Décidera de la tendance du marché la semaine prochaine ! Le plus grand suspense des élections de mi-mandat aux États-Unis : les Républicains gardent le Sénat contre toute attente vs les Démocrates obtiennent plus de 53 sièges

À moins d'une semaine du jour du scrutin, le contrôle du Sénat est devenu la variable la plus déterminante pour l'évolution du marché boursier américain. Citi estime que la perspective d'une "vague bleue" est déjà largement intégrée par le marché, tandis que le véritable risque réside dans deux scénarios extrêmes : que les Républicains conservent inopinément le Sénat, ou que les Démocrates remportent plus de 53 sièges.

Dans un rapport stratégique sur le marché boursier publié le 30 octobre par Citi Research, il est noté que la probabilité d'une majorité démocrate écrasante aux deux chambres est aujourd'hui le scénario le plus probable, une probabilité qui a continué d’augmenter récemment et qui est déjà en grande partie reflétée dans les valorisations actuelles des actions américaines. Cependant, les résultats des sondages pour plusieurs sièges clés du Sénat sont encore dans la marge d’erreur, et le maintien du Sénat par les Républicains n'est pas à exclure.

Les stratèges de Citi, Scott T Chronert et Patrick Galvin, estiment que si les Républicains gardent le contrôle du Sénat, les actions américaines pourraient bénéficier d'un nouvel élan en fin d'année ; en revanche, si les Démocrates remportent plus de 53 sièges, le marché commencera à intégrer à l'avance le risque d'une hausse de l'impôt sur les sociétés lors de l'élection de 2028, mettant ainsi sous pression les valorisations.

Ces deux scénarios impliquent des directions de marché complètement opposées, faisant du résultat des élections sénatoriales le facteur clé pour l'évolution des actions américaines la semaine prochaine. La performance relative des secteurs financier et médical, le rythme de la construction des centres de données IA, ainsi que les perspectives des négociations budgétaires et du plafond de la dette en 2027, seront tous revalorisés en fonction du résultat électoral.

La probabilité d’une reconquête du Sénat par les Démocrates a continué d'augmenter ces derniers mois. Cette semaine, avec la publication progressive des données de vote anticipé, la dynamique des marchés de prévisions continue de pencher en faveur des Démocrates. Pourtant, Citi souligne qu'il n'existe aucune certitude absolue.

En termes de répartition des sièges, sans compter les États indécis, les Démocrates sont actuellement attendus à 53 sièges et les Républicains à 47. Mais jusqu'à 16 sièges clés sont considérés par RealClearPolitics comme hautement contestés, dont 9 sont vraiment des sièges "bascule". Selon les dernières données de la plateforme de prédictions Kalshi, les Démocrates mènent actuellement dans des sièges cruciaux comme le Texas (D +72%), le Michigan (D +74%), l’Ohio (D +70%), mais leur avance n’est pas écrasante. L’Iowa, le Nebraska et d’autres sièges sont encore légèrement dominés par les Républicains.

Citi note que si plusieurs États bascule connaissent simultanément un biais systémique dans les sondages, le résultat global risque de pencher nettement d’un côté, provoquant un grand écart sur la carte finale du Sénat, allant d'un "Sénat conservé par les Républicains" à une "surperformance inattendue des Démocrates".

La cote de popularité de Trump est une référence clé pour comprendre ce contexte. Selon Citi, le taux net d’approbation de Trump dans le cycle actuel est d’environ -21,7 %, soit un des plus bas niveaux pour un président sortant avant les élections de mi-mandat ces vingt dernières années. L’écart en faveur des Démocrates dans les sondages généraux est d’environ D+8,1, proche des D+7,3 enregistrés en 2018. Citi estime que la situation actuelle ressemble fortement à celle des élections de mi-mandat de 2006 sous Bush fils — à cette époque, les Démocrates ont gagné 31 sièges à la Chambre et 6 au Sénat, inversant ainsi le contrôle des deux chambres.

Pour la Chambre des représentants, Citi considère qu’elle devrait basculer sous contrôle démocrate, un résultat déjà largement anticipé par le marché. Les Républicains ne disposent pour l’instant que d’une faible majorité, et perdre des sièges à la Chambre lors des midterms est de tradition pour le parti au pouvoir.

Citi pense que l’impact marginal du résultat à la Chambre sur le marché est limité, l’essentiel étant l’ampleur de la majorité démocrate. Si les Démocrates contrôlent la Chambre à une courte majorité, les députés devront suivre strictement la ligne du parti ; une marge plus large leur offrirait plus de liberté pour s’exprimer sur certains sujets en fonction de leurs circonscriptions, renforçant marginalement leur chance de conserver ces sièges aux élections de 2028.

En clair, plus la victoire des Démocrates à la Chambre est grande lors des midterms, plus la probabilité d’une "vague bleue" en 2028 augmente, toutes choses égales par ailleurs.

La situation au Sénat est bien plus complexe. Citi souligne que le mandat des sénateurs est de six ans : les rapports de force issus de ces midterms détermineront directement le contrôle du Sénat pour 2028. Pour cette année-là, la plupart des sièges que les Démocrates auront à défendre sont situés dans des bastions sûrs ; ainsi, une victoire de plus de 53 sièges aujourd’hui augmenterait considérablement leur chance de garder la majorité au Sénat en 2028, renforçant le scénario d’une vague démocrate totale.

• Scénario 1 : les Républicains gardent le contrôle du Sénat

Citi estime qu’étant donné l’intégration élevée de la "vague bleue" dans les cours actuels, une victoire républicaine surprise constituerait une bonne surprise, déclenchant un rally de fin d’année sur les actions américaines.

Sur le plan sectoriel, la stratégie préconisée précédemment par Citi ("long santé / short finance") a déjà quasiment délivré son rendement. Si les Républicains gardent le Sénat, les secteurs financier et bancaire devraient rebondir tactiquement — car la présidence du comité sénatorial concerné détermine l’orientation de la régulation financière et le choix du successeur à la tête de la Fed (le mandat de Jerome Powell arrivant à son terme cette année). Du côté de la santé, le basculement de la Chambre a déjà ouvert la voie à davantage de dépenses, mais le résultat du Sénat conditionnera le cadre des négociations budgétaires.

• Scénario 2 : les Démocrates remportent plus de 53 sièges

Dans ce cas, Citi s’attend à voir davantage de pression sur les actions américaines, à la fois à court et à long terme.

À court terme, le sentiment de marché serait sous pression ; à moyen/long terme, les investisseurs commenceraient à intégrer le risque d'une hausse de l’impôt sur les sociétés pour l'élection de 2028 — une perspective très alignée avec le programme démocrate pour 2024. Citi ajoute aussi que les négociations budgétaires et sur le plafond de la dette pour 2027 redeviendront centrales : les Démocrates pourraient pousser à restaurer les dépenses de santé, tandis que les Républicains privilégieraient l'augmentation des dépenses de défense, accroissant ainsi la pression sur le déficit, même si les effets positifs d'un stimulus budgétaire pourraient partiellement compenser cet impact.

Citi souligne que les résultats des élections des gouverneurs et des élections locales pourraient avoir des effets de débordement sur le développement des centres de données IA, un point à surveiller pour les investisseurs.

Les marchés de prévisions indiquent que les Démocrates pourraient remporter plusieurs élections de gouverneurs, notamment dans le Wisconsin, l’Ohio, le Michigan et le Nevada. Les gouverneurs démocrates adoptent généralement une position plus prudente sur les autorisations et le zonage des data centers, ce qui augmenterait à la marge les obstacles administratifs pour ces projets.

Citi prend l’exemple du Texas : bien que le gouverneur Abbott (Républicain) reste en tête dans les sondages, la baisse du soutien pour le candidat républicain au Sénat fédéral, Paxton, pourrait fragmenter les votes, remettant le Texas en jeu. Si le Texas bascule en faveur des Démocrates, l’effet sur les investissements en IA serait l’un des cas d’école les plus représentatifs au niveau d’un État.

Citi précise cependant que ces pressions se manifesteraient surtout par un allongement des délais de livraison plutôt que par une annulation des projets existants, limitant l’impact structurel sur le secteur à long terme. Par ailleurs, les préoccupations d’un gouvernement démocrate concernant le financement des infrastructures pourraient s’atténuer, jouant même en faveur du financement des chantiers.

Pour conclure, Citi considère que les résultats des midterms ne devraient pas entraîner de choc immédiat sur les fondamentaux du marché boursier américain, l’impact se faisant essentiellement par le biais du sentiment et des attentes de politique.

Si les Républicains gardent le Sénat, Citi anticipe un rebond temporaire, ce scénario restant possible. Si les Démocrates remportent les deux chambres, ce serait marginalement négatif à court terme, l’ampleur dépendant largement de l'évolution au Texas. Si les Démocrates finissent par gagner plus de 235 sièges à la Chambre et plus de 53 au Sénat, le marché devra prendre beaucoup plus au sérieux le risque d’une augmentation de l’impôt sur les sociétés en 2028 et la prime liée à une domination totale des Démocrates.