FedEx (FDX.US) après le T3 soutenu par Goldman Sachs : des fluctuations trimestrielles à court terme et une pression sur les coûts persistent, mais le chemin de développement à long terme reste solide

Selon les informations de French.finances, FedEx (FDX.US) a publié mercredi ses résultats du troisième trimestre 2026. Grâce à une augmentation du prix unitaire des colis, à la croissance des volumes d'affaires et à la mise en œuvre continue de mesures structurelles de réduction des coûts, l'entreprise a enregistré au cours de ce trimestre des revenus et des bénéfices supérieurs aux attentes de Wall Street, et a relevé ses perspectives de bénéfices pour l'ensemble de l'année civile 2026. Dans une note de recherche publiée par Goldman Sachs suite à la publication des résultats de FedEx, il est souligné que la performance du troisième trimestre a dépassé les attentes, avec une activité internationale particulièrement solide ; bien que les fluctuations trimestrielles à court terme et la pression sur les coûts persistent, la trajectoire de développement à long terme reste solide. Goldman Sachs maintient sa recommandation d'achat sur FedEx, avec un objectif de cours sur 12 mois fixé à 390 dollars, ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 28% par rapport au cours de clôture de mercredi, 304,58 dollars.

Points forts des résultats

Le rapport financier indique que FedEx a réalisé au troisième trimestre un chiffre d'affaires de 22,9 milliards de dollars, en hausse d'environ 12 % par rapport aux 20,4 milliards de dollars de l'année précédente, dépassant la prévision du marché de 22,42 milliards de dollars. En termes de rentabilité, le bénéfice d'exploitation ajusté s'élève à 1,2 milliard de dollars, avec une marge opérationnelle ajustée de 5,3 % ; le bénéfice ajusté par action ressort à 3,74 dollars, en hausse d'environ 28 % par rapport à 2,93 dollars l'année précédente, et au-dessus de la prévision des analystes de 3,36 dollars.

La société a affiché un bénéfice net trimestriel de 290 millions de dollars, en baisse par rapport aux 650 millions de dollars de l'année précédente. Ces fortes fluctuations du bénéfice net s'expliquent principalement par des éléments exceptionnels, notamment des pertes liées à des investissements à court terme, des gains sur le remboursement de dettes et certains coûts de restructuration. Il est à noter que la société a finalisé le 1er juin 2026 l’introduction en bourse de sa division FedEx Freight, tout en conservant une participation de 19,9 % ; une perte comptable de 1,2 milliard de dollars a été enregistrée sur cet investissement au cours du trimestre.

Du point de vue des secteurs d'activité, le bénéfice opérationnel sur le marché domestique américain a augmenté ce trimestre, tiré principalement par la hausse des prix unitaires des colis et la croissance des volumes ; l’activité internationale a bénéficié de l’augmentation des volumes des exportations, bien que partiellement compensée par la hausse des salaires, l’augmentation des frais de sous-traitance transport et l’évolution des politiques commerciales mondiales.

Compte tenu de ses solides performances ce trimestre, FedEx a relevé sa prévision de bénéfice ajusté par action pour l'année civile 2026 de la fourchette précédente de 16,90 à 18,10 dollars à 18 à 18,60 dollars ; dans le même temps, l'entreprise a ajusté sa prévision de croissance du chiffre d'affaires 2026 de 11 % à environ 12 % en glissement annuel.

Analyse de Goldman Sachs

Goldman Sachs précise que le bénéfice ajusté par action de FedEx au troisième trimestre s’élève à 3,74 dollars, ce qui dépasse nettement sa propre estimation de 3,18 dollars. Ce résultat supérieur aux attentes s'explique principalement par une marge bénéficiaire internationale de 3,9 % et un résultat d’exploitation (EBIT) très supérieur aux prévisions. Étant donné que la société vise un objectif de marge bénéficiaire à long terme de 8 % pour 2029, cette performance est encourageante.

Cependant, malgré la révision à la hausse des prévisions de bénéfices annuels de 16,90–18,10 dollars à 18,00–18,60 dollars, Goldman Sachs estime que la marge de rentabilité du secteur domestique américain a reculé de 20 points de base en glissement annuel, et prévoit une nouvelle diminution au quatrième trimestre, ce qui pourrait susciter certaines inquiétudes. L’entreprise a mentionné l’impact défavorable du coût des carburants, précisant qu’il devrait s’agir d’un effet temporaire, tout en soulignant que les coûts de transport externalisés restent élevés.

Le management de FedEx estime que l’entreprise dispose de multiples leviers pour réduire l’impact des coûts de sous-traitance d’ici 2027, et s’attend donc à une amélioration de la marge domestique sur l’ensemble de 2027. Cependant, le marché pourrait continuer à s’interroger sur le moment où la marge recommencera à progresser, ainsi que sur la capacité réelle de la société à mettre en œuvre ses mesures de réduction des coûts.

Néanmoins, Goldman Sachs souligne avoir anticipé qu'après la scission de l'activité FedEx Freight et le passage à une comptabilité basée sur l'année civile, certaines fluctuations et "bruits" pourraient apparaître dans les résultats trimestriels (les investisseurs devant également s'adapter à de nouvelles tendances saisonnières). Toutefois, la banque reste confiante qu’avec la croissance des volumes de fret et la poursuite d'une rigoureuse politique de tarification de base, le potentiel d’amélioration des marges pour les activités domestiques et internationales se concrétisera progressivement au cours des trois prochaines années.

Goldman Sachs maintient sa recommandation “acheter” sur FedEx. Les principaux facteurs soutenant cet avis positif sont : (1) une stratégie commerciale multifacettes, accompagnée d’actions ciblées pour améliorer les coûts et l’efficacité, comme l’augmentation de la part des activités B2B à forte rentabilité, un développement sélectif du B2C, la transformation des coûts et l’intégration de l’intelligence artificielle (AI) ; (2) une forte discipline financière et une solide capacité de conversion du free cash flow (FCF) ; il est d’ailleurs remarquable que le ratio des investissements au chiffre d'affaires soit passé de 7,2 % en 2022 à 4,0% en 2026 ; (3) une forte capacité bénéficiaire à long terme par action, qui pourrait approcher les 25 dollars d’ici 2029 ; (4) la reprise de la demande du fret devrait réduire les coûts fixes par expédition, permettant de générer un levier opérationnel sur la rentabilité ; (5) compte tenu du potentiel de reprise de la demande de fret, des progrès sur l'efficacité et des économies de coûts, la valorisation actuelle reste raisonnable.

Goldman Sachs note également que le titre se négocie actuellement à seulement 14,8 fois les profits estimés pour 2027. La banque prévoit une solide performance à l'international en 2027, et reste optimiste sur la capacité de l’entreprise à générer une croissance soutenue à deux chiffres du bénéfice par action. Cependant, compte tenu d’une marge domestique plus faible que prévu fin 2026, Goldman Sachs a révisé à la baisse ses prévisions pour 2027 afin de refléter un ralentissement de l’amélioration des marges en début d’année ; néanmoins, sa trajectoire de croissance bénéficiaire sur trois ans demeure inchangée et aucune modification n'a été apportée pour les prévisions 2029.