CEO da JPMorgan, Dimon, emite novo alerta sobre o mercado de títulos: os tomadores de empréstimos corporativos começarão a sentir pressão

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihu Finance, em meio a uma nova pressão sobre o mercado global de títulos, o CEO do J.P. Morgan, Jamie Dimon, alertou nesta terça-feira (6 de outubro) durante uma pausa em um evento em Londres, que a competição global por capital pode começar a apertar os mutuários corporativos. Dimon afirmou que os investidores continuarão exigindo retornos mais altos, e essa pressão eventualmente será repassada para os títulos corporativos e spreads de crédito.

Dimon já havia alertado várias vezes sobre os riscos no mercado de títulos: em 28 de abril, previu o surgimento de "alguma crise de títulos" em um evento do Fundo Soberano da Noruega; em entrevistas, já em 2025, ele alertou que a volatilidade no mercado de títulos prejudicaria tomadores de empréstimo, incluindo pequenas empresas, admitindo não saber se os problemas surgiriam em seis meses ou seis anos. Desta vez, ele apontou claramente qual grupo poderá ser o próximo a sentir a pressão.

Último alerta de Dimon: os mutuários corporativos começarão a sentir o aperto

Dimon declarou, durante um intervalo em um evento do J.P. Morgan em Londres, em 6 de outubro, que a competição global por capital pode começar a causar aperto nos mutuários corporativos. Ele afirmou que os investidores continuarão exigindo retornos cada vez maiores, e, em algum momento, essa pressão será transferida para os títulos corporativos e os spreads de crédito.

O spread de crédito refere-se à parte adicional da taxa de juros dos empréstimos corporativos em relação aos juros dos empréstimos do governo. Quando o spread aumenta, o custo para uma empresa refinanciar dívidas antigas ou contrair novos empréstimos fica mais alto.

A recomendação de Dimon é agir cedo. Ele disse: “A melhor maneira de lidar com essas questões é resolvê-las antes que se transformem em uma crise.” Ele acrescentou que, se realmente se tornar uma crise, o problema ainda será tratado, mas a solução será muito mais dolorosa.

A pressão no mercado de títulos já é evidente: títulos do Tesouro americano, títulos de alto risco e empréstimos alavancados estão sob pressão

Os comentários de Dimon ocorrem no momento em que o mercado global de títulos enfrenta uma onda de vendas. Essa liquidação começou após o início da guerra no Irã, que aumentou a inflação. O rendimento do título americano de 30 anos atingiu recentemente o maior nível desde 2007. O bom desempenho da economia americana, aliado à demanda por capital impulsionada pela febre da IA, amplificou ainda mais a pressão.

Já é possível ver sinais de pressão sobre as dívidas mais arriscadas. De acordo com dados da LSEG compilados pela Yardeni Research, no mercado de swaps de risco de crédito (CDS), o custo de proteção contra inadimplência de títulos americanos de alto risco aumentou significativamente.

Os estrategistas do J.P. Morgan quantificaram o problema com dados: os empréstimos alavancados negociados abaixo de 60 centavos por dólar somam US$ 65 bilhões, acima dos US$ 40 bilhões de um ano atrás, o maior número desde março de 2020.

O volume geral dos empréstimos em dificuldade é ainda maior. O total de empréstimos negociados a 80 centavos por dólar ou menos soma US$ 139,8 bilhões, quase 90% a mais que há 12 meses, ficando a apenas US$ 4 bilhões do pico de maio de 2020.

O setor de tecnologia é o elo mais frágil. O setor responde por 39% do total dos empréstimos em dificuldade, ou seja, US$ 54,4 bilhões. Existem 141 emissores com empréstimos negociados a menos de 80 centavos, 35 emissores a mais do que há um ano.

O banco prevê que mais empresas entrarão em inadimplência. Os estrategistas esperam que a taxa de inadimplência de títulos de alto rendimento aumente de 2,25% este ano para 2,75% em 2027. A taxa de inadimplência dos empréstimos alavancados também deve atingir 4,50% em 2027.

Os títulos de grau CCC — a faixa mais baixa dos títulos de alto risco — já apresentam um rendimento de 15,58%, o nível mais alto desde novembro de 2022.

Por que o dinheiro está mais caro? Três grandes fatores e estratégias de resposta

A explicação de Dimon começa pela relação oferta-demanda. Em maio deste ano, ele afirmou que a poupança global passou de excesso para escassez. Alertou que as taxas de juros poderiam ficar muito acima do nível naquele momento. Naquela época, o rendimento do título americano de 30 anos já estava no maior patamar desde 2007.

Ele destacou três fatores: altos preços do petróleo; preocupações com os gastos governamentais no Japão, Reino Unido e Estados Unidos; e crescimento impulsionado pela IA. A crescente carga da dívida americana está ampliando ainda mais essa pressão. Quando Dimon falou na Noruega em 28 de abril, a dívida federal americana era de US$ 39 trilhões; segundo dados do Tesouro americano divulgados em agosto, esse número ultrapassou pela primeira vez US$ 40 trilhões.

Ele também citou a crise dos títulos britânicos de 2022 como exemplo: os rendimentos dispararam em poucos dias, forçando o Banco Central da Inglaterra a intervir. Seu foco é que esse tipo de evento acontece rapidamente.

A inflação é mais uma camada de pressão. Na carta aos acionistas de 6 de abril, Dimon descreveu a inflação como “o inconveniente da festa”. Ele teme que os preços continuem subindo em 2026, ao invés de caírem, e que a guerra no Irã aumente os custos de energia.

Para as empresas, o teste de Dimon é simples. Independentemente do uso de alavancagem, qualquer empresa que precise refinanciar ou tomar empréstimos deve se perguntar se está preparada para suportar spreads de crédito mais altos. Isso vale tanto para companhias com balanços financeiros estressados quanto para aquelas com finanças saudáveis.

Até o momento, os danos ainda estão relativamente sob controle. Após o aumento dos juros pelo Fed em setembro, Dimon disse que o custo do crédito ainda pode continuar subindo. Mas o relativo vigor do mercado de trabalho indica que esses custos ainda não resultaram em uma pressão econômica mais ampla.

Ele não acha que essa calma vá durar para sempre. Já faz muito tempo desde a última crise de crédito. Em abril, Dimon afirmou que, quando a próxima onda de crise de crédito chegar, “será pior do que as pessoas imaginam”.

Dada a dimensão atual da exposição ao risco, o alerta é ainda mais significativo. Só o mercado privado de crédito soma cerca de US$ 1,7 trilhão — valor que continua crescendo.