Versi diperbarui 3-Ulang berita-Di tengah tren pengeluaran kecerdasan buatan, investor mengatur ulang garis pertempuran, uang tunai menjadi raja

Paragraf ke-5 menambahkan detail tentang penerbitan obligasi Microsoft

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 Oktober - Arus kas kembali menjadi raja.

Pada hari Rabu, Wall Street memberikan respons positif terhadap Microsoft (link) dan Oracle, karena kedua perusahaan tersebut menunjukkan kemampuan mereka untuk mendanai ambisi besar AI tanpa terus-menerus mencari pendanaan dari investor.

Sebaliknya, Alphabet mendapat hukuman dari pasar karena konsumsi kas yang terlalu cepat (link), dan kekhawatiran pasar semakin meningkat karena pertumbuhan pencarian Google melambat: persaingan menekan bisnis yang selama ini mendanai ekspansi AI mereka.

Pada hari Kamis, harga saham Alphabet anjlok lebih dari 13%, menjadikan hari itu hari terburuk dalam sejarah perusahaan induk Google tersebut, dengan nilai pasar menguap sekitar $500 miliar.

Dilaporkan (link) bahwa Microsoft sedang mencari untuk mengumpulkan $25 miliar melalui penerbitan obligasi tingkat investasi di AS untuk pertama kalinya dalam sembilan tahun, yang menyebabkan kenaikan harga saham Microsoft sebelum pembukaan pasar kembali terhapus seluruhnya dan sahamnya berfluktuasi antara naik dan turun.

Reaksi pasar yang sangat berbeda terhadap laporan keuangan dua perusahaan pada hari Rabu ini menunjukkan: setelah periode ketika investor memberi penghargaan bagi perusahaan yang membelanjakan besar untuk menjamin kapasitas komputasi (seringkali melalui utang), kini mereka meminta bukti lebih kuat bahwa pertumbuhan dari jumlah pengeluaran tersebut mampu mendanai putaran belanja berikutnya.

Pekan lalu, Meta telah mengeluarkan peringatan (link) saat pertumbuhan pendapatan yang melampaui perkiraan dan proyeksi yang optimis (link) tertutupi oleh konsumsi kas yang tinggi.

Di sisi lain, Oracle ORCL.N menutup perdagangan reguler hari Rabu dengan kenaikan hampir 11% setelah perusahaan di bawah kepemimpinan Larry Ellison ini menyatakan akan menetapkan batas atas pembiayaan eksternalnya (link) dan memperkirakan akan mencapai arus kas positif pada paruh kedua tahun fiskal 2028.

“Kinerja Alphabet dan Microsoft benar-benar berbeda,” kata Melissa Otto, Kepala Riset Visible Alpha S&P Global.

“Microsoft menunjukkan pertumbuhan yang sangat disiplin pada kuartal ini, sedangkan Google membakar uang dan bisnis intinya tidak memenuhi harapan,” ujarnya, seraya menambahkan hal ini bisa memicu pertanyaan investor “apakah AI sedang mengambil sebagian pangsa pasar dari Google Search”.

Pada kuartal September, Alphabet menginvestasikan 121,4% arus kas operasionalnya untuk belanja modal, sedangkan Microsoft (tanpa memasukkan sewa pembiayaan) hanya 68%.

Semakin rendah rasio ini, semakin banyak kas yang bisa digunakan untuk pembelian kembali saham, pembayaran dividen, atau pelunasan utang. Jika persentasenya melebihi 100%, maka artinya pengeluaran perusahaan melebihi arus kas yang dihasilkan dari operasi, sehingga perlu menggunakan cadangan atau berutang guna menutup kekurangan tersebut.

Pendapatan Google dari mesin pencari juga melambat menjadi 12% pada kuartal September, di bawah ekspektasi peningkatan 14,7%, meskipun CEO Sundar Pichai menyatakan volume permintaan pencarian tumbuh pada laju tercepat dalam lima tahun terakhir.

Tepat ketika perusahaan meningkatkan investasi pada teknologi tersebut, bisnis yang selama ini sangat menguntungkan ini menghadapi ancaman dari chatbot AI dan asisten pintar, yang mengubah cara orang mencari informasi. CFO Ruth Porat mengatakan kepada analis bahwa pengeluaran modal pada 2027 akan meningkat tajam.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

Bisnis cloud berkembang pesat, arus kas ketat

Namun, belanja modal besar Alphabet—diperkirakan mencapai $205 miliar tahun ini—mendorong pertumbuhan bisnis AI utama lainnya di Google.

Pendapatan Google Cloud melonjak lebih dari dua kali lipat menjadi $30,71 miliar, tetapi pengeluaran Alphabet jauh melampaui pertumbuhan tersebut. Setelah mencatat arus kas negatif untuk pertama kali pada kuartal bulan Juni, konsumsi kas Alphabet mencapai $9,07 miliar.

“Google sekarang benar-benar menjadi perusahaan yang sangat berbeda. Dibandingkan tiga, lima, bahkan sepuluh tahun lalu, sudah berubah drastis,” ujar Jeremy Salzberg, Wakil Presiden sekaligus Chief Investment Officer di Check Capital yang memiliki saham Alphabet.

Menanggapi kekhawatiran soal pengeluaran, Salzberg membantahnya, mengatakan Alphabet perlu berinvestasi besar-besaran untuk tetap kompetitif, saat OpenAI dan Anthropic tampaknya memimpin kompetisi model AI di Silicon Valley.

“Kami melihat ini sebagai ‘pertarungan para raja’, artinya jika tahun depan Anda tidak punya $150 miliar untuk belanja modal, sebaiknya jangan ikut main,” kata Salzberg.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

Keunggulan arus kas Microsoft

Situasi Microsoft sangat berbeda. Meski menginvestasikan $45,2 miliar untuk memperluas infrastruktur komputasinya, perusahaan tetap berhasil menghasilkan arus kas bebas sebesar $18,6 miliar pada kuartal pertama tahun fiskal ini—hampir $10 miliar lebih tinggi dari ekspektasi Wall Street.

Pendapatan bisnis cloud Azure melonjak 48%, melebihi perkiraan pasar, dan perusahaan memprediksi pertumbuhan cloud kuartal ini akan melampaui ekspektasi—menandakan permintaan atas komputasi AI di kalangan perusahaan tetap tinggi.

Kinerja ini juga menunjukkan bahwa Microsoft tengah membangun pasar AI yang lebih luas, tidak terbatas pada segelintir klien bertenaga keuangan seperti OpenAI—yang justru permintaannya terhadap daya komputasi jadi pendorong utama ekspansi industri.

CEO Microsoft Satya Nadella mengatakan dalam panggilan dengan analis: “Hype terhadap hal-hal ‘baru’ mulai memudar”, karena semakin banyak perusahaan tidak lagi hanya mencoba model AI terbaru/terkuat, melainkan mulai menandatangani kontrak jangka panjang.

“Yang saya inginkan adalah cakupan bisnis yang luas,” ucapnya, “Kami punya klien besar yang ingin membeli dari kami… selama harganya masuk akal, kami mungkin akan menjual kepada mereka. Jika tidak, kami akan dengan sabar membangun cakupan bisnis tersebut.”

(Untuk memudahkan pembaca non-penutur asli bahasa Inggris, Reuters secara otomatis menerjemahkan laporannya ke dalam beberapa bahasa lain. Mengingat terjemahan otomatis dapat mengandung kesalahan atau tidak sesuai konteks, Reuters tidak menjamin keakuratan teks terjemahan otomatis dan hanya menyediakan terjemahan ini demi kenyamanan pembaca. Reuters tidak bertanggung jawab atas segala kerusakan atau kerugian yang diakibatkan oleh penggunaan fitur terjemahan otomatis.)