リバウンドの兆し？ゴールドマンサックスによると米国株恐怖指数は「極端な水準」に達している

ゴールドマン・サックスのパニック指標が歴史的な極端水準に達し、過去のデータではこれは中期的な反発の機会を示唆することが多いものの、トレーダーは市場が依然ボトムを探る過程にあると警告している。

土曜日、ゴールドマン・サックスのトレーダーは、米国株式市場の激しい売りが市場のパニック度合いを極端なレベルまで押し上げたと述べた。同行のボラティリティ・パニック指数は木曜日に9.57（満点10）まで急騰し、9.5の「パニックゾーン」閾値を突破、1日の上昇幅としては観測史上3番目となった。水曜日の大幅下落と合わせると、2日間でのボラティリティは史上最大の記録となった。

ゴールドマン・サックスの過去データによれば、この指数が9.5の閾値を過去15回突破した際、直後3ヶ月間でS&P500は平均4.6%上昇し、その的中率は80%に達している。6ヶ月では平均9%上昇、73%のケースで株価が上昇した。金曜日の米国株はすでに反発し、S&P500は0.7%上昇、良好な経済指標を背景に押し目買いが入っている。

2日間のボラティリティが史上最高を記録、パニック心理が急速に高まる

ゴールドマン・サックスのトレーダー、Lee Coppersmithは、今回の2日間合計のボラティリティは記録上最大であり、「市場が安心感から完全なパニックへと転じるスピードの速さを如実に示している」と述べた。

ゴールドマン・サックスのトレーダー分析によれば、この急激な反転は火曜日の米中間選挙前に市場が大規模な下落リスクヘッジを求めたことに端を発する。投資家は選挙後の反発相場でヘッジポジションを売却しており、株価が下落に転じた時にポートフォリオ保護が著しく不足した。その結果、株価の下落とともにヘッジファンドが仕方なくポジションを解消し始め、投資家は直前に売却したばかりのヘッジポジションを慌てて買い戻し、市場のボラティリティがさらに増幅した。

オプション市場のパニックシグナル：プットオプションの出来高が史上最高を記録

このヘッジ需要の集中爆発はオプション市場に明確な痕跡を残した。木曜日のCboeプットオプション取引高は1,100万枚を超え、単日として史上最高を記録し、2025年4月の過去ピークを上回った。そのうち、インデックスプットオプションが取引高の大部分を占め、単一銘柄プットオプションの取引高も歴代4位という高さとなり、市場が幅広いプロテクションを強く求めていることを示した。

Coppersmithは「昨日の値動きは、ファンダメンタルズが悪化したというよりも、非常に悪いテクニカルパターンと、再ヘッジを迫られた圧力がより大きく反映された」と指摘した。

歴史的なパターンは中期機会を示唆するが、短期的には依然慎重さが必要

過去データでは中期的にはやや楽観的なシグナルが示されているものの、ゴールドマン・サックスのトレーダーは投資家に引き続き慎重な姿勢を呼びかけている。市場が底探しを続ける中、さらなるポジション整理が必要だという。

「強制的な売却が徐々に収束し始めるにつれ、市場のアロケーションの魅力が高まり始めている」とCoppersmithは記し、「それは必ずしもリスク資産への即座な再参入を意味しないが、一方で潜在的な機会が無視できないほど浮上してきている」と付け加えた。

ゴールドマン・サックスの分析では、極端なボラティリティと強制的な売却は最終的に短期的な混乱を乗り越える投資家にとって参入機会を生み出す可能性があるものの、前提として市場が現在のレバレッジ解消プロセスを完了する必要があると指摘している。