Saham AI mengalami rebound yang lemah: Tiga penopang utama hilang, sulit mengulangi tren di bulan Juli

Menurut berita dari Woofun AI, ekspektasi pesimistis JPMorgan (JPM.US) terhadap kekuatan rebound saham AI pada bulan Oktober sangat kontras dengan bulan Juli, meskipun harga saham telah mengalami koreksi, jalur pemulihan pasar sulit meniru reli cepat dan kuat sebelumnya. Strategis Nikolaos Panigirtzoglou menekankan bahwa saat ini keinginan investor untuk melakukan buy saat harga rendah melemah, ditambah dengan berkurangnya pembelian kembali saham oleh perusahaan dan kurangnya posisi short, menyebabkan penurunan kali ini kekurangan momentum dasar untuk berbalik menjadi rebound yang kuat.

Jika dianalisis secara mendalam dari sisi aliran dana dan struktur posisi, penyesuaian kali ini secara esensial berbeda dengan bulan Juli. Data yang dikumpulkan oleh Woofun AI menunjukkan, meskipun saham raksasa chip memori Korea SK Hynix (SKHY.US) dan Samsung Electronics turun hampir sepertiga dalam sebulan terakhir, saham-saham terkait belum menunjukkan tanda-tanda oversold yang jelas, sehingga penurunan itu sendiri belum cukup sebagai dasar rebound. Kekhawatiran pasar terfokus pada kemungkinan melambatnya gelombang belanja modal AI dan kemungkinan pesaing asal Tiongkok dengan harga lebih murah akan menggerus pertumbuhan dan margin keuntungan. Penjualan yang terjadi baru-baru ini juga meluas ke seluruh rantai industri, indeks Semikonduktor Philadelphia turun sekitar 10% dalam lima hari perdagangan terakhir, dan penurunan Intel (INTC.US) pada periode yang sama juga hampir setara. Berbeda dengan bulan Juli, pada penyesuaian bulan Oktober investor ETF tidak melakukan buy saat harga rendah melalui leveraged ataupun non-leveraged ETF seperti sebelumnya, aksi beli seperti itu jarang terjadi. Dana yang sebelumnya menjadi penopang tekanan jual, untuk saat ini juga belum kembali dengan signifikan. Perbedaan pada posisi short lebih lanjut memperlemah dukungan potensial. Pada bulan Juli, ETF saham Korea terbesar yang terdaftar di AS — iShares MSCI Korea ETF (EWY.US) — pernah mengalami peningkatan posisi short yang nyata, sedangkan bulan ini perubahan posisi short ETF tersebut tidak signifikan.

Pada saat yang sama, posisi short pada produk seperti VanEck Semiconductors ETF (SMH.US) dan Roundhill Memori Chip ETF (DRAM.US) juga berada pada tingkat yang rendah. Karena aksi beli yang timbul dari aksi profit taking posisi short kadang dapat mendorong terjadinya rebound, level posisi short yang rendah saat ini berarti potensi aksi beli dari sumber itu juga terbatas.

Variabel yang lebih krusial adalah akumulasi ulang risiko leverage. Rasio skala aset pengelolaan ETF chip memori leverage terhadap total nilai pasar saham dasarnya yang menjadi perhatian Panigirtzoglou, telah kembali meningkat pada bulan Agustus dan September setelah turun ke level terendah di akhir Juli.

Artinya, sebagian risiko leverage yang dilepas pasca penyesuaian sebelumnya telah kembali ke pasar dan bisa memperbesar volatilitas. Kondisi di mana Anthropic dan OpenAI masih sulit untuk menghasilkan keuntungan, serta tingginya suku bunga, membuat investor meninjau ulang prospek pertumbuhan ekspansi infrastruktur AI, sehingga arus dana buy the dip pun absen.

Perubahan perilaku korporasi juga menjadi pembeda utama lainnya. Setelah membukukan laba kuat pada kuartal kedua, SK Hynix dan Samsung Electronics mengumumkan rencana buyback saham senilai total USD 40 miliar. Rencana ini dieksekusi lebih cepat dari perkiraan dan telah selesai pada pertengahan Oktober. Bagi pasar, buyback berarti perusahaan menggunakan dananya sendiri untuk membeli kembali saham dan menyediakan permintaan yang relatif stabil. Pada saat investor mengurangi posisi dan sentimen pasar melemah, aksi beli ini mampu menahan sebagian tekanan jual dan meredam tekanan penurunan harga saham.

Namun, selesainya buyback lebih awal berarti permintaan ini keluar dari pasar lebih cepat dari yang diperkirakan. Tekanan jual yang sebelumnya diserap oleh dana perusahaan, berikutnya harus ditanggung oleh investor lain. Meskipun prospek bisnis perusahaan tidak memburuk lebih lanjut, perubahan kekuatan jual dan beli pun bisa membuat harga saham sulit untuk stabil. Pada akhir Juli, pasar tidak menghadapi pengurangan dana buyback yang tajam, oleh karena itu meski dua kali penyesuaian sama-sama dipimpin oleh saham chip memori Korea, kondisi dana penopang untuk pemulihan selanjutnya sudah berbeda signifikan. Hal ini juga menjelaskan kenapa JPMorgan menekankan bahwa harga saham memang telah turun, namun posisi dan arus dana belum cukup menyesuaikan untuk mendukung rebound yang kuat.

Di bawah berbagai tekanan, jalur pemulihan saham AI telah berubah. Dari sisi sumber aksi beli, investor ETF tidak melakukan aksi masuk seperti pada bulan Juli; posisi short yang rendah berarti aksi buy to cover dari profit taking juga terbatas; dan berakhirnya buyback perusahaan mengurangi satu kekuatan pembelian terus-menerus.

Pada saat yang sama, skala relatif ETF chip memori leverage kembali naik pada Agustus dan September, sehingga pasar menghadapi risiko volatilitas yang diperbesar leverage di tengah kemampuan penyerapan dana yang menurun. Faktor-faktor ini membuat rebound kini lebih bergantung pada masuknya dana baru. Turunnya harga saham memang menurunkan biaya pembelian, tapi tak otomatis menimbulkan niat beli. Menghadapi potensi perlambatan belanja modal AI, kompetisi yang makin ketat, serta ketidakpastian realisasi keuntungan di tengah suku bunga tinggi, investor mungkin butuh lebih banyak bukti sebelum menambah posisi kembali. Oleh karena itu, penilaian utama JPMorgan diarahkan pada kemampuan pemulihan pasca penyesuaian kali ini: beberapa sumber aksi beli yang sempat mendorong reli cepat di bulan Juli, kini telah melemah atau belum muncul, sementara risiko leverage kembali terakumulasi. Hal ini tidak menutup kemungkinan rebound jangka pendek, namun pasar sulit berharap pemulihan secepat dan sekuat sebelumnya hanya berdasarkan pengalaman lalu. Sepanjang kerangka analisis ini, hal yang patut diamati ke depan adalah: apakah ETF Korea Selatan dan semikonduktor dapat kembali menarik dana, apakah posisi leverage dapat dicerna, serta apakah perusahaan akan mengumumkan rencana buyback baru. Sebelum dukungan tersebut menunjukkan perbaikan, penyesuaian saham AI kali ini mungkin butuh waktu lebih lama untuk kembali membangun dasar aksi beli berkelanjutan.