- A CoinShares afirma que o aumento dos custos está agora levando os mineradores públicos de bitcoin a buscar receitas provenientes da IA.
- O preço de hash mais baixo e a redução das margens agora pressionam ainda mais os balanços financeiros das operações de mineração.
- Vendas de bitcoin e dívidas mais altas agora financiam uma expansão mais ampla para centros de dados de IA.
Segundo o relatório de mineração do primeiro trimestre de 2026 da CoinShares, os mineradores públicos de bitcoin estão migrando para infraestrutura de IA à medida que os custos de mineração ultrapassam os preços de mercado. O relatório aponta que o custo médio ponderado em dinheiro atingiu cerca de US$ 79.995 por bitcoin no quarto trimestre de 2025. A CoinDesk também estimou perdas próximas de US$ 19.000 por bitcoin minerado na semana passada, enquanto o bitcoin era negociado entre US$ 68.000 e US$ 70.000.
Contratos de IA redesenham o setor
A CoinShares informou que o setor público de mineração anunciou mais de US$ 70 bilhões em contratos cumulativos de IA e computação de alto desempenho. O acordo ampliado da Core Scientific com a CoreWeave sozinho possui um valor de US$ 10,2 bilhões ao longo de 12 anos.
TeraWulf assegurou US$ 12,8 bilhões em receita contratada de computação de alto desempenho. Hut 8 também assinou um contrato de US$ 7 bilhões, com duração de 15 anos, para infraestrutura de IA em seu campus River Bend. Paralelamente, Cipher Digital firmou um acordo multibilionário com Fluidstack, que conta com apoio do Google.
A CoinShares disse que os mineradores listados podem obter até 70% da receita com IA até o final de 2026, a partir de cerca de 30% atualmente. Core Scientific já obtém 39% da receita total por meio da colocation de IA. TeraWulf está em 27%, enquanto a IREN está em 9% e expandindo com até 200 megawatts de capacidade de GPU resfriada a líquido.
A economia agora impulsiona essa mudança. A CoinShares coloca a infraestrutura de mineração de bitcoin em aproximadamente US$ 700.000 a US$ 1 milhão por megawatt. Em comparação, a infraestrutura de IA custa cerca de US$ 8 milhões a US$ 15 milhões por megawatt, mas oferece retornos mais altos e estáveis. Ao mesmo tempo, o preço de hash caiu para cerca de US$ 28 a US$ 30 por petahash por dia no início de março.
Dívida aumenta à medida que as reservas de bitcoin diminuem
A CoinShares afirma que os mineradores estão financiando a transição através de dívidas e vendas de bitcoin. A IREN agora possui US$ 3,7 bilhões em notas conversíveis distribuídas por cinco séries. TeraWulf detém US$ 5,7 bilhões em dívida total por meio de notas conversíveis e notas garantidas sênior em sua subsidiária de computação.
A Cipher Digital emitiu US$ 1,7 bilhão em notas garantidas sênior em novembro. Como resultado, sua despesa com juros trimestrais saltou de US$ 3,2 milhões nos primeiros nove meses para US$ 33,4 milhões apenas no quarto trimestre. Esses níveis de dívida agora se assemelham a grandes projetos de infraestrutura em vez de operações tradicionais de mineração.
Os mineradores também estão reduzindo suas posições em tesouraria. A CoinShares afirmou que mineradores públicos diminuíram as reservas de BTC em mais de 15.000 BTC desde os níveis máximos. A Core Scientific vendeu cerca de 1.900 BTC avaliados em US$ 175 milhões em janeiro e planejava liquidar praticamente todas as reservas remanescentes no primeiro trimestre de 2026.
A Bitdeer reduziu sua tesouraria a zero em fevereiro. A Riot Platforms vendeu 1.818 BTC avaliados em US$ 162 milhões em dezembro. A Marathon, o maior detentor público com 53.822 BTC, também ampliou sua política 10-K em março para permitir vendas de toda sua reserva, diante da pressão sobre sua linha de crédito de US$ 350 milhões garantida por bitcoin.
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Hashrate diminui enquanto avaliações divergem
Essa mudança cria uma tensão clara. As mesmas empresas que asseguram a rede bitcoin estão vendendo bitcoin e redirecionando capital para IA. O que acontece com o orçamento de segurança do Bitcoin se essa migração continuar acelerando?
A hashrate da rede já reflete o aperto. CoinShares relatou que ela atingiu o pico próximo a 1.160 exahashes por segundo no início de outubro de 2025 e depois caiu para cerca de 920 EH/s. A rede também registrou três ajustes negativos consecutivos de dificuldade, a primeira sequência desde julho de 2022.
Os mercados já precificaram a divisão. Mineradores com contratos de computação de alto desempenho garantidos agora são negociados a 12,3 vezes as vendas dos próximos doze meses. Mineradores focados exclusivamente em bitcoin negociam a 5,9 vezes. Essa diferença dá às empresas mais um motivo para aprofundar sua exposição à IA.
Enquanto isso, a geografia da mineração continua mudando. Os Estados Unidos, China e Rússia agora controlam cerca de 68% da hashrate global, sendo que os EUA ganharam aproximadamente dois pontos percentuais no quarto trimestre. Paraguai e Etiópia também entraram no top 10 global através da operação de 300 megawatts da HIVE no Paraguai e do empreendimento de 40 megawatts da Bitdeer na Etiópia.
A CoinShares agora prevê que a hashrate pode chegar a 1,8 zetahashes até o final de 2026 e 2 zetahashes até o final de março de 2027. Ainda assim, esse percurso depende da recuperação do bitcoin para US$ 100.000 até o final do ano. Se os preços permanecerem abaixo de US$ 80.000, a CoinShares espera preços de hash mais baixos, maior pressão sobre a hashrate e mais saídas de mineradores, à medida que máquinas de próxima geração como as séries Bitmain S23 e SEALMINER A3 da Bitdeer forem lançadas.
