Autrefois achetant frénétiquement, aujourd'hui le "arsenal" a diminué de 51 000 milliards de wons ! Les investisseurs particuliers coréens ne peuvent plus acheter.

Le pool de capitaux des investisseurs particuliers à la Bourse sud-coréenne se réduit à une vitesse alarmante, mettant à l’épreuve la liquidité du marché.

Selon les données de l’Association coréenne des investissements financiers, au 22 octobre, le solde des dépôts des investisseurs auprès des courtiers sud-coréens est tombé à 88,68 mille milliards de wons (environ 35,5 milliards de dollars), soit une baisse brutale de 51 mille milliards de wons par rapport au sommet historique de 139,69 mille milliards de wons enregistré le 4 juin, représentant une chute de 36,5 % et un retour au niveau du début de l'année. Le 21 octobre, ce chiffre est descendu sous le seuil des 90 mille milliards de wons pour la première fois en près de neuf mois, atteignant son point le plus bas depuis le 13 janvier. Parallèlement, l’indice KOSPI a enregistré sept séances de baisse consécutives ce mois-ci et a chuté de 7,57 % en une seule journée le 15 octobre, alors que la pression de vente nette des investisseurs étrangers reste persistante.

Le retrait rapide des capitaux des investisseurs particuliers ébranle la force motrice principale qui soutenait jusque-là la Bourse sud-coréenne. Au premier semestre, c’est précisément l’arrivée massive des investisseurs particuliers qui, par leurs achats nets considérables, avaient compensé la pression vendeuse de la part des investisseurs étrangers ; mais aujourd’hui, avec l’épuisement du « dépôt de munitions », le soutien à l’achat sur le marché s’est visiblement affaibli, et la trajectoire future du KOSPI fait face à des pressions baissières. Les professionnels du secteur sont partagés sur la capacité du marché à rebondir durablement, les débats se concentrant notamment sur la lutte entre le risque de crédit du secteur de l’intelligence artificielle et les fondamentaux des titres de la filière des semi-conducteurs.

Effondrement des dépôts : 51 mille milliards de wons évaporés en quatre mois

Les dépôts des investisseurs correspondent aux fonds déposés sur les comptes de courtage, non encore utilisés pour l’achat d’actions ou d’autres actifs ; ils sont généralement considérés comme la « réserve de munitions » potentielle du marché boursier. La baisse de cet indicateur peut résulter soit d’achats d’actions par les investisseurs, soit de retraits directs de capitaux des comptes, et il convient donc de ne pas assimiler automatiquement l’intégralité de cette chute à une fuite des capitaux.

Pourtant, dans le contexte actuel du marché, la signification des signaux liés à cette baisse des dépôts ne doit pas être sous-estimée. Au premier semestre, à mesure que le KOSPI progressait, les dépôts des investisseurs augmentaient régulièrement : les nouveaux flux entrants excédaient largement les achats effectifs d’actions, instaurant une dynamique claire d’accumulation de capitaux. Mais après avoir atteint un sommet historique le 4 juin, les dépôts ont amorcé une baisse continue, indiquant que le flux de nouveaux capitaux particuliers vers la bourse s’est nettement réduit, ne pouvant plus suivre le rythme des achats réalisés.

La vitesse de la chute s’est nettement accélérée en octobre. Le solde des dépôts a reculé de 100,44 mille milliards de wons le 12 octobre à 96,91 mille milliards le 15 octobre, soit en seulement trois jours, puis est tombé sous la barre des 88 mille milliards lors de la semaine suivante. Dans le même temps, le solde du financement à effet de levier, indicateur du volume des investissements sur marge, s’est également réduit à environ 32 mille milliards de wons à la mi-octobre. La contraction simultanée de l’épargne liquide et du financement à effet de levier reflète un refroidissement généralisé du sentiment des investisseurs face à la volatilité du marché.

Les particuliers achètent toujours, mais les « nouveaux capitaux » ne rentrent plus

Il convient de noter toutefois que la baisse des dépôts n’implique pas un retrait total des investisseurs particuliers. Les données montrent que du 4 juin au 23 octobre, les investisseurs individuels ont acheté net pour 44,17 mille milliards de wons sur le marché KOSPI, 3,15 mille milliards sur le KOSDAQ, et le montant net investi dans les ETF a atteint 28,25 mille milliards de wons ; sur le plan technique, les particuliers restent donc la force motrice des achats nets sur le marché.

Le problème clé réside dans la consommation constante des fonds existants par ces achats continus, alors que la vitesse d’afflux des nouveaux capitaux ne suit plus le rythme de leur épuisement. Au premier semestre, les nouvelles entrées de capitaux étaient supérieures aux dépenses associées à l’achat d’actions, ce qui se traduisait par une accumulation continue des dépôts. Mais depuis la seconde moitié de l’année, ce cercle vertueux s’est inversé : bien que les particuliers continuent d’acheter, la « recharge des munitions » s’essouffle considérablement, entraînant une baisse continue des dépôts.

Ce changement structurel signifie que, même si les particuliers maintiennent à court terme une position nette d’achats, leur capacité réelle à absorber la pression de vente des investisseurs étrangers s’est fortement réduite. Le rôle des particuliers en tant que « repreneurs de capitaux » au premier semestre devient difficile à assumer dans un contexte de contraction continue du pool de capitaux.

L’évolution récente du KOSPI accentue davantage le risque de contraction de la liquidité. Depuis le 6 octobre, l’indice a baissé sept séances d’affilée, essuyant même un repli de 7,57 % en une seule journée le 15 octobre. Le 23 octobre, il a clôturé à 5550,30 points, affichant une chute cumulée d’environ 20 % sur le mois écoulé. Durant cette période, les investisseurs étrangers sont restés vendeurs nets, dégradant fortement l’équilibre entre l’offre et la demande sur le marché.

La contraction du pool de capitaux des particuliers, combinée à la pression vendeuse des investisseurs étrangers, exerce une double contrainte sur le KOSPI. Au premier semestre, la forte position de dépôts chez les particuliers leur a permis de prendre le relais des ventes massives des étrangers, stabilisant partiellement le marché. Mais aujourd’hui, avec des dépôts revenus à des plus bas annuels, la capacité d’amortissement des particuliers a nettement décliné. Si la pression vendeuse étrangère se poursuit, l’absence d’acheteurs suffisants pour compenser aggraverait les risques baissiers du marché.

La baisse simultanée des financements sur marge mérite également l’attention. Le retrait des fonds à effet de levier s’accompagne généralement d’une accentuation de la volatilité ; en cas de liquidations forcées, cela pourrait créer une spirale négative, pesant encore plus sur l’indice.

Perspectives de rebond : duel entre fondamentaux et sentiment de risque

S’agissant de la trajectoire future du KOSPI, de nets désaccords existent au sein du marché.

Les optimistes estiment que, menées par les fabricants de puces, les entreprises phares affichent toujours des profits solides ; l’indice actuel paraît sous-évalué au regard de leurs fondamentaux réels, laissant espérer un potentiel de redressement.

Mais les voix prudentes se font également entendre. Un représentant d'une maison de titres explique :

« La chute récente du KOSPI semble effectivement excessive par rapport aux fondamentaux des profits, mais le catalyseur qui a auparavant propulsé le marché – le secteur de l’intelligence artificielle – fait aujourd’hui face à des inquiétudes majeures de risques de crédit. Il est donc trop tôt pour s’attendre à un rebond durable. »

L'apparition des risques de crédit dans le secteur de l’IA a nettement ébranlé la logique fondamentale qui soutenait la revalorisation du marché. Tant que ces incertitudes ne sont pas levées, un retour massif des capitaux des particuliers paraît difficilement envisageable, et la poursuite de la contraction du « dépôt de munitions » laissera le KOSPI en manque de soutien privé en cas de nouvelles pressions baissières.