Executivo de fundo afirma: Ouro está vinculado à credibilidade fiscal dos EUA, sendo a proteção definitiva contra riscos, e não os títulos do Tesouro americano.

Notícias Huítong, 18 de setembro—— Após o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos recuou, mas Jeff Sarti, CEO da Morton Wealth, permanece otimista em relação ao ouro. Ele destaca que o ouro é um ativo de seguro exclusivo para proteção, superando amplamente o valor de resistência ao risco dos títulos do Tesouro. O alto endividamento e o elevado déficit dos EUA comprimem o espaço para novos aumentos de juros pelo Fed, tornando o risco fiscal a principal preocupação do mercado. O preço do ouro deixou de depender apenas da política monetária e agora está ancorado na credibilidade fiscal dos EUA, tornando a alocação de ouro em longo prazo claramente vantajosa.

O Federal Reserve está determinado a trazer a inflação de volta para a meta de 2%, o que trouxe confiança ao mercado na ponta longa da curva de rendimento, levando o juro dos títulos de 10 anos para abaixo de 5%. No entanto, Jeff Sarti, CEO da Morton Wealth, apresenta uma perspectiva diferente,

. Na sua visão,

O ouro não é um ativo de rendimento, mas sim um seguro de proteção na carteira de investimentos

Jeff Sarti afirma que, se tivesse que escolher entre dois ativos, escolheria o ouro para o longo prazo sem hesitar. Ele complementa dizendo que muitos investidores cometem o erro de comparar diretamente o ouro, que não gera juros, com o rendimento fixo dos títulos do Tesouro. Os títulos americanos têm como principal função gerar renda estável ao detentor, enquanto o papel do ouro na alocação de ativos é fundamentalmente diferente.

Segundo ele, Mesmo que um investidor garanta um rendimento de 5% ao ano por dez anos, caso a inflação permaneça alta, o câmbio sofra grandes oscilações ou a confiança na política fiscal dos EUA diminua, os títulos dificilmente ofereceriam proteção eficaz ao investidor.

Espaço limitado para aumento de juros pelo Fed devido ao peso da dívida restringe opções de política

O Federal Reserve anunciou um aumento de 25 pontos base na taxa básica, ajustando a taxa dos fundos federais para o intervalo de 3,75% a 4,00%. Esta decisão de política monetária mais rígida, divulgada às 2h (horário de Pequim), resultou da inflação ainda persistentemente acima da meta do banco central. Em agosto, o índice de preços ao consumidor subiu 0,4% em relação ao mês anterior, com alta de 3,4% em doze meses, e a inflação subjacente subiu 2,4% na base anual.

Jeff Sarti concorda com o direcionamento de aperto monetário do Fed, mas questiona se aumentos isolados de 25 pontos base, ou mesmo reajustes pequenos consecutivos, podem realmente reverter a tendência inflacionária. Segundo ele, movimentos pequenos como esses são em grande parte barulho de mercado; os sinais mais relevantes agora estão no campo fiscal. Hoje, a dívida acumulada pela economia e pelo sistema financeiro dos EUA é muito superior a ciclos anteriores de inflação, e nem o presidente atual do Fed pode repetir a postura agressiva de Paul Volcker;

Mesmo que o aumento dos juros eleve o custo de captação de empresas e do próprio governo federal, o Fed não pode permitir que a inflação siga alta, restando-lhe manter a política restritiva. No entanto, Sarti destaca que a recente alta nos juros de longo prazo não indica um descontrole imediato do mercado de títulos; parte desse movimento resulta da normalização após o fechamento da curva de rendimentos (inversão) de 2022 a 2024. Mesmo assim, o segmento de longo prazo dos títulos do Tesouro continua um indicador fundamental a ser constantemente monitorado, pois o mercado terá de absorver uma grande quantidade de novas emissões. Este fator tem impacto no preço do ouro superior ao potencial de um novo aumento de 25 pontos base no final do ano.

Desafio fiscal persistente pode forçar restrição fiscal pelos mercados de títulos

Para Jeff Sarti, a principal contradição do mercado hoje mudou do campo monetário para o fiscal. Os vários anos de juros super baixos permitiram ao governo dos EUA ampliar fortemente os gastos fiscais sem sentir rapidamente o peso do aumento do custo de financiamento. Para corrigir esse desequilíbrio seria necessário cortar gastos fiscais, o que, no contexto atual dos EUA, é muito difícil de executar.

No futuro previsível, os EUA provavelmente manterão déficits fiscais de trilhões de dólares, o que reduzirá ainda mais o espaço de decisão do Fed. Enquanto ajustes fiscais não acontecerem, a política monetária permanece pressionada e as alternativas disponíveis sempre apresentam desvantagens – o "poder de precificação" poderá acabar nas mãos do mercado de títulos.

Considerações finais

A sustentabilidade fiscal e a credibilidade do dólar estão se tornando a base do preço do ouro, que passou a ser também um "observador da verdade" do mercado, filtrando o ruído de curto prazo e mensurando o grau de confiança global no dólar e nos títulos dos EUA como ativos de proteção. Pequenos aumentos de juros apenas demonstram momentaneamente a determinação do Fed em conter a inflação, sem resolver os problemas estruturais e fiscais profundos. O valor da alocação de ouro no longo prazo depende menos de um aumento pontual de juros e mais se os EUA conseguirão restaurar suas expectativas fiscais.

Por fim, Jeff Sarti sugere que,


Gráfico diário do ouro à vista. Fonte: Yihuítong

Fuso horário de Pequim, 18 de setembro, 9:50 — Ouro à vista cotado a 4347,95 dólares/onça