Prognoza wyników finansowych Qualcomm (QCOM.US): wzrost cen chipów pamięci może poważnie zaszkodzić rynkowi smartfonów, Bernstein obniża cenę docelową do 155 dolarów

Aplikacja informacyjna Zhihui Caijing donosi, że firma badawcza z Wall Street, Bernstein, opublikowała w poniedziałek raport, w którym wskazuje, że wraz ze wzrostem cen układów pamięci, co wciąż wpływa na rynek smartfonów, krótkoterminowe perspektywy finansowe Qualcomm (QCOM.US) stają się coraz bardziej napięte. Mimo aktywnej dywersyfikacji działalności na sektor motoryzacyjny, IoT i centra danych, chipy do smartfonów pozostają głównym źródłem przychodów spółki. Bernstein wyraża obawy, że rynek smartfonów może powtórzyć niedawny gwałtowny spadek popytu, obserwowany na rynku komputerów osobistych (PC), dlatego obniżył prognozę wyników Qualcommu i zmienił cenę docelową z 165 do 155 dolarów, utrzymując rekomendację „neutralnie”.

Qualcomm ogłosi wyniki za czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 po zamknięciu sesji giełdowej w USA 4 listopada. Bernstein przewiduje, że przychody spółki za kwartał wyniosą około 10,1 miliarda dolarów, a skorygowany zysk na akcję 2,15 dolarów, co jest zasadniczo zgodne z konsensusem rynkowym Visible Alpha (przychody 10,1 mld USD, EPS 2,17 USD) i z wcześniejszymi wytycznymi spółki.

Jednak Bernstein uważa, że prawdziwą kwestią, na którą inwestorzy powinni zwrócić uwagę, nie są nadchodzące wyniki kwartalne, lecz wpływ słabego popytu na smartfony na wyniki w kolejnym kwartale oraz w roku fiskalnym 2027.

Instytucja ta obniżyła prognozę przychodów Qualcommu na pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027 z wcześniejszych 10,6 mld USD do 10,2 mld USD, a prognozę skorygowanego zysku na akcję z 2,34 USD do 2,21 USD, czyli poniżej konsensusu rynkowego odpowiednio 10,6 mld USD i 2,32 USD.

Dla całego roku fiskalnego 2027 Bernstein obniżył prognozę przychodów Qualcommu z około 44,9 mld USD do 42,2 mld USD, a prognozę skorygowanego zysku na akcję z 9,57 USD do 8,77 USD. Dla porównania, konsensus rynkowy to odpowiednio 45,1 mld USD i 10,02 USD.

Obniżka prognoz Bernsteina wynika głównie z utrzymującego się pogorszenia popytu na rynku smartfonów, zwłaszcza na rynku urządzeń z Androidem, na którym Qualcomm jest szczególnie zależny. Dane branżowe, na które powołuje się raport, pokazują, że w trzecim kwartale 2026 globalna liczba wysyłek smartfonów spadła rok do roku o 22%, co jest wynikiem gorszym niż dołek po pandemii w 2022 roku. Odmiennie od typowej sezonowości, w trzecim kwartale nastąpił spadek liczby wysyłek o ok. 8% kwartał do kwartału.

Po wyłączeniu danych Apple (AAPL.US), globalna liczba wysyłek smartfonów spadła odpowiednio o 26% r/r i 11% kw./kw., co oznacza najgorszy wynik trzeciokwartalny od lat.

Bernstein zauważa, że te dane są bardzo podobne do niedawnej słabości rynku komputerów osobistych. Wcześniej Intel (INTC.US) obniżył prognozę ze względu na gwałtowne pogorszenie popytu na PC, co wywołało spadki cen akcji. Firma obawia się, że wzrost cen układów pamięci może w podobny sposób zahamować produkcję i popyt na smartfony, co wpłynie na sprzedaż chipów Qualcommu.

Mimo to, Bernstein uważa, że poziom dostaw chipów przez Qualcomm w poprzednich okresach nie przewyższał tak bardzo popytu końcowego, jak miało to miejsce u niektórych producentów chipów do PC, a prognoza kwartalnych przychodów spółki ze sprzedaży układów do smartfonów pozostaje wyraźnie powyżej ogólnego trendu rynku smartfonów.

Ponadto Bernstein uważa, że wcześniejsze założenia Qualcommu o względnie stabilnych przychodach związanych z Androidem w roku fiskalnym 2027 stają się coraz mniej realistyczne. Instytucja obecnie przewiduje, że przychody z Androida spadną w 2027 roku o wysoki jednocyfrowy procent, podczas gdy wcześniejsza prognoza zakładała jedynie stabilizację.

Stała utrata biznesu związanego z Apple to kolejny ważny czynnik presji. Bernstein szacuje, że w roku fiskalnym 2026 segment chipów Apple przyniesie Qualcommowi około 7,5–8 mld USD przychodów, jednak wraz z przechodzeniem Apple na autorskie modemowe układy scalone, przychód Qualcommu od Apple w 2027 r. może spaść rok do roku o ok. 6 mld USD.

Oznacza to, że nawet jeśli działalność Qualcomm w segmencie smartfonów z Androidem pozostanie stabilna, firma wciąż zmierzy się z znaczącym ubytkiem przychodów w wyniku zmniejszenia zamówień Apple. Gdy popyt na Androida również słabnie, presja na wzrost całkowitych przychodów z chipów do smartfonów jeszcze się nasila.

Warto zauważyć, że działalność związana ze smartfonami wciąż odpowiada za większość przychodów Qualcommu z chipów. Według danych Bernsteina, za ostatnie 12 miesięcy kończących się w trzecim kwartale roku fiskalnego 2026, ok. 68% przychodów z chipów pochodziło ze smartfonów, a segmenty automotive i IoT odpowiadały za odpowiednio 13% i 19%.

Choć Qualcomm w ostatnich latach aktywnie rozwija dywersyfikację działalności i osiąga sukcesy w branżach automotive, IoT i centrów danych, nowe segmenty w krótkim okresie nie są w stanie w pełni zrekompensować presji na segment smartfonów. Wśród nich Bernstein postrzega centra danych jako istotny motor przyszłego wzrostu Qualcommu. Instytucja szacuje, że w roku fiskalnym 2027 działalność data center może przynieść ok. 5 mld USD wzrostu przychodów, częściowo niwelując wpływ utraty biznesu Apple.

Bernstein twierdzi, że wraz ze stopniowym zwiększaniem skali działalności w data center, zyskowność Qualcommu może ponownie poprawić się w latach 2028–2029. Jednak przed tym okresem, krótkoterminowe prognozy zysków spółki mogą wymagać dalszych obniżek.

Z punktu widzenia wyceny, akcje Qualcommu obecnie nie są drogie. Z danych raportu wynika, że na dzień 30 października prognozowany wskaźnik ceny do zysku dla spółki wynosił około 16,5 razy, czyli mniej niż średnia dla komponentów indeksu Philadelphia Semiconductor Index (ok. 18,2x) i indeksu S&P 500 (ok. 19,5x). Jednak według Bernsteina stosunkowo niska wycena nie wystarcza, by zrównoważyć ryzyko wynikające z dalszego pogorszenia się rynku smartfonów.

Na dzień 30 października cena akcji Qualcommu wynosiła 164,79 USD. Najnowsza cena docelowa Bernsteina na poziomie 155 dolarów oznacza ok. 6% potencjalny spadek względem ceny zamknięcia.

Bernstein stwierdza, że mimo coraz wiarygodniejszej ekspansji Qualcommu na rynku automotive, IoT i data center, słabość rynku smartfonów wciąż pozostaje głównym, nieuniknionym w krótkim terminie ryzykiem.

W odniesieniu do nadchodzącego raportu finansowego inwestorzy powinni uważnie śledzić najnowsze szacunki Qualcommu dotyczące popytu na smartfony w 2027 roku, wpływ wzrostu cen układów pamięci na plany produkcyjne klientów oraz to, czy segment data center rzeczywiście zostanie rozbudowany zgodnie z oczekiwaniami.