Arus masuk dana mata uang turun tajam menjadi 158 miliar, likuiditas jangka pendek obligasi AS mulai menunjukkan tanda bahaya?
Arus masuk dana pasar uang anjlok tajam tahun ini menjadi 158 miliar dolar AS dalam tiga kuartal pertama, mendorong imbal hasil treasury naik. Volatilitas di sisi jangka pendek meningkat, pasar khawatir pembiayaan jangka pendek akan mengetat.
Aplikasi Keuangan Zhihui Finance mencatat bahwa arus deras dana investor ke dalam dana pasar uang telah melambat secara signifikan tahun ini, mendorong naik imbal hasil Treasury bills Amerika Serikat dan mungkin membuat pasar lebih rentan terhadap masalah pendanaan jangka pendek.
Data dari TD Securities menunjukkan bahwa total arus masuk dana pasar uang selama tiga kuartal pertama tahun ini hanya sebesar 158 miliar dolar AS, jauh di bawah total 823 miliar dolar AS sepanjang tahun 2025 dan 840 miliar dolar AS pada tahun 2024.
Analis mengatakan bahwa penurunan arus masuk dana pasar uang telah memukul permintaan terhadap Treasury bills, mendorong naik imbal hasil Treasury bills dibandingkan dengan Overnight Index Swap (OIS) dalam beberapa hari perdagangan terakhir. OIS adalah tolok ukur utama pasar uang yang mencerminkan ekspektasi suku bunga the Fed dalam pasar swap.
Sam Earl, Ahli Strategi Suku Bunga AS dari Barclays, mengatakan, "Jika dana pasar uang tidak menerima aliran masuk tersebut, maka mereka harus mempertimbangkan ke mana dana itu akan ditempatkan."
Namun, dana pasar uang masih tetap menjadi pembeli bersih Treasury bills, hanya saja permintaan telah melambat secara signifikan. Berdasarkan data terbaru dari Investment Company Institute Amerika Serikat, hingga akhir Agustus, kepemilikan ini tumbuh sekitar 4% dibandingkan akhir 2025, sedangkan sepanjang tahun 2025 tumbuh 18%.
Tanda Kekhawatiran Investor
Kecenderungan melambatnya permintaan ini mulai tercermin pada penetapan harga relatif Treasury bills, di mana investor meminta premi yang lebih tinggi untuk bersedia memegangnya.
Pada hari Senin, imbal hasil Treasury bills AS 3 bulan naik hampir 10 basis poin di atas OIS tenor 3 bulan, setelah sebelumnya pekan lalu menyentuh spread terlebar sejak September 2024. Untuk jenis tenor 6 bulan, pada hari Senin spread ini sebesar 11,3 basis poin, sempat mencapai 12,5 basis poin pekan lalu, tertinggi sejak April 2025.
Spread ini mengukur valuasi Treasury bills dibandingkan jalur kebijakan jangka pendek the Fed yang diimplikasikan pasar. Jika imbal hasil Treasury bills lebih tinggi, hal ini menunjukkan investor meminta kompensasi tambahan untuk bersedia memegang surat utang jangka pendek AS – aset yang biasanya sangat diminati karena likuiditas dan status nyaris tanpa risiko.
Nafis Smith, Kepala Prinsipal Vanguard Grup dan Kepala Pasar Uang yang Kena Pajak, mengatakan kinerja kuat pasar saham AS tahun ini telah melemahkan dorongan investor untuk menempatkan dana pada kas, sehingga menahan arus masuk dana pasar uang. Indeks S&P 500 naik 13% tahun ini, dan indeks Nasdaq naik 18%.
Analis menyatakan, selain pembelian dana pasar uang yang melambat, kenaikan imbal hasil Treasury bills juga mencerminkan ekspektasi peningkatan pasokan utang negara pada kuartal keempat dan potensi kenaikan suku bunga lebih lanjut oleh the Fed.
Barclays memperkirakan, Departemen Keuangan akan menerbitkan sekitar 225 miliar dolar AS Treasury bills pada Oktober, dan 160 miliar dolar AS lagi pada November. Dengan Departemen Keuangan membanjiri pasar dengan surat berharga jangka pendek, seharusnya ini akan mendorong imbal hasil naik. Imbal hasil jangka panjang juga terus meningkat, mencerminkan penerbitan utang korporasi besar-besaran untuk pembiayaan pembangunan AI, defisit anggaran Amerika Serikat dan secara global, serta pertumbuhan ekonomi domestik yang kuat.
Gennadiy Goldberg, Kepala Strategi Suku Bunga AS TD Securities, mengatakan, "Departemen Keuangan sangat bersemangat untuk lebih banyak menerbitkan di ujung paling depan kurva, yaitu Treasury bills, namun sumber permintaan terbesar justru melambat, ini memprihatinkan."
Jika imbal hasil yang lebih tinggi bertahan, hal ini dapat mengubah arus dana di seluruh pasar pendanaan jangka pendek. Jika dana pasar uang menarik dana dari pasar repo overnight dan mengalihkannya ke Treasury bills yang imbal hasilnya lebih tinggi, sementara volume penerbitan Treasury bills juga meningkat, kondisi pendanaan bisa mengetat, sehingga mendorong naik suku bunga repo, dan meningkatkan biaya pendanaan bagi para dealer dan pelaku pasar.
Namun, analis mengatakan, terlalu dini untuk segera membunyikan alarm di bidang ini. Arus masuk dana pasar uang biasanya meningkat pada kuartal keempat, karena investor menumpuk kas sebelum kebutuhan likuiditas akhir tahun, pembayaran pajak, dan penyeimbangan ulang portofolio.
Ketidakpastian Suku Bunga Mendominasi
Saat ini, imbal hasil Treasury bills yang lebih tinggi semakin mencerminkan ketidakpastian arah suku bunga. Estimasi dari LSEG menunjukkan bahwa futures suku bunga AS telah memuat harga satu kali kenaikan tahun ini (25 basis poin), dan dua kali lagi pada tahun 2027.
Manajer dana pasar uang biasanya memperpendek durasi portofolio ketika memperkirakan kenaikan suku bunga. Surat utang bertenor lebih pendek akan jatuh tempo lebih cepat, memungkinkan manajer untuk berinvestasi kembali dengan imbal hasil yang lebih tinggi saat the Fed menaikkan bunga.
Smith dari Vanguard mengatakan, "Dinamika fluktuasi ekspektasi kenaikan suku bunga ini secara alami mendorong motivasi untuk tetap memegang durasi pendek pada dana pasar uang yang fokus pada pelestarian modal."
Data TD Securities menunjukkan bahwa durasi rata-rata tertimbang (WAM) dana pasar uang – yakni rata-rata waktu jatuh tempo surat berharga di portofolio dana – telah turun dari puncak 42 hari pada Mei bulan lalu menjadi 36 hari. Ini masih jauh di atas titik terendah tahun 2022 yang hanya 15 hari.
Saat ini, perubahan tingkat bunga Treasury bills tampaknya belum menunjukkan tekanan pendanaan mendasar.
Analis menuturkan, pasar repo – yang biasanya menjadi tempat tekanan pendanaan muncul pertama kali – masih tetap terjaga dengan baik. Pejabat Departemen Keuangan juga berulang kali menekankan, bahkan jika melemah sedikit, permintaan stablecoin dan dana pasar uang terhadap Treasury bills tetap kuat, namun kehati-hatian tampaknya mendominasi saat ini.
Smith dari Vanguard mengatakan, "Kami melihat munculnya volatilitas di sisi pendek yang menurut saya belum biasa dirasakan pasar." "Ini memberikan motivasi bagi dana pasar uang untuk tetap memegang durasi pendek, dan berusaha menuntut premi risiko yang lebih tinggi."
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
ROI-Bagi Departemen Keuangan yang dipimpin Trump, "ekor" lelang adalah bagian yang paling sulit: McKeefer
Pendapat yang disampaikan dalam artikel ini hanya mewakili pandangan penulis, Jamie McGeever, kolumnis Reuters. Reuters, Orlando, Florida, 6 Oktober — Lelang obligasi pemerintah AS seharusnya menjadi kegiatan rutin yang membosankan, dapat diprediksi, dan tidak layak diberitakan. Namun saat ini bukanlah masa yang biasa, pemerintah Trump kini menghadapi risiko lemahnya penjualan obligasi menjadi berita utama. Departemen Keuangan AS berencana menerbitkan hampir $120 miliar obligasi minggu ini, pertama kalinya dalam dua minggu selain Treasury Bill jangka pendek: $58 miliar obligasi 3 tahun pada hari Selasa, $39 miliar obligasi 10 tahun pada hari Rabu, dan $22 miliar obligasi 30 tahun pada hari Kamis. Lelang-lelang ini biasanya merupakan urusan kecil yang tidak penting, namun karena performa lelang pada 22–24 September yang sangat lemah, semakin banyak perhatian tertuju ke sana—terutama lelang obligasi 5 tahun pada 23 September, yang memicu kenaikan imbal hasil obligasi terbesar sejak April tahun lalu. Setelah itu, imbal hasil tidak turun, malah melonjak ke level tertinggi dalam beberapa dekade pada sebagian besar tenor. Perlu dicatat, kemungkinan “kegagalan” lelang obligasi pemerintah AS hampir nol. Primary dealer—26 bank dan institusi Wall Street yang disetujui oleh Federal Reserve New York—selalu berpartisipasi. Mereka bertanggung jawab atas underwriting penjualan, memastikan pasar obligasi pemerintah AS senilai $30 triliun (pasar dengan likuiditas tertinggi di dunia) berjalan lancar. Hal ini membuat seluruh sistem keuangan global tetap beroperasi. Miliaran dolar utang, aset, dan derivatif pasar global semuanya menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai tolok ukur. Obligasi pemerintah AS juga digunakan sebagai kolateral untuk mendukung “pipa” sistem keuangan AS dan global, seperti repo, pinjaman antarbank, dan pembiayaan. Singkatnya, selama obligasi pemerintah AS tetap menjadi pilar sistem keuangan global, akan selalu ada pembeli di lelang obligasi. Masalahnya tetap pada harga di mana obligasi itu terjual. Saat ini, biaya pinjaman di pasar sekunder mencapai level tertinggi sejak pertengahan 2000-an, sehingga wajar jika Departemen Keuangan AS harus membayar tingkat bunga lebih tinggi di pasar primer. Namun, seperti yang ditunjukkan dalam beberapa lelang terakhir, masih ada kemungkinan negatif yang tak terduga. "Terlalu besar untuk dicerna pasar?" Lelang obligasi 5 tahun senilai $70 miliar pada 23 September adalah salah satu yang paling mengkhawatirkan dalam beberapa tahun terakhir. Permintaan, diukur dengan “bid-to-cover”, adalah yang terendah dalam sembilan tahun. Departemen Keuangan akhirnya menjual obligasi tersebut dengan yield 5,033%, lebih dari 3 basis poin di atas yield pasar saat penutupan lelang. Tiga basis poin mungkin terdengar kecil, tetapi untuk lelang obligasi 5 tahun, ini sangat tidak biasa. Ini adalah “tail” terbesar sejak Juni 2022. Analis JPMorgan mencatat, terakhir kali lelang obligasi 5 tahun memiliki tail 3 basis poin terjadi pada 2011—saat krisis debt ceiling yang akhirnya menyebabkan penurunan rating kredit AS pada Agustus tahun itu. Saat ini, kekhawatiran akan prospek fiskal AS mendorong biaya pinjaman jangka panjang lebih tinggi. Karena itu, pasar secara luas memperkirakan pemerintah Trump akan perlahan mengalihkan kebutuhan pendanaan Departemen Keuangan ke sisi yield curve jangka menengah-pendek—yang biayanya lebih rendah. Inilah mengapa lelang obligasi 5 tahun dua minggu lalu memicu kekhawatiran besar. Tail 3 basis poin umum terjadi di lelang obligasi jangka panjang, tetapi tidak di segmen “perut” yield curve. Jika Departemen Keuangan harus membayar premi lebih tinggi untuk menerbitkan obligasi tersebut, maka “Houston, kita punya masalah”. Tail besar saat lelang bisa disebabkan berbagai faktor, termasuk volatilitas pasar pada hari lelang, atau masalah fundamental yang lebih mengkhawatirkan dan bisa menggerus permintaan seiring waktu. Kedua hal ini sulit dibedakan karena tidak saling eksklusif. Dari sisi optimis, kegelisahan ini belum merambah ke sisi yield curve jangka pendek. Setidaknya sampai saat ini. Imbal hasil obligasi 3 tahun dan 10 tahun naik sekitar 50 basis poin dibanding lelang sebelumnya sebulan lalu, masing-masing berada di kisaran 4,96% dan 5,32%. Imbal hasil obligasi 30 tahun naik sekitar 35 basis poin ke 5,65%. Level ini seharusnya cukup tinggi untuk menarik permintaan kuat dan memastikan penjualan lancar, bukan? Mungkin saja. Namun jika akhirnya terjadi sesuatu yang tak terduga, volatilitas dan ketidakpastian bisa menyebar ke seluruh pasar. Investor akan mengawasi perkembangan seperti elang. (Pendapat dalam artikel ini hanya mewakili penulis, Jamie McGeever, kolumnis Reuters) Suka kolom ini? Kunjungi ROI, komentar keuangan global terbaru dari Reuters. Ikuti ROI di LinkedIn dan X. Anda juga dapat mendengarkan podcast harian "Morning Bid" di Apple, Spotify, atau aplikasi Reuters. Langganan untuk mendengarkan diskusi mendalam tentang berita terpenting di
Paramount menyelesaikan merger besar dengan Warner Bros, membentuk raksasa Hollywood Skydance
Total utang perusahaan gabungan sekitar 80 miliar dolar AS. David Ellison dan Co-CEO Ynon Kreiz menghadapi target pemotongan biaya sebesar 6 miliar dolar AS. Tim manajemen senior CNN dan CBS News tetap tidak berubah. Anzar Mehraj/Harshita Mary Varghese, Reuters 6 Oktober — Paramount-Skydance (PSKY.O) pada hari Selasa menyelesaikan akuisisi besar terhadap Warner Bros Discovery (WBD.O) senilai 110 miliar dolar AS, menciptakan raksasa Hollywood bernama Skydance dan menjadikan CEO David Ellison mengendalikan salah satu perusahaan hiburan terbesar di dunia. Kesepakatan ini menggabungkan studio di balik “Mission Impossible”, “Harry Potter”, dan DC Films dengan jaringan televisi dan streaming utama seperti CBS, CNN, Paramount+, dan HBO Max, membentuk perusahaan hiburan besar yang bisnisnya mencakup film, televisi, dan berita. Pada hari Selasa, saham perusahaan gabungan dipindahkan dari Nasdaq ke New York Stock Exchange, dengan kode saham “SKYD”. Kesepakatan dengan aliansi banyak negara bagian AS serta Serikat Penulis Hollywood menghilangkan hambatan hukum utama dari salah satu transaksi merger terbesar dalam sejarah media. Langkah ini dilakukan saat Hollywood menghadapi penurunan langganan TV kabel, biaya tinggi kompetisi penonton streaming, serta tekanan berkelanjutan dari serikat pekerja terkait hak dan pekerjaan kreatif. Ellison pekan lalu menyatakan (link) bahwa memilih nama “Skydance” bertujuan mempertahankan identitas independen studio Paramount dan Warner Bros, bukan menggabungkannya di bawah satu merek baru. Namun, para analis menilai nama tersebut memperkuat kendali Ellison, menonjolkan bagaimana beberapa merek paling ikonik Hollywood kini berada di bawah komandonya, serta memberinya platform untuk menjalankan strategi dan budaya sendiri. Dalam 16 tahun singkat, Skydance telah berkembang dari studio independen menjadi pusat salah satu kekuatan terbesar Hollywood. Perusahaan didirikan pada 2010 oleh putra pendiri Oracle, Larry Ellison, dan menjadi terkenal sebagai investor dan produser film Paramount “Top Gun: Maverick”. Setelah merger dengan Paramount tahun lalu (link), Skydance mengincar Warner Bros, bersaing sengit dengan Netflix NFLX.O dan menarik minat dari calon pembeli lain termasuk Comcast CMCSA.O. Jangkauan Hollywood yang lebih luas Ellison menunjuk mantan CEO Mattel, Ynon Kreiz, sebagai Co-CEO Skydance, memimpin operasi harian dan integrasi, sementara Ellison mengawasi arah kreatif dan strategi keseluruhan. Keduanya menghadapi tugas mengintegrasikan dua perusahaan besar sembari mewujudkan penghematan biaya sebesar 6 miliar dolar AS. Paramount menyatakan sebagian besar penghematan berasal dari “biaya non-personal” — yakni penggabungan teknologi streaming dan penyedia cloud kedua perusahaan. Namun, skala pemangkasan besar ini diperkirakan akan berdampak pada lapangan kerja di berbagai sektor Hollywood. Perusahaan gabungan juga diperkirakan memikul utang sekitar 80 miliar dolar AS, memberi tekanan kepada Ellison untuk mengembangkan bisnis streaming, menjaga arus kas jaringan TV kabel, dan meningkatkan kinerja film bioskop. Presiden CNN Mark Thompson dan Editor CBS News Bari Weiss akan tetap memimpin di Skydance (link). (Bagi pembaca non-bahasa Inggris, Reuters menyediakan laporan yang diterjemahkan secara otomatis ke beberapa bahasa lain. Karena potensi ketidakakuratan atau kurangnya konteks, Reuters tidak menjamin keakuratan terjemahan otomatis, yang hanya diberikan demi kemudahan. Reuters tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kehilangan karena penggunaan fitur terjemahan otomatis.)
Harga kripto
Lainnya
