O “plano de fuga” do Bitcoin

Fonte: The DeFi Report

Título original: Is it True that BTC "lags" Global Liquidity?

Tradução e organização: BitpushNews

O Bitcoin realmente “fica atrás” da liquidez global?

Olá, leitores.

Podemos usar várias ferramentas e estruturas para entender o comportamento de preço do Bitcoin. Por exemplo, MV = PQ, modelo stock-to-flow, razão entre valor de rede e volume de transações, valor de rede e Lei de Metcalfe, preço realizado e razão MVRV, custo de produção, entre outros indicadores.

No entanto, em um mercado de alta, tudo se resume à condição de liquidez.

Neste relatório, vamos analisar a relação entre o Bitcoin e a liquidez global.

Bitcoin e Liquidez Global

Fonte dos dados: Global Liquidity Indexes

De acordo com o Global Liquidity Indexes: “Os dados históricos mostram que as mudanças na liquidez frequentemente antecedem as mudanças nos preços dos ativos de risco, com uma defasagem de cerca de três meses. Especificamente, o aumento da liquidez global geralmente acompanha o desempenho positivo dos ativos de risco, enquanto a diminuição da liquidez geralmente prenuncia movimentos de preços mais fracos.”

Além disso, segundo Raoul Pal, da empresa de investimentos macro globais, a liquidez global explica 90% do comportamento de preço do Bitcoin.

O que estamos vendo hoje?

Fonte dos dados: Global Liquidity Indexes

• A taxa de crescimento anualizada em três meses está atualmente em 10,2%

• A taxa de crescimento anual está atualmente em 6%

Claro, isso não significa que o Bitcoin deve continuar subindo, certo?

Os dados/narrativas podem levar a essa conclusão. No entanto, nos dois ciclos anteriores, a liquidez global continuou a se expandir mesmo após o topo do Bitcoin...

Fonte dos dados: Global Liquidity Indexes

Isso contradiz a narrativa que todos ouvimos: que o Bitcoin fica atrás da liquidez.

Vamos pausar aqui.

E simplesmente fazer esta pergunta: por que o Bitcoin ficaria atrás das condições de liquidez?

Afinal, o mercado é prospectivo. E, dado que o Bitcoin precifica informações 24 horas por dia, 7 dias por semana, nos mercados globais, por que ele ficaria atrás das variáveis-chave relacionadas ao preço que os participantes do mercado já entenderam?

Pelo contrário, acreditamos que o Bitcoin está à frente da liquidez global — especialmente nos topos dos ciclos de mercado.

Por quê?

Acreditamos que o mercado está reagindo antecipadamente ao aperto das condições de liquidez. Ele está farejando o que está por vir.

Mas, nos fundos de mercado (bear market), a liquidez global geralmente lidera.

Por quê?

Em mercados de baixa, o mercado tende a esperar que as autoridades monetárias e fiscais deem o sinal de “tudo seguro”.

Observe que ainda não provamos isso quantitativamente (atualmente não temos os dados brutos). Mas podemos ilustrar nosso ponto estudando os gráficos.

Agora. Se assumirmos que a liquidez global continuará a se expandir após o topo do Bitcoin, nossa tarefa é identificar o catalisador que levará à queda das condições de liquidez global.

No ciclo anterior, o catalisador foi a inflação e o fato de o Federal Reserve precisar aumentar rapidamente as taxas de juros. É por isso que o mercado “reagiu antecipadamente” em novembro de 2021. Nesse caso, a contração da liquidez foi impulsionada pelos bancos centrais (política monetária).

Qual pode ser o catalisador hoje?

Neste ciclo, a pressão de aperto pode não vir do Federal Reserve (espera-se cortes de juros em outubro e dezembro), mas sim da política fiscal.

Impacto fiscal esperado: Tarifas + cortes de gastos do BBB

1. Receita tarifária esperada: US$ 380 bilhões por ano (assumindo uma alíquota de 13%). Abaixo, podemos ver o impacto até agora.

Fonte dos dados: FRED

Isso está drenando liquidez do setor privado (economia) e trazendo de volta para os cofres do setor público.

Acreditamos que isso é deflacionário, mesmo que não seja desinflacionário.

2. Cortes de gastos. O Escritório de Orçamento do Congresso espera cortes de US$ 1,2 a 1,3 trilhões em gastos nos próximos dez anos (reformas do Medicaid, cortes na assistência do SNAP, etc.).

Isso equivale a um possível corte anual de US$ 125 bilhões em gastos.

Quando você soma isso à receita tarifária, temos um total de aperto fiscal de US$ 505 bilhões por ano.

Isso equivale a 1,7% do PIB.

Agora. Também teremos, em 2026, uma redução efetiva de impostos para empresas. Isenção de gorjetas. E novos gastos de US$ 35 bilhões por ano (infraestrutura, defesa, hospitais rurais, NASA).

Isso pode ajudar a compensar o aperto fiscal causado pelas tarifas e cortes de gastos.

Mas será suficiente?

Se o Bitcoin realmente liderar novamente a liquidez no topo, acreditamos que é isso que ele está “reagindo antecipadamente”.

O aperto da política fiscal, que é negativo para a liquidez.

Você ouvirá Besant mencionar isso frequentemente em entrevistas. “Queremos estimular a economia através do setor privado.”

Acreditamos que isso vai acontecer. Mas o caminho para alcançar esse objetivo pode ser turbulento. É por isso que acreditamos que o governo Trump defende fortemente cortes agressivos nas taxas de juros (para “transitar” para a nova economia).

Liquidez do Setor Bancário

Além das mudanças de política fiscal em andamento, também observamos que a liquidez do setor bancário está se apertando.

Abaixo, podemos ver o crescente desequilíbrio entre a liquidez e os colaterais disponíveis nos bancos dealers durante o financiamento overnight. Isso indica uma escassez crescente de liquidez no mercado monetário, à medida que os dealers buscam desesperadamente por caixa ou colateral.

Isso é consistente com o seguinte:

• Aperto fiscal

• Continuação do quantitative tightening

• Reconstrução da Conta Geral do Tesouro

Fonte dos dados: Global Liquidity Indexes

À medida que essa situação se desenvolve, as reservas bancárias estão se aproximando do “nível de escassez” do Federal Reserve.

Fonte dos dados: @fwred

Em resumo, parece que problemas estão se formando. O mercado de títulos também parece concordar com isso.

Pensamentos Finais

Está claro que o Bitcoin “antecipou” a liquidez global nos topos dos dois ciclos anteriores. No ciclo de 2021, o Bitcoin percebeu a inflação e o aumento das taxas de juros. Naquela época, o governo Biden estava direcionando a economia para um “domínio fiscal” — o que impulsionou a liquidez do Bitcoin neste ciclo.

E hoje?

Agora estamos saindo do “domínio fiscal”.

Concluímos que, durante a transição, isso terá um impacto negativo sobre os ativos de risco.