Il prezzo delle azioni di Intel è crollato del 45% in un solo mese; i PC rappresentano ancora circa metà delle entrate dell'azienda e la fiducia dei clienti nel servizio di produzione su commissione vacilla.

Nell'ultimo giorno di contrattazione di ottobre, il prezzo delle azioni Intel è crollato del 29% in un solo giorno, segnando la peggiore performance giornaliera dagli anni '70. Nel corso di ottobre, il titolo ha perso complessivamente il 45%—secondo i dati FactSet, la peggiore performance mensile di sempre per Intel. Nel primo giorno di novembre, il prezzo delle azioni è sceso ancora dell'8%.

La causa scatenante è stata un avvertimento sui risultati che ha deluso Wall Street. Intel ha avvertito che i ricavi di questo trimestre saranno inferiori alle previsioni degli analisti di 1-2 miliardi di dollari. Il problema principale riguarda il mercato dei PC: i costi elevati di memoria e altri componenti, uniti al crescente riluttanza dei consumatori nell'aggiornare i propri computer, hanno colpito duramente Intel. Attualmente, il settore PC rappresenta ancora circa la metà dei ricavi di Intel, e questa debolezza è stata completamente messa a nudo.

Solo pochi mesi fa, Intel era la beniamina del mercato. Nell'agosto 2025, il governo degli Stati Uniti ha acquistato il 10% di Intel; successivamente Nvidia ha seguito l'esempio investendo 5 miliardi di dollari. Grazie a questi stimoli, il prezzo delle azioni Intel è salito sei volte in dieci mesi, raggiungendo il suo picco a giugno di quest'anno. In quel periodo, il mercato era pieno di aspettative sul ruolo di Intel nell'era dell'IA—i suoi prodotti CPU erano utilizzati per alimentare macchine virtuali necessarie ad applicazioni IA agentiche come Muse di Meta, differenziandosi dai prodotti GPU di Nvidia e AMD.

Ora, questa narrazione è stata interrotta da un avvertimento trimestrale.

Il Data Center come nuova speranza, ma la capacità produttiva è già al limite

Il CEO di Intel, Lip-Bu Tan, non è però a corto di carte da giocare. Egli afferma che nei prossimi cinque anni il mercato globale dei processori per server potrebbe crescere di cinque volte rispetto all’attuale, raggiungendo circa 200 miliardi di dollari. Nel terzo trimestre di quest’anno, la divisione data center di Intel è cresciuta del 78% su base annua, arrivando a 7,3 miliardi di dollari, un aumento significativo.

Ma sorge un problema: Intel afferma di non riuscire a produrre abbastanza chip per soddisfare la domanda.

Intel attribuisce ciò alle tensioni della catena di approvvigionamento per wafer, substrati e memoria—a loro volta gli stessi fattori che stanno rallentando le vendite dei PC.

Per “aumentare la capacità” della divisione data center, Tan ha preso una decisione controversa: convertire parte della capacità produttiva degli stabilimenti in Oregon dal più avanzato processo 18A a quello Intel 3, meno avanzato, per produrre più chip CPU destinati ai server.

"Spostare la capacità" 18A: cosa ne pensano i clienti della fonderia?

Questa decisione pesa proprio sul business della fonderia.

Il processo 18A rappresenta la tecnologia chiave con cui Intel attira i clienti esterni. Spostare questa capacità va a indebolire direttamente la fiducia di Intel nel dimostrare capacità di fornitura ai clienti potenziali.

David Yoffie, professore alla Harvard Business School e membro del consiglio di amministrazione di Intel per quasi trent’anni, afferma senza mezzi termini: "Temono che, se Intel non ha capacità produttiva in eccesso oltre le proprie necessità, non possa essere considerata un fornitore affidabile."

Yoffie avverte inoltre: "Se (Intel) non troverà grandi clienti nel business delle fonderie entro un anno, la pressione sulle fondamenta economiche di Intel si farà sentire in modo ancor più drammatico."

In risposta, un portavoce di Intel ha dichiarato: "La fiducia dei clienti nel business delle fonderie di Intel si basa sulle capacità di esecuzione. Stiamo seguendo la nostra roadmap tecnologica, il 18A sta dando ottimi risultati e anche il 14A sta procedendo regolarmente. Manteniamo interazioni strette con i clienti e ci concentriamo sul conquistarne il business tramite una costanza nell’esecuzione."

Il dilemma: "I competitor sono anche clienti"

Il business delle fonderie affronta inoltre un altro ostacolo strutturale.

L’analista di Mizuho Securities, Jordan Klein, sottolinea che Intel, essendo una delle poche aziende in grado di produrre e confezionare chip avanzati autonomamente, "ha maggiore controllo sul proprio destino rispetto alla maggior parte dei produttori di chip". Tuttavia, aggiunge: "Se la capacità produttiva non basta, si stanno semplicemente lasciando sul tavolo ricavi e profitti."

Yoffie mette in luce una contraddizione ancor più profonda: aziende come Broadcom e Qualcomm, che progettano chip, potrebbero essere riluttanti ad affidare la produzione dei propri prodotti a un'azienda che è anche un loro concorrente sul mercato. Secondo lui, la soluzione è una sola—"scorporare il business delle fonderie, non solo come miglior soluzione, ma forse come unica via possibile."

Klein aggiunge che AMD è probabilmente l’unica grande azienda di chip che non prende nemmeno in considerazione la fonderia di Intel, poiché le due aziende competono direttamente sul mercato delle CPU, sollevando "questioni di concorrenza, riservatezza e privacy".

L'ansia strategica dei semiconduttori statunitensi

L’impatto di questa crisi va ben oltre Intel stessa.

Yoffie lancia un avvertimento da una prospettiva strategica nazionale: "In fin dei conti, la capacità produttiva che TSMC costruisce negli Stati Uniti potrà coprire solo il 20-25% della sua capacità globale, e ci vorranno ancora anni. Se gli Stati Uniti non hanno fonderie domestiche, in caso di problemi geopolitici o di crisi nelle catene di fornitura come quelle viste con il COVID, sarebbe un disastro sia per il paese sia per l’industria americana dei semiconduttori."

Attualmente, i chip Intel 18A sono entrati nella produzione di massa nello stabilimento in Arizona, mentre una seconda fabbrica è in costruzione; il nuovo impianto in Ohio ha appena completato l’installazione della prima trave strutturale, ma complessivamente il progetto è già in ritardo di quasi cinque anni rispetto al piano originale.

Tan afferma che nei prossimi due trimestri verranno annunciati "diversi clienti". Se questa promessa verrà mantenuta, rappresenterà il segnale chiave per capire se Intel riuscirà a superare il momento più buio della sua trasformazione in fonderia.