Les élections de mi-mandat combinées aux données de l'emploi non agricole pourraient accroître la volatilité du marché ! Oracle (ORCL.US) en tête de 17 entreprises qui se précipitent pour émettre des obligations
Oracle (ORCL.US) mène 17 entreprises dans l'afflux vers le marché américain des obligations de haute qualité, émettant des obligations avant les élections de mi-mandat aux États-Unis.
Selon les informations de la plateforme financière intelligente, Oracle (ORCL.US) a mené 17 sociétés qui se sont précipitées sur le marché américain des obligations de haute qualité, émettant des obligations avant les élections de mi-mandat aux États-Unis. Il s'agit du plus long alignement d'émissions depuis septembre. Selon les documents réglementaires, Oracle émet 10 milliards de dollars d'obligations en dollar de catégorie investissement, et prévoit de lever un montant similaire en actions ordinaires pour financer la construction d'infrastructures liées à l'intelligence artificielle (IA).
Le déclencheur direct de cette levée massive de fonds par Oracle est sa prise de position agressive sur les infrastructures cloud IA. Lors de la journée investisseurs à Las Vegas le 28 octobre, Oracle a clairement indiqué que ses dépenses en capital pour l'exercice 2026 avaient doublé sur un an, atteignant 55,7 milliards de dollars. Selon FactSet, elles devraient encore progresser de 65 % sur l'exercice en cours, atteignant 91,9 milliards de dollars, afin de répondre à la demande contractuelle de capacité informatique cloud de ses grands clients.
Cette levée de 20 milliards de dollars intervient seulement quelques jours après qu'Oracle ait dévoilé un plan de financement à long terme destiné à soutenir ses investissements massifs dans les infrastructures IA. Oracle prévoit d'émettre ses obligations en cinq tranches, avec des échéances comprises entre 3 et 20 ans. Cette opération intervient également dans la foulée de l'émission record de 25 milliards de dollars de Microsoft (MSFT.US), qui a rompu trois mois de silence des grands fournisseurs technologiques de services cloud en matière d’émission obligataire.
Lundi, d'autres sociétés ont également fait leur entrée sur le marché primaire des obligations de haute qualité, notamment l'opérateur hospitalier HCA Healthcare (HCA.US), le sous-traitant défense L3Harris Technologies (LHX.US), ainsi que la société de location de wagons de fret ferroviaire GATX Corp (GATX.US). Certaines de ces sociétés n'avaient pas émis d'obligations de catégorie investissement depuis de nombreuses années. Par exemple, la société de CVC Carrier Global (CARR.US) n'était pas présente sur le marché obligataire depuis 2023.
Les données montrent que d'autres sociétés ayant lancé une émission lundi incluent Otis (OTIS.US), Cheniere Energy (LNG.US), AEP Transmission, Textron (TXT.US), Eastman Chemical (EMN.US) et Hyatt Hotels (H.US).
Cette vague d'émissions obligataires représente le nombre d'émetteurs le plus élevé depuis le 8 septembre, après que plusieurs rapports d'entreprises aient signalé une accélération des plans de dépenses. Les traders prévoyaient précédemment un volume d’émission hebdomadaire d'environ 45 milliards de dollars, les emprunteurs souhaitant finaliser leur financement avant que la volatilité du marché n’augmente à la suite des élections de mi-mandat américaines de mardi et de la publication vendredi du rapport sur l’emploi non agricole.
Ed Al-Hussainy, gestionnaire de portefeuille chez Columbia Threadneedle, a déclaré que le facteur dominant était la baisse des rendements obligataires depuis le début octobre, ainsi que la baisse de la volatilité des taux d’intérêt suite à la décision de la Fed de maintenir son taux directeur inchangé la semaine dernière.
Il a expliqué : « Le marché des obligations de haute qualité bénéficie d'une base de demande solide et sensible aux rendements. Lors de la flambée de la volatilité des taux en septembre et au début octobre, cette demande s'est temporairement retirée. » « Avec la fin de la réunion du FOMC et, à ce jour, l’absence de surprises négatives majeures sur le levier financier lors de la saison de résultats du troisième trimestre, c’est une bonne fenêtre pour que les émetteurs reviennent sur le marché. »
En dehors du marché américain, Alphabet (GOOGL.US) a procédé cette année pour la deuxième fois à une émission sur le marché des obligations en euros. Inquiète de la rapidité de la hausse des dépenses en IA, qui a déstabilisé les investisseurs et provoqué des ventes sur le marché du crédit, la société a offert cette fois un rendement nettement supérieur à celui de l'émission de mai.
Meta Platforms (META.US) envisage également d'émettre au moins 20 milliards de dollars d'obligations de haute qualité libellées en plusieurs devises. Selon des personnes proches du dossier, Meta a demandé à Citigroup et Morgan Stanley d’organiser des conférences téléphoniques avec les investisseurs respectivement lundi et mardi. Daniel Sorid, responsable US de la stratégie crédit Investment Grade chez Citigroup, a déclaré : « Le marché des obligations Investment Grade est vaste, mais la clé reste la clarté. »
Inquiétudes sur le financement de l’IA et flambée des indicateurs de risque de crédit
Les inquiétudes entourant les volumes massifs de financement des infrastructures IA continuent de s'intensifier sur le marché obligataire. Les acheteurs d'obligations exigent actuellement des primes de risque plus élevées pour assumer les risques associés à la fièvre des investissements en IA et ont payé ces primes pour se couvrir. Oracle semble devenir le baromètre des investisseurs en matière de risque d'endettement lié à l'IA.
Depuis l’an dernier, plusieurs entreprises, dont Oracle, ont injecté sur le marché des centaines de milliards de dollars de dettes pour financer de nouveaux data centers et l’achat de puces, suscitant des doutes sur la possibilité de rentabiliser ces dépenses.
Selon les données de S&P Global Market Intelligence, le spread des CDS (Credit Default Swap) à cinq ans d’Oracle a atteint début octobre un record historique d’environ 320 points de base, soit presque le double par rapport au début d’année. Ce niveau correspond généralement à une notation BB/B (obligation à haut rendement), bien supérieure à celle attendue pour un investissement de catégorie investissement.
En juillet, S&P a abaissé la notation d’Oracle à BBB-, avertissant que si le levier financier de l’entreprise restait au-dessus de 4x ou si elle n’atteignait pas un flux de trésorerie disponible positif avant l’exercice fiscal 2029, une nouvelle dégradation serait possible. Cela ferait passer la dette d’Oracle en catégorie spéculative (« junk »), forçant certains investisseurs institutionnels, soumis à des restrictions d’investissement, à vendre.
Selon les données de FactSet, Oracle a déjà émis environ 117 milliards de dollars de dette à long terme, auxquels s’ajoutent environ 39 milliards de dollars d’engagements en capital et en location ; les analystes prévoient un flux de trésorerie disponible négatif d’environ -23,7 milliards de dollars pour l’exercice en cours et une aggravation à -36 milliards de dollars l’année suivante.
Ed Al-Hussainy avertit que les ressources gigantesques nécessaires au financement des data centers et puces IA exercent une pression sur l’ensemble du marché du crédit. Il déclare : « Avec du recul, à tous les niveaux de qualité de crédit, le marché s’efforce de digérer la taille et la rapidité de ce financement pour les infrastructures IA. » Il souligne que, même si Oracle délivre des orientations positives à long terme, cette « lutte » n’est pas près de s’achever.
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