Tempesta guidata dai servizi: perché il prossimo picco dell'inflazione sfida le soluzioni tradizionali
- Si prevede che l'inflazione core PCE degli Stati Uniti raggiungerà il picco al 2,9% nel luglio 2025, trainata da tensioni nelle catene di approvvigionamento, aumento dei costi nel settore dei servizi e inflazione salariale. - La Federal Reserve segnala possibili aumenti dei tassi nel terzo trimestre 2025, ma rimane cauta per evitare un irrigidimento eccessivo in un contesto di domanda persistente e shock energetici geopolitici. - L'inflazione guidata dai servizi complica le risposte di politica economica, con la crescita dei salari e i cambiamenti strutturali dell'economia che continuano a esercitare pressioni nonostante la moderazione del settore dei beni. - I mercati emergenti affrontano rischi finanziari accresciuti.
Secondo le ultime proiezioni economiche compilate dal Bureau of Economic Analysis e da previsori del settore privato, l'inflazione core delle spese per consumi personali (PCE) dell'economia statunitense dovrebbe raggiungere un picco del 2,9% a luglio 2025. Questa cifra rappresenta un aumento significativo rispetto all'attuale tasso core PCE di circa il 2,1%, riflettendo le persistenti pressioni dovute a vincoli nella catena di approvvigionamento, all'aumento dei costi nel settore dei servizi e alla continua inflazione salariale nei settori chiave [1].
Gli analisti attribuiscono l'aumento previsto dell'inflazione core PCE a molteplici fattori. L'approccio graduale della Federal Reserve nell'inasprimento della politica monetaria, combinato con una forte domanda dei consumatori, ha mantenuto elevate le pressioni inflazionistiche. I prezzi nel settore dei servizi, in particolare nei trasporti, nella sanità e nell'alloggio, sono stati i principali contributori. Inoltre, i prezzi dell'energia rimangono vicini ai massimi pluriennali a causa delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente e della riduzione della produzione nelle principali regioni esportatrici di petrolio [1].
In risposta all'ondata inflazionistica prevista, il Federal Open Market Committee (FOMC) ha segnalato una posizione prudente, con i responsabili politici che indicano un possibile aumento dei tassi nel terzo trimestre del 2025. Tuttavia, la banca centrale ha anche lasciato intendere un approccio più misurato se le pressioni inflazionistiche dovessero iniziare a moderarsi prima della fine dell'anno. Questo approccio condizionato riflette il desiderio della Fed di evitare un eccessivo inasprimento, che potrebbe comportare il rischio di una recessione prolungata [2].
Il tasso core PCE previsto del 2,9% a luglio 2025 rappresenterebbe il livello più alto dall'impennata inflazionistica dell'inizio del 2022, anche se rimane al di sotto del picco del 3,4% registrato nel 2022. Gli economisti osservano che la composizione dell'inflazione è cambiata, con una maggiore enfasi sui servizi piuttosto che sui beni, riflettendo cambiamenti strutturali più ampi nell'economia statunitense. Questo cambiamento complica la politica monetaria, poiché l'inflazione nei servizi è meno reattiva agli interventi tradizionali dal lato della domanda [3].
Gli operatori di mercato stanno monitorando attentamente la curva dei rendimenti dei Treasury statunitensi e i dati sull'occupazione per valutare la prossima mossa della Fed. Il differenziale tra i rendimenti dei Treasury a 10 anni e a 2 anni si sta appiattendo, un potenziale indicatore di un imminente rallentamento economico. Nel frattempo, i salari non agricoli hanno mostrato una forza continua, con i guadagni orari medi in aumento a un tasso annuo del 3,8%, contribuendo alle aspettative di una persistenza dell'inflazione trainata dai salari [4].
Il prossimo picco inflazionistico dovrebbe avere anche implicazioni internazionali, in particolare nei mercati emergenti, dove i flussi di capitale potrebbero rallentare se i tassi d'interesse statunitensi dovessero rimanere elevati. Sebbene l'impatto varierà a seconda della regione, gli analisti avvertono che i paesi con alti livelli di debito denominato in dollari potrebbero affrontare un aumento dello stress finanziario nel breve termine [5].
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