ウォール街のファンドマネージャー：AI時代で最も重要な企業はNVIDIAではなく、TSMCだ！
AI投資ブームの中で、Nvidiaが長らく市場の注目を集めてきましたが、約100億ドルの資産を運用するファンドマネージャーが異なる見解を示しています。TSMCこそが、現在のAIエコシステムで最も不可欠なコアだというのです。
MarketWatchが火曜日に報じたところによると、運用規模93.5億ドルのJanus Hendersonグローバル・テクノロジー＆イノベーション・ファンドの共同投資ポートフォリオマネージャーJonathan Cofsky氏は、TSMCが同ファンドの最大保有銘柄となっており、Nvidiaを上回って首位に立ったと述べています。「これは現在、AIの発展を牽引する最も重要な企業かもしれない」と彼は語ります。彼の見解では、どのチップメーカーが最終的に勝利しても、全ての最先端プロセスのチップがTSMCで生産されており、このかけがえのないポジションがAIコンピューティングパワー拡大の究極の受益者となる理由です。
Cofsky氏のファンドは、3年・10年の年率リターンともにS&P500指数を上回っています。彼は、現在のAIインフラ投資ブームは、21世紀初頭のインターネットバブルとは本質的に異なり、「実体的なリソースと電力の物理的制約」が無秩序な資本拡大を抑制し、今回の成長サイクルを下支えすると指摘しています。
TSMC：「コンピューティングパワー競争」の唯一の答え
Cofsky氏はTSMCのコアバリューをシンプルな論理にまとめています。投資家が答えるべきなのは「将来、どれだけのコンピューティングパワーが構築されるか」という問いだけであり、その答えは特定のチップメーカーに依存しません。「なぜなら、全員がTSMCで生産しているから」です。
TSMCは、他社のためにチップを製造することに特化した世界唯一のファウンドリであり、最先端のプロセス技術を有しています。Cofsky氏は、AI計算がどのような形態を取っても、TSMCが不可避な生産ノードとなり、AI産業チェーン全体の中で唯一無二の構造的優位性を持っていると強調します。
Armへの注目：AIエージェントワークフローの新たな受益者
TSMCに加え、Cofsky氏によれば、今年初めにファンドが半導体アーキテクチャ設計会社であるArm Holdingsを積極的に買い増しました。その理由は、AIエージェント（agentic AI）ワークフローがCPU（中央処理装置）への依存度を以前よりはるかに高めるためで、Armは「最も広範なアーキテクチャ普及率」を持っています。
彼はGPUとCPUの役割分担をわかりやすく比喩して説明しています。GPUはタスクを実行する「作業員集団」のようなものであり、CPUは全体を司る「管理者」。AIエージェントは大量の「スケジューリングや組み合わせ」が発生し、これこそArmの強みだということです。
さらにCofsky氏は、Armが単なるIPライセンスモデルから、自社製造にも転換を図っていることを指摘。Metaが最初の顧客となっています。「この10年の末までに、半導体メーカーとして成功しているかどうかがArmにとって重要な変数になるでしょう。」
ソフトウェア株：現存プレーヤーの10〜20%しかサイクルを乗り越えられない
最近のソフトウェア株の回復について問われると、Cofsky氏は慎重な姿勢を示しています。ソフトウェア業界はAIによるディスラプションリスクに直面しており、AIは本質的に労働力の自動化を意味すると考えています。
彼は、過去の経験則から、例えば小売り市場が実店舗からAmazonなどのオンラインプラットフォームへと移ったケースのように、ディスラプティブな長期トレンドが到来するたび、市場が勝者と敗者を見分けるには通常4〜6年かかり、最終的に元のリーディング企業の10〜20%しかサイクルを乗り越えられないと指摘しています。
それを踏まえ、同ファンドは「極めて模倣が困難で、AIによる収益上乗せが期待できる」企業に集中投資しています。例えばDatadog、Snowflake、さらには特異なデータアセットを持つ理論設計ソフトウェア企業のCadenceやGuidewireなどです。「SnowflakeとDatadogは、すでにAIによる収益加速が見られる。現時点で最もポジティブなサインだが、この勢いが持続できるかを見極める必要がある」と述べています。
逆張り戦略：DoorDashは過小評価されているという論理
Cofsky氏は、現在やや不人気となっている銘柄、その一つがフードデリバリープラットフォームのDoorDashだと名指しします。市場が現在DoorDashを懸念しているのは、同社が投資サイクルの真っ只中にあり、マクロ経済環境が消費者に圧力をかけていることですが、こうした点が過度に価格に織り込まれていると見ます。
彼の見解では、DoorDashは創業者主導の企業で、国際的な生鮮食料品事業など新規分野にも積極展開しており、ジェネレーティブAIとリアルAIの進展という双方の恩恵を中長期的に享受できる見通しです。
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