Rynek „Goldilocks” może się już skończył! Model Citi przechodzi na niedźwiedzi trend w akcjach technologicznych, a kapitał masowo przepływa do sektorów defensywnych

Według aplikacji informacyjnej Zhihui Finance, Citigroup w swoim najnowszym raporcie badawczym wskazało, że ich model przepływu kapitału przeprowadził decydujące wyjście z sektora technologicznego, uznając sektory materiałów, usług komunikacyjnych oraz opieki zdrowotnej za priorytetowe kierunki długich pozycji, jednocześnie wpychając sektor technologiczny w strefę netto krótkich pozycji. Ta zmiana pozycji sygnalizuje kulminację presji sprzedażowej, na którą wcześniej wskazywał bank – instytucjonalni alokatorzy intensyfikują działania de-riskingowe i dalej wycofują się z kapitałochłonnego sektora infrastruktury sztucznej inteligencji (AI).

W perspektywie inwestycyjnej na najbliższe dwa miesiące sektory konsumpcji dyskrecjonalnej, przemysłowy oraz podstawowej konsumpcji są obecnie największymi pozycjami krótkimi w modelu. Łączne przepływy instytucjonalnych zarządzających w ciągu ostatniego miesiąca pokazują, że kapitał opuszcza sektor technologiczny i nieustannie rotuje do cyklicznych wartościowych akcji oraz wysokiej jakości aktywów defensywnych. Sektor technologiczny jest sprzedawany zarówno przez fundusze długoterminowe, jak i hedge fundy, a skala tej wyprzedaży wielokrotnie przewyższa inne sektory. Jednocześnie, zgodnie z przekrojową korelacją zwrotów branżowych, otoczenie rynkowe wyraźnie przechodzi z fazy "Goldilocks" do późnocyklicznego "zaostrzenia warunków finansowych".

Konkretne wskazania Citigroup mówią, że model przepływów względnej wartości całkowicie wycofał się z poprzedniego korzystnego nastawienia do sektora technologicznego i obecnie przyznaje pozytywne wagi sektorom o rzeczywistym wsparciu aktywów rzeczowych, takim jak sektory cykliczne i defensywne. Obecnie najwyższe pozytywne wagi w modelu mają sektory materiałów, usług komunikacyjnych oraz opieki zdrowotnej, natomiast sektory konsumpcji dyskrecjonalnej, przemysłowy i podstawowej konsumpcji plasują się na samym dole. Sektor technologiczny, wcześniej przez wiele tygodni ulubiony w modelu pod kątem pozycji długich, odnotował nagłe odwrócenie i stał się wyraźnie niedoważony, tracąc wsparcie średnioterminowych przepływów kapitałowych.

Wyraźne rozróżnienie pozycji pomiędzy ostatnim miesiącem a dwoma miesiącami podkreśla dużą rotację sektorową w portfelach instytucjonalnych. W ostatnim miesiącu łączny przepływ kapitału z hedge fundów i funduszy długoterminowych napływa głównie do sektorów konsumpcji dyskrecjonalnej oraz materiałów, choć w ujęciu dwóch miesięcy suma przepływów funduszy długoterminowych wskazuje na znaczny odpływ z sektorów konsumpcji dyskrecjonalnej oraz przemysłowego. Wyjaśnia to, dlaczego mimo niedawnych zakupów taktycznych sektor konsumpcji dyskrecjonalnej pozostaje jednym z głównych celów shortowania w modelu; sektor materiałów wykazuje natomiast odporność w obu horyzontach czasowych.

W ostatnim tygodniu inwestorzy długoterminowi przyspieszyli wycofywanie się z sektora technologicznego, jednocześnie aktywnie zwiększając swoje pozycje w sektorach materiałów, użyteczności publicznej oraz opieki zdrowotnej. Wśród zarządzających funduszami długoterminowymi dominowały sprzedaże netto, a szczególność dotyczyła sektorów technologii, przemysłowego i usług komunikacyjnych, które były radykalnie redukowane. W przeciwieństwie do tego, zarządzający funduszami długoterminowymi przystąpili do zakupów w sektorach materiałów, użyteczności publicznej i opieki zdrowotnej, co odzwierciedla wyraźną redystrybucję kapitału w kierunku aktywów o wsparciu rzeczowym i niskim beta.

Hedge fundy gwałtownie wyprzedają jednocześnie sektory technologiczny i usług komunikacyjnych, przenosząc swoją taktyczną ekspozycję ryzyka do sektorów energii i podstawowej konsumpcji. Przepływy hedge fundów gwałtownie zmieniają się na ujemne, głównie w wyniku znacznego odlewarowania w sektorach technologii i usług komunikacyjnych. Po tygodniach systematycznego zwiększania pozycji w usługach komunikacyjnych, ten zwrot oznacza nagłe odwrócenie przepływów. Pozostałe środki kierowane są w stronę sektorów energii i podstawowej konsumpcji w poszukiwaniu aktywów generujących przepływ gotówki odpornych na inflację; jednakże ogólnie przeważa sprzedaż netto.

Przekrojowa dynamika rynku potwierdza, że środowisko rynkowe przechodzi decydujący systemowy zwrot od stanu "Goldilocks" w kierunku późnocyklicznego "zaostrzenia warunków finansowych". Bieżąca korelacja zwrotów sektorowych z historycznymi szablonami środowisk rynkowych pokazuje, że zgodność rynku ze stanem "Goldilocks" dramatycznie spadła w głęboko ujemny zakres, podczas gdy korelacja ze stanem "zaostrzenia warunków finansowych" gwałtownie wzrosła. W obliczu uporczywej inflacji i nieustannych napięć geopolitycznych rosną obawy związane z dużymi nakładami inwestycyjnymi w sektorze technologii, co jeszcze wyraźniej podkreśla ten trend.

Relatywna wydajność sektorów w minionym miesiącu pokazuje, że rynek rotuje w stronę aktywów defensywnych, co odbywa się kosztem wyprzedaży wysokobetaowych akcji wzrostowych. Sektory osiągające wyższe względne zwroty to podstawowa konsumpcja, opieka zdrowotna, użyteczność publiczna, finanse oraz energia, podczas gdy technologie i usługi komunikacyjne doświadczają poważnych względnych spadków. Taka dywergencja między sektorami dodatkowo potwierdza zmianę otoczenia makroekonomicznego oraz wyjaśnia, dlaczego instytucjonalni zarządzający podejmują szybkie działania w celu redukcji zatłoczonych pozycji w akcjach technologicznych.