Tendências de capital por trás da grande recuperação da capacidade computacional da IA: Fluxos de capital da JPMorgan revelam uma redução das compras por investidores individuais, com afluxo para núcleos de computação como Nvidia e SanDisk.

De acordo com informações do aplicativo financeiro Zhihu Finance, o mais recente relatório de pesquisa "Retail Radar" publicado pelo gigante financeiro de Wall Street, JPMorgan, revela que, com o fim do ciclo de aumentos de juros do Federal Reserve, os investidores de varejo não se retiraram totalmente do setor de IA, mas sim desaceleraram o ritmo geral de entrada no mercado sob pressão macroeconômica, concentrando suas escolhas em líderes do setor de computação de IA. Para a decisão unânime dos membros do FOMC do Federal Reserve, na quarta-feira à noite no horário do leste dos EUA, de aumentar a taxa de juros em 25 pontos-base, elevando a taxa de juros para o intervalo de 3,75%-4,00%, o julgamento principal do JPMorgan é: se esse ciclo de aumentos for apenas a reversão parcial dos cortes de "seguro" realizados no ano passado, mantendo a lucratividade corporativa forte e a situação no Oriente Médio sob controle, o mercado acionário ainda é capaz de absorver a elevação das taxas e o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo.

Quando o impacto dos preços do petróleo e do rendimento dos títulos de longo prazo sobre as avaliações diminui, os principais ativos do tema de computação de IA que antes recebiam suporte dos investidores passam a ter uma base para a recuperação do apetite ao risco, permitindo que o foco do mercado mude do impacto dos aumentos de juros para pedidos, receitas e realizações de lucros.É por isso que os dados compilados pelo JPMorgan mostram que, entre 10 e 16 de setembro, o fluxo de capital dos investidores de varejo impulsionou os "Sete Magníficos" a receber um valor líquido de compra de 1,601 bilhão de dólares, dos quais Nvidia sozinha foi responsável por 1,196 bilhão de dólares, enquanto líderes da cadeia de IA como SanDisk, ASML e Oracle também receberam entradas significativas. Essa estrutura de "redução total, concentração no núcleo" explica melhor por que o tema de computação de IA ainda tem base para recuperação após o fim do ciclo de aumentos do FED, em comparação com a narrativa simplista de 'varejo saindo da tecnologia'.

Em relatório analítico baseado em dados históricos, o JPMorgan acredita que, sob as condições favoráveis do atual ambiente de alto crescimento econômico, o mercado acionário pode suportar o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos se aproximando de 6%, mas essa é uma avaliação baseada na premissa de robustez da expansão dos lucros impulsionada pela IA, e não uma previsão do rendimento a 6%.

Por coincidência, outros dois grandes de Wall Street, Goldman Sachs e Jefferies, também emitiram recentemente sinais positivos semelhantes. Um relatório do Goldman Sachs publicado no fim de semana passado trouxe uma lógica otimista para a continuação do longo bull market iniciado desde o boom do ChatGPT em 2022, baseada no argumento "o lucro sobrepõe tudo" — prevê que o lucro por ação do S&P 500 atinja US$ 340 em 2026, significando um forte salto de 24% na comparação anual sobre uma base já elevada; em 2027, pode chegar a US$ 385, com um crescimento adicional de 13%.

Ao mesmo tempo, o índice preço/lucro futuro caiu de 22 vezes no início do ano para 19 vezes, refletindo o impacto negativo das taxas de juros já absorvido nas avaliações. Em sua amostra histórica, três meses após o início de sete ciclos de aumento de juros, o S&P 500 caiu em média 2%, mas após doze meses, subiu em média 9%. Esses dados ainda não comprovam que "o início dos aumentos pelo Fed encerra necessariamente o ciclo de alta", mas também não podem provar 100% que o retorno futuro irá replicar o passado; o Goldman Sachs destaca que o mais importante é se a tendência de realização de lucro pode compensar um eventual declínio adicional das avaliações.

Recentemente, Jefferies afirmou que, impulsionado pela onda de investimentos em IA e pelo desempenho acima do esperado das empresas relacionadas à IA, o S&P 500 deve disparar para 8.000 pontos até o final de 2026 e chegar a 9.000 pontos em 2027. A lógica central da Jefferies é clara e forte: em um ciclo em que o crescimento de lucro impulsionado pela IA supera mais que o dobro da média histórica, lutar contra essa tendência de lucros é perigoso. A previsão de 8.000 pontos para o S&P 500 em 2026 é baseada em um EPS (Lucro por Ação) de US$ 373 (um aumento anual de 35%, muito acima do consenso de mercado de 29%) e uma relação P/L de 21,5 vezes.

Com o fim do ciclo de alta do Fed, o dinheiro do varejo parece retrair a compra: fundos se concentram nos ativos centrais de computação de IA

Os últimos dados compilados pelo JPMorgan sobre os fluxos de capitais de varejo mostram que, entre 10 e 16 de setembro, o fluxo líquido de capital de investidores de varejo foi de apenas US$ 2,5 bilhões, cerca de 63,2% abaixo da média semanal de US$ 6,8 bilhões dos 12 meses anteriores; dos quais US$ 3,1 bilhões foram para ETFs e US$ 600 milhões saíram de ações individuais.O relatório classifica a intensidade do fluxo geral no 2º percentil histórico, o fluxo dos ETFs caiu para o nível mais baixo em um ano, enquanto o fluxo em ações individuais está no 12º percentil. Portanto, o sinal de mercado mais importante é "redução nas compras incrementais, fundos mais seletivos": altos preços do petróleo, taxas de longo prazo e discussões sobre segurança de IA suprimem o apetite de risco no curto prazo, mas ativos centrais como Nvidia ainda conseguem atrair compras líquidas.

Na quinta-feira (17 de setembro), o índice de semicondutores da Filadélfia subiu acentuadamente 3,1% após uma queda de curto prazo, coincidindo com a forte queda dos preços do petróleo e o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos caindo para 4,93%, refletindo a redução marginal da pressão da curva de rendimento/títulos de longo prazo e o poderoso retorno da confiança de investimento em IA após o Fed restaurar expectativas de credibilidade no combate à inflação.

Embora o Retail Radar do JPMorgan tenha sido publicado pouco antes da forte recuperação global das ações de tecnologia, fornece pistas cruciais sobre o fluxo de fundos para os investidores entenderem a alta: o ingresso geral desacelerou, mas a compra seletiva de ativos centrais de IA não parou, especialmente entre os "Sete Magníficos" do mercado americano (Nvidia, Google, etc.), que juntos receberam US$ 1,601 bilhão em compras líquidas, dos quais US$ 1,196 bilhão foi para Nvidia, e SanDisk, ASML e Oracle também receberam US$ 202 milhões, US$ 119 milhões e US$ 102 milhões, respectivamente.

Essa estrutura de "redução total, concentração no núcleo" explica melhor o motivo pelo qual o tema de IA mantém base para recuperação: enquanto reduz a exposição em tecnologia fora dos Sete Magníficos, o dinheiro continua optando por certas empresas de computação acelerada, armazenamento, equipamentos semicondutores e infraestrutura em nuvem. O relatório também observa que temas como infraestrutura central de data center de IA, eletrificação, principais beneficiários de IA e comercialização de software de IA continuam sendo comprados por varejo.

A Oracle exemplifica perfeitamente a lógica de "lucro e pedidos sustentam suporte a quedas": sua receita cresceu 30% no ano, a receita de infraestrutura de nuvem aumentou em três dígitos, e as obrigações de desempenho restantes subiram US$ 26 bilhões no trimestre. Em 11 de setembro, a Oracle recebeu US$ 87 milhões em compras líquidas do varejo em um só dia, destacando que o crescimento de negócios verificável ainda pode atrair capital.

Combinado ao julgamento recente do JPMorgan de que "mercados acionários ainda conseguem absorver ciclos leves de alta de juros e rendimentos elevados de títulos longos, desde que o lucro permaneça forte e riscos geopolíticos estejam sob controle", uma das estratégias de investimento que se pode deduzir é — quando a pressão do petróleo e do yield sobre as avaliações atenua, os ativos centrais de computação de IA que estavam sendo comprados passam a ter base para impulsionar a recuperação do apetite ao risco, criando o pano de fundo para a forte alta de quinta-feira e permitindo que o foco do mercado volte dos choques de alta de juros à realização de pedidos, receitas e lucros.

O ritmo de operações e o direcionamento dos setores juntos indicam que o varejo está simultaneamente fazendo uma alocação defensiva e um investimento seletivo em tecnologia, e não simplesmente migrando das tecnologias para setores defensivos. Nos últimos quatro dias, varejistas foram compradores líquidos de ações à tarde, mas viraram vendedores no final do pregão, principalmente porque as ações de tecnologia fora dos Sete Magníficos passaram de compra para venda, e também por uma aceleração das vendas em industriais. Excluindo os Sete Magníficos, o único setor com compras líquidas foi o de bens de consumo essenciais, US$ 11 milhões; industriais, comunicação e tecnologia tiveram saídas líquidas de US$ 555 milhões, US$ 493 milhões e US$ 405 milhões, respectivamente, enquanto utilidade pública e setor imobiliário tiveram as menores vendas líquidas.

No segmento de ETFs, os ETFs setoriais registraram a terceira maior saída semanal da história, principalmente puxada por produtos de tecnologia; mas os ETFs de grandes empresas de capitalização ainda receberam US$ 1,3 bilhão, os ETFs de metais preciosos US$ 188 milhões, e ETFs de títulos de médio e longo prazo também tiveram alguma melhora na demanda. Um fenômeno digno de nota é que a popularidade da estratégia de alto dividendo no mercado atinge máximas de três anos, enquanto o fluxo dos varejistas para ETFs de dividendos, na verdade, caiu.

Ao mesmo tempo, dados compilados pelo JPMorgan mostram que a média móvel de um mês da participação dos varejistas nas negociações de opções permanece no 96,8º percentil histórico, indicando que o engajamento do investidor ainda está alto, o que mudou foi o apetite em operações à vista e a direção das negociações.

Do fluxo de fundos à realização dos lucros: investimentos em infraestrutura de computação de IA migram de perseguição ampla para alocação em superlíderes seletos

A lista detalhada de compras mostra que os fundos continuam sustentando os Sete Magníficos, mas também mantêm clara preferência por armazenamento, equipamentos semicondutores e infraestrutura de nuvem. O fluxo de capitais do varejo compilado pelo JPMorgan ficou assim (resumido de 10 a 16 de setembro):

Os Sete Magníficos tiveram todas compras líquidas: Nvidia US$ 1,196 bilhão, Tesla US$ 201 milhões, Amazon US$ 87 milhões, Apple US$ 63 milhões, Google US$ 25 milhões, Microsoft US$ 19 milhões, e Meta US$ 10 milhões, somando US$ 1,601 bilhão, com Nvidia representando cerca de 74,7%. Fora os Sete Magníficos, SanDisk (SNDK.US) recebeu compras líquidas de US$ 202 milhões, ASML (ASML.US) US$ 119 milhões, Oracle (ORCL.US) US$ 102 milhões, compondo com Nvidia e Tesla o top 5 de compras líquidas da semana; na ponta de vendas, lideram SpaceX (SPCX.US) com US$ 249 milhões, Marvell (MRVL.US) US$ 95 milhões, Intel (INTC.US) US$ 76 milhões, NuScale Power (SMR.US) US$ 60 milhões, e AMD (AMD.US) US$ 52 milhões.

O relatório também destaca que, os investidores de varejo continuam comprando as cadeias de eletrificação de data centers de IA, as principais beneficiárias e mais centrais de infraestrutura de IA, os Sete Magníficos, ações de crescimento, como também temas de software e comercialização de aplicações de IA, demonstrando que o varejo não abandonou a IA, mas sim direcionou suas compras para os Sete Magníficos, e para algumas empresas centrais em armazenamento, equipamentos e plataformas em nuvem; o segmento de tecnologia fora dos Sete Magníficos teve saída líquida, mas isso não significa que todas as empresas desse segmento foram vendidas.

A equipe de análise do JPMorgan elevou Meta para "Overweight" (acima da média do mercado), otimista com seus modelos de ponta, agentes inteligentes Muse e serviços de API de modelos, expandindo a comercialização da IA de publicidade para novos produtos e fontes de receita. Para segurança cibernética, têm preferência especial por Okta, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Varonis e Zscaler, baseados na lógica de que a expansão das aplicações de IA aumenta a superfície de ataque, tornando a segurança elemento crítico de infraestrutura das empresas de IA. Vale notar que, apesar dessa opinião positiva das instituições, o varejo fez vendas líquidas nesse portfólio de software de segurança, mostrando discrepância entre o fundamento institucional e o varejo no curto prazo.

A Oracle, líder em infraestrutura de IA em nuvem, é um exemplo positivo de fluxo de fundos: o relatório do JPMorgan cita seu crescimento anual de receitas de 30%, receitas de infraestrutura triplicadas e aumento de US$ 26 bilhões nas obrigações de desempenho (RPO) no trimestre, apontando que esses resultados fortalecem a sustentação de pedidos crescentes, conversão em receita e financiamento futuro; em 11 de setembro, o varejo comprou US$ 87 milhões líquidos de Oracle em um único dia, típico de compras após balanço. Além disso, em 15 de setembro, Skyworks e Qorvo receberam compras líquidas de US$ 7,5 milhões e US$ 400 mil, respectivamente, devido à notícia de fusão entre ambas prevista para este ano, não diretamente relacionada à computação de IA.

O financiamento, aplicação e entrega da indústria de IA fornecem suporte de fundamentos à atenção constante aos ativos centrais, mas são evidências complementares à observação dos fluxos de fundos. Segundo a mídia, a OpenAI está discutindo uma nova rodada de financiamento com valuation acima de US$ 1,2 trilhão; a Anthropic, de acordo com a Reuters, prepara um IPO potencial com valuation de cerca de US$ 2 trilhões, podendo captar até US$ 100 bilhões — ambos em negociações iniciais ou preparação.

Na aplicação prática de IA, Astra reforçou capacidades em programação, navegação, operações em computador e fluxos de trabalho complexos, ampliando o escopo de tarefas executáveis. A OpenAI também confirmou que, a partir de 10 de setembro, suspendeu novos registros e upgrades do plano Pro 20X de US$ 200/mês, sem impacto para assinantes atuais. No lado das aquisições, a Anthropic já revelou um acordo com a Amazon para até 5 GW, outro com Google e Broadcom de outros 5 GW, US$ 30 bilhões em capacidade Azure e US$ 50 bilhões de investimentos em infraestrutura de IA nos EUA em parceria com a Fluidstack.

No segmento de entrega de recursos de infraestrutura de computação de IA, a receita de centros de dados da Nvidia chegou a US$ 89 bilhões no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, um salto anual de 117%; as exportações sul-coreanas em agosto cresceram 68,7% na comparação anual, atingindo US$ 98,26 bilhões, das quais US$ 46,65 bilhões vieram do segmento de semicondutores; o acumulado do ano somava US$ 709,4 bilhões até o início de setembro, superando o recorde total anual de 2025. Sob a ótica de investimento, esses dados concretizam a "expansão da demanda por IA" via uso de aplicações, aquisições de capacidade e receitas de hardware, sustentando, assim, o crescimento de longo prazo de Nvidia, empresas de armazenamento e infraestrutura em nuvem, justificando também por que o fluxo do varejo se mantém focado nas apostas essenciais de computação de IA.

O desenvolvimento técnico mais digno de nota é que a demanda por recursos de computação de IA está se expandindo da pré-treinamento centralizada para pós-treinamento, inferência contínua e execução de agentes inteligentes — fundamental para entender por que o dinheiro está recalibrando entre hardware e software.

O JPMorgan, citando SemiAnalysis, destaca que o pré-treinamento representa agora menos de 15% da estrutura discutida de alocação de computação, com a demanda por tokens de uso final expandindo e a tecnologia de pós-treinamento se tornando vital para expandir capacidades dos modelos; essa queda percentual descreve uma mudança estrutural, não uma redução absoluta da demanda por computação, e, conforme o "paradoxo de Jevons", a demanda total por IA deve continuar a crescer com a redução de custos de computação. Da perspectiva da arquitetura de sistemas, o tamanho do usuário, frequência de tarefas, número de iterações e comprimento do contexto afetam o volume total de tokens: prefill precisa processar entradas, decode gera saídas continuamente, o key-value cache exige capacidade de memória elevada, CPUs executam programas, sistemas de storage aportam dados e cache, interconexão óptica de datacenters e equipamentos de rede de alta performance viabilizam conexões e transmissão rápida entre recursos computacionais, sendo toda essa operação gerida por plataformas em nuvem.

Isso basicamente forma uma cadeia completa de demanda de "computação acelerada — memória e storage — entrega de infraestrutura — comercialização de software", e as compras em Nvidia, SanDisk, ASML e Oracle registradas pelo relatório do JPMorgan correspondem a diferentes elos dessa cadeia. Os investidores de varejo ainda favorecem seletivamente temas de computação de IA e tecnologia, porém não perseguem indiscriminadamente qualquer etiqueta de IA — diante da retração geral nas compras, continuam preferindo o núcleo do tema e algumas empresas-chave da cadeia de gargalos de computação de IA.