S&P 500 mencapai rekor baru, namun hampir hanya perdagangan AI yang naik

Indeks S&P 500 mencapai level tertinggi baru pada hari Selasa, namun penggerak utama reli ini sangat terkonsentrasi: hanya segelintir raksasa teknologi yang bertaruh pada kecerdasan buatan (AI) yang hampir menopang seluruh pasar, sementara sektor lain seperti kesehatan, perbankan, dan konsumsi sedang menurun. Menyempitnya breadth pasar secara terus-menerus memicu keraguan investor tentang keberlanjutan tren kenaikan ini.

Pada hari Selasa, indeks S&P 500 ditutup di rekor tertinggi, menandai pecah rekor untuk pertama kalinya sejak 13 Agustus. Indeks Komposit Nasdaq juga membukukan rekor penutupan tertinggi dua hari berturut-turut. "Magnificent Seven" teknologi secara kolektif mendekati kapitalisasi pasar sebesar $25 triliun pada penutupan; menurut data Dow Jones Market, kapitalisasi pasar Nvidia saja sudah melebihi $5,76 triliun. Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun turun tipis 4 basis poin menjadi 5,270%, setelah aksi jual masif di pasar obligasi sebelumnya sempat mendorong yield ke level tertinggi dalam hampir 20 tahun.

Namun, di balik rekor tertinggi indeks tersebut, terdapat gambaran pasar yang terpecah. Menurut data Dow Jones Market, hingga hari Selasa, kurang dari separuh konstituen S&P 500 ditutup di atas rata-rata pergerakan 200 harinya, dan rasio ini terus menurun sejak Agustus. Saham kapitalisasi kecil, saham blue chip, dan bahkan indeks S&P 500 dengan bobot yang sama semuanya tertinggal dari benchmark mayor, dengan indeks Russell 2000 jauh tertinggal dibandingkan S&P 500 dalam sebulan terakhir.

Setelah beberapa bulan bergerak mendatar di awal tahun, "Magnificent Seven" teknologi kini kembali dengan kuat. Dalam sepekan terakhir, harga saham Nvidia naik 4,5%, mencatat rekor tertinggi baru; Meta telah melonjak 24% sejak titik tertinggi S&P 500 sebelumnya pada 13 Agustus. Saham para "hyperscalers" AI seperti Alphabet, Amazon, Microsoft, dan Meta, naik ke level tertinggi empat bulan.

Kesepakatan energi besar antara induk usaha Alphabet dan Constellation Energy—hanya berselang seminggu dari pengumuman transaksi serupa oleh Amazon—semakin memperkuat narasi pasar tentang ekspansi belanja modal infrastruktur AI yang terus berlangsung, mendorong sentimen positif di sektor teknologi. Sektor yang terkait ekosistem AI seperti pusat data dan jaringan optik juga tampil cemerlang.

Kepala Riset dan Strategi Kuantitatif Horizon, Mike Dickson, menyatakan:

"Magnificent Seven telah mengalami kenaikan yang kuat sekitar dua bulan terakhir, dan kini secara faktual telah menyamai total kenaikan S&P 500; ini merupakan reli 'catch up' tertentu."

Kekuatan raksasa teknologi sangat kontras dengan kondisi makro saat ini. Federal Reserve menaikkan suku bunga pada bulan September untuk pertama kalinya dalam tiga tahun, dan imbal hasil obligasi yang tetap tinggi memberi tekanan nyata pada sektor-sektor sensitif suku bunga, seperti saham berkapitalisasi kecil, utilitas, dan pengembang properti.

Dalam situasi demikian, raksasa teknologi dengan cash flow kuat dan utang relatif rendah justru dikaji ulang di pasar sebagai 'safe haven'. Kepala Penasehat Investasi Truist Advisory Services, Keith Lerner, mengatakan:

"Investor melihat ke segala penjuru, bertanya-tanya di mana sektor yang dapat bertahan. Sebagian, saham teknologi kini hampir dianggap sebagai aset defensif."

Chief Investment Officer Potomac Fund Management, Dan Russo, menambahkan: "Suku bunga tinggi dan inflasi mengikis nilai saham-saham lainnya dalam S&P 500, sementara hanya saham-saham kapitalisasi besar dengan neraca keuangan kuat yang menopang pasar secara keseluruhan." Walau para hyperscalers sedang melakukan pembiayaan besar-besaran demi pengembangan AI, Russo menilai mereka tetap lebih mampu bertumbuh dalam lingkungan suku bunga tinggi dibandingkan perusahaan lain.

Analis berpendapat bahwa situasi "breadth pasar yang sangat sempit" saat ini sendiri merupakan sebuah risiko. Imbal hasil pasar saham sangat bergantung pada segelintir saham, yang bisa bergejolak karena pengeluaran berlebih, arus kas bebas menurun, persaingan model AI, atau kejutan eksternal lainnya.

Dari sisi teknikal, sinyal resistensi juga terlihat. Strategis BTIG, Jonathan Krinsky, menunjukkan bahwa meski biasanya tidak disarankan bersikap bearish di tengah breakout indeks, sinyal silang antara breadh, suku bunga, dan pasar kredit menunjukkan bahwa "breakout" kali ini mungkin tidak bertahan lama seperti yang diharapkan pasar.

Menariknya, saham hyperscalers mengalami kenaikan tajam, namun pasar obligasi korporasi mereka tidak sepenuhnya mengikuti. Breakout terakhir terjadi pada 4 Agustus, namun hanya bertahan dua hari sebelum S&P 500 bergerak mendatar selama dua bulan, hingga rekor baru dicapai pada hari Selasa.

Strategi Investasi Baird Private Wealth Management, Ross Mayfield, juga mengakui secara terbuka:

"Pasar cukup cemas dengan sempitnya breadth ini. Dalam kondisi ideal, tentu kita ingin melihat partisipasi kenaikan yang lebih luas. Namun selama saham terbesar dan paling berpengaruh di pasar masih bergerak naik, saya pikir itu tetap berita baik."

Namun demikian, pada hari Selasa muncul beberapa tanda perbaikan breadth—10 dari 11 sektor S&P 500 mencatat kenaikan untuk hari ketiga berturut-turut—pertama kalinya fenomena ini terjadi sejak Desember 2023. Lerner merangkum sentimen investor secara umum:

"Saat ini, semua jalan menuju teknologi."