Les actions de semi-conducteurs, qui avaient le plus chuté jeudi, ont mené le rebond vendredi. AMD a bondi de plus de 11 %, Intel de près de 8 %, Qualcomm et Micron ont tous deux grimpé de plus de 5 %, tandis que l’ETF des semi-conducteurs a terminé sur une hausse de 3,62 %.
Si vous n’avez pas osé acheter jeudi, il est difficile de ne pas se demander, en voyant ces hausses, si vous avez manqué une opportunité d'achat au plus bas.
Ne tirez pas trop vite de conclusion, un détail mérite d’être examiné :Les actions de semi-conducteurs avaient déjà commencé à rebondir avant même la publication du rapport sur l'emploi non agricole. Alors, s'agit-il aujourd'hui de capitaux frais renforçant les positions, ou bien d'une simple accalmie des ventes après la vague de ventes concentrées de jeudi ?
Les actions de semi-conducteurs mènent le rebond
Jeudi, le marché était déjà préoccupé par un éventuel durcissement des procédures d’homologation de data centers et de la régulation de l’IA après les élections. La technologie étant le secteur le plus encombré en positions, quand tout le monde tente de sortir en même temps, la chute s’amplifie.
D’après la plateforme de trading supervisée par le site d’investissement américain StockWe, les particuliers ont estimé à quelque 3,3 milliards de dollars les ventes nettes jeudi, tandis que le rééquilibrage des ETF à effet de levier en fin de séance a concerné une exposition de l’ordre de 60 milliards de dollars sur les actions, dont environ 90 % concentrés sur la technologie.
Avant l’ouverture de vendredi, Nvidia et les acteurs de la mémoire avaient déjà commencé à se redresser.
À mon sens, une fois la vague de ventes en urgence de fin de séance jeudi passée, un même montant d’achats peut pousser le cours beaucoup plus facilement. Le basculement à la vente des stratégies CTA crée aussi un espace pour un futur rachat.
Quant à savoir si les achats de vendredi procèdent en majorité de rachats de positions courtes ou d’arrivée de nouveaux capitaux, l’évolution des cours ne suffit pas à trancher.
Un rapport sur l'emploi solide alimente les anticipations de hausse des taux
À 8h30 (heure de l'Est américaine, UTC+8), les emplois non agricoles du mois d'octobre ont crû de 165 000, bien au-delà des 65 000 attendus selon Reuters. Le taux de chômage est tombé à 4,1 %, et les salaires horaires ont progressé de 0,4 % en glissement mensuel.
À la publication de ces chiffres, la probabilité de relèvement des taux en décembre selon le marché est passée d’environ 70 % à 78 %, tandis que le taux du Trésor US à 10 ans est monté de 4,84 % en fin de séance jeudi à 4,86 %. Un marché du travail plus solide que prévu suggère une économie encore résiliente à court terme.
Cependant, pour les entreprises qui doivent aujourd’hui emprunter pour acheter de la puissance de calcul et n’espèrent rentabiliser leurs investissements que dans quelques années, le prix du capital plus élevé force à chercher une meilleure rentabilité des projets. Le rapport sur l'emploi n’a pas interrompu le rebond des actions de semi-conducteurs, mais il n’offre pas non plus de raison convaincante pour que les achats gagnent l’ensemble du marché.
Les revenus d'Anthropic se raffermissent, mais le financement IA reste contraint
Côté demande en IA, une nouvelle mérite l’attention.
D'après The Wall Street Journal, Anthropic aurait atteint un taux annuel de revenus dépassant 8 milliards de dollars fin octobre, tandis que certains investisseurs doutent encore que son IPO puisse justifier une valorisation de 1 500 milliards.
Ces deux éléments sont en réalité faciles à concilier.
Un client peut continuer à augmenter sa consommation tandis qu’un investisseur peut considérer le prix d’introduction trop élevé. Les 8 milliards sont une extrapolation à partir du rythme récent de revenus.
Pour évaluer la valeur réelle de cette activité, il faut voir si les clients maintiennent leurs paiements sur la durée, et combien il reste à l’entreprise une fois les factures de puissance de calcul réglées.
Dans le même temps, le spread des CDS à 5 ans de CoreWeave s’est temporairement envolé au-dessus de 1 000 points de base. Alors que certains acheteurs se positionnent sur les semi-conducteurs massivement vendus, le marché du crédit réclame toujours une compensation du risque très élevée.
C’est aussi ce qui m’incite à la prudence face au rebond de vendredi. La demande IA soutient le marché, mais ceux qui doivent financer la prochaine vague d’expansion restent prudents.
TSMC envisage de produire de la DRAM 3D : qui pourrait perdre des commandes ?
Selon The Information, citant des sources proches du dossier et suivi par Reuters, TSMC aurait entamé, à la demande de Nvidia, les recherches sur une planification de la production de DRAM 3D.
Cependant, les deux entreprises n’ont pas encore réagi et aucun détail sur la technologie, la génération de GPU concernée, le calendrier de production et les engagements d’achat n’a encore été révélé. Cela n'explique pas le rebond sectoriel pré-ouverture, mais offre à TSMC un nouveau centre d'intérêt indépendant du reste du marché.
Clarifions d’abord un point.
L’HBM repose déjà sur le stockage empilé. Imaginez plusieurs couches de puces dédiées au stockage de données, recouvertes en dessous d’une base logique assurant la connexion.
Dès 2024, SK Hynix avait annoncé que la base logique de l’HBM4 utiliserait le procédé logique avancé de TSMC. TSMC participe déjà à la production de la base, ce qui mérite d’être examiné est la possibilité qu’il monte d’un cran et commence à réaliser la partie stockage de données.
Pourquoi Nvidia souhaite-t-il impliquer TSMC ?
Imaginez, le GPU est prêt à effectuer son prochain calcul, mais les données sont encore en transit : l’unité de calcul devient alors inactive en attendant.
Si Nvidia peut, lors de la conception de ses GPU, décider avec TSMC de l’emplacement et des modalités de connexion de la mémoire, et calculer la consommation d’énergie d’un transfert, il devient possible d’optimiser l’efficacité d’un même GPU. Même du côté fournisseur, il y a des enjeux.
Si ce design permet à plusieurs fabricants de livrer, Nvidia gagne en marge de manœuvre pour répartir les commandes et négocier les prix.
Si in fine seul TSMC peut réaliser cette technologie, Nvidia dispose d’une nouvelle filière, mais la concentration de l'offre pourrait alors augmenter.
Pour les trois géants de la mémoire, la question est la quantité d’HBM par GPU
Si TSMC continue de produire la base logique et le packaging avancé, cela constitue un pas en avant dans la chaîne de valeur actuelle. TSMC gagnera plus de prestations personnalisées, tandis que Samsung, SK Hynix et Micron continueront à produire les dies DRAM et les modules de stockage empilés.
Même si TSMC parvient à produire une DRAM 3D spécifique, tout dépendra de ce que Nvidia choisit d’en faire.
Si cette mémoire est associée de très près au GPU pour traiter les tâches les plus urgentes, tandis que l’HBM reste dédiée au stockage de gros volumes à haute bande passante, les deux types de mémoire peuvent coexister.
Ce qui menacera réellement les commandes des fabricants de mémoire, ce serait que la nouvelle solution reprenne une partie du travail de l’HBM, réduisant ainsi la capacité d’HBM embarquée sur chaque GPU. Mais arriver à ce point nécessite de valider le produit, d’atteindre de bons rendements et de réduire les coûts, sans oublier la capacité de livrer en volume.
Ainsi, pour ce vendredi, j’examine la situation sous deux angles : du côté trading, les semi-conducteurs signent leur première reprise post-désendettement.
Si l’indice poursuit sa hausse la semaine prochaine, les CTA vendeurs pourraient racheter. Si la volatilité ne retombe pas, le risque d’un déstockage progressif porté par les modèles des plateformes de trading, estimé à 50 milliards de dollars, reste présent. Je surveillerai la capacité des semi-conducteurs à défendre plusieurs jours leurs gains jusqu’à la clôture, et à voir si la vague d’achats s’étend à davantage de titres.
Du côté industriel, la nouvelle concernant TSMC mérite d’être suivie dans la conception de la prochaine génération de GPU. Dès que les spécifications produits seront connues, la question clé sera de savoir si Nvidia ajoute réellement une couche de mémoire, ou s’il entend réduire ses achats d’HBM.
Pour TSMC, les deux scénarios ouvrent de nouvelles opportunités. Pour Micron, SK Hynix et Samsung, la différence entre ces deux options est considérable.
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Le site d’investissement US est une fintech spécialisée dans l’étude du marché américain, fondée en 2008 dans la Silicon Valley,par Ken, ancien analyste du NYSE, en collaboration avec plusieurs analystes de Morgan Stanley, des ingénieurs de Google et Meta ayant recours à l’IA et au big data, associés à leur dizaine d’années d’expérience et aux modèles quantitatifs développés en interne, pour bâtir une base de données boursière traitant chaque jour des millions de données : détection des gros ordres d’options, flux des capitaux en temps réel, variations des portefeuilles institutionnels, actualités inattendues sur Trump...
