Astera Labs（ALAB.US）第3四半期電話会議：CFOはScorpio Xの成長の持続可能性について回答、CEOが「各世代のXPU含有量が倍増する」と発言

ジートンファイナンスAPPによると、半導体企業Astera Labs（ALAB.US）は11月3日（火）米国市場終了後、2026会計年度第3四半期の業績を発表し、カンファレンスコールを開催しました。当期の売上高は5億8,490万ドルで過去最高を記録し、前年同期比154％増、前四半期比49％増となり、市場予想の約5億5,000万ドルを上回り、会社が以前提供した5億4,000万～5億6,000万ドルのガイダンス上限も突破しました。非GAAP1株当たり利益は1.32ドルで予想の約1.19ドルを上回り、GAAP1株当たり利益は0.99ドルでした。非GAAP粗利率は72.4％で72％のガイダンスを超え、非GAAP営業利益率は44.7％となり、前四半期比で560ベーシスポイント上昇しました。

第4四半期のガイダンスは強気です：会社は売上高を7億3,000万〜7億5,000万ドルと予想し、中値の前四半期比成長は約26％で、市場コンセンサスの6億5,570万ドルを大きく上回っています。会社はまた、非GAAP1株当たり利益を1.62〜1.66ドルと予想しており、アナリスト予想の1.43ドルを大幅に上回ります。さらに、会社はGAAP1株当たり利益を1.13〜1.17ドル、粗利率約72％と予想しています。

製品構成に象徴的な変化が現れました：Scorpioインテリジェントスイッチが今期、売上ベースで最大の製品ラインとなり、これは主にScorpio X-Series 320-laneスイッチの量産立ち上げによって推進されました。同期にはAries 7 PCIe 7信号調整製品群（第4四半期に指定顧客向けサンプル出荷予定）、Leo 2およびLeo X-Seriesのメモリエクステンション製品、そしてラックレベルAI推論向けOrionリファレンスアーキテクチャも発表されました。CEOのJitendra Mohanは、設計活動の加速と新規設計受注により、1アクセラレータあたりのチップ価値の向上が期待できると述べています。

市場の注目の中心点：

Scorpio Xの急峻な立ち上がり後、2027年の成長は何が支えるのか

今回カンファレンスで最も集中した議題は、成長の持続性でした。モルガン・スタンレー調査部のジョー・ムーアは直接質問しました：Scorpio Xの売上ランレートはすでに10億ドルを超え、立ち上がりも急だが、UALinkへの移行前に一時的な停滞期があるのか？バークレイズ調査部のトリップ・スミスは、市場予想を引用してさらに追及しました：主要顧客の現世代展開が2027年第1四半期にピークを迎え、次世代プラットフォームは2028年近くにならないと本格拡大しないが、2027年暦年の売上リズムをどう見るか。

経営陣は、エンド顧客の拡大リズムにはコメントしませんでしたが、三つのレイヤーで回答しました。一つ目は、初期Scorpio Xプラットフォームはほぼ初期導入の立ち上げを終え、引き続き大規模貢献が見込まれること。二つ目は、第3四半期に二社目のハイパースケールクラウド顧客へXシリーズを出荷（プレプロダクション段階）、第4四半期に複数の新規顧客のバックオーダー納品があり、2027年前半に導入・認証が完了し、後半に収益貢献が見込まれること。三つ目は、導入済み顧客がScorpio Xを新たなプラットフォームへ拡大させていること。さらにCEOのジティンドラ・モハンは中長期のビジョンを示しました：現時点で1XPUあたりの内容価値は1,000ドルを超えており、各AIプラットフォーム世代ごとに1XPUチップの内容量を倍増させることを目指している、とのことです。

外部視点では、市場のAsteraへの見方は今期の成長そのものより、バリュエーションと持続性にあります。24/7 Wall St.データによれば、26社がカバーするアナリストの69％が「買い」評価、一致目標株価は387.57ドルで、現在の株価を大きく上回ります。一方、AllMindの9月の分析は、コアリスクとして顧客集中度（2025年前のTOP5顧客で売上の84％）が高い点、主力顧客の展開リズム変更があれば収益面で“空白期間”が発生する可能性、粗利率が70％台へ滑ればバリュエーション倍数への影響が売上増以上になる点を指摘。アフター株価は上昇せず反落し、高い基準条件下での2027年成長の不透明感への慎重な姿勢を反映しています。

製品構成：Scorpioが最大製品ラインへ、年率売上10億ドル突破

第3四半期、Scorpioインテリジェントスイッチマトリックス（fabric switch）ファミリーが売上ベース最大製品ラインに、Xシリーズ収益がPシリーズを上回りました。Scorpioファミリーの年率売上は10億ドル超。Xシリーズは同四半期に2社へ、複数プラットフォームへ出荷。Pシリーズは前四半期比2桁成長で、米国2大ハイパースケールクラウドプロバイダーに顧客を拡大。信号調整分野では、AriesがPCIe Gen 6のスケールアップ/スケールアウト用途での導入拡大により過去最高の成長。Taurus 800Gソリューションも第3四半期より主要顧客へ量産出荷。CFOのデズモンド・リンチは、Pシリーズは第4四半期も同様の成長となる見込みだが、Xシリーズは平均販売価格（ASP）が高く、来年の成長エンジンとなる見通しです。

「世代毎2倍」のチップ内容説明

モハン氏は長期成長論理を具体化：現時点の高スペックシステムでは、スイッチマトリックスと銅コネクション信号調整単体のXPU内容価値は1,000ドル超。次世代AI fabric製品だけでもさらに1,000ドル超の内容を寄与でき、初回2倍化が実現。それ以降も、光学コンポーネント、Leoメモリコントローラ、さらに大規模クラスタによるアタッチレート増加、高速化によるASP向上により、各世代ごとにXPUの内容価値倍増を目指す。サンジェイ・ジャギンドラは、データレートが世代毎に倍化するごとに、ASPは通常20％〜30％上昇すると追加コメント。

4大新成長エンジンのタイムテーブル

経営陣は中核事業以外に4つのインクリメンタル成長路線を描いています。1つ目は光コネクション、パッケージ近傍光学（NPO）向けインテリジェントTIAとレーザードライバは今期から指定顧客出荷、約半年の認証後2027年下半期より収益貢献、単一アクセラレータに対する数百ドルの含有量、Co-packaged Optics（CPO）の拡大は2028～2029年を予想。2030年のスケールアップ光学インターコネクト市場は400億ドルと試算。2つ目はカスタムチップ、10件以上のカスタム開発案件進行中（fabric、メモリコントローラ、IOチップレット）、2027年末に初出荷、2028年本格拡大を見込む。3つ目はメモリソリューション、Leo 2はプレプロダクション出荷開始済み、2027年中頃本格立ち上げ。4つ目はOrionラックレベルリファレンスアーキテクチャで、1ラック80 GPUならAstera内容は10万ドル超。2027年にODM/OEMパートナーと市場投入。

第4四半期ガイダンスとオペレーティングレバレッジ

第4四半期ガイダンス（非GAAPベース）：売上7億3,000万～7億5,000万ドル、粗利率約72%、営業費用1億9,400万～2億ドル、営業利益率約45%、希薄化後株式数1億8,700万株、1株当たり利益1.62～1.66ドル。GAAPベースで1株当たり利益は1.13～1.17ドル。第3四半期非GAAP営業費用は1億6,200万ドル、前四半期比19%増だが、リンチ氏は費用増率が売上成長率を下回る点を強調。長期的な営業費用率目標は売上の30%程度で、現時点では明らかにこれを下回っており、従業員数も前年比倍増。第3四半期の営業キャッシュフローは1億7,920万ドルで過去最高、期末現金及び有価証券は13億8,000万ドルで、前四半期比1億2,530万ドル増加。

完全な会議記録

最高経営責任者 兼 共同創業者 ジティンドラ・モハン： レスリーさん、ありがとう。皆さん、こんにちは。本日、2026年第3四半期のカンファレンスコールにご参加いただき感謝します。本日は、第3四半期の業績、市場動向、AI fabricおよび信号調整製品群の進捗についてご説明し、その後サンジェイが長期成長見通しを、デズが第3四半期財務業績および第4四半期ガイダンスを紹介します。

Astera Labs第3四半期は素晴らしい業績となりました：売上は過去最高の5億8,490万ドルで、前四半期比49%、前年同期比154%増加しました。当期のオペレーション遂行も力強く、新たなデザインウィンで顧客基盤を拡大し、複数の新製品発表でインテリジェントコネクションプラットフォームを拡張しました。第3四半期の成長は幅広く、スケールアップ向けネットワークのScorpio Xシリーズの大量立ち上げが牽引しました。Scorpioは第3四半期に最大の製品ファミリーとなり、しかもScorpio Xシリーズの売上がPシリーズを超えました。Scorpio全体で10億ドル超の年率売上を実現、これはラックレベルAI基盤の重要ソリューションプロバイダーへの道のりにおいて、重大なマイルストーンです。

前回の業績カンファレンス以降、かつてない数の新製品リリースで製品群を大幅拡大しました。Aries 7（業界初のPCIe Gen 7銅・光コネクションソリューション）、AIや汎用用途向けLeo 2/Leo Xシリーズインテリジェントメモリコントローラ、企業向けAI/推論用途の新しい計算中立ラックレベルアーキテクチャOrionなど。これらのイノベーションはサービスターゲット市場とユースケースをさらに拡大し、ハイパースケールクラウドやエンタープライズ顧客へより大きな価値を提供、収益の多様な中長期成長シルエットを支えます。第3四半期は新規および既存顧客での設計導入活動も顕著に加速しました。

Scorpioは多様なAI fabricプラットフォームとしての地位を確立しつつあり、その勢いはXシリーズとPシリーズを横断します。第3四半期、Xシリーズは2社/複数プラットフォームへの出荷、本四半期は追加新規顧客へのプリプロダクション量産も予定。Pシリーズも複数プラットフォームで拡大し、米国2大ハイパースケールクラウドベンダーへカバレッジ拡大。AI fabric以外にも多様化のパスがあります：Taurus 800Gソリューションは認証完了し基幹顧客への量産出荷開始、他複数顧客へのサンプル納入進行中。Leoも勢いあり、ハイパースケール2社を含む複数顧客で認証完了、2027年中頃に大規模出荷開始予定。カスタムソリューション事業も設計活動大幅増で、年間のチャンスが拡大、アクティブプロジェクト10件超。最後、Orionリファレンスアーキテクチャを軸にしたプラットフォーム事業も初期顧客から強い関心を受けており、初出荷は2027年開始予定。

AIインフラ需要は引き続き強く、弊社のハイパースケールクラウド顧客はAIサービスからの収益増加を報告しています。しかし、物理的投入要素（ウェハキャパ、電力供給、メモリ供給）は依然として非常に逼迫。この組み合わせにより、効率性がかつてなく重要に。同時にワークロード構造は推論へとシフト、連続した推論サイクルがfabric経由のトラフィックを倍増させています。オペレーターは今、2つの最適化を重視：レイテンシー（ファーストトークンまでの時間短縮）、アクセラレータ利用率（トークン毎収益向上）です。弊社のScorpio AI fabricはまさにこれら指標向けに設計されています。

トークン経済性が顧客にとってますます重要となる中、AsteraがAI fabric領域で成功している差別化能力を強調します。第一にポート基数（radix）。Scorpio Xデバイス群は、業界最大320 lane構成を含み、PCIeライクなスケールアップAI fabricで大規模クラスタをサポート。高いレーン数は最大限スケールアップ領域の規模を拡張し、全結合フラットトポロジーを実現。AI推論にとってこれは重要で、ジャンプ数が減るほどコレクティブコミュニケーションのレイテンシーが低減し、リソースを計算へ最大限活用できる。利用率の向上は秒間トークン生成数増大に繋がり、同じアクセラレータ投資からより大きな収益化を実現します。

第二にインテリジェンス。従来のスイッチはパケットを転送するのみですが、Scorpio XシリーズはAIワークロード感知能力を備え、コレクティブ通信や計算に参加します。ハードウェア加速HyperCastとネットワーク内計算（in-network compute）は、all-reduceやbroadcast等AIオペレーションを加速器からfabric側へオフロード、最大2倍のコレクティブ性能を実現。同様に、fabric直結のLeoメモリコントローラによるKVキャッシュオフロードでファーストトークン時間と秒間トークン数を大幅改善。ScorpioとLeo製品の先進AI感知力により、同数アクセラレータでもトークン経済性とトークン生産量を向上できます。

第三にソフトウェア。COSMOSソフトウェア層は、AI fabricとスマートコネクションソリューションを大規模かつ効率的にデプロイ・管理・運用可能なインフラに変換します。COSMOSは製品群全体を網羅し、AIエコシステム内で広く採用、機能はデバイス診断からfabric・ラック管理まで。COSMOSはソフトウェアによる接続問題解決、コスト高なハードウェア設計変更を回避しラックデプロイを高速化、fabric全体のテレメトリと予測型障害検知で稼働継続を維持します。また、HyperCastやネットワーク内計算も構成・管理、よってソフトウェアはコネクション管理にとどまらず、XPU上のAIワークロードに直接参加。新設計ウィン獲得をドライブする理由がここにあります。

こうした差別化能力は性能を最適化し、XPU利用率の向上、そして商機の拡大・設計ウィン転換の加速を生み出します。したがって今後も顧客への価値向上および単一AIアクセラレータへのドル内容拡大を通じ、AI fabric製品群の堅調多様化成長を見込んでいます。現時点、fabricスイッチと銅信号調整で単一XPU内容1,000ドル超、次世代AI fabric製品だけで更に1,000ドル超の単一XPU内容を貢献できる見込み。今後はPCI ExpressやNVLink FusionベースからUALink等他プロトコルシステムまで、スケールアップスイッチTAM全体をカバーする予定。加えてメモリコントローラ・光コネクション製品、次世代機やより大規模クラスタ登場によるAI fabric採用率増、そしてデータレート進化時のASP向上により、各世代の新AIプラットフォームごとに単一XPUチップのドル内容2倍化の道筋を描いています。

要約すると、第3四半期はAstera Labsの進化におけるもう一つの重要ポイントでした。Scorpio Xシリーズ大量立ち上げが過去最高業績を牽引、信号調整製品群も継続成長。新旧顧客での設計ウィン動向も力強く、四半期として過去最多の新製品発表も実現しました。今後を展望すれば、光コネクション・カスタムチップ・メモリソリューション・ラックレベル基盤といった分野に大きなチャンスがあり、こうしたコア事業を基盤にアドレサブル市場を拡大、中長期成長の土台を築くことができます。続いて、弊社COO兼プレジデントのサンジェイ・ジャギンドラにバトンタッチします。

COO兼プレジデント/共同創業者 サンジェイ・ジャギンドラ： ジティンドラさん、ありがとう。皆さん、こんにちは。今期はAstera Labsにとって重要なターニングポイントです。我々はデバイス供給ベンダーからラックレベル基盤プラットフォームサプライヤーへと進化しました。今や、チップ・ハードウェア・ソフトウェアを統合し、銅・光インターコネクトでAIラック／クラスタ（pod）レベルの接続課題を解決、XPU利用率とROIを向上させます。スマートコネクション製品群の拡大により、単一アクセラレータにおけるチップのドル内容を数千ドルレベルにまで引き上げ、アドレサブル市場機会も拡大しています。

現在の柱は2つのコア収益事業：AI fabricと信号調整。その上で4つのインクリメンタル市場路線（光コネクション、カスタムチップ、メモリソリューション、ラックレベル基盤プラットフォーム）を急速に拡大中です。AIシステム規模が大きくなるにつれ、単なるサーバー内部でアクセラレータ数を増やす時代は終わりました。ジティンドラ氏の述べた通り、顧客はより大きなスケールアップ領域を構築し、より多くの帯域と低レイテンシー、より賢いデータムーブメントがトークン経済性の改善に必要です。生産レベルのスケールアップネットワーク構築実績と、高付加価値の機能パッケージ作成力、高まる搭載率を根拠に、今後各世代ごとにXPUのドル内容を倍以上にできると信じています。

データレートの倍増とAIクラスタ拡大に伴い、信号調整は引き続き解決必須の課題です。よって、PCIe Gen 7新製品（光・銅両対応）のASPや搭載率は前世代以上になる見込みです。また、AriesギアボックスおよびリドライバのソリューションはAIプラットフォームで新スロット開拓が進む見通しです。

800G用途向けTaurusは第3四半期で量産出荷開始、高いASPや新案件立上げに伴い、2027年にはスケールアウトイーサネットのAEC分野で堅調な成長期待。3.2Tリタイマーも複数顧客向けサンプル納入中です。

今後に向けては、市場機会を大きく拡張する4本の成長ドライバが進行中。まず光学：光ファイバコネクション分野で引き続き堅調な進展。先月のOCPサミットで初めての光学製品群（スケールアップPCIe Gen 7トポロジー最適化のスマート光ドライバ/TIA、NPO/ LPO用途向け）を正式リリースし、Scorpio Xシリーズ fabricスイッチとの融合も披露。スマートTIA/レーザードライバは今期、NPO用途で主要クラウド企業やOEMパートナーへサンプル出荷を開始予定。PCIe fabricをラック内からpodまで拡張すべく複数顧客と活発に協業中。NPO用途の光コネクションでは、TIA/ドライバでXPUごとの含有値増を狙い、2027年末から初期の収益寄与を期待。更に将来は光学エンジン開発に着手し、光機能搭載Scorpio X製品の実現を狙う。2030年のスケールアップ光学インターコネクト機会は400億ドル、弊社は高密度ファイバ搭載やNPO/CPO用光学エンジンでそれを狙う。

二つ目はカスタムソリューション。AIアクセラレータの勢力図拡大・多様化により専用インテリジェントコネクション需要が増大。2026年の同分野活動は明確に加速し、現在10案件超進行中。カスタムfabric、推論専用メモリコントローラ、次世代加速器用IOチップレット等を開発中。2027年末から初出荷、2028年立ち上がり予想。高付加価値案件にフォーカスし、深いコネクションIPポートフォリオ、強固なサプライチェーンやシステムレベル技術を活用しています。

三つ目はメモリ事業。Leoインテリジェントメモリコントローラの製品群を新用途・新ユースケースに拡大。Leo Xシリーズはfabric直結型新メモリコントローラで、Scorpio X fabricとシナジーを組み、KVキャッシュ等AI用途に専用メモリ層を構築。さらにLeo 2 E/ Pシリーズを発表し、帯域/容量倍増、DDR4/5両対応。メモリ制約強化の中、Leoにより顧客は容量拡張・ラック範囲で標準メモリプール化・DDR4/5混用などが可能に。大手クラウドや推論クラウドとの協業・設計活動も引き続き活発。Leo 2は既にプリプロダクション出荷を開始、2027年中頃に大規模立ち上げ見込み。

四つ目はプラットフォーム製品。最近Orionという計算中立ラックレベルリファレンスアーキテクチャを発表、推論クラウドおよび企業顧客向けにターンキーAIインフラを提供。Orionは、6つの生産グレード参考設計、8〜160アクセラレータへの拡張性、増強したCOSMOS管理プラットフォーム（ラック・fabric管理機能付）を搭載。AI fabric、インテリジェント信号調整、先進メモリ製品、COSMOSなど、スマートコネクション製品群の緊密統合で高性能プラットフォームを実現。GPU/XPUサプライヤーからの強い関心が既にあり、Orionは2027年にODM/OEMパートナーを通じで市場投入見込み。フル搭載Orionラック設計ではAstera内容が10万ドル超となり、新たな大規模インクリメンタル市場機会となります。

要約すると、弊社は引き続き実行重視で、チップ/ハードウェア/ソフトウェア層でAI/クラウドインフラ顧客へ本質的価値を届けます。設計活動は加速し、多数顧客の幅広い案件でウィン獲得。過去最多の新製品リリースはポートフォリオ拡大・ソリューション間シナジー深化・市場機会/1AIプラットフォーム当たりのチップ内容拡大へと繋がっています。それではデズにバトンタッチします。

最高財務責任者 デズモンド・リンチ： サンジェイさん、ありがとうございます。皆さん、こんにちは。本日は第3四半期の財務実績、そして第4四半期ガイダンス（いずれも非GAAPベース）について解説します。

第3四半期の業績は素晴らしく、売上高は過去最高の5億8,490万ドルで、前四半期比49%、前年同期比154%増。成長はAI fabricと信号調整製品群の両軸で広範に見られ、Scorpio Xシリーズの量産立ち上げが牽引より。同期の売上は、顧客・プラットフォーム両ベースで多様化が進みました。Scorpioは第三四半期に売上ベース最大製品グループとなり、Xシリーズ売上がPシリーズを超えました。Xシリーズは複数プラットフォームとレーン構成で出荷拡大、Pシリーズも前四半期比成長・既存展開拡大・新案件生産突入などで拡大しました。

信号調整分野では、Ariesの成長はPCIe Gen 6のスケールアップ/スケールアウト用途普及によって牽引。Taurusも勢い拡大、400G/800G製品もスケールアウト用途で立ち上がっています。第3四半期非GAAP粗利率は72.4%、ガイダンス（72%）超。第3四半期非GAAP営業費用は1億6,200万ドル、前四半期比19%増で、コア事業および新成長分野の市場規模拡大による研究開発投資の継続を反映。第3四半期非GAAP営業利益率は44.7%（前四半期39.1%）、560ベーシスポイント改善と、収益の拡大による顕著なオペレーティングレバレッジを反映。金利等他収益は1,300万ドル、非GAAP税率11.4%。

非GAAP純利益2億4,340万ドル、1株当たり希薄化利益1.32ドル（前四半期から0.52ドル増、前四半期比65%増）。期末現金、現金同等物及び有価証券13億8,000万ドル、前四半期から1億2,530万ドル増。これは、過去最高の営業キャッシュフロー1億7,920万ドルによるものです。

次に第4四半期見通しです。売上は7億3,000万～7億5,000万ドル見込み（中央値で前四半期比27%増）。成長牽引軸は、Scorpio Xシリーズ・Pシリーズの顧客/プラットフォーム両面での拡大。信号調整部門は、AriesのPCIe Gen 6リタイマ採用増やTaurus 800Gソリューションの立ち上がりが寄与と見込む。第4四半期非GAAP粗利率は約72%、非GAAP営業費用1億9,400万～2億ドルで、コアAI fabric/信号調整群強化及びサンジェイが語った成長機会のため追加投資を反映。非GAAP営業利益率約45%、金利等他収益約1,300万ドル、非GAAP税率約12%。第4四半期希薄化後株数1億8,700万株。最終的に、非GAAP完全希薄化EPSは1.62～1.66ドルの見込みです。

最後に、第3四半期は過去最高の売上、顕著なオペレーティングレバレッジ、Scorpioが売上ベース最大製品群という戦略的な節目でした。今後の成長ドライバーも拡大中です：Scorpio X/Pシリーズは新旧顧客/プラットフォームで拡大、信号調整部門ではAries・Taurusが次世代接続標準普及の恩恵を受けます。コア事業以外でも光学・カスタム・メモリ・プラットフォーム各分野での機会が増加、いずれも製品群拡大とフルマーケットカバレッジを目指した戦略的R&D投資の成果。今後も全製品群に投資、規律を守って推進し、高い収益力を保ちつつ、株主の長期的価値を創造します。以上でスピーチは終了し、ここからQ&Aに移ります。

Q&Aセッション

ハラン・スール（J.P. Morganリサーチ部）： こんにちは、ご質問に応じてくださりありがとうございます。チームの執行力は相変わらず素晴らしいです。新しいOrionラックレベルリファレンスアーキテクチャについてお伺いします。弊社のような大規模組織は、オンプレミスでのオープンソースやオープンウェイトモデルの導入検討を進めており、token推論コストの削減、モデル微調整の柔軟性、さらに重要なのは内部データの安全保障を重視しています。こうした顧客は、プライベートデータセンターアーキテクチャに組み込める計算プラットフォーム（空冷、コンパクトクラスタサイズ、XPUやCPUの柔軟対応）を探しています。Orionはまさにそのソリューションのように見えますが、現状の市場反応はいかがですか？大手エンタープライズとの接点はありますか？そして複数の構成ご提供の中で、Asteraとしてどの程度のドル価値を獲得できるのでしょうか？

サンジェイ・ジャギンドラ： ご質問ありがとうございます、ハラン。Orionには非常に期待しています。ご指摘の通り、企業AIは大きな市場で、フラグメンテーションも大きく、用途も多様、どの顧客もすぐ使える形で計算力を得たい、しかも特定ワークロードに特化したいという要望があります。OrionではGPUアグノスティックなラック（=任意のGPU選択可）を開発する方針で、ワークロードやサプライ状況に合わせてユーザーがGPUを組み替えられ、それ以外はすべて設計および推奨構成済み。コネクション・電源・冷却等の基盤も含め提供します。

Asteraが提供する主なものは三つ：一つはノード（箱）単位、またはラック単位のリファレンスアーキテクチャ全体；二つ目は弊社チップを搭載した基板で、fabricソリューション・メモリ製品・信号調整部品などを最適化・調整・検証した状態でまとめ提供；三つ目はソフトウェアです。COSMOSはデバイスレベルからラック/ fabricレベルへと拡張・強化されており、全fabricやラックの管理、そしてGPU性能の調整などを一括管理するのが特長です。全体的に、Orionはまさに貴社が求めるユースケースを直接狙っており、Orionシリーズは今後も世代を重ねて価値内容がどんどん高まります。初期版と呼ぶOrion 1.0はPCIeスケールアップベースで、およそ10万ドルのAstera内容が見込め、これはコンポーネント・基板・ソフトウェアによる収益化となります。

ジョー・ムーア（モルガン・スタンレーリサーチ部）： ありがとうございます、おめでとうございます。Scorpio Xについて伺います。10億ドル突破し、極めて急激な立ち上がりをしていますが、Scorpio X製品の成熟後、UALink以前に何らかのプラトーが発生することを予想していますか？それともこの進化プロセスについて詳しく教えてください。PCI Expressはしばらく長いテールを持ち、それでいて他プロトコルへ移行中であるとのことですが、この辺りダイナミクスを語ってください。

デズモンド・リンチ： こんにちはジョー、デズです。2026年の全体実行には非常に満足しており、ポートフォリオ全体で広範な力を発揮できています。下半期の成長は主にスケールアップ導入・Scorpio Xシリーズの大量立ち上げが牽引、これは第3四半期より始まり第4四半期まで継続予定。その結果、第3四半期は約50%の sequential growthとなりました。第4四半期ガイダンス中央値の場合、更に27%の前四半期比成長を見込んでいます。

更に将来的には、初期Scorpio Xプラットフォームは既に初期導入の大半を完了し、引き続き規模拡大で貢献予定。Scorpio Xは今後も、新たなプラットフォームと2027年全体での更なる顧客追加で成長継続。さらに、弊社の大規模展開実績・先進機能群・顧客との強い関係性により次世代プラットフォーム成長にも対応準備ができています。また、Scorpio以外でも、前述の通りAries 7、Leo、光学製品等新カテゴリーは2027年にかけて組み込まれ、将来成長機会を提供します。全体的に、ポートフォリオの実績と勢いには非常に満足しています。

ブライアン・カーティス（ジェフリーズリサーチ部）： ご対応ありがとうございます、素晴らしい業績ですね。NPO（パッケージ近傍光学）についてお伺いします。設計進捗との言及や、OCPで新アナログデバイスを発表とのことですが、これら異なるコンポーネントがどのように段階的に組み合わされていくのでしょうか？現時点でNPOフルソリューションの設計を進めているのですか、それとももう少し先の話でしょうか？

サンジェイ・ジャギンドラ： まさに今進行中です、ブライアン。声明でも述べた通り、今四半期から主要顧客へのNPO製品サンプル出荷予定です。概ね6か月の認証/システム統合が必要で、NPO導入は2027年下半期から収益寄与を見込んでいます。現在はNPOモジュール内部へのTIA/レーザードライバ等のコンポーネント提供段階。開発中のNPO品により単一アクセラレータ当たり数百ドルの価値提供が可能です。今後NPO分野は2027年以降も成長牽引し、CPO拡大は2028～2029年が中心となる見通しです。

トーレ・スヴァンベリ（Stifelリサーチ部）： ありがとうございます、おめでとうございます、また記録的な四半期です。現状4大新成長エンジンがあり、どれも巨大なTAMとみています。12月期はOpEx（営業費用）が大きく上昇予定ですね。この4大新規ビジネス機会に関する営業費用は、大半が今後発生するものなのか、既に相当部分投資済みなのか気になります。

デズモンド・リンチ： こんにちはトーレ、デズです。引き続き高成長機会をサポートするに十分な水準で投資を継続します。ご指摘通り、第3四半期OpExは1億6,200万ドルに増加、第4四半期も更に増の見込みです。ただし、OpEx増加率は売上成長率以下であり、モデル上で強いレバレッジが効いている点に注目してください。下半期OpEx成長要因は三つ：1つ目は顧客プロジェクト対応での人員継続増（従業員数は前年比倍増）、2つ目はウェハ・マスク・IP等の変動R&D費用増、3つ目は業績好調に伴う変動報酬上昇。いずれにせよ、モデル上レバレッジが効いています。長期的にはOpExの基準は売上の30%程度ですが、現時点の成長率では明らかにそれより低水準です。

アナンダ・バルア（Loop Capitalリサーチ部）： おめでとうございます、ご進捗に感謝します、質問させてください。ご説明の「世代ごとの単一XPU内容2倍」について確認です。ここの「世代」とは、XPU自体の世代ごとなのか、それともAstera自社製品世代（Gen 7、Gen 8等）ベースなのか？それとも別の意味でしょうか、理解の指針を教えて下さい。

ジティンドラ・モハン： 良い質問です、ジティンドラです。現状、一部の高構成システムでは、fabricスイッチ＋信号調整理で単一XPU 1,000ドル超の内容を持ちます。次世代で、switching領域だけでもさらに1,000ドル超の内容目標、これが直近初回2倍化です。その後は次世代AIプラットフォームやXPU登場ごとに、更なる内容追加（光ネットワーク部品、Leoメモリコントローラなど）、加えてクラスタの拡大や高速化によるASP上昇。こうした全てを組み合わせると、世代ごとに単一XPU内容を倍増させる計画です。

アナンダ・バルア： 非常に大きな内容ですね。ありがとうございます。

ジティンドラ・モハン： そうです、お客様はどんどん大きなクラスタを作っているので、クラスタ拡大ほど我が社の搭載率も上がります。ありがとうございます。

パパ・シラ（シティリサーチ部）： よろしくお願いします、強い業績に祝意を。既出の10件超Scorpio X協業案件について、2027年前半にどの程度が立ち上がり収益化されますか？さらにUALinkタイムラインへの見解変更ありますか？未だに2027年下半期以降の話と見ていますか？仮にそうであれば、一部Scorpio X案件は将来UALink案件を生むものと考えてよいでしょうか？

サンジェイ・ジャギンドラ： ご質問ありがとうございます。過去に公表の通り、10顧客超がScorpio Xと協業中で、どれも非常に積極的に進行中です。主要ハイパースケールクラウドでの量産は既に今期実績／第4四半期ガイダンスに反映済みです。第3四半期から別のハイパースケールクラウドにもXシリーズScorpio出荷（現時点プレプロダクション）を開始、2027年収益に貢献見込み。第4四半期は複数新規顧客分のScorpio Xバックオーダー出荷、来年前半で開発・認証、後半で収益化。

また、Scorpio X納入済み顧客は、その成果と性能によりScorpio X展開プラットフォームを増やしており、顧客数だけでなく顧客の採用先プラットフォームも拡大です。このためScorpio Xの立ち上がりも非常に順調、プロジェクトパイプラインにも売上にも反映済み：Scorpioファミリー第3四半期年率ランレート10億ドル超です。

ジティンドラ・モハン： UALinkへの質問は私から。UALinkエコシステムは引き続き強化：利用可能IP増加、製品展開企業も増加です。全体的には、顧客目線でのUALink路線はまだ大きな変化なし。メモリセマンティクス系プロトコル（PCI Express等）を重視する顧客はそのまま自路線キープで、時間経過と共にUALinkに移行見込み。我が社のUALink向け製品開発も順調。今年初めにTaurusをリリース、UALink XPU時のスイッチほか主要ソケット接続準備中。大きな運命論変化はありません：UALink系はそのまま、Ethernet系もそのまま。基本戦略としてスケールアップスイッチTAM全面カバー：PCI Express始まり→NVLink Fusion→積極的にUALink推進。顧客意欲の増加に応じ他プロトコルも順次カバーします。

セバスチャン・ナギ（William Blairリサーチ部）： ありがとうございます、引き続きScorpioの話ですがPシリーズについてです。今期はScorpio X収益がPシリーズを超えましたが、第4四半期/2027年のPシリーズの成長をどう見ればいいでしょうか。Xシリーズは内容高いが顧客集中、Pシリーズは内容小さいが顧客裾野が広い印象です。今後この2製品間の構成をどう予想すべきでしょうか。

デズモンド・リンチ： こんにちはセバスチャン、デズです。Scorpio Pシリーズは非常に好調、今期2桁成長で、第4四半期や来年も同様見込み。将来展望すると大手クラウドが更なる成長継続：下半期から2大クラウド顧客の売上貢献が始まっていて来年も継続、複数顧客案件も継続立ち上げ。従ってPシリーズもScorpio拡大の要員の一つです。明らかに更なるASPの高さからScorpio Xが来年以降主力牽引エンジンですが、Pシリーズのパフォーマンスも引き続き優秀です。

クイン・ボールトン（Needhamリサーチ部）： ガイダンス素晴らしいです。もっと長期的な話ですが、会議でご提示の4つの新カテゴリ（光学・カスタム・メモリコントローラ拡張・Orionラックプラットフォーム）について、今後数年で売上の10%に最も早く到達するものはどれになりそうですか？あるいは各新機会の相対的な成長ペースをどう見ればいいでしょう。

サンジェイ・ジャギンドラ： まず強調しておきたいのは、4つとも巨大なTAM。光学・メモリ推論は当然巨大、カスタムもXPU搭載/非XPU機会共に大。その上、ラックはエンタープライズ・推論用途共にバリュープロポジションや形態が全く異なります。全て我が社にとって巨大市場で、正しい製品開発・実行・提供が出来れば順番はタイミング次第です。

言い換えると、一番近い収益機会は下半期の光学立ち上げ（特にNPO）で、これがいち早い売上寄与となりそう。カスタムチップは我々が磨いてきた能力で既に10案件超進行、立ち上がりは2028年見通し。OrionはOCP公開以降反響良好、特に企業・XPU/他加速器ベンダーから多数問い合わせ有り。商品化はODM/OEMパートナー経由で2027年売上寄与開始見込み。まだOrionプラットフォームの正確な数字はつかんでいませんが、次四半期にはより具体的なデータを提示できる予定です。

いずれにせよ、重要なのは：全て本質的に大きな市場機会で、イノベーションと実行力が求められる点。我々はその両方を実証してきたので、既存主力事業以外にも更なる成長エンジンを確立できると期待しています。これら6大エンジンすべてが力強く成長すれば、象徴的な偉大な企業の目標実現が近づくでしょう。

サム・フェルドマン（BNPパリバリサーチ部、カール・アッカーマン代理）： こんにちは、サム・フェルドマンです、カール・アッカーマンより質問です。Ariesの成長が非常に力強いですが、この成長をPCIe Gen 6移行による内容増加と出荷量増加で分解できますか？より一般論ですが、光学がより計算側へ近づく中、1XPU当たりのリタイマー内容価値についてどう見ていますか。

サンジェイ・ジャギンドラ： 良い質問です。Ariesは今期過去最高、ファミリー全体として成長が継続しています。弊社はAries PCI Express Gen 4から始まり、その後Gen 5/6へ、今回OCPでGen 7発表へと進化しています。おっしゃる通り、ASP上昇要因は主に2つ：第1がデータレート倍増、世代間でASPは通常20%～30%上昇、第2に複数形態で出荷（基板直付けchip-down₍、Smart Cable Module形態、AECもあり、AECのASPが高い）。加えて、こうした有源ケーブルはネットワークのスケールアップ分野搭載となり、搭載率上昇・全体売上増大に貢献します。

全体として、2024～2026年までAriesファミリーは持続的成長、2027年も成長見込みです。

最後の着眼は、次世代以降は一部これまで銅接続だったリンクが光接続になり、1リンクあたり単価が大幅アップ。また、これまで全くリタイマーが不要だったリンクも銅・光両搭載になり、更なる内容拡大機会となります。

ジェフ・コーチェ（Raymond Jamesリサーチ部、サイモン・リオポルド代理）： ありがとう、ジェフ・コーチェです、サイモン・リオポルドより質問です。MarvellとLumentumの合併について。今回の取引は、チップとフォトニクス技術の連携強化、協調設計や電力効率の最適化の狙いと見受けますが、戦略評価はいかがでしょう。競合優位性になると思いますか？垂直統合戦略への影響は？

ジティンドラ・モハン： Marvell, Lumentumどちらも優れた企業であり、互いの統合を十分戦略的に検討したはず。それに関するコメントは両社自身に委ねます。弊社の光学戦略についてはいくらでも説明します。弊社の場合、光学戦略はスケールアップ分野に特化しています（多くの企業はスケールアウト/スケールアクロス重視ですが弊社は違う）。このTAMは現時点ではまだ大きくありませんが、前述の通り2030年には400億ドル規模へ成長すると見込んでいます。このTAMをカバーする全コンポーネントは自社開発：NPO世代向けEIC、レーザードライバ、TIA、更にCPO世代の高難度EIC等。OCPではNPO用一部モジュールではシリコンフォトニクス技術も披露し、NPO/CPO用フル光学エンジン構築可能なコネクタも公開。これら光学エンジンはハイパースケールクラウド顧客へ導入される計画で、超大規模クラウドは今後も現行サプライヤーからレーザー部品調達継続予定です。

トリップ・スミス（バークレイズリサーチ部、トム・オマリー代理）： こんばんは、トリップ・スミスです、トム・オマリーより質問です。2027暦年以降の売上成長リズムに興味があります。マーケットでは主要顧客現世代デプロイは2027年第1四半期にピーク、その後次世代展開は2028年以降になるとの見方があります。この点について教えていただける情報があればお願いします。

デズモンド・リンチ： デズです。ご質問ありがとうございます。明らかに、個別エンド顧客のデプロイリズムはコメントできません。先ほどの回答で多少触れましたが、Scorpio Xプラットフォームは既に大きな規模獲得、初期導入は完了、今後もスケールアウトし続け大きな収益貢献。同時に新しいプラットフォームや追加顧客が引き続き重なり合って拡大する予定。重要なのは、Scorpio Xファミリーは第3四半期に年率ランレート10億ドル達成済み、次世代プラットフォームの登場後も成長展望は非常に明るいということです。

バスティアン・フコン（Susquehannaリサーチ部、メフディ・ホセイニ代理）： こんにちは、ご対応ありがとう、メフディ・ホセイニより質問です。Orionラック設計でのドル内容について、1ラックで約10万ドルとの評価ですが、リリースによればクラスタ（pod）は8～160アクセラレータ規模とあります。10万ドルという数字の前提は、何GPU/アクセラレータ数なのでしょう？さらに追加で、ラックレベルソリューションの粗利率は貴社70%長期目標に対してどう位置づけるべきですか？

サンジェイ・ジャギンドラ： 分解してご説明します。Orionラック設計は最大10コンピュートトレーをサポート、各トレーにGPU/アクセラレータ8台まで搭載可。我が社の内容はファブリックやスイッチを各コンピュートトレーに配置してGPU間接続する部分に含まれます。中には10トレーをバラバラに動かすのではなく80GPUまとめてグループ運用するケースもあり、その場合はスケールアップスイッチや追加トレー等ハードウェアがさらに必要。160GPUの場合は2ラックを東西トポロジーで接続します。

全体として、このタイプのシステムではコンピュートトレー/ラック単位のfabric/スイッチ製品、必要なリタイマー等の信号調整、AECまで含む。さらにCOSMOSソフトウェアも初めて収益化。COSMOSは部品管理からラック管理、ファブリックマネージャまで拡張し追加収益ポイントとなり、10万ドルにも上乗せ。また全てを生産グレードリファレンス設計として提供し、ODM/OEMパートナー経由でエンタープライズAI/推論クラウドに納入、その際ライセンス料も発生します。

要するに、収益化ポイントは基板/ソフトウェア/設計ライセンス料の3つで、10万ドルは80GPUの単一ラック単位の試算、設計自体は160GPU対応可。最初の10万ドルは単一ラックであり、この点強調したい。Orion物語はまだ始まったばかりで、将来的にはUALink、液冷モデル等バリエーションも予定。全体として、コンポーネントとソフトウェア垂直統合でさらなる価値を追加できると見ています。

粗利率に関しては、この事業は粗利率の向上要因と見込んでいます。なぜなら前述の通り、チップに留まらずソフトウェアとライセンスモデルによる追加収入があるため。全体として増益型事業設計です。また現時点でのプラットフォームはまだ初期段階ですが、市場反応は大変良好。今後も進捗は随時アップデート、第1四半期にはPLへの詳細影響も公表する予定です。