Comprar na baixa no final de julho e voltar a vender na semana passada! Hedge funds vendem ações dos EUA na velocidade mais rápida desde a "guerra tarifária"
Após várias semanas de compras intensas, na semana passada houve uma reversão abrupta, com o volume líquido de vendas atingindo o maior nível desde o "Dia das Tarifas". Dados da Goldman Sachs mostram que a alavancagem líquida caiu significativamente em 3,0 pontos percentuais para 48,3%, atingindo o menor nível em um ano. O setor de tecnologia da informação sofreu a maior venda já registrada, enquanto o setor de utilidades atingiu um raro recorde de vendas líquidas em cinco anos. A Morgan Stanley confirmou que esta foi a segunda maior semana de vendas de ações globais nos últimos 12 meses. O relatório financeiro da Nvidia e a conferência de Jackson Hole serão os próximos grandes desafios do mercado.
Após semanas de compras contínuas, os fundos de hedge mudaram drasticamente de direção na semana passada, realizando a venda líquida de ações americanas mais rápida desde o “Dia das Tarifas”, com o índice S&P 500 registrando uma queda semanal de 1,4%.
De acordo com o relatório semanal mais recente do Goldman Sachs, esta onda de vendas foi impulsionada tanto por vendas bidirecionais de ações individuais quanto por produtos macro, levando a alavancagem líquida a atingir o nível mais baixo em quase um ano. O analista Vincent Lin, do Goldman Sachs, destacou que a tendência de compra constante de ações americanas pelos fundos de hedge desde o final de julho foi completamente revertida na semana passada. Dados do Morgan Stanley também confirmam essa avaliação, apontando que a semana passada foi a segunda maior venda global de ações nos últimos 12 meses.
A venda afetou uma ampla gama de setores, com tecnologia da informação, indústria, utilidades, saúde e materiais sendo os mais impactados. O aumento contínuo dos rendimentos dos títulos de longo prazo pressionou ainda mais as ações de serviços públicos e imobiliárias, vistas como “substitutos de títulos”. Enquanto isso, energia e consumo discricionário foram os únicos dois setores a registrarem compras líquidas na semana passada.
Queda brusca da alavancagem líquida e reversão acentuada do sentimento otimista
Os dados do Goldman Sachs mostram que a alavancagem total dos fundos long-short americanos subiu ligeiramente 1,5 ponto percentual na semana passada, para 205%, posicionando-se no 11º percentil do ano. Já a alavancagem líquida caiu significativamente 3 pontos percentuais para 48,3%, atingindo o menor nível em um ano, além da maior queda semanal dos últimos cinco meses. A razão long-short fundamental dos EUA (medida pelo valor de mercado) diminuiu 3,4% para 1,617, estando no 4º percentil do ano.
A retração acentuada da alavancagem líquida reflete de forma clara a reversão extrema do sentimento otimista no mercado. O relatório do Goldman Sachs aponta que os fundos de hedge vinham comprando ações americanas por várias semanas consecutivas desde o fim de julho, mas mudaram completamente de direção na semana passada, realizando a maior venda líquida desde a semana do “Dia das Tarifas”.
Estruturalmente, produtos macro (índices e ETF combinados) responderam por 47% do total de vendas líquidas desta semana, com desvio de -1,4 desvios padrão (base de um ano), a proporção de vendas bidirecionais ficou em cerca de 1,2 para 1. Vale destacar que, após seis semanas de recompra de posições vendidas, as posições vendidas em ETF listados nos EUA aumentaram 0,7% na semana passada, concentrando-se especialmente em ETF de tecnologia e financeiros, parcialmente compensados por recompras em ETF de large caps e small caps. Já ações individuais representaram 53% do total de vendas líquidas, com um desvio de -1,5 desvios padrão, sendo as vendas long-short aproximadamente equivalentes em volume.
Tecnologia da informação sofreu maior volume de vendas, utilidades registram rara venda líquida em cinco anos
Entre os 11 setores, 9 apresentaram venda líquida. O setor de tecnologia da informação foi o de pior desempenho na semana passada, sendo também o setor com maior volume de venda líquida tanto nos EUA quanto globalmente, com um desvio de -1,1 desvios padrão, onde quase toda a venda veio do fechamento de posições compradas. ETF de tecnologia, dispositivos eletrônicos e componentes, hardware de tecnologia, armazenamento e periféricos, assim como serviços de TI, sub-setores, todos registraram vendas líquidas.
Ainda assim, no último mês, os fundos de hedge mantêm ligeira posição líquida em ações de tecnologia da informação dos EUA, com exposição líquida atual representando 16,6% do valor total de mercado líquido dos EUA, posicionando-se no 25º percentil do último ano.
O setor de utilidades foi o que apresentou, em termos de desvio padrão, a maior venda líquida desta semana, chegando a -2,5 desvios padrão, sendo uma das maiores vendas líquidas dos últimos cinco anos, com quase todos os sub-setores vendidos, principalmente utilidades elétricas, utilidades integradas e geradores independentes. O relatório do Goldman Sachs destaca que, com a elevação contínua dos juros dos títulos de longo prazo, os fundos de hedge venderam diariamente ações de utilidades e imóveis nesta semana, com predominância de vendas a descoberto. Atualmente, a exposição líquida do setor de utilidades nos EUA representa 2,6% do valor de mercado líquido total, posicionando-se no 8º percentil do último ano.
Morgan Stanley: venda global de ações registra segundo maior nível em 12 meses, Ásia-Pacífico lidera as quedas
Os dados da equipe de conteúdo de brokerage institucional do Morgan Stanley confirmam de perto as análises do Goldman Sachs. Segundo o Morgan Stanley, a semana passada foi a segunda maior em volume de vendas globais de ações nos últimos 12 meses, com fundos reduzindo exposição líquida em todas as regiões.
As ações fora dos EUA foram o foco principal desta rodada de vendas, lideradas pela região Ásia-Pacífico, com fundos reduzindo exposição ao Japão e Coreia, enquanto as vendas na Europa e América do Norte foram relativamente moderadas. No mercado americano, o principal destaque foram as vendas renovadas em ações beneficiadas pela IA, chips de memória globais e temas de equipamentos semicondutores – exatamente os temas centrais da redução de posições em junho e julho – além de grandes bancos e mineradoras também sendo afetados.
Em contrapartida, os setores de saúde e financeiro receberam fluxos de capital, principalmente por meio de recompras de posições vendidas, com concentração especial em biotecnologia, saúde digital e farmacêutica — áreas com alta taxa de posições short. Dados do Morgan Stanley mostram que, nos EUA, a alavancagem líquida long-short caiu 5 pontos percentuais semana a semana para 53%, no 58º percentil desde 2010; a alavancagem total caiu 3 pontos para 212%, no 96º percentil desde 2010.
Em termos de desempenho, os fundos globais registram retorno médio de +1,4% no mês até agora, enquanto os fundos long-short domésticos dos EUA apresentam +0,9%. No acumulado do ano, o desempenho permanece saudável, com retorno médio dos fundos globais em +11,0% e dos fundos long-short americanos em +13,6%.
Foco do mercado se volta para os resultados da Nvidia e evento de Jackson Hole
Olhando para a próxima semana, a volatilidade implícita do S&P 500 no mercado de opções até 28 de agosto (próxima sexta-feira) está em 1,31%. A liquidez de mercado se encontra no vale sazonal do fim de agosto, mas diversos catalisadores importantes estão por vir.
No âmbito micro, a Nvidia divulgará seus resultados nesta quarta-feira, sendo o evento central desta temporada de balanços de tecnologia. Além disso, Zoom e Intuit divulgarão resultados na terça-feira, enquanto HP, Synopsys, Okta, CrowdStrike e Salesforce apresentarão seus balanços na quarta, e Workday, Marvell e Elastic na quinta.
No front macro, o foco do mercado recai sobre o Simpósio de Política Econômica de Jackson Hole. A secretária do Tesouro, Walsh, fará um pronunciamento na sexta-feira, às 10h (horário da Costa Leste dos EUA), cujo discurso pode impactar diretamente a trajetória dos juros de longo prazo e o sentimento do mercado.
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