ROI-Magdadagdag ng 50 basis points? Nahaharap ang Federal Reserve na pinamumunuan ni Walsh sa problema ng komunikasyon: McKeefer

Ang mga pananaw na ipinapahayag sa artikulong ito ay sarili lamang ng may-akda, na siyang kolumnista ng Reuters.

Jamie McGeever

Reuters, Orlando, Florida, Nobyembre 11 - Malinaw ang pagkamuhi ni Federal Reserve Chair Kevin Walsh sa "forward guidance" (link). Ikinalulungkot nga lamang, ang nilalaman na dapat sana'y pumuno sa puwang ng komunikasyong ito ay kabaligtaran pa.

Sapol nang palitan ni Walsh si Jerome Powell bilang tagapangulo ng Federal Reserve noong Mayo, pursigido siyang baguhin ang bawat aspeto ng operasyon ng Federal Reserve (link), mula sa pagbabawas ng dami ng mga pulong sa polisiya taun-taon hanggang sa pagrerebisa ng buong balangkas ng desisyon nito. Ang magulong pagbabahagi ng impormasyon ay naging tatak ng bagong anyong Federal Reserve, at hindi anomang pagkukulang.

Paulit-ulit na pinaalalahanan ni Walsh ang mga pamilihan na huwag masyadong pagtuunan ng pansin ang mga indibidwal na datos, at iginiit na hindi dapat ibilanggo ng Federal Reserve ang sarili nito sa mga prediksyon.

Ngunit, nitong Martes sa London, kabaligtaran ang naging pahayag ni Federal Reserve Governor Christopher Waller (link). Sinabi niya na kung ang naunang ipalalabas na core consumer price index (CPI) month-on-month ng Oktubre ay umabot ng 0.3% o pataas, dapat isaalang-alang ang pagtaas ng rate ng 50 basis point sa susunod na buwan. Ilang oras matapos maglabas ang datos ng 0.3%.

Nagdulot ng matinding pagtaas sa US bond yields ang biglang pagkamahigpit ni Waller, at nalito ang mga namumuhunan ukol sa kung ano ba talaga ang "reaction function" ng mga gumagawa ng polisiya.

"Hindi Iisa ang Sinasabi"

Itinuturing si Waller bilang isa sa pinaka-maimpluwensyang kasapi ng 19-member Federal Open Market Committee (FOMC) ng Federal Reserve. Ang kanyang kamakailang pagbabago ng tindig ukol sa polisiya ay nagbubunyag ng mas malalim na problema ng Federal Reserve sa pagbibigay ng malinaw na komunikasyon.

Noong nakaraang Hulyo at nitong Enero, bumoto si Waller laban sa desisyon ng FOMC na panatilihin ang rates, at dalawang beses siyang tumutol at iginiit ang pagpababa ng 25 basis points. Noong Marso 20, sinabi pa niya: "Kung patuloy na hihina ang labor market, muling susuportahan ko ang pagbaba ng policy rates ngayong taon."

Mula sa ganitong pahayag tungo sa mabilis na pagtalakay ng pagtataas ng rates ng kalahating porsyento sa loob lang ng pitong buwan ay tunay na 180-degree na pagbabago. Kailangang idiin na kung hindi isasama ang mahigpit na cycle noong 2022-23 na tugon sa pandemic at sa biglaang pagsirit ng inflation dahil sa pananakop ng Russia sa Ukraine (link), isang beses lang nagtataas ng 50 basis points ang Federal Reserve sa nakalipas na 30 taon. Iyon ay noong Mayo 2000, na kalauna'y ikinatulak ng pagbagsak ng Dotcom Bubble.

Sa totoo lang, ipinakita ng CPI report noong Oktubre na mas malikot ang inflation kaysa inasahan ng mga opisyal. Mataas pa rin ang presyo ng enerhiya sa mahabang panahon at tila kumakalat na sa kabuuan ng ekonomiya ang epekto nito. Gayunpaman, nakakapagtakang ang timing ng biglang pagiging hawkish ni Waller. Sapol nang ipasyang panatilihin ng Federal Reserve ang rates noong Oktubre 28, bumagsak na ang oil prices ng halos 20%, ang one-year inflation swaps ay bumaba na sa 2% pababa, at natigil na rin ang AI rally na nagtutulak sa ekonomiya at Wall Street—bumaba ng 6% ang Nasdaq at nagkaroon ng pangalawang pinakamalaking pagbagsak kailanman ang semiconductor stocks noong nakaraang Huwebes.

"Mahirap intindihin ang takbo ng kanyang isip sa kasalukuyan," wika ni Brent Donnelly ng Spectra Markets. "Ang Federal Reserve... ay parang nag-aalangan ngayon, dahil sa gitna ng supply shocks, walang nakakaalam kung paano ba dapat ang monetary policy."

https://www.reuters.com/graphics/AUTOMATED-20271029/COMBINED-TREASURY-YIELD-FORECAST-365D/egpbgzjnyvq/chart.png

Alitan o Magulong Signal?

Siyempre, may isa pang paraan ng pagtingin sa isyung ito.

Ang mga "curveball" ni Waller kaugnay ng inflation ay posibleng sumasalamin lamang sa maiinit na talakayan sa lamensa ng FOMC—na tinawag ni Walsh na isang "old-fashioned family row". Ang malawak na pagkakaiba ng pananaw sa mga gumagawa ng polisiya ay tanda ng isang malusog at kanais-nais na kalakaran.

Ngunit kapag nauuwi ito sa magulong o salungat na impormasyon, nagiging problema na ito. At ito mismo ang nadarama ngayon ng mga pamilihan.

Kamakailan, ang mga mensahe mula sa ibang opisyal ng Federal Reserve—pati na kay Beth Hammack ng Cleveland Fed na kilala sa pagiging hawkish—ay nagpapakita ng mas malumanay na pabor sa unti-unting paghihigpit, sa halip na biglaang malaking pagtaas ng rates agad sa unang meeting matapos ang pause. Sa katunayan, noong katapusan ng linggo, hindi pa rin sinasalamin ng merkado sa presyo ang buong 50 basis points na dagdag na posibilidad sa natitira sa cycle ng rate hikes. Ngunit ngayon, tumaas na ang inaasahan ng merkado sa 75 basis points.

Paano kaya kung ang core CPI ng Oktubre ay 0.246% lang sa halip na 0.296%, kaya niround off pababa sa ilalim ng threshold na itinakda ni Waller? Tataas pa rin kaya ng 20 basis points ang 2-year bond yields—na siyang pinakamalaki mula noong Abril ng nakaraang taon? At itataas ba ng rate markets ang inaasahang dami ng hikes mula dalawa patungong tatlo? Malabo.

Ang sobrang pagtutok sa exact number ng isang partikular na data point ay nagpapapanganib sa pamilihan. Labag din ito sa pananaw ni Walsh—na naniniwalang sa paglaban sa inflation, "hindi isang isolated data point lang ang tinitingnan" kundi "trend ang pinakamahalaga."

Kung totoo man ito, mas may saysay na magtaas ng 25 basis points noong nakaraang buwan kaysa sa biglaang 50 basis points ngayong Disyembre.

(Ang mga pananaw na ipinapahayag sa artikulong ito ay sarili lamang ng may-akda, na siyang kolumnista ng Reuters)

Gusto mo ba ang kolum na ito? Inaanyayahan kang sundan ang Open Interest (ROI) ng Reuters, ang bago mong mapagkakatiwalaang pandaigdigang pinagmumulan ng komentaryo tungkol sa pananalapi. Sundan ang ROI sa LinkedIn at X.

Maaari mo ring pakinggan ang podcast na Morning Bid araw-araw sa Apple, Spotify, o sa Reuters app. Mag-subscribe at makinig nang pitong beses bawat linggo habang tinatalakay ng mga reporter ng Reuters ang mahahalagang balita sa markets at finance.

(Para sa kaginhawahan ng mga hindi katutubong nagsasalita ng Ingles, ang mga ulat ng Reuters ay awtomatikong isinasalin sa iba’t ibang wika. Maaaring may pagkakamali o kakulangan sa konteksto ang automated na pagsasalin at hindi ginagarantiya ng Reuters ang katumpakan nito. Ang automated na pagsasalin ay para lang mapadali ang pagbabasa, at ang Reuters ay hindi mananagot sa anumang pinsala na dulot o kaugnay ng paggamit ng automated translation na ito.)