Le prix cible réduit de 26% en une nuit ! Morgan Stanley : Le mythe de l'IA de Caterpillar (CAT.US) est progressivement brisé par le cycle

Selon des informations obtenues par l’application Zhihui Finance, dans son dernier rapport de recherche, Morgan Stanley a réduit de manière significative l’objectif de cours de Caterpillar (CAT.US) de 915 dollars à 675 dollars, estimant clairement que le titre est passé d’une expansion de valorisation portée par la thématique de l’IA à une phase de « réajustement cyclique de la valorisation ». Bien que Morgan Stanley maintienne une recommandation « conserver » et une opinion de secteur « attractive », la banque indique clairement que le marché a déjà intégré une valorisation « parfaite » dans le cours, laissant peu de place à l’erreur, tandis que le nouvel objectif de prix n’offre qu’un potentiel de hausse d’environ 4 %.

Les résultats du troisième trimestre de Caterpillar ont légèrement dépassé les attentes et les prévisions annuelles ont été maintenues, mais le titre a tout de même chuté de 9,25 % dans la journée. La dynamique autour de l’IA avait auparavant stimulé le cours de l’action à plusieurs reprises en début d’année ; Morgan Stanley identifie trois facteurs clés :

Premièrement, une baisse séquentielle des commandes. Les commandes du troisième trimestre s’élèvent à environ 25,6 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 11 % par rapport au trimestre précédent et nettement en dessous des attentes du marché, qui tablaient sur plus de 29 milliards de dollars, exacerbant les craintes d’un sommet des bénéfices.

Deuxièmement, des performances et des prévisions décevantes. Sous la pression des coûts de production et de l’inflation, tant les résultats du troisième trimestre que les prévisions pour le quatrième trimestre sont légèrement inférieurs aux attentes. Morgan Stanley a abaissé son estimation du BPA du quatrième trimestre de 7,59 dollars à 6,39 dollars, celui de l’ensemble de l’année 2026 de 28,38 dollars à 27,24 dollars, et pour 2027 de 33,22 dollars à 31,49 dollars.

Troisièmement, la réduction des stocks dans le secteur de la construction. L’entreprise a revu à la baisse ses perspectives pour le secteur de la construction (CI) ; la réduction des stocks par les concessionnaires au quatrième trimestre devrait atteindre près de 1,6 milliard de dollars, soit davantage que la prévision précédente de 1 milliard de dollars.

Il convient de noter que Morgan Stanley avait déjà lancé une alerte claire concernant deux risques baissiers principaux : l’incertitude sur la pérennité du cycle des équipements de génération électrique pour les centres de données et un processus plus intense de réduction des stocks dans le secteur de la construction. Ces deux risques se matérialisent désormais l’un après l’autre, ce qui explique la correction du titre.

Par secteur, l’industrie des ressources (RI) bénéficie d’une réalisation avantageuse des prix, avec un relèvement des revenus et des marges ; les revenus de l’énergie et de l’électricité (P&E) ont été légèrement revus à la baisse ; le secteur de la construction (CI) subit une pression suite à la réduction des stocks, le taux de marge opérationnelle du quatrième trimestre étant abaissé d’environ 318 points de base.

En termes de valorisation, le nouvel objectif de prix est basé sur un ratio cours/bénéfice de 21,5 fois sur les bénéfices estimés de 2027, qualification par Morgan Stanley de « sommet de cycle à creux de cycle », à comparer à la fourchette historique de 11 à 22 fois. L’ancien objectif de 915 dollars reposait sur un modèle DCF à plusieurs étapes posé sur l’hypothèse d’un taux de croissance composé des ventes de 8 % entre 2025 et 2030, ce qui « n’est pas aisé à atteindre ». Morgan Stanley prévoit que le cours de l’action évoluera à moyen terme entre 550 et 800 dollars.

Toutefois, la banque ne rétrograde pas immédiatement la recommandation à « sous-pondérer », et ce pour trois raisons : l’action a déjà perdu environ 40 % depuis son sommet historique de 1 073 dollars ; si les commandes atteignent peut-être un pic, elles demeurent solides et l’on n’observe pas d’annulations majeures ; la société dispose d’un flux de trésorerie disponible abondant, pouvant soutenir le cours par des rachats d’actions.