, la croissance à l’étranger et la distribution de liquidités récurrentes ; le point clé qui pourrait justifier une revalorisation durable du titre reste la capacité des activités nord-américaines à suivre le chemin de la “reprise des volumes – amélioration de la structure des ventes – hausse des marges”.
Outre la conversion incomplète de la croissance des revenus en bénéfices, la divergence interne des segments de PepsiCo est également claire. Les activités internationales ont enregistré une croissance organique de 8 % du chiffre d’affaires au troisième trimestre, avec une progression de 16 % du bénéfice opérationnel de base et une amélioration de la marge de 105 points de base ; en Amérique du Nord, la croissance organique des aliments et boissons a légèrement reculé, et la marge opérationnelle de base de l’alimentaire a chuté de 280 points de base. L’expansion internationale soutient la croissance du groupe, tandis que le marché nord-américain nécessite un redressement simultané de la demande des consommateurs et de la compétitivité des marques. Ainsi, la valeur d’investissement de PepsiCo dépend de la capacité à maintenir la croissance à l’international, et du redressement progressif des volumes en Amérique du Nord pour réduire la pression des budgets promotionnels et marketing sur les marges.
L’information clé issue de la conférence sur les résultats fut la reconnaissance d’une pression sur les coûts susceptible de se libérer avec du retard. Le directeur financier, Hugh Johnston, a expliqué que les couvertures sur l’approvisionnement couvrent en général 6 à 12 mois et ont jusqu’à présent amorti une partie de l’augmentation des coûts ; à mesure que ces couvertures arrivent à expiration, la hausse des coûts d’intrants se reflétera dans les résultats. Par ailleurs, le soutien des crédits tarifaires obtenu par le segment boissons nord-américain au troisième trimestre ne se renouvellera pas au quatrième trimestre, ce qui exercera une pression supplémentaire sur les marges.
Ce revirement intervient alors que l’inflation énergétique reste marquée : en août, l’indice des prix à la consommation américain a augmenté de 0,4 % sur un mois, contre 0,1 % en juillet ; les prix de l’énergie ont progressé de 16,3 % sur un an. Cette flambée alourdit les coûts de transport et de production des entreprises agroalimentaires, tout en réduisant le budget que les consommateurs peuvent consacrer aux snacks et boissons, rendant difficile toute compensation des hausses de coûts par une politique généralisée de hausse de prix.
La priorité du management est de réduire les coûts du siège et les dépenses non génératrices de croissance pour continuer d’investir dans la marque, le marketing et l’exécution commerciale. Ramon Laguarta, PDG, a précisé que les activités de boissons hydratantes et énergétiques progressent bien, mais que les performances dans les boissons gazeuses sont insuffisantes ; les marques Pepsi, Mirinda et Poppi nécessitent plus d’investissements ainsi qu’une meilleure exécution sur le terrain. L’entreprise collabore avec Publicis Group pour se doter de données consommateurs plus précises et ainsi améliorer le retour sur investissement marketing. L’enjeu de cette refonte opérationnelle est de savoir si les nouveaux investissements marketing généreront une récurrence d’achats, une hausse des volumes et une amélioration de la structure des produits. Ce n’est qu’à condition que ces mesures surpassent largement les nouveaux coûts induits que le redressement des revenus pourra se refléter par une reprise durable des marges.
La rémunération des actionnaires constitue un autre pilier de la logique d’investissement à long terme de PepsiCo. L’entreprise maintient son programme de restitution de 8,9 milliards de dollars sur l’année, incluant 7,9 milliards de dividendes et 1 milliard de rachats d’actions. En 2026, l’entreprise augmentera son dividende annuel pour la 54e année consécutive ; le dividende annuel par action est actuellement de 5,92 dollars, soit un rendement d’environ 4,61 % sur la base du cours de clôture du 8 octobre.
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