Muling nagsimulang mag-leverage ang mga retail investor sa Korea! Ang natitirang balanse ng financing ay lumampas na sa 30 trilyong won, naglabas ng babala ang mga regulator

Ang pag-igting ng interes ng retail investors sa Korea sa leverage trading ay bumabalik, at unti-unti nang nauubos ang pasensya ng mga regulator. Matapos ang sunud-sunod na limitasyon sa single-stock leveraged ETF na nagkaroon lamang ng limitadong epekto, ang Financial Supervisory Service (FSS) ng Korea ngayon ay nakatuon sa mas pangunahing isyu—the mas malakihang financing balance at nagbabala sa mga broker na kung hindi umabot sa inaasahan ang industry self-regulation, magpapasimula ito ng karagdagang regulatoryong hakbang.

Noong Oktubre 27, si Seo Jae-wan, Bise Presidente ng Financial Supervisory Service na namamahala sa capital markets, ay nagtipon ng 10 Chief Risk Officers ng pangunahing mga broker sa Yeouido, Seoul at tahasang nagpahayag ng pagkadismaya sa epekto ng industry self-regulation mula noong meeting ng CRO noong Hunyo. Ayon sa datos mula sa Korea Financial Investment Association, ang financing balance ay umabot sa peak na 38.63 trillion won noong Hunyo 24 at bahagyang bumaba, ngunit hanggang ika-23 ng buwang ito ay nasa 30.15 trillion won, mas mataas kaysa sa 27.42 trillion won sa simula ng taon.

Binalaan ng mga regulator na kung patuloy na lumalaki nang labis ang financing balance, ang isang matinding pagbagsak ng presyo ng stocks ay magpapasimula ng sunud-sunod na forced liquidation na maaaring magdulot ng sistemikong epekto sa market. Para sa market participants, ang pangunahing mensahe nito ay: Ang pagiging mapagparaya ng mga regulator ng Korea sa leverage trading ng retail investors ay sistematikong humihigpit, at ang hangganan ng polisiya ay lumalawak na mula sa produkto patungo sa mismong capital flows.

Hindi man ang 30 trillion won ang pinakamataas sa kasaysayan, ngunit ang patuloy na mataas na antas nito ang pangunahing dahilan ng regulatory concern. Sa kabila ng pagdagdag ng mga limitasyon sa leveraged ETF simula umpisa ng taon, ang kabuuang halaga ng credit trading ng retail investors ay hindi bumaba—bagkus ay nanatili pa sa mas mataas na lebel. Ipinapakita nitong ang mga pondo ay lumipat lamang mula leveraged ETF patungo sa tradisyunal na financing channel sa ilalim ng regulatory pressure, at hindi talaga lumabas sa market.

Binigyang-diin ni Seo Jae-wan sa pulong na kung labis ang paglobo ng financing balance, ang biglaang pagbagsak ng stock prices ay maaaring magkatalak ng chain forced liquidation, hahantong sa kawalan ng kumpiyansa sa market at nararapat gumawa na ng epektibong risk management measures ang industriya. Ito na ang pinaka-direktang public pressure mula sa mga regulator simula Hunyo, at ang terminology na "karagdagang regulatoryong hakbang" ay itinuturing ng mga tagamasid bilang malinaw na babala ng policy escalation.

Piniling maglabas ng warning sa mga broker at hindi agad gumawa ng bagong panuntunan ang Financial Supervisory Service sa pagkakataong ito, na nagpapakita ng setting na "pressure—observation" pa rin ang regulatory phase. Ngunit ang pagbabago ng tonong mula "pagsubaybay" patungong "babala", ay nangangahulugan na bukas na ang toolbox ng mga polisiya, at ang mga susunod na hakbang ay nakasalalay kung kusang hihigpitan ng mga brokers ang credit transaction standards.

Sa mga nakaraang buwan, naging sunod-sunod at magkakaugnay ang hakbang ng Korean regulators ukol sa leverage trading ng retail investors. Una rito, tinaasan ang minimum deposit requirement para sa single stock leveraged ETF mula 10 milyon won tungo 30 milyon won, na direktang bumaba ang bilang ng mga nauugnay na accounts mula tinatayang 100,000 tungo 10,000 at lumiit ng mahigit 60% ang trading volume; kasunod nito, pansamantalang itinigil ang pag-aapruba ng bagong single stock leveraged ETF at simula Agosto 19, ipinatupad ang mandatoryong 5 araw na simulated trading. Pinalalakas din ng regulators ang proposal upang makuha ang kapangyarihan na agad pababain ang leverage multiple ng ETF mula sa fixed 2x tungo sa 1.5x o 1x tuwing may emergency.

Naging direktang dahilan ng mas mahigpit na regulatory tightening ang market turmoil na dulot ng rebalancing ng SK Hynix at Samsung Electronics related leveraged ETF, na nagdulot ng matinding intraday volatility sa KOSPI. At pagkatapos ng pagpatupad ng mga hakbang na ito, hindi nawala ang demand ng retail investors sa leverage, bagkus ay lumipat lamang sa tradisyunal na financing channels. Ang babala ng Financial Supervisory Service ngayon ay nagpapakitang ang focus sa ETF regulation ay bahagi lamang ng solusyon.

Inamin ng mga broker na nakibahagi sa pulong ang pangangailangang paigtingin ang kontrol sa financing balance at nangakong aktibong tutugon sa regulatory requirements. Mula Oktubre 1, kusang pinanatili ng 10 pangunahing broker ang kabuuang credit financing na kabilang ang financing sa loob ng 90% ng kanilang net assets, mababa sa legal na limitasyong 100%; mula ika-19, pinasimulan ang pagbababa ng exposure sa mga stocks na may financing balance na hinihigitan ang 15% ng kabuuang financing ng institusyon.

Ilan sa mga broker ay nagbaba na ng basic credit limit para sa mga stock na may mataas na financing concentration mula 3 milyong won tungo 2 milyong won, o kaya ay pinaigting ang internal stock rating upang paliitin ang credit ceiling; may mga institusyon din na nagtatag ng real-time monitoring mechanism para sa pagbabago ng financing balance at intraday price movements, upang kapag may warning signal, agad na mag-trigger ng rating downgrade o limitasyon sa credit access.

Inihayag ng Financial Supervisory Service na magsasanib-puwersa sila ng Korea Financial Investment Association upang masiguro ang kongkretong pagpapatupad ng kabuuang credit financing cap at mga control measures sa stock exposure.

Ang financing balance ay pangunahing pinagkukunan ng kita para sa retail brokerage business sa Korea. Kung magpapatupad pa ng karagdagang paghihigpit ang regulators—tulad ng pagtataas ng initial margin, paghigpit ng maintenance margin requirements, o pagtakda ng limitasyon sa bilis ng paglaki ng balance—direktang maaapektuhan ang kakayahan ng retail investors na bumili gamit ang financing, at masasagasaan ang interest income ng mga broker. Para naman sa stock market, ang credit trading ng retail investors ay mahalagang bahagi ng liquidity ng KOSPI. Naunang naitala na ng retail investors ang record net selling sa KOSPI; kung lalo pang pahihigpitan ang financing channels, mawawala ang isang importanteng source ng marginal buy demand, at maaaring lalong lumala ang volatility ng index lalo na't hindi pa lubusang naabsorb ang epekto ng forced rebalancing ng leveraged ETF.