ROI-Bagi Departemen Keuangan yang dipimpin Trump, "ekor" lelang adalah bagian yang paling sulit: McKeefer
路透社2026/10/06 13:11Pendapat yang disampaikan dalam artikel ini hanya mewakili pandangan penulis, Jamie McGeever, kolumnis Reuters. Reuters, Orlando, Florida, 6 Oktober — Lelang obligasi pemerintah AS seharusnya menjadi kegiatan rutin yang membosankan, dapat diprediksi, dan tidak layak diberitakan. Namun saat ini bukanlah masa yang biasa, pemerintah Trump kini menghadapi risiko lemahnya penjualan obligasi menjadi berita utama. Departemen Keuangan AS berencana menerbitkan hampir $120 miliar obligasi minggu ini, pertama kalinya dalam dua minggu selain Treasury Bill jangka pendek: $58 miliar obligasi 3 tahun pada hari Selasa, $39 miliar obligasi 10 tahun pada hari Rabu, dan $22 miliar obligasi 30 tahun pada hari Kamis. Lelang-lelang ini biasanya merupakan urusan kecil yang tidak penting, namun karena performa lelang pada 22–24 September yang sangat lemah, semakin banyak perhatian tertuju ke sana—terutama lelang obligasi 5 tahun pada 23 September, yang memicu kenaikan imbal hasil obligasi terbesar sejak April tahun lalu. Setelah itu, imbal hasil tidak turun, malah melonjak ke level tertinggi dalam beberapa dekade pada sebagian besar tenor. Perlu dicatat, kemungkinan “kegagalan” lelang obligasi pemerintah AS hampir nol. Primary dealer—26 bank dan institusi Wall Street yang disetujui oleh Federal Reserve New York—selalu berpartisipasi. Mereka bertanggung jawab atas underwriting penjualan, memastikan pasar obligasi pemerintah AS senilai $30 triliun (pasar dengan likuiditas tertinggi di dunia) berjalan lancar. Hal ini membuat seluruh sistem keuangan global tetap beroperasi. Miliaran dolar utang, aset, dan derivatif pasar global semuanya menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai tolok ukur. Obligasi pemerintah AS juga digunakan sebagai kolateral untuk mendukung “pipa” sistem keuangan AS dan global, seperti repo, pinjaman antarbank, dan pembiayaan. Singkatnya, selama obligasi pemerintah AS tetap menjadi pilar sistem keuangan global, akan selalu ada pembeli di lelang obligasi. Masalahnya tetap pada harga di mana obligasi itu terjual. Saat ini, biaya pinjaman di pasar sekunder mencapai level tertinggi sejak pertengahan 2000-an, sehingga wajar jika Departemen Keuangan AS harus membayar tingkat bunga lebih tinggi di pasar primer. Namun, seperti yang ditunjukkan dalam beberapa lelang terakhir, masih ada kemungkinan negatif yang tak terduga. "Terlalu besar untuk dicerna pasar?" Lelang obligasi 5 tahun senilai $70 miliar pada 23 September adalah salah satu yang paling mengkhawatirkan dalam beberapa tahun terakhir. Permintaan, diukur dengan “bid-to-cover”, adalah yang terendah dalam sembilan tahun. Departemen Keuangan akhirnya menjual obligasi tersebut dengan yield 5,033%, lebih dari 3 basis poin di atas yield pasar saat penutupan lelang. Tiga basis poin mungkin terdengar kecil, tetapi untuk lelang obligasi 5 tahun, ini sangat tidak biasa. Ini adalah “tail” terbesar sejak Juni 2022. Analis JPMorgan mencatat, terakhir kali lelang obligasi 5 tahun memiliki tail 3 basis poin terjadi pada 2011—saat krisis debt ceiling yang akhirnya menyebabkan penurunan rating kredit AS pada Agustus tahun itu. Saat ini, kekhawatiran akan prospek fiskal AS mendorong biaya pinjaman jangka panjang lebih tinggi. Karena itu, pasar secara luas memperkirakan pemerintah Trump akan perlahan mengalihkan kebutuhan pendanaan Departemen Keuangan ke sisi yield curve jangka menengah-pendek—yang biayanya lebih rendah. Inilah mengapa lelang obligasi 5 tahun dua minggu lalu memicu kekhawatiran besar. Tail 3 basis poin umum terjadi di lelang obligasi jangka panjang, tetapi tidak di segmen “perut” yield curve. Jika Departemen Keuangan harus membayar premi lebih tinggi untuk menerbitkan obligasi tersebut, maka “Houston, kita punya masalah”. Tail besar saat lelang bisa disebabkan berbagai faktor, termasuk volatilitas pasar pada hari lelang, atau masalah fundamental yang lebih mengkhawatirkan dan bisa menggerus permintaan seiring waktu. Kedua hal ini sulit dibedakan karena tidak saling eksklusif. Dari sisi optimis, kegelisahan ini belum merambah ke sisi yield curve jangka pendek. Setidaknya sampai saat ini. Imbal hasil obligasi 3 tahun dan 10 tahun naik sekitar 50 basis poin dibanding lelang sebelumnya sebulan lalu, masing-masing berada di kisaran 4,96% dan 5,32%. Imbal hasil obligasi 30 tahun naik sekitar 35 basis poin ke 5,65%. Level ini seharusnya cukup tinggi untuk menarik permintaan kuat dan memastikan penjualan lancar, bukan? Mungkin saja. Namun jika akhirnya terjadi sesuatu yang tak terduga, volatilitas dan ketidakpastian bisa menyebar ke seluruh pasar. Investor akan mengawasi perkembangan seperti elang. (Pendapat dalam artikel ini hanya mewakili penulis, Jamie McGeever, kolumnis Reuters) Suka kolom ini? Kunjungi ROI, komentar keuangan global terbaru dari Reuters. Ikuti ROI di LinkedIn dan X. Anda juga dapat mendengarkan podcast harian "Morning Bid" di Apple, Spotify, atau aplikasi Reuters. Langganan untuk mendengarkan diskusi mendalam tentang berita terpenting di
Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini hanya mewakili penulis sendiri, yang merupakan kolumnis Reuters.
Jamie McGeever
Reuters Orlando, Florida, 6 Oktober - Lelang obligasi pemerintah AS seharusnya menjadi urusan rutin yang membosankan, dapat diprediksi, dan tidak menarik perhatian media. Namun, sekarang bukanlah waktu yang biasa; pemerintahan Trump kini menghadapi risiko perlambatan penjualan obligasi menjadi berita utama.
Departemen Keuangan AS berencana menerbitkan hampir $120 miliar obligasi pekan ini, yang merupakan penerbitan obligasi di luar surat utang jangka pendek pertama dalam dua minggu terakhir: Treasury 3 tahun senilai $58 miliar pada hari Selasa, Treasury 10 tahun senilai $39 miliar pada hari Rabu, dan Treasury 30 tahun senilai $22 miliar pada hari Kamis.
Lelang-lelang ini biasanya merupakan hal kecil yang tidak penting dalam kondisi normal, namun karena hasil lelang yang sangat lemah pada 22-24 September, perhatian semakin besar—terutama lelang Treasury 5 tahun pada 23 September, yang memicu kenaikan terbesar pada imbal hasil obligasi sejak April tahun lalu. Setelah itu, imbal hasil bukan hanya tidak turun, tapi justru melonjak ke level tertinggi dalam beberapa dekade di sebagian besar kurva waktu.
Perlu dicatat, kemungkinan kegagalan lelang Treasury AS hampir nol. Primary dealer—saat ini 26 bank dan institusi Wall Street yang disetujui oleh New York Fed sebagai market maker di pasar Treasury—selalu akan berpartisipasi. Mereka sebenarnya bertindak sebagai penjamin emisi dan memastikan pasar Treasury AS senilai $30 triliun (pasar paling likuid di dunia) tetap berjalan lancar.
Hal ini juga memungkinkan seluruh sistem keuangan global tetap beroperasi. Triliunan dolar hutang global, aset, dan derivatif pasar menggunakan Treasury AS sebagai acuan. Treasury AS juga digunakan sebagai agunan untuk melancarkan "pipa" sistem keuangan AS dan global—termasuk repo, pinjaman antarbank, dan pembiayaan.
Singkatnya, selama Treasury AS tetap menjadi pilar utama sistem keuangan global, akan selalu ada pembeli di lelang Treasury. Pertanyaannya seperti biasa, adalah di harga berapa obligasi tersebut pada akhirnya terjual. Saat ini, biaya pinjaman di pasar sekunder telah mencapai level tertinggi sejak pertengahan 2000-an, jadi masuk akal untuk mengasumsikan bahwa Departemen Keuangan AS juga akan membayar suku bunga yang lebih tinggi di pasar primer.
Namun, seperti yang ditunjukkan dalam beberapa putaran lelang terakhir, risiko hasil negatif tetap ada.
"Terlalu besar untuk diserap pasar"?
Lelang Treasury 5 tahun sebesar $70 miliar pada 23 September adalah salah satu yang paling mengkhawatirkan dalam beberapa tahun terakhir. Permintaan yang diukur dari "bid-to-cover ratio" adalah yang terendah dalam sembilan tahun. Departemen Keuangan akhirnya menjual obligasi ini dengan imbal hasil 5,033%, lebih dari 3 basis poin di atas tingkat imbal hasil pasar pada saat penutupan penawaran.
3 basis poin mungkin terdengar tidak banyak, namun ini sangat tidak biasa untuk lelang Treasury 5 tahun. Ini adalah "tail" terbesar sejak Juni 2022. Analis JPMorgan menunjukkan, kita harus mundur ke 2011 untuk menemukan "tail" sebesar 3 basis poin pada lelang Treasury 5 tahun—saat itu krisis plafon utang yang sedang berkembang akhirnya menyebabkan penurunan peringkat kredit AS pada Agustus tahun itu.
Kembali ke situasi saat ini, kekhawatiran terhadap prospek fiskal AS yang suram telah mendorong biaya pinjaman jangka panjang naik. Oleh karena itu, pasar memperkirakan pemerintahan Trump secara bertahap akan memindahkan kebutuhan pembiayaan besar Departemen Keuangan ke sisi jangka menengah hingga pendek dari kurva imbal hasil—yaitu yang biayanya lebih rendah.
Itulah sebabnya lelang Treasury 5 tahun dua minggu lalu menimbulkan kekhawatiran besar. "Tail" 3 basis poin lazim ditemukan pada lelang obligasi jangka panjang, namun tidak umum di bagian "perut" kurva imbal hasil. Jika Departemen Keuangan terpaksa membayar premi yang lebih tinggi untuk menerbitkan obligasi ini, maka "Houston, kita punya masalah".
"Tail" lelang yang besar bisa disebabkan berbagai faktor, seperti volatilitas pasar pada hari lelang, atau masalah mendasar yang lebih mengkhawatirkan yang seiring waktu dapat menggerus permintaan. Sering kali sulit membedakan keduanya, karena keduanya tidak saling eksklusif.
Dari sudut pandang yang lebih optimis, kegelisahan ini belum menjalar ke sisi jangka pendek dari kurva imbal hasil—setidaknya untuk saat ini.
Imbal hasil Treasury 3 tahun dan 10 tahun naik sekitar 50 basis poin dari lelang sebelumnya sebulan lalu, masing-masing berada di sekitar 4,96% dan 5,32%. Imbal hasil Treasury 30 tahun naik sekitar 35 basis poin ke 5,65%. Level imbal hasil ini seharusnya cukup tinggi untuk menarik permintaan yang kuat dan memastikan penjualan berjalan lancar, bukan?
Kemungkinan besar, ya. Namun jika terjadi sesuatu yang tak terduga, volatilitas dan ketidakpastian bisa merambah ke seluruh pasar. Para investor akan mengawasi perkembangan dengan sangat cermat, seperti burung elang.
(Pandangan dalam artikel ini hanya mewakili penulis sendiri, yang merupakan kolumnis Reuters)
Suka kolom ini? Kunjungi ROI Reuters, sumber baru ulasan keuangan global yang wajib Anda baca. Ikuti ROI di LinkedIn dan X.
Anda juga bisa mendengarkan podcast harian "Morning Bid" di Apple, Spotify, atau aplikasi Reuters. Berlangganan untuk mendapatkan ulasan mendalam dari jurnalis Reuters tentang berita besar di pasar dan dunia keuangan selama tujuh hari seminggu.
(Untuk mempermudah pembaca non-natif bahasa Inggris, Reuters secara otomatis menerjemahkan laporannya ke sejumlah bahasa lain. Karena terjemahan otomatis dapat mengandung ketidakakuratan atau kekurangan konteks yang diperlukan, Reuters tidak menjamin keakuratan teks hasil terjemahan otomatis dan hanya menyediakannya demi kenyamanan pembaca. Reuters tidak bertanggung jawab atas kerusakan atau kerugian yang diakibatkan oleh penggunaan terjemahan otomatis.)
Disclaimer: Konten pada artikel ini hanya merefleksikan opini penulis dan tidak mewakili platform ini dengan kapasitas apa pun. Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai referensi untuk membuat keputusan investasi.
Kamu mungkin juga menyukai
Arus masuk dana mata uang turun tajam menjadi 158 miliar, likuiditas jangka pendek obligasi AS mulai menunjukkan tanda bahaya?
Arus masuk dana pasar uang anjlok tajam tahun ini menjadi 158 miliar dolar AS dalam tiga kuartal pertama, mendorong imbal hasil treasury naik. Volatilitas di sisi jangka pendek meningkat, pasar khawatir pembiayaan jangka pendek akan mengetat.
Paramount menyelesaikan merger besar dengan Warner Bros, membentuk raksasa Hollywood Skydance
Total utang perusahaan gabungan sekitar 80 miliar dolar AS. David Ellison dan Co-CEO Ynon Kreiz menghadapi target pemotongan biaya sebesar 6 miliar dolar AS. Tim manajemen senior CNN dan CBS News tetap tidak berubah. Anzar Mehraj/Harshita Mary Varghese, Reuters 6 Oktober — Paramount-Skydance (PSKY.O) pada hari Selasa menyelesaikan akuisisi besar terhadap Warner Bros Discovery (WBD.O) senilai 110 miliar dolar AS, menciptakan raksasa Hollywood bernama Skydance dan menjadikan CEO David Ellison mengendalikan salah satu perusahaan hiburan terbesar di dunia. Kesepakatan ini menggabungkan studio di balik “Mission Impossible”, “Harry Potter”, dan DC Films dengan jaringan televisi dan streaming utama seperti CBS, CNN, Paramount+, dan HBO Max, membentuk perusahaan hiburan besar yang bisnisnya mencakup film, televisi, dan berita. Pada hari Selasa, saham perusahaan gabungan dipindahkan dari Nasdaq ke New York Stock Exchange, dengan kode saham “SKYD”. Kesepakatan dengan aliansi banyak negara bagian AS serta Serikat Penulis Hollywood menghilangkan hambatan hukum utama dari salah satu transaksi merger terbesar dalam sejarah media. Langkah ini dilakukan saat Hollywood menghadapi penurunan langganan TV kabel, biaya tinggi kompetisi penonton streaming, serta tekanan berkelanjutan dari serikat pekerja terkait hak dan pekerjaan kreatif. Ellison pekan lalu menyatakan (link) bahwa memilih nama “Skydance” bertujuan mempertahankan identitas independen studio Paramount dan Warner Bros, bukan menggabungkannya di bawah satu merek baru. Namun, para analis menilai nama tersebut memperkuat kendali Ellison, menonjolkan bagaimana beberapa merek paling ikonik Hollywood kini berada di bawah komandonya, serta memberinya platform untuk menjalankan strategi dan budaya sendiri. Dalam 16 tahun singkat, Skydance telah berkembang dari studio independen menjadi pusat salah satu kekuatan terbesar Hollywood. Perusahaan didirikan pada 2010 oleh putra pendiri Oracle, Larry Ellison, dan menjadi terkenal sebagai investor dan produser film Paramount “Top Gun: Maverick”. Setelah merger dengan Paramount tahun lalu (link), Skydance mengincar Warner Bros, bersaing sengit dengan Netflix NFLX.O dan menarik minat dari calon pembeli lain termasuk Comcast CMCSA.O. Jangkauan Hollywood yang lebih luas Ellison menunjuk mantan CEO Mattel, Ynon Kreiz, sebagai Co-CEO Skydance, memimpin operasi harian dan integrasi, sementara Ellison mengawasi arah kreatif dan strategi keseluruhan. Keduanya menghadapi tugas mengintegrasikan dua perusahaan besar sembari mewujudkan penghematan biaya sebesar 6 miliar dolar AS. Paramount menyatakan sebagian besar penghematan berasal dari “biaya non-personal” — yakni penggabungan teknologi streaming dan penyedia cloud kedua perusahaan. Namun, skala pemangkasan besar ini diperkirakan akan berdampak pada lapangan kerja di berbagai sektor Hollywood. Perusahaan gabungan juga diperkirakan memikul utang sekitar 80 miliar dolar AS, memberi tekanan kepada Ellison untuk mengembangkan bisnis streaming, menjaga arus kas jaringan TV kabel, dan meningkatkan kinerja film bioskop. Presiden CNN Mark Thompson dan Editor CBS News Bari Weiss akan tetap memimpin di Skydance (link). (Bagi pembaca non-bahasa Inggris, Reuters menyediakan laporan yang diterjemahkan secara otomatis ke beberapa bahasa lain. Karena potensi ketidakakuratan atau kurangnya konteks, Reuters tidak menjamin keakuratan terjemahan otomatis, yang hanya diberikan demi kemudahan. Reuters tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kehilangan karena penggunaan fitur terjemahan otomatis.)
Harga kripto
Lainnya
