Eleições intermediárias dos EUA: como o mercado está vendo hoje

Até a manhã de 3 de novembro no horário da costa leste dos EUA, no mercado de previsões Polymarket, a probabilidade dos Democratas retomarem a Câmara dos Representantes era de 96%, enquanto a de retomarem o Senado era de 74% — este último, o valor mais alto desde o início das negociações no mercado. O preço do contrato de "varredura completa" dos Democratas estava em 77%.

O Goldman Sachs destacou em seu relatório matinal de "Prévia das Eleições de Meio de Mandato":

A expectativa de que os Democratas conquistem a Câmara dos Representantes já foi precificada pelo mercado, sendo o Senado a principal fonte de surpresas relacionadas à eleição. Dado que operações recentes de redução de risco diminuíram substancialmente o sentimento do mercado, posições e alavancagem, a grande questão pode ser: o resultado das eleições funcionará como um evento de liquidação e impulsionará uma reconstrução mais ampla do risco no mercado de ações?

Em outras palavras: o resultado da Câmara já foi "comprado" pelo mercado, enquanto o Senado é onde está a verdadeira aposta do mercado.

A questão matemática do Senado: diferença de quatro cadeiras, sete disputas difíceis

Atualmente, a composição do Senado é de 53 Republicanos e 47 Democratas. Os Democratas precisam obter um ganho líquido de 4 cadeiras; se conseguirem apenas 3, haverá um empate de 50-50 — nesse caso, o voto de desempate do vice-presidente dos EUA, Vance, manteria o controle Republicano.

O Cook Political Report listou sete disputas para o Senado como "completamente incertas" (toss-up): Alasca, Iowa, Maine, Michigan, New Hampshire, Ohio e Texas. A pesquisa mais recente do The New York Times/Siena mostra os Democratas liderando em Michigan, Texas, Kansas, Maine e Ohio, mantendo vantagem no Alasca, e tecnicamente empatados em Iowa.

O gráfico revela três detalhes importantes a serem observados:

• Em todos os assentos atualmente Republicanos, os Democratas lideram nas pesquisas — mas, exceto na Carolina do Norte, a vantagem não ultrapassa cerca de 3 pontos percentuais;

• Maine, Kansas e Iowa estão quase exatamente na linha divisória dos 50%;

• O mercado atribui aos Democratas probabilidades de vitória no Texas e no Alasca visivelmente acima dos valores sustentados pelas próprias pesquisas.

As pesquisas podem, novamente, "atrapalhar"

Os economistas políticos do Goldman Sachs, Alec Phillips e Abhay Duggirala, vêm alertando sobre isso há semanas.

Os dados mostram que, desde 2002, nos estados tendencialmente Republicanos, os candidatos ao Senado do Partido Republicano acabam conquistando, em média, 3 pontos percentuais a mais que as pesquisas indicavam; nas disputas acirradas, candidatos com vantagem inferior a 2,5 pontos nas pesquisas tiveram apenas 60% de taxa de sucesso. Até o momento, entre os assentos Republicanos, somente a Carolina do Norte apresenta vantagem Democrata superior a esse "colchão de 3 pontos".

A análise da mesa de operações do Goldman Sachs, publicada na manhã do mesmo dia:

A competição pelo Senado segue muito acirrada. Os últimos ciclos eleitorais mostram que o erro das pesquisas frequentemente subestima o desempenho Republicano em estados com tendência Republicana. Assim, a reação do mercado ao resultado de ‘Congresso dividido’ pode ser maior do que os preços atuais sugerem.

O estrategista de câmbio do Goldman Sachs, Stuart Jenkins, também avisou em seu relatório matinal:

Devemos perceber cedo a direção do erro das pesquisas, mas pode levar dias ou até semanas até que o resultado oficial do Senado seja divulgado.

Marcos temporais chave

3 de novembro, 19:30, horário da costa leste dos EUA (4 de novembro, 8:30, horário de Pequim) — Ohio inicia a contagem dos votos, sendo o primeiro "assento indeciso" significativo da noite. De acordo com o mercado de previsões Kalshi, o candidato Democrata Sherrod Brown tem cerca de 71% de chance de vitória. O Goldman Sachs avalia: se Brown garantir Ohio cedo, abre-se o caminho para a virada no Senado; caso ele perca, a chance de varredura de 75% "será pressionada em uma hora".

21:00 no horário da costa leste dos EUA (4 de novembro, 10:00, horário de Pequim) — Este é o momento mais crítico. Os votos no Texas, Michigan, Kansas, Iowa e Nebraska serão divulgados gradualmente. Dentre eles, Talarico x Paxton no Texas (Kalshi: chance de vitória de Talarico em 74%) tem o maior volume de transações desta eleição. O Goldman Sachs acredita que "por volta das 22h já se poderá avaliar se há realmente um caminho para os Democratas".

Rich Privorotsky do Goldman Sachs forneceu um quadro de referência conciso:

A liquidação do evento político deve ser importante. Desde 1950, o S&P 500 subiu nos 12 meses seguintes a todas as 19 eleições de meio de mandato… Nada é garantido, mas o impasse geralmente é visto como positivo para o mercado de ações, apesar de restrições relacionadas à IA e data centers continuarem sendo riscos relevantes. O primeiro critério é evitar resultados extremos nas eleições de meio de mandato… O Texas será uma janela importante de observação.

Maine e Alasca: suspense pode durar até o Dia de Ação de Graças

Se a definição do Senado depender de um ou dois assentos, Maine e Alasca tornarão-se os grandes pontos de interrogação do mercado.

Maine utiliza o sistema de votação por ordem de preferência, com dois dias para que todas as cidades e vilarejos apresentem resultados oficiais; historicamente, costuma demorar cerca de uma semana após a eleição para sair o resultado final da ordenação, com certificação definitiva até 18 de dezembro.

O Alasca aceita votos enviados de fora dos EUA até 15 dias após a data da eleição, e disputas acirradas no estado geralmente utilizam todo esse prazo. Além disso, o Departamento de Justiça já entrou com ação judicial — caso a candidata Democrata Peltola vença enquanto o “candidato isca” Daniel J. Sullivan ainda estiver na cédula, o processo de certificação será interrompido.

A conclusão do Goldman Sachs é: se o destino do Senado depender do Alasca, Wall Street poderá negociar esse resultado binário sob a sombra de ações federais até o Dia de Ação de Graças.

Como o mercado precifica diferentes resultados

Segundo o modelo de análise da equipe de inteligência de mercado do JP Morgan (probabilidades são os valores implícitos pelo mercado atualmente):

• 66% de chance: varredura Democrata → Variação do S&P 500 entre -0,25% a +0,5% na noite

• 26% de chance: Congresso dividido → S&P 500 sobe de 0,5% a 1%

• 7% de chance: varredura Republicana → S&P 500 sobe de 1% a 1,25%

Ou seja, o resultado mais provável é, na verdade, o menos favorável para o mercado de ações — embora ninguém espere um crash naquela noite.

Michael Hartnett, estrategista do Bank of America, é ainda mais enfático, classificando a varredura Democrata como um evento de “forte aversão ao risco”, com possibilidade de queda superior a 10% nas ações.

A resposta do mercado de títulos é esperada como mais moderada. A estrategista do banco Mizuho, Evelyne Gomez-Liechti, estima que uma varredura Democrata elevaria o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos cerca de 2 pontos-base (rendimento de 4,91% na manhã do dia), enquanto um Congresso dividido faria esse rendimento recuar cerca de 3 pontos-base. Mas ela alerta ao mesmo tempo contra o excesso de confiança na narrativa de que "impasse implica austeridade fiscal":

Trump está disposto a negociar, o que pode levar a aumento de gastos com defesa e redução nos planos de cortes com o Medicaid, resultando em pouca mudança real na trajetória fiscal.

No que diz respeito a operações táticas, a equipe de estratégia de cestas do Goldman Sachs recomenda apostar na alta do conjunto de beneficiários do ACA (Affordable Care Act). Mas um desvio relevante ocorreu: nas últimas duas semanas, a cesta retrocedeu, enquanto as probabilidades de varredura nos mercados de previsão continuam subindo. A avaliação do Goldman Sachs é: ou a cesta está precificando antecipadamente alguma informação ainda não refletida nos mercados de previsão, ou há uma oportunidade de entrada em baixa.

A questão central do momento

O resumo do Goldman Sachs é: se as eleições resultarão ou não em "evento de liquidação e reconstrução mais ampla do risco", depende de quão limpo será o resultado.

Mas o momento atual é longe de ser simples: embora a Câmara pareça decidida, para os Democratas conquistarem uma maioria no Senado seria necessário superar quatro estados com vantagem inferior a 3 pontos, dois estados cujo resultado pode levar dias ou até semanas para ser finalizado, e ainda um submetido a um processo judicial federal.

O primeiro grande sinal atual virá de Ohio, às 19h30 no horário da costa leste dos EUA.