A entrada em fundos monetários caiu abruptamente para 158 bilhões, sinalizando alerta para a liquidez de curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA?

As opiniões expressas neste artigo refletem apenas a visão do autor, Jamie McGeever, colunista da Reuters. Orlando, Flórida, 6 de outubro – Os leilões de títulos do Tesouro dos Estados Unidos normalmente deveriam ser rotineiros, previsíveis e sem valor noticioso. Mas estes não são tempos comuns e, agora, o governo Trump enfrenta o risco de a fraca demanda em suas vendas de títulos se tornar manchete. O Tesouro dos EUA planeja emitir quase US$ 120 bilhões em títulos esta semana, marcando a primeira venda de títulos de prazo mais longo além dos papéis de curto prazo nas últimas duas semanas: US$ 58 bilhões em títulos de 3 anos na terça-feira, US$ 39 bilhões em títulos de 10 anos na quarta e US$ 22 bilhões em títulos de 30 anos na quinta. Esses leilões, que normalmente passariam despercebidos, estão recebendo atenção cada vez maior devido ao desempenho extremamente fraco entre 22 e 24 de setembro – especialmente o leilão de títulos de 5 anos em 23 de setembro, que provocou o maior salto nos rendimentos desde abril do ano passado. Desde então, os rendimentos não apenas não recuaram, como dispararam em quase todos os prazos, atingindo os maiores patamares em décadas. Vale notar que é praticamente nula a possibilidade de um leilão de títulos do Tesouro dos EUA “falhar”. Os dealers primários – atualmente 26 bancos e instituições de Wall Street autorizados pelo Federal Reserve de Nova York a atuar como formadores de mercado de títulos do Tesouro – sempre participarão. Eles assumem, na prática, a responsabilidade de garantia das vendas, assegurando o funcionamento estável do mercado de US$ 30 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA, o mais líquido do mundo. Isso, por sua vez, mantém todo o sistema financeiro global funcionando. Trilhões de dólares em dívidas, ativos e derivativos de mercado ao redor do mundo utilizam os títulos do Tesouro como referência. Os títulos também são essenciais como colateral para operações financeiras nos EUA e no mundo – incluindo operações de recompra e empréstimos interbancários. Em resumo, enquanto os títulos do Tesouro dos EUA continuarem sendo o pilar do sistema financeiro global, sempre haverá compradores nos leilões. A questão, como sempre, é a que preço essas vendas serão realizadas. Atualmente, o custo de captação no mercado secundário está nos níveis mais altos desde meados dos anos 2000, portanto, é razoável esperar que o Tesouro também pague taxas mais altas no mercado primário. Mas, como mostraram os últimos leilões, surpresas negativas ainda podem ocorrer. “Grande demais para ser absorvido pelo mercado?” O leilão de títulos de 5 anos, no valor de US$ 70 bilhões, realizado em 23 de setembro, foi um dos mais preocupantes dos últimos anos. A demanda, medida pela “taxa de cobertura de ofertas”, foi a mais baixa em nove anos. O Tesouro acabou vendendo os títulos a um rendimento de 5,033%, mais de 3 pontos-base acima do rendimento de mercado no momento do fechamento das ofertas. Três pontos-base podem não parecer muito, mas para um leilão de títulos de 5 anos, isso é excepcional. Esse foi o maior chamado “tail” (diferença entre o rendimento do leilão e o do mercado secundário) desde junho de 2022. Analistas do JPMorgan observaram que para encontrar outro leilão de títulos de 5 anos com um “tail” de 3 pontos-base, é preciso voltar a 2011 — época da crise do teto da dívida, que levou ao rebaixamento do rating de crédito dos EUA em agosto daquele ano. Hoje, preocupações com as perspectivas fiscais dos EUA aumentaram o custo do crédito de longo prazo. Por isso, o consenso do mercado é que o governo Trump vá gradualmente transferir o grande volume de emissões do Tesouro para a parte “intermediária” da curva de rendimentos – onde os custos são mais baixos. É por isso que o leilão dos títulos de 5 anos de duas semanas atrás gerou tanta preocupação. “Tails” de 3 pontos-base são mais comuns em leilões de títulos de longo prazo, mas raros nos papéis intermediários da curva. Se o Tesouro for forçado a pagar prêmios mais altos para emitir esses títulos, teremos um problema. Uma “cauda” mais longa pode ter várias causas, incluindo volatilidade do mercado no dia do leilão ou questões fundamentais mais profundas que podem atrapalhar a demanda ao longo do tempo. Normalmente, é difícil distinguir entre esses pontos, pois não são mutuamente exclusivos. Olhando de forma otimista, esse nervosismo ainda não contaminou a extremidade de curto prazo da curva de rendimentos. Pelo menos, ainda não. Os rendimentos dos títulos de 3 e 10 anos subiram cerca de 50 pontos-base em relação ao leilão anterior, há um mês, girando em torno de 4,96% e 5,32%, respectivamente. O rendimento do título de 30 anos subiu cerca de 35 pontos-base, para 5,65%. Esse nível deveria ser alto o suficiente para garantir uma forte demanda e uma venda tranquila, certo? Provavelmente. Mas, caso surjam surpresas, volatilidade e incerteza podem se espalhar por todo o mercado. Investidores estarão de olho nos desdobramento

Após a fusão, a dívida total da empresa é de aproximadamente US$ 80 bilhões. David Ellison e o co-CEO Ynon Kreiz enfrentam uma meta de redução de custos de US$ 6 bilhões. As equipes de gestão de alto escalão da CNN e da CBS News permanecerão inalteradas. Anzar Mehraj/Harshita Mary Varghese, da Reuters — Em 6 de outubro, a Paramount-Skydance (PSKY.O) concluiu, na terça-feira, uma aquisição bombástica da Warner Bros. Discovery (WBD.O) no valor de US$ 110 bilhões, dando origem a um gigante de Hollywood chamado Skydance, colocando o CEO David Ellison no comando de uma das maiores empresas de entretenimento do mundo. A transação integrou os estúdios por trás de Missão: Impossível, Harry Potter e DC Studios com grandes redes de TV e streaming como CBS, CNN, Paramount+ e HBO Max, criando uma gigante do entretenimento com operações em cinema, televisão e notícias. Na terça-feira, as ações da empresa fusionada passaram do Nasdaq para serem negociadas na Bolsa de Valores de Nova York, sob o ticker “SKYD”. Um acordo com uma coalizão de diversos estados dos EUA e o sindicato dos roteiristas de Hollywood (link) eliminou um dos principais obstáculos jurídicos desta que é uma das maiores fusões na história da mídia. A transação ocorre num momento em que Hollywood enfrenta a queda nas assinaturas de TV a cabo, custos elevados para disputar a audiência do streaming, e pressões sindicais contínuas por direitos de trabalhadores e criadores. Ellison afirmou na semana passada (link) que escolheu o nome “Skydance” para preservar a identidade independente dos estúdios Paramount e Warner Bros., em vez de reuni-los sob uma nova marca. No entanto, analistas apontam que esse nome reforça o controle de Ellison, ressaltando que algumas das marcas mais icônicas de Hollywood agora estão sob a direção dele e oferecendo-lhe uma plataforma para implementar sua própria estratégia e cultura. Em apenas 16 anos, a Skydance evoluiu de um estúdio independente para o centro de uma das maiores disputas de poder de Hollywood. A empresa, fundada em 2010 pelo filho do cofundador da Oracle, Larry Ellison, ganhou notoriedade como financiadora e co-produtora do sucesso da Paramount, Top Gun: Maverick. Após a fusão com a Paramount no ano passado (link), a Skydance voltou-se para a Warner Bros., travando uma intensa batalha de lances com a Netflix (NFLX.O) e atraindo o interesse de outros potenciais compradores, incluindo a Comcast (CMCSA.O). Expansão em Hollywood Ellison nomeou o ex-CEO da Mattel, Ynon Kreiz, como co-CEO da Skydance, responsável pelas operações diárias e liderando o processo de integração, enquanto Ellison supervisiona a direção criativa e a estratégia geral. A dupla enfrenta o desafio de integrar duas grandes empresas, ao mesmo tempo em que precisa alcançar uma economia de custos planejada de US$ 6 bilhões. A Paramount afirma que grande parte desta economia virá dos “custos não relacionados a pessoal” — ou seja, a integração das tecnologias de streaming e dos provedores de serviços em nuvem das duas empresas. No entanto, cortes tão significativos devem afetar empregos em diversos setores de Hollywood. A empresa fusionada deverá herdar cerca de US$ 80 bilhões em dívidas, o que pressiona Ellison a expandir os negócios de streaming, manter o fluxo de caixa das redes de TV a cabo e melhorar o desempenho dos filmes no cinema. Mark Thompson, presidente da CNN, e Bari Weiss, editora-chefe da CBS News, continuarão em seus cargos de liderança na Skydance (link). (Para facilitar a leitura de não-nativos da língua inglesa, a Reuters oferece a tradução automatizada de suas reportagens para vários outros idiomas. Como essas traduções automáticas podem conter erros ou não capturar totalmente o contexto necessário, a Reuters não garante sua precisão, servindo apenas para conveniência dos leitores. A Reuters não se responsabiliza por danos ou perdas resultantes do uso deste recurso automatizado de tradução.)

Os futuros dos três principais índices de ações dos EUA sobem juntos.