Guosheng Securities: Relatório financeiro da Nvidia (NVDA.US) reforça expectativas de expansão da capacidade de IA, com foco no crescimento adicional das comunicações ópticas sob a tendência de Scale-Up

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance, a Guosheng Securities publicou um relatório de pesquisa afirmando que o mais recente relatório financeiro da Nvidia (NVDA.US) reforçou novamente as expectativas de expansão global da capacidade de computação em IA, impulsionando a valorização das cadeias industriais relacionadas a módulos ópticos e conexões ópticas. O mercado doméstico está passando de uma fase de “realização de resultados” para “ampliação de expectativas”, formando uma segunda onda de valorização. Sob a tendência de Scale-Up, a indústria de comunicação óptica está entrando em uma nova rodada de oportunidades de crescimento, com a iteração tecnológica e a atualização da demanda impulsionando conjuntamente o setor para uma nova fase. Continuamos otimistas em relação ao setor de computação e recomendamos fortemente empresas da cadeia industrial de computação, como as líderes do setor de módulos ópticos Zhongji Xuchuang (300308.SZ) e Xinyisheng (300502.SZ).

Os principais pontos da Guosheng Securities são os seguintes:

[Relatório financeiro da Nvidia reforça expectativas de IA, setor de módulos ópticos se beneficia]

O relatório financeiro da Nvidia reforçou novamente as expectativas de expansão da IA. Em 28 de agosto, a Nvidia divulgou o relatório financeiro do FY26Q2, com receita de US$ 46,7 bilhões, um aumento de 56% em relação ao ano anterior e de 6% em relação ao trimestre anterior, superando a orientação original de US$ 45 bilhões. A orientação de receita para o FY26Q3 é de US$ 54 bilhões (±2%), e, eliminando o impacto do H20, a receita volta a crescer rapidamente.

Receita de data centers cresce de forma estável. A receita do segmento de data centers foi de US$ 41,1 bilhões, um aumento de 5% em relação ao trimestre anterior e de 56% em relação ao ano anterior, representando mais de 80% da receita total. Isso se deve à ampliação dos produtos com arquitetura Blackwell, com a receita dos data centers Blackwell aumentando 17% em relação ao trimestre anterior. Especialmente com a explosão da demanda por desempenho em inferência e treinamento, Blackwell está se tornando o núcleo das plataformas globais de IA. O chip GB300 já começou a ser entregue em massa, com produção total no final de julho e início de agosto, e espera-se que a produção do terceiro trimestre acelere ainda mais.

A importância das redes se destaca, e a interconexão óptica pode se tornar a tecnologia-chave para sustentar o Scale-Up. A receita de computação em data centers foi de US$ 33,8 bilhões, um aumento de 50% em relação ao ano anterior e uma queda de 1% em relação ao trimestre anterior. A receita de redes foi de US$ 7,3 bilhões, um aumento de 98% em relação ao ano anterior e de 46% em relação ao trimestre anterior, superando amplamente as expectativas do mercado. O crescimento das redes no segundo trimestre foi significativamente mais rápido do que o da computação, principalmente devido ao aumento do switch tray no Scale-Up do NVL72, cujo rápido crescimento também comprova que a importância das redes está se destacando gradualmente nas demandas de alto desempenho. Por um lado, os clusters de IA estão se tornando cada vez mais modulares e distribuídos, e a latência de interconexão entre GPUs tornou-se um gargalo para o aumento de desempenho, tornando as redes de alto desempenho uma variável importante de otimização. Por outro lado, para atender à demanda por clusters de desempenho ainda mais alto no futuro e evitar o tempo ocioso das GPUs aguardando comunicação, os clientes podem precisar implantar simultaneamente soluções de rede de switches correspondentes, sendo a rede o pré-requisito para liberar o desempenho dos sistemas de IA. Nesse contexto, a interconexão óptica, como uma solução capaz de superar gargalos físicos de largura de banda e consumo de energia, se tornará no futuro a tecnologia-chave para sustentar a arquitetura Scale-Up nas redes.

[A cadeia industrial de computação da China no exterior passa de “realização de resultados” para “ampliação de expectativas”]

A cadeia industrial de computação da China no exterior está passando da fase de “realização de resultados” para a fase de “ampliação de expectativas”, formando uma segunda onda de valorização. As empresas chinesas, com sua capacidade de produção em larga escala, atendem à demanda das gigantes globais de nuvem por módulos ópticos de alta velocidade e equipamentos de comutação, desempenhando um papel fundamental em tecnologias de rede de ponta (como 1.6T/CPO/LPO) e arquiteturas de rede (Scale-up/Scale-out).

Realização de resultados: As líderes em módulos ópticos entregaram alto crescimento nos resultados. No primeiro semestre de 2025, a receita da Xinyisheng cresceu 282,64% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido aumentou 355,68%; a receita da Zhongji Xuchuang cresceu 36,95% e o lucro líquido aumentou 76,26%. No segmento de camada de enlace de dados, os fabricantes ODM/JDM chineses produzem switches de data center de alta velocidade para as principais marcas globais.

Ampliação de expectativas: O investimento de capital das empresas de nuvem nacionais e estrangeiras continua crescendo rapidamente. Segundo a previsão da Lightcounting, as vendas globais de módulos ópticos Ethernet para o mercado de data centers em nuvem continuarão crescendo, ultrapassando US$ 30 bilhões em 2030, dos quais as vendas de módulos ópticos Ethernet para clusters de IA se aproximarão de US$ 20 bilhões. Os principais fabricantes chineses já estão em sincronia com os principais clientes globais no desenvolvimento e teste de amostras de módulos ópticos de 1.6T, e estão ativamente investindo em novas soluções como LPO/CPO.

[Novas oportunidades para a comunicação óptica sob a tendência de Scale-Up]

Sob a onda de Scale-Up, todos os elos da cadeia industrial de comunicação óptica apresentarão benefícios em etapas, desde chips/componentes ópticos até fibras ópticas e cabos, passando por equipamentos e integração de sistemas, com todo o ecossistema industrial entrando em uma nova rodada de oportunidades de crescimento.

Explosão inicial no nível de chips/componentes ópticos: A evolução dos módulos ópticos de 400G para 800G e depois para 1.6T está acelerando significativamente, com LPO/LRO de baixo consumo e CPO de alta integração sendo implantados em larga escala. Em 2025, a Alibaba Cloud fará a primeira implantação em larga escala de módulos ópticos LPO, trazendo ganhos significativos de eficiência energética; o Tencent lançou switches CPO desenvolvidos internamente, revolucionando a era da computação com interconexão óptica; a Nvidia também lançou dois switches CPO durante o GTC 2025.

Oportunidades estruturais para fibras ópticas e cabos: As fibras ópticas multimodo têm vantagens de custo significativas em cenários de alta densidade e curta distância, e a demanda por cabos ópticos de múltiplos núcleos, ultra-alta densidade e resistentes à flexão, bem como conectores ópticos MPO/MTP para cabeamento interno de racks, também aumentará. A fibra óptica de núcleo oco, como uma inovação disruptiva no meio de transmissão, está acelerando sua aplicação piloto em centros de computação inteligente. A Microsoft planeja implantar 15.000 km de fibra óptica de núcleo oco em dois anos, e as operadoras domésticas também estão acelerando a validação.

Em resumo, continuamos otimistas em relação ao setor de computação, recomendando fortemente empresas da cadeia industrial de computação, como as líderes do setor de módulos ópticos Zhongji Xuchuang e Xinyisheng. Também sugerimos atenção aos “um grande e cinco pequenos” do setor de dispositivos ópticos: Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Guang / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei, além de sugerir atenção à cadeia industrial nacional de computação, como o segmento de resfriamento líquido, incluindo Inovance e Dongyangguang.