Presja netto sprzedaży na amerykańskim rynku akcji zbliża się do szczytu z okresu gwałtownego spadku podczas pandemii COVID-19, Goldman Sachs: CTA w ciągu następnego miesiąca całkowicie przejdzie na stronę kupujących

Presja sprzedażowa na amerykańskim rynku akcji zbliża się do historycznych skrajności, ale warunki do odbicia również cicho się kumulują.

Według danych działu transakcji hurtowych Goldman Sachs, fundusze hedgingowe przez sześć kolejnych tygodni ograniczały pozycje w globalnych akcjach, a skala netto sprzedaży jest trzecią największą w ostatnich dziesięciu latach, zbliżając się do szczytu z okresu gwałtownego spadku podczas pandemii. W tym samym czasie, analitycy Goldman Sachs wskazują, że systemowi inwestorzy podążający za trendem (CTA) sprzedali w ostatnim miesiącu w sumie około 190 miliardów dolarów akcji i obecnie utrzymują netto krótką pozycję na poziomie około 50 miliardów dolarów, lecz ich impet sprzedażowy jest na wyczerpaniu.

Goldman Sachs uważa, że powyższe skrajne pozycje tworzą dla rynku asymetryczną przestrzeń do wzrostu. Instytucja szacuje, że w ciągu następnego miesiąca CTA bez względu na kierunek rynku będą kupować akcje netto. Jednocześnie oczekuje się, że zakupy związane z rebalansowaniem funduszy emerytalnych na koniec kwartału wejdą na rynek, a ekspozycja negatywna Gamma o wartości około 7 miliardów dolarów opcji wygasa pod koniec miesiąca, co sprawi, że presja techniczna łagodnieje równocześnie.

Wyprzedaż funduszy hedgingowych zbliża się do sygnału "kapitulacji"

Hurtowy zespół Goldman Sachs w cotygodniowym przeglądzie rynku do 26 marca wskazał, że najnowsza fala redukcji pozycji przez fundusze hedgingowe obejmuje szerokie spektrum — we wszystkich głównych regionach zanotowano sprzedaż netto. Na rynku europejskim ekspozycja krótkiej pozycji na produkty makro wzrosła do 11%, co jest najwyższym wynikiem w dekadzie.

Na rynku amerykańskim, zespół Goldman Sachs w oddzielnym raporcie stwierdził, że "niektóre oznaki kapitulacji zaczynają się pojawiać", sugerując, że pesymizm funduszy wobec rynku osiągnął prawie maksimum. Licząc skalę netto sprzedaży akcji w ostatnich sześciu tygodniach, jest to trzeci najwyższy wynik w ostatnich dziesięciu latach, zbliżając się do poziomów wyprzedaży z okresu pandemii, choć wciąż poniżej szczytu z "dnia wyzwolenia" i wprowadzenia ceł w kwietniu 2025.

Z perspektywy rynku, wcześniej postrzegana jako stosunkowo łagodna korekta pogłębia się. Indeks Nasdaq 100 od szczytu spadł o ponad 10%, oficjalnie wchodząc w techniczną korektę; indeks S&P 500 również zbliża się do tego progu. Europejski indeks Stoxx 600 od marca spadł łącznie o prawie 9%, co może być najgorszym miesięcznym wynikiem od sześciu lat.

Presja sprzedażowa CTA się wyczerpuje, asymetria wzrostu się uwidacznia

Zmiany pozycji inwestorów systemowych są obecnie kluczową zmienną na rynku. Analityk Goldman Sachs Cullen Morgan wskazuje, że CTA w ostatnim miesiącu sprzedali w sumie około 190 miliardów dolarów akcji i obecnie utrzymują netto krótką pozycję na światowych rynkach akcji ok. 50 miliardów dolarów, lecz impet sprzedaży wygasa.

"Systemowi inwestorzy wyczerpują amunicję," pisze Morgan, "asymetria wskazuje na wzrost — szacujemy, że w ciągu najbliższego miesiąca CTA w każdej sytuacji staną się kupującymi."

Jednocześnie model Goldman Sachs pokazuje, że fundusze emerytalne dokonają zakupów akcji podczas rebalansowania na koniec miesiąca i kwartału. Dodatkowo, ekspozycja negatywna Gamma na opcje o wartości ok. 7 miliardów dolarów wygaśnie pod koniec miesiąca i ten techniczny czynnik, który ciągle tłumił rynek, automatycznie zniknie. Nałożenie się powyższych czynników tworzy w krótkim terminie potencjalną bazę do technicznego odbicia.

Geopolityka pozostaje największą niewiadomą, Goldman Sachs odmawia stwierdzenia "dna"

Chociaż techniczne sygnały osiągają skrajności, wewnątrz Goldman Sachs panuje ostrożność co do tego, czy rynek już osiągnął dno. Brian Garrett z Goldman Sachs napisał w raporcie dla klientów: "Czuję, że jesteśmy bliżej końca niż początku, ale ta gra nie ma klasycznego 'liczby rund'.

Garrett wskazuje, że obecnie żadna ze stron rynku nie jest w stanie przedstawić jasnej osi czasu dla wojny w Iranie; deeskalacja sytuacji wymaga kompromisu wielu stron, co jeszcze się nie pojawiło.

"Jako analityk po stronie sprzedaży, 'skuteczne przewidzenie dna' to coś bardzo przyjemnego — wielu próbowało to zrobić — ale szczerze mówiąc, jeszcze tam nie jesteśmy," powiedział Garrett.

Ogólna ocena Goldman Sachs jest taka: skrajne pozycje i zanik presji technicznej zapewniają rynkowi asymetryczną przestrzeń wzrostu, ale rzeczywisty zwrot trendu wymaga istotnej poprawy w geopolityce.