Effondrements historiques à tour de rôle ! La maladie de Google touche aussi Amazon

L'activité cloud computing continue d'accélérer, mais elle peine à masquer la faiblesse du cœur de l’e-commerce — Amazon traverse actuellement une épreuve boursière similaire à celle de Google.

Le rapport financier du troisième trimestre indique que le chiffre d’affaires total d’Amazon a augmenté de 12% en glissement annuel pour atteindre 201,9 milliards de dollars, un résultat inférieur aux attentes des analystes. Les revenus d’AWS ont accéléré pour le sixième trimestre consécutif, mais la croissance des ventes en ligne est tombée à son plus bas niveau depuis trois ans, et l’activité publicitaire a atteint son rythme de croissance le plus lent jamais enregistré. Parallèlement, les dépenses pour les équipements et les propriétés ont dépassé 77 milliards de dollars au troisième trimestre, bien au-dessus des prévisions du marché, et le flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois s’est établi à -42,4 milliards de dollars.

Après la publication du rapport financier, le cours de l’action Amazon a chuté d’environ 7% lors des échanges après la clôture, alors qu’elle avait gagné environ 5,6% depuis le début de l’année. Cette baisse fait écho à celle d’Alphabet sur la même période — dont les revenus issus de la recherche et de la publicité ont déçu, enregistrant jeudi une chute de 13%, la plus forte baisse journalière de son histoire.

AWS accélère, mais le seuil du « surperformance » a été relevé par Microsoft

Au troisième trimestre, les revenus d’AWS ont enregistré une croissance annuelle de 39% pour atteindre 46 milliards de dollars, en hausse par rapport à l’augmentation de 37% du trimestre précédent, poursuivant leur accélération pour le sixième trimestre consécutif. Le CEO Andy Jassy a indiqué lors de la conférence téléphonique que les activités principales de calcul et de stockage d'AWS progressent à leur rythme le plus rapide « depuis plusieurs années », et il prévoit une croissance annuelle supérieure à 40% pour AWS au cours des deux prochaines années.

La croissance d’AWS bénéficie en partie de la demande des sociétés d’IA comme OpenAI et Anthropic, qui reposent toutes deux sur les serveurs d’Amazon pour exécuter leurs modèles. Andy Jassy a également révélé que la puce d’IA propriétaire d’Amazon, Trainium, sera commercialisée auprès de clients externes d’ici la fin 2027.

Cependant, la remarquable performance d’AWS n’a pas entièrement rassuré les marchés. Selon Sky Canaves, analyste chez Emarketer : "L'accélération d’AWS n’a pas répondu aux attentes excessives, ni surpassé les niveaux de compétition plus élevés établis par Microsoft et Google. L’amélioration de la marge opérationnelle du cloud est un signe positif, mais ce n’est peut-être pas suffisant pour dissiper les inquiétudes concernant la forte hausse des dépenses d’investissement et la nette détérioration du flux de trésorerie disponible."

En comparaison, Microsoft a annoncé le même jour une croissance de 48% du chiffre d’affaires de son activité cloud, tout en maîtrisant ses investissements, et son action n’a baissé que de moins de 1% jeudi.

Croissance la plus faible en trois ans pour l'e-commerce, le changement de calendrier du Prime Day en partie responsable

Au troisième trimestre, les ventes en ligne n’ont augmenté que de 2% pour atteindre 68,5 milliards de dollars, soit leur rythme de croissance le plus lent depuis début 2023. Amazon impute en partie cette situation au changement de calendrier de la campagne promotionnelle du Prime Day : dans la plupart des marchés principaux, le Prime Day, habituellement au troisième trimestre, a été avancé au deuxième trimestre cette année, ce qui a empêché d’inclure les revenus correspondants dans ce trimestre-ci.

John Tomlinson, analyste de la société de recherche M Science, estime que la morosité du volet retail est "en partie" liée au changement de calendrier du Prime Day, mais il souligne : "On remarque une fissure. L’attention du marché sur l’ampleur des investissements en IA est très élevée."

Sky Canaves précise que l’ajustement du Prime Day "n’explique pas totalement la faiblesse de la croissance des boutiques en ligne et de la publicité, ce qui peut indiquer une tension croissante chez les consommateurs : ils commencent à économiser où ils le peuvent, ce qui influence la propension des annonceurs à investir."

Du côté de la publicité, les revenus du troisième trimestre ont progressé de 11%, soit le taux de croissance le plus lent depuis qu’Amazon communique séparément ces données en 2020. À titre de comparaison, du deuxième trimestre 2025 au deuxième trimestre 2026, la croissance trimestrielle de l’activité publicitaire d’Amazon dépassait 20% chaque trimestre.

Dépenses d’investissement en forte hausse, flux de trésorerie disponible profondément négatif

Au troisième trimestre, Amazon a dépensé plus de 77 milliards de dollars pour les équipements et propriétés, largement au-dessus des attentes des analystes. Sur les 12 derniers mois, le flux de trésorerie disponible s’établit à -42,4 milliards de dollars, alors qu’il était positif de 14,8 milliards sur la même période l’an passé — ce retournement est principalement dû à une augmentation de 94,8 milliards de dollars de l’investissement en équipements et propriétés sur la période.

L’entreprise maintient sa prévision antérieure (juillet) d’un capex d’environ 220 milliards de dollars à l’horizon 2026, mais Andy Jassy a déclaré lors de la conférence téléphonique que les investissements en 2027 devraient "augmenter considérablement".

Ce rythme de dépenses inquiète les investisseurs. Selon Bloomberg, même pour une entreprise aussi diversifiée qu’Amazon, la croissance soutenue du cloud n’a pas suffi à calmer les craintes du marché sur la vitesse des investissements en IA.

Prévisions pour le quatrième trimestre inférieures aux attentes, des risques du côté consommation

Amazon anticipe pour le quatrième trimestre (période des fêtes) des revenus compris entre 240 et 247 milliards de dollars, alors que la prévision moyenne des analystes était de 244,5 milliards, la médiane du guidage étant donc légèrement en deçà des attentes. Le bénéfice d’exploitation pour le quatrième trimestre est estimé entre 28,5 et 33,5 milliards de dollars, alors que la prévision moyenne des analystes était d’environ 33 milliards — la borne basse étant nettement inférieure aux attentes du marché.

Le bénéfice d’exploitation du troisième trimestre s’est établi à 17,8 milliards de dollars, contre 11,4 milliards sur la même période l’an dernier.

Lors de la conférence téléphonique, Andy Jassy a insisté sur la bonne santé des activités principales de la société. Il a souligné que les ventes de produits d’épicerie et de consommation courante avaient atteint près de 250 milliards de dollars sur les 12 mois se terminant en septembre, soit un rythme trois fois supérieur à celui de l’ensemble de l’e-commerce, et qu’elles représentaient environ la moitié des unités de produits vendues au troisième trimestre. Le chatbot shopping Alexa for Shopping a dépassé 400 millions d’utilisateurs sur les 12 derniers mois, contre 350 millions annoncés le trimestre précédent.

Cependant, ces signaux positifs n’ont pas suffi à inverser la tendance négative du cours de l’action en after hour.

Une situation semblable à celle d’Alphabet, fort écho sur le sentiment du marché

La réaction des marchés à l’annonce d’Amazon fait écho à la situation d’Alphabet à la même période. Sur son troisième trimestre, Alphabet affiche une croissance de 12% de ses revenus publicitaires issus de la recherche, atteignant 63,3 milliards de dollars, un chiffre inférieur aux prévisions du marché (64,9 milliards), un flux de trésorerie disponible de -9,1 milliards et une chute de 13% du titre en clôture jeudi.

Le management d’Alphabet a qualifié le retard dans la monétisation de la recherche avec IA de choix volontaire lors de son appel téléphonique, le CEO Sundar Pichai comparant la phase actuelle au passage au mobile d’il y a dix ans : "Tout comme il y a dix ans pour le mobile, notre priorité est d’offrir la meilleure expérience utilisateur en recherche avant de monétiser." Mais le marché ne l’a pas entendu ainsi.

Les difficultés des deux entreprises illustrent un même défi pour le marché : les investissements en IA pèsent visiblement sur les flux de trésorerie et la croissance des métiers clés, alors que le calendrier de monétisation reste incertain. Par comparaison, Microsoft se distingue, lors de cette période de publications, comme l’un des rares géants de la tech à satisfaire les investisseurs grâce à un cloud en forte croissance et des investissements maîtrisés.