Persaingan Modal AI! Volume Penerbitan Obligasi Global Telah Mencapai Rekor Tertinggi Sepanjang Sejarah

Pasar obligasi global sedang mengalami ekspansi historis yang didorong oleh kecerdasan buatan (AI). Gelombang pinjaman yang dipicu oleh raksasa teknologi demi memperebutkan keunggulan dalam pembangunan infrastruktur AI, secara fundamental tengah membentuk ulang lanskap persaingan pasar modal global.

Menurut laporan Bloomberg tanggal 29 Oktober, berdasarkan data yang dikumpulkan, lembaga keuangan, perusahaan, dan pemerintah telah menggalang dana sebesar 6,61 triliun dolar AS hingga saat ini pada tahun ini melalui penerbitan obligasi investasi dan obligasi spekulatif, naik 15% secara tahunan, dan dua bulan sebelum akhir tahun sudah memecahkan rekor historis tahun 2025. Di antaranya, skala utang yang diterbitkan secara mandiri oleh raksasa cloud computing dan pengembang pusat data mendekati 368 miliar dolar AS, lebih dari enam kali lipat periode yang sama tahun lalu, menyumbang sekitar sepertiga dari kenaikan total utang tahun ini, melampaui semua sektor non-keuangan lainnya, bahkan dua kali lipat dari skala utang baru sektor pemerintah.

Tren ini secara mendalam mengubah ekosistem persaingan di pasar utang global. Amazon tahun ini telah menempati posisi keempat sebagai penerbit obligasi terbesar dunia, hanya di bawah Jerman, Uni Eropa, dan Italia, melewati Prancis dan Inggris; dari 10 perusahaan terbesar Amerika Serikat dalam penerbitan obligasi, lima di antaranya adalah perusahaan teknologi, sementara porsi lembaga keuangan turun ke level terendah setidaknya dalam satu dekade. Pada saat yang sama, imbal hasil global yang naik dan ekspansi defisit pemerintah di berbagai negara memperketat perebutan modal, dengan tanda-tanda tekanan pasar mulai tampak.

“Perombakan Fundamental”: AI Membentuk Ulang Lanskap Pinjaman Global

Gelombang pembangunan infrastruktur AI sedang memicu perubahan struktural terbesar di pasar obligasi global.

Menurut laporan Bloomberg, John Servidea, Co-Head Global Investment Grade Finance di JPMorgan, menyatakan, “Dalam waktu satu tahun, kita telah menyaksikan perombakan mendasar di puncak pasar terbesar dunia. AI telah menjadi tema jangka panjang yang baru.”

Menurut data Bloomberg Industry Research, sekelompok perusahaan cloud skala sangat besar (hyperscaler) dan penyedia cloud baru (neocloud) yang dipantau Bloomberg diperkirakan akan menginvestasikan hampir 4,5 triliun dolar AS dalam tiga tahun ke depan untuk pembangunan infrastruktur AI, dengan tingkat pengeluaran yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Di pasar Amerika Serikat, Amazon telah menjadi peminjam perusahaan terbesar, diikuti oleh Alphabet. Dominasi perusahaan teknologi di pasar obligasi menandai berakhirnya penguasaan lembaga keuangan yang telah lama memimpin penerbitan perusahaan—porsi mereka kini anjlok ke titik terendah dalam sedikitnya satu dekade.

Tekanan on Stok Pasokan: Investor Menuntut Kompensasi Lebih Tinggi

Penerbitan obligasi besar-besaran tidak selalu berjalan mulus, dengan tekanan penyerapan pasar yang jelas mulai muncul.

Awalnya, investor berlomba membeli obligasi terkait infrastruktur AI, namun seiring penerbitan besar-besaran secara berkelanjutan, kekhawatiran atas pengeluaran berlebihan serta ketidakpastian jadwal realisasi profit AI membuat sebagian investor memilih bertahan dan menuntut imbal hasil lebih tinggi. Di Amerika Serikat, imbal hasil obligasi investasi yang diterbitkan pengembang pusat data untuk pendanaan proyek telah mencapai 7,2%.

CoreWeave, perusahaan spekulatif yang menyediakan daya komputasi untuk raksasa teknologi seperti Meta, obligasinya dijual besar-besaran awal bulan ini karena pasar khawatir atas pelonjakan beban utang mereka secara cepat, risiko kredit perusahaan melonjak tajam dan memicu reaksi berantai di seluruh pasar kredit. Bahkan Meta Platforms dan Oracle, raksasa cloud biru-chip, biaya perlindungan defaultnya juga meningkat drastis.

Secara keseluruhan, lingkungan kredit juga semakin memburuk. Harga minyak yang tinggi, meningkatnya ketegangan geopolitik di Timur Tengah serta aksi jual obligasi pemerintah Perancis bersama-sama menekan sentimen pasar. Sebagian imbal hasil obligasi pemerintah AS baru-baru ini melonjak ke level tertinggi sejak 2002, sehingga membebani biaya pendanaan dan refinancing perusahaan.

Tekanan Suku Bunga: Permintaan Modal AI Berpotensi Mengerek Suku Bunga Netral

Lonjakan permintaan modal akibat demam investasi AI telah mulai menarik perhatian bank sentral global.

Direktur Utama Dana Moneter Internasional, Kristalina Georgieva, bulan ini menyerukan bank sentral untuk tetap “berhati-hati dengan sikap hawkish,” guna mengatasi tekanan inflasi yang terus berlangsung. Bank sentral utama dunia diperkirakan akan mengadopsi kebijakan moneter yang lebih ketat hingga tahun 2027.

Kepala Ekonom Pasar Berkembang Citigroup, Johanna Chua, pekan lalu mengatakan dalam podcast Citi, “Bank sentral mulai menyadari bahwa dalam siklus AI, memang ada lonjakan permintaan modal, dan ini mulai menambah tekanan naik terhadap R-star (suku bunga netral).” R-star adalah tingkat suku bunga “netral” yang tidak mendorong ataupun menekan pertumbuhan ekonomi. Artinya, permintaan modal yang didorong AI, berpotensi secara struktural meningkatkan tingkat suku bunga jangka panjang global.

Puncak Penerbitan Baru Mungkin Akan Terjadi di Bulan November

Meski mengalami tekanan jangka pendek, prospek jangka panjang belanja modal AI tetap dipandang optimis pasar, dengan puncak penerbitan baru diperkirakan terjadi pada November.

Manajer Portofolio RBC Global Asset Management, Neil Sun, menyatakan bahwa meski tekanan pendanaan dari cloud skala besar menimbulkan beberapa “masalah penyerapan” jangka pendek, prospek belanja modal AI tetap kuat, meletakkan dasar bagi aktivitas peminjaman besar-besaran yang berkelanjutan. “Dari sisi fundamental, mereka dalam kondisi operasi yang baik,” kata Sun dalam wawancara, seraya menambahkan bahwa permintaan daya komputasi “masih sangat kuat.” Ia memperkirakan investasi AI akan berlanjut hingga 2027, meski lingkungan suku bunga naik.

Co-Head Syndicated Investment Grade EMEA di Morgan Stanley, Matteo Benedetto, mengatakan, “November sebenarnya adalah salah satu bulan tersibuk dalam penerbitan perusahaan sepanjang tahun. Bagi perusahaan yang sedang melakukan merger & akuisisi atau belanja modal, dan tidak bisa menunggu waktu, ini tetap jadi periode pre-financing.” Morgan Stanley memperkirakan, setelah volatilitas dua bulan terakhir, November akan menjadi periode padat untuk aktivitas peminjaman.